🥂 ООО «ПИР»: Пир духа или рискованное похмелье? Разбор полетов (и балансов RU000A108C17)

Дамы и господа, акулы капитализма и те, кто просто любит смотреть на красивые цифры! 🦈 Сегодня у нас на операционном столе пациент из сектора автотрейдинга и спецтехники — ООО «ПИР».

Если бы этот эмитент был человеком, это был бы тот самый знакомый, который берет айфон в кредит, потом перепродает его дороже, гасит долг, берет два айфона и… ну вы поняли.

Живут ребята на высоких скоростях и высоких оборотах.

Я заглянул под капот их отчетности за 2022–2024 годы и отчета за 1 полугодие 2025-го.

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный 24,5 %

— срок до 30.03.29

— без оферт

— амортизация по 4% ежемесячно с мая 2028 и 56 % в дату погашения

— текущая цена 101%

— текущая доходность 26,9 %

🚀Причины почему это «Лайк»

✅Выручка летит в стратосферу: За полгода 2025-го наторговали на 4.07 млрд руб. (+30% к прошлому году). Ребята умеют продавать, тут без вопросов.

✅Эффективность уровня «Бог»: ROE в 2024 году была 81.7%. Они выжимают из вложенного рубля максимум, как бабушка из чайного пакетика.

✅Cash is King (наконец-то!): Главный апдейт 2025 года — операционный денежный поток (OCF) стал положительным (+343 млн руб.). В прошлые годы там зияла черная дыра (минус 2.3 млрд в 2024-м).

✅Дебиторка возвращается домой: За полгода дебиторская задолженность сократилась с 8 млрд до 5.9 млрд руб… Деньги перетекли из графы «нам должны» в графу «мы гасим долги».

✅Чистая прибыль растет: За 6 месяцев 2025 года заработали 202 млн руб. (+20% год к году). Профит есть, и он не бумажный.

✅Гасим пожары: Краткосрочный долг снизился с 5.6 млрд до 4.4 млрд руб. за полгода. Эмитент явно решил немного «разгрузиться».

🚩 Ред флаги

⛔️Долговая нагрузка — Эверест: Чистый долг/EBITDA по итогам 2024 года был в районе 3.5х (а в 2022 вообще улетал в космос под 9х). Это много, друзья. Это «на грани».

⛔️Проценты кусаются: Расходы на обслуживание долга за полгода выросли более чем в 2 раза — до 450 млн руб. (было 198 млн). Высокая ставка ЦБ бьет их больно, прямо под дых.

⛔️Агрессивный леверидж: Долг/Капитал хоть и падает, но все еще высок (около 5.0 на конец 2024). Компания живет на заемные, как студент в Москве.

⛔️Запасы растут: Склад раздулся до 1.5 млрд руб. (+25% за полгода). Главное, чтобы это «железо» не заржавело и нашло покупателя.

⛔️Зависимость от «оборотки»: Бизнес-модель требует постоянной подпитки деньгами. Остановка конвейера кредитования для них смерти подобна.

⛔️Низкая абсолютная ликвидность: Денег на счетах (кэша) исторически мало (хотя сейчас ситуация чуть лучше).

🧐 Вердикт:

Покупка облигаций ПИР — это не про «купил и забыл», как с ОФЗ. Это классический High Yield (ВДО) со всеми вытекающими.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг В против В- от НРА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 27,51 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 20,41 %. Эмитент дает 26,9 % что позволяет рассматривать его в портфель.

До отчета за 1 полугодие 2025 я бы сказал: «Парни, это казино. Отрицательный денежный поток три года подряд — это путь в никуда».

НО! Апдейт по отчету 6М 2025 меняет картину:

Компания, похоже, услышала молитвы инвесторов и начала «сушиться». Они агрессивно собирают долги с клиентов и гасят свои короткие кредиты.

Выход в плюсовой операционный поток — это мощнейший сигнал оздоровления. Да, проценты по долгам сжирают почти половину операционной прибыли, но бизнес генерирует достаточно кэша, чтобы покрывать это.

🎯Рекомендация:

Можно брать на небольшую долю портфеля (до 2 %) под «перчинку» и высокую доходность. Эмитент перешел из стадии «безумный рост в долг» в стадию «осмысленная эффективность». Риск дефолта на горизонте года снизился, но руку с пульса не убираем.

☂️Лично мне эмитент нравится как вариант спекулятивной покупки, на долю до 2% от портфеля ВДО.💸

Не является инвестиционной рекомендацией

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале