АПРИ - региональный застройщик с федеральными амбициями

ПАО «АПРИ» — крупнейший застройщик Челябинской области с долей около 30% регионального рынка по объему ввода жилья. Компания активно использует облигационное финансирование с 2018 года и в настоящее время имеет 11 выпусков облигаций общим объемом 7,6 млрд рублей в обращении.​ Сейчас компания готовится представить новый план финансирования строительства. Поэтому, розничным инвесторам интересно взглянуть на уже доступные выпуски бондов.

Существующие выпуски:

В августе 2024 года НКР повысило кредитный рейтинг с BB.ru до BBB-.ru, что отражает совершенствование системы управления после реорганизации и выхода на IPO.

Облигации АПРИ предлагают инвесторам высокую доходность от 23,4% до 50,1% годовых при средней доходности 31,1%. Крупнейшим выпуском является АПРИ БО-002Р-11 объемом 2,5 млрд рублей с купоном 25% годовых, размещенный в августе 2025 года — это рекордный объем заимствований в истории публичного долга компании.​

Характеристики ключевых выпусков:

• Купонные выплаты: ежемесячные с фиксированными ставками​

• Номинал: 1 000 рублей

• Доступность: большинство выпусков для неквалифицированных инвесторов​

• Кредитный рейтинг: BBB-.ru от НКР и НРА со стабильным прогнозом​

• Средний срок до погашения: 2,8 лет

Все выпуски имеют статус старшего необеспеченного долга, при этом доля обеспеченного долга в общей структуре заимствований достигает 81%.​


А что же с бизнесом?

• Выручка: 15,4 млрд руб (+9% г/г)

• EBITDA: 6,1 млрд руб (+21% г/г)

• Рентабельность по EBITDA: 40% (+6 п.п. г/г) — один из самых высоких показателей в отрасли​

• Чистая прибыль: 1,5 млрд руб (-1,6% г/г)

Высокая рентабельность достигнута благодаря росту доли высокомаржинальных девелоперских сделок (продажа прав реализации проектов), рентабельность которых достигает 100%.​

Тревожные сигналы по долговой нагрузке:

• Чистый долг/EBITDA: 4,5х (против нормы <3,0х)​

• Долг/Собственный капитал: 1,56х​

• Денежные средства на счетах: всего 16,3 млн руб по состоянию на 30 июня 2025 года​

Что мы имеем по итогу?

Главные риски:

• Критическая долговая нагрузка 4,5х EBITDA при минимальной денежной подушке создает риски ликвидности​

• Падение операционных показателей на фоне снижения ипотечного рынка​

• Высокая чувствительность к процентным ставкам и отраслевым рискам​

Позитивные факторы:

• Безупречная платежная дисциплина по всем выпускам облигаций​

• Высокая рентабельность бизнеса (40% EBITDA)​

• 81% обеспеченного долга снижает риски для кредиторов​

• Положительный тренд рейтингов от ведущих агентств​