Что влияет на доходности ОФЗ?

Привет, делюсь краткими мыслями по поводу связи ОФЗ с денежным рынком. 



В последнее время на ресурсе, да и вообще в интернете, активизировалась тема прямого РЕПО с ЦБ РФ, тема повышения величины обязательств перед ЦБ РФ по операциям РЕПО и опасения того, что «ликвидность закончится» (закончатся ликвидные активы, передаваемые в качестве залога по операциям прямого РЕПО с ЦБ РФ).

Поэтому я решил проверить, а есть ли связь между денежным рынком ФР РФ и облигациями по ГКО-ОФЗ.

Обзорный анализ литературы (очень кратко, заинтересованному читателю в список литературы):
При первом вопросе «Что влияет на доходности по ГКО-ОФЗ?» можно подумать о различных макроэкономических индикаторах, например, безработице или инфляции [1], что верно, однако и не всегда [2]. В последней работе в качестве индикаторов, влияющих на доходность ОФЗ были также выбраны показатели денежного рынка, что крайне интересно. При этом различные макроиндикаторы оказались менее значимыми, нежели чем индикаторы денежного рынка (что удивительно).

Основная часть.
В качестве показателей денежного рынка выбрал много чего, а именно — сложившиеся ставки по итогам аукционов РЕПО [3], ставка MIACR [4], показатели ликвидности банковской системы (остатки на корр. счетах и депозиты комм. банков в ЦБ РФ), а также курс бивалютной корзины.
В качестве доходностей ОФЗ были выбраны бескупонные доходности ОФЗ различных сроков до погашения [5].

В итоге с помощью простейшей векторной авторегрессионной функции были получены следующие соотношения:



Выводы:
1) Наиболее значимое и значительное влияние на любые облигации оказывает курс бивалютной корзины, причем чем дальше по сроку до погашения, тем меньше.

2) Для короткого конца важна ставка межбанковского кредитования, а для среднесрочных остатки на корр. счетах в ЦБ.

3) Ставки на аукционе РЕПО, а также величина депозитов комм. банков в ЦБ РФ никакого влияния на ставки не оказывают.

Как это можно использовать обычному мелкому спекулянту — я уже писал в комментариях :)

[1] Дробышевский, Луговой, Астафьева, Буркова. Моделирование временной структуры процентных ставок по российским государственным облигациям в 2000-2008 гг.
[2] Родионова, Аршавский. Эмпирический анализ формирования доходности на российском рынке государственных ценных бумаг 
[3] http://www.cbr.ru/hd_base/default.aspx?PrtID=repo Итоги аукциона РЕПО | Базы данных | Банк России
[4] http://www.cbr.ru/mkr_base/Print.asp?File=comment_new.htm Порядок расчета ставок межбанковского кредитного рынка MIBID, MIBOR, MIACR, MIACR-IG и MIACR-B и соответствующих им оборотов операций | Банк России
[5] http://www.rcb.ru/rcb/2006-03/7463/ Кривая бескупонной доходности на рынке ГКО-ОФЗ