Анализ РСБУ компании "Интерлизинг" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (24.06.25): подтвержден рейтинг с А (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟡 Отраслевой риск (лизинг) в связи с экономической ситуацией в стране
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +27,5% (12 млрд / +49% кв/кв)
2) Валовая прибыль +27% (10,8 млрд / +48,5 кв/кв) — в отчете в показатель себестоимости были включены проценты к уплате, поэтому цифры разнятся. Рост в одном темпе с выручкой, что говорит об неизменной доли себестоимости ✅
3) Прибыль от продаж +26,5% (9,16 млрд / +47,7% кв/кв) — рост практически равен темпу валовой прибыли, что говорит о сдержанном росте управленческих расходов ✅
4) Проценты к уплате +50,6% (8,3 млрд / +48,2% кв/кв) — темпы роста замедляются, но они по-прежнему превышают рост прибыли от продаж ❗️
5) Прочие доходы +16% (2,19 млрд) и прочие расходы +71% (3,84 млрд) — показатели раскрыты и среди прочих доходов выделяется рост резервов по сомнительным долгам (восстановление) (+23% — 820 млн), а среди прочих расходов резерв по сомнительным долгам (создание) (х24 — 1 млрд) ❗️
6) Чистые инвестиции в лизинг (долгосрочный+краткосрочный) -13,4% (56,48 млрд / -7% кв/кв) — компания продолжает сокращать ЧИЛ, придерживаясь консервативной стратегии, вместо агрессивного роста в период высоких ставок ❗️
7) Чистая прибыль -87,5% (128 млн / +39,4% кв/кв) — снижение рентабельности с 11,7% до 1,15% ❗️
🟢 ОДП за 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г +20,9 млрд (+8,65 млрд за 3кв2025г/ -12,27 млрд за 3кв2024г) — рост обеспечен снижением «платы поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, выполненные работы, оказанные услуги» на 42% (46,3 млрд -> 26,8 млрд). ✅
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -47,1% (1,22 млрд / -56,8% кв/кв) — учитывая краткосрочный долг, размер кэша маленький ❗️
2) Финансовые вложения -36,8% (194 млн / -6,2% кв/кв) — кому выданы деньги так и не смог найти. Зато 5,5 млрд финансовых вложений во внеоборотных активах относится к приобретению ЛК Практика в декабре 2024г.
3) Дебиторская задолженность (отнял ЧИЛ) +72,3% (2,19 млрд / +5,9% кв/кв) — что именно выросло, я не смог понять ⁉️
4) Имущество, изъятое по договору лизинга +19,2% (1,64 млрд / -0,8% кв/кв) — рост существенный, но судя по квартальной динамике, рост либо прекращен, либо замедлился ❗️
5) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 2,8 (за 1п2025г 2,7, в конце 2024г 2,1) — умеренный рост, все под контролем ✅
6) Ликвидность:
Эксперт РА: «Комфортная ликвидная позиция. Деятельность компании характеризуется высоким показателем текущей (1,2 на 01.01.2025 по данным МСФО) и прогнозной ликвидности (1,7), обусловленным значительным объёмом ликвидных активов. В качестве источника дополнительной ликвидности компания располагает невыбранными кредитными линиями банков в размере эквивалентном 33% пассивов» ✅
МСФО 1п2025г: неиспользованный кредитный лимит (разница между одобренной и фактической суммой задолженности по кредитам) в банках по состоянию на 30 июня 2025 года — 44,3 млрд (на конец 2024г: 46,6 млрд) ✅
🟡 За 3кв2025:
1) Долг — 51,5 млрд (-17% за 9мес, -9,1% кв/кв, доля краткосрочного долга 59% против 51% в начале года) — активно сокращают долг, но доля краткосрочного долга великовата ❗️
2) Чистый долг / капитал — 3,42 (за 1п2025г 3,71, в конце 2024г 4,11) — наглядное снижение долга, а вот капитал практически не изменился. Впрочем, значение одно из лучших в секторе ✅
3) Кредиторская задолженность за 9мес +12,72% (5,25 млрд, +2.5% кв/кв) — умеренный рост на фоне значительного сокращения долга
4) ЧИЛ / чистый долг — 1,12 (за 1п2025г 1,11, в конце 2024г 1,09) — несмотря на сокращение ЧИЛ, чистый долг сокращается быстрее. ЧИЛ выше долга, что тоже хорошо ✅
5) Эксперт РА на 01.01.25: «ICR — 1,3» — низковатое значение, но оно было на начало года, а сейчас проценты выросли ❗️

🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем разумном портфеле. Компания уверенно проходит трудный для лизинговых компаний год. Выручка и операционная прибыль растут, но процентные расходы быстрее. Однако в процентах заметно замедление. Примечательно, что рост процентов идет на фоне сокращения долга. Доля в разумном портфеле 3,32%. Прикуплю по выгодным ценам или оставлю имеющуюся долю нетронутой. Продолжу следить за компаний.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Байсэл за 3кв2025г
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.