Динамика основных активов c начала новой эры (избрания Трампа).

 В апреле ещё казалось, что мир ждут потрясения, но сейчас все выглядят буднично. Сильный рост золота — продолжение прошлого тренда, возможно в завершающей стадии.

С апреля неплохо росли акции США (SPX), российские ОФЗ (RGBITR) и недвижимость в Москве (MREDC). Остались на том же уровне рубль, индекс USD (DXY), нефть Brent и российские акции (индекс MCFTR с дивидендами)

Что дальше?

Рост золота и других металлов стал явно спекулятивным и повторит историю с криптовалютами. Вчера все думали, что биткоин — новое цифровое золото, а завтра об идее в нем подзабудут. Напомню, многие верили, что Трамп решит проблему госдолга США с помощью крипты. Не вышло, и все уже забыли. Сейчас боятся потери независимости ЦБ из-за снижения ставок. Полагаю, что после смены главы ФРС идея сама уйдет на второй план.

Финансовый мир не может жить без спекулятивных (хайповых) идей. Сегодня все верят в одну историю, завтра — в другую. Покупки золота ЦБ не создают ничего, кроме бумажной переоценки существующего золота и небольшой по мировым меркам прибыли золотодобывающих компаний. Когда структура резервов ЦБ достигнет желаемой или НБК прекратит покупки, золото перейдет в режим долгосрочного снижения.

Какие активы принесут больше дохода в 2026:

▪️Рубль или доллар США - рубль, если считать по-честному с учетом доходности по ставке ЦБ/ФРС.

▪️ОФЗ или золото - переоценка в ОФЗ неизбежна на снижении ключевой ставки, даже если золото не снизится в цене, индекс ОФЗ с купонами (RGBITR) может опередить золото в 2026 и стать самым доходным активом с ноября 2024.

▪️Акции РФ или США - российские акции в случае окончания СВО либо снижения ставки ближе к 10% опередят другие активы.

▪️Доллар США или другие основные валюты мира — ни то, ни то, отклонения будут несущественные.

▪️Биткоин или золото — самые волатильные активы, через год оба могут быть в минусе.

▪️Нефть или другое сырье (кроме драгметаллов) — не жду инфляционного сценария в мире, поэтому изменения будут незначимыми. Дефляционная природа сырья сохранится, но можно поставить на российскую нефть — дисконты сократятся.

… Проверим через год!

💡Останутся вопросики к дефицитам бюджета во многих странах. Мы продолжим слышать про потерю доверия к фиатным валютам или неустойчивые траектории роста госдолга. Дефициты сначала выросли за счет роста реальных расходов бюджета в COVID-19, а сейчас сохраняются из-за относительно высоких ставок.

Есть действенный способ — не по-трамповски, а постепенно вернуть ставки на низкий уровень и дефициты сами снизятся. Никто в мире не раздувает госрасходы как в COVID. Другой способ — не «печатать» исключительно длинный долг в гособлигациях — уже использован, даже не нужны программы QE.

После GFC 2008 ничего не случилось в мире с нулевыми ставками и QE. А тот же Китай без QE, нулевых ставок и инфляции «напечатал» столько же долга, включая госдолг, как в развитых странах (250% ВВП).

Современная денежная система основана на конкуренции фиатных валют относительно USD. Одни развитые страны имеет свободно плавающие курсы (EUR, GBP, AUD, CAD), другие иногда проводят интервенции (CHF, JPY, KRW). Развивающийся мир обычно ограничивает колебания своих валют или имеет валютный контроль (CNY, MYR, INR, IDR, TRY, THB, NGN, ARS), либо фиксирует курсы к USD (AED, SAR, другие арабские страны, HKD). Малое число развивающихся стран сохраняют свободно плавающие курсы (RUB, MXP, BRL, ZAR).

Успешность валюты определяется её привлекательностью для резидентов и относительной стабильностью.

Замещение фиатных валют новыми цифровыми суррогатами или возврат к золоту как глобальному активу для обмена — нереалистичная идея в существующей системе. Временно на хайпе они займут свою нишу в портфелях, в ответ на вызовы времени.

Но чем больше волатильность того или иного актива, тем меньше он подходит на safe haven. Хорошо бы об этом помнить регуляторам, пытающимся с помощью сверхвысокой ставки снизить один показатель (инфляцию) в ущерб другим активам. Пусть в следующем году все приблизится к норме.

С Новым годом!

@truevalue