Случай, когда рынок и рейтинг смотрят на эмитента по-разному. Полипласт формально A, но по доходности - почти BB+. Что происходит?

📊 Полипласт на большой карте рынка облигаций

Рассмотрим Полипласт не точечно, а на широкой выборке — для анализ взяты более 30 выпусков разных рейтингов (AAA, AA, A, BBB, BB). Картина любопытная.

Полипласт (рейтинг A) сейчас торгуется с доходностью около 21% при сроке 1–2 года. 

Теперь контекст.

🔹 Бумаги AAA (Газпром, Роснефть, Сибур, НКНХ) при сроках 1,5–3 года дают примерно 14–15%.

🔹 A / A+ сегмент в среднем торгуется в диапазоне 15–17%.

🔹 BB+ и слабый BBB — 18–24%.

🔹 Агрессивный BBB- — уже 25–35%.

И вот что важно:

Полипласт с рейтингом A находится не в зоне 15–17%, а в зоне 20–21%.

 То есть рынок оценивает его ближе к пограничному high-yield, чем к классическому инвестиционному A-сегменту.

📌 Спред к «нормальному» A-сегменту — примерно +4-5 процентных пункта.

📌 Спред к AAA — это около +6-7 п.п.

 
Для одной ступени рейтинга это очень много.

 ---

 📈 Что ещё интересно

 Кривая у Полипласта почти плоская:

1,1 года — ~21%

1,8 года — ~21%

 Рынок не доплачивает за срок.

 Это означает, что в цене заложен именно кредитный риск, а не процентный. Инвесторы оценивают компанию осторожно на всём горизонте.

📍 Где фактически стоит Полипласт

 Если условно разделить рынок:

• 14–16% — «качество» (AAA–AA)

• 15–18% — инвестиционный A

• 18–24% — пограничный риск (BB+)

• 25%+ — агрессивный сегмент

Полипласт находится в зоне 20–21% — то есть в области пограничного риска.

При том, что формально рейтинг — A.

⚖️ Для инвестора

Если вы доверяете рейтингу и финансовой устойчивости компании — Полипласт даёт одну из самых высоких премий в A-сегменте.

Если вы ориентируетесь на рыночную оценку — нужно понимать, что рынок фактически относит эмитента ближе к BB+.

Это не «тихая гавань», но и не агрессивный BBB-. Имеем повышенную премию за риск внутри инвестиционной категории.

Бумага выглядит весьма интересной по соотношению риск/доходность на карте.

📊 Теперь посмотрим не в целом по карте, а именно внутри рейтинговых групп — кто где стоит и как оценивается рынок

🟢 AAA сегмент (14–15%)

ГазпромК - $RU000A106672 — около 15,4%
НКНХ - $RU000A109KW8 — около 14,8%
Сибур — $RU000A10C8T4 — около 14,5%
Роснефть  — $RU000A100KY3 — около 14,5%

Это «база рынка» — крупные квазигосы и системные эмитенты.

🟡 A / A+ сегмент (15–17%)

ГКАзот1Р01 $RU000A10E291 — около 17,2%
Славнефть 1Р3 $RU000A108ZH9 — около 17,3%

Нормальный рыночный диапазон для рейтинга A — 15–17%.

🔵 Полипласт (рейтинг A)

Полипл2Б4 $RU000A10BFJ6 — около 21,3%
Полипл2Б5 $RU000A10BPN7 — около 20,8%
Полипл2Б13 $RU000A10DZK8 — около 21,2%

И вот здесь начинается самое интересное.

🟠 BB+ / пограничный сегмент (18–24%)

Татхим — $RU000A108BX7 — около 18,4%
Органик П01- $RU000A10AZN8 — около 24%
МИРРИКО1Р5 $RU000A10CTG1 — около 27%

Полипласт с его 21% фактически находится именно в этой зоне.

🔴 BBB- и агрессивный сегмент (25–35%)

ОилРесурс1Р1 $RU000A10AHU1 — около 31–32%
Кириллица3 — около 38%
ДЕВАР 1Р1 — - около 25–26%

До этого уровня Полипласт не дотягивает — и это позитив.

 
— Не является инвестиционной рекомендацией

Больше аналитики, новостей и разборов в моем Телеграмм канале