GMKN: восстановление FCF и прибыли — но акции всё ещё переоценены?

11 февраля 2026, 19:14
|
econopulse

Сегодня вышла последняя отчётность «Норникеля» по МСФО за 2025 год

Несмотря на заметное улучшение ключевых операционных метрик в LTM — рост чистой прибыли до 164 млрд руб, FCF до 138 млрд руб и снижение чистого долга — мультипликаторы остаются завышенными:
— P/E = 15.0x (сектор ~8–10x)
— EV/EBITDA = 6.6x (сектор ~4–5x)
— P/B = 2.8x (сектор ~1.0–1.5x)

Маржинальность всё ещё под давлением: EBITDA-маржа стабилизировалась на уровне ~41%, но это почти на 18 п.п. ниже пика 2021 года. При этом себестоимость и расходы на персонал продолжают расти, а дивиденды с 2022 года выплачиваются крайне нерегулярно — в 2024–2025 гг. их не было вообще.

Целевая цена по DCF — 130 руб, что на ~19.5% ниже текущих котировок (~161.5 руб). Акции выглядят привлекательно только на фоне восстановления FCF, но не фундаментально.

*Анализ носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.*

Подробный анализ в PDF...
или ЗДЕСЬ...