🕵️‍♂️ ПР-Лизинг: Ракета портфеля или финансовая эквилибристика? RU000A10CJ92

Всем привет! Сегодня на нашем операционном столе — ООО «ПР-Лизинг». Компания активно пылесосит рынок долга, маня инвесторов сочными купонами. Но что скрывается за глянцевым фасадом?

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный 20 %

— срок до 05.07.35

— без амортизации

— оферта PUT 23.08.27

— текущая цена 92,07

— текущая доходность 29,7 %

🟢 Светлая сторона силы

✅ Совокупные активы пухнут как на дрожжах: с 6,6 млрд руб. в 2022-м они долетели почти до 12 млрд руб. к середине 2025 года. Ребята явно умеют продавать лизинг.

✅Операционный рывок налицо: EBIT в 2024 году вырос на 51,2%, а рентабельность по EBITDA стабильно держится выше 81%. Бизнес-машина работает исправно.

✅За 1 полугодие 2025 года чистая прибыль по МСФО составила 107,5 млн руб. против 54,4 млн руб. годом ранее. Почти х2 — снимаю шляпу!

✅Несмотря на безумный рост долга (до 9,2 млрд руб. по МСФО на 6М 2025), отношениеДолг/Капитал замерло в понятном для лизинга коридоре ~6,1х – 6,4х. Капитал они тоже наращивают (уже 1,5 млрд руб.).

✅Чистый долг/EBITDA снизился с 6,97х (в 2023) до 6.1 (в 2024). Для классического бизнеса это «красная зона», но для лизинга — вполне рабочий норматив.

✅ В 1 полугодии 2025 года процентные доходы перевалили за 1 млрд руб. (против 750 млн годом ранее). Лизинговые ставки успешно перекладываются на клиентов.

🔴Темная сторона силы

⛔️ КоэффициентICR спикировал до 1,16х в 2024 году (в 2022 был 1.36х). Перевожу на русский: почти вся операционная прибыль уходит на оплату процентов по долгам.

⛔️ Коэффициент текущей ликвидности упал с комфортных 1,62х до 1,07х. Краткосрочные долги поджимают оборотные активы. Дышать становится тяжелее.

⛔️ FCF/Долг ушел в крутое пике (-5,58 в 2024-м). Компания сжигает деньги ради роста. Рост идет исключительно за счет новых заимствований. Классическая долговая игла.

⛔️ В 2022 году ROE был 17,4%, а в 2024 рухнул до 7,9%. Капитал пухнет, но эффективность его использования падает. Инвесторы в капитал (акционеры) получают доходность ниже депозита в Сбере.

⛔️Коэффициент обслуживания долга 0,27х. Это значит, что операционного потока не хватает на гашение тела долга. Старые долги гасятся новыми. Если рынки капитала закроются — это фиаско, братан.

⛔️Z-счет Альтмана мигает красным Индикатор вероятности банкротства болтается на уровне 0,67. По классической шкале это жесткая «зона дистресса».

⛔️Процентные расходы за 6М 2025 года взлетели до 770 млн руб. (против 484 млн руб. годом ранее).

⛔️РСБУ против МСФО: рассинхрон прибыли ✂️ Пока МСФО радостно рапортует об удвоении прибыли в 1П 2025, отчетность по РСБУ показала снижение чистой прибыли со 125,5 млн до 110,3 млн руб. Налоговые и бумажные переоценки маскируют реальную операционную слабость материнской компании.

🧐Вердикт эксперта

«ПР-Лизинг» — это классический хай-йилд (ВДО) велосипедист, который едет по канату. Пока он крутит педали (привлекает новые займы и наращивает портфель) — он не падает. Компания показывает крутой рост бизнеса и прозрачна как стекло, но ее финансовое здоровье держится исключительно на доступе к рефинансированию.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВ против ВВВ от Эксперт РА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 28,01 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 21,72 %. Эмитент дает 29,7 % по текущей доходности, что позволяет рассматривать актив в портфель.

Стоит ли покупать их облигации?

Да, но только если премия за риск (спред к ОФЗ сейчас +5,5 % по купону и +15 % к текущей доходности) вас устраивает, и доля эмитента в вашем портфеле не превышает 2%. Это не тихая гавань для бабушкиной пенсии, это бумага для тех, кто любит держать руку на пульсе.

☂️Лично мне эмитент нравится на долю до 2 % в портфель ВДО.💸

Не является инвестиционной рекомендацией

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале