Детальный анализ корпоративных флоатеров с премией к ключевой ставке ЦБ РФ

Детальный анализ корпоративных флоатеров с премией к ключевой ставке ЦБ РФ

Базовые условия рынка (13.11.2025)

• Текущая ключевая ставка ЦБ: 16,5%
• Следующее заседание ЦБ: 19 декабря 2025 года
• Прогноз на 2026: постепенное снижение до 13-15% при успешной дезинфляции

Топ-3 лидера по премии к ключевой ставке

🥇 #1: Металлоинвест 001Р-09 (RU000A10AFX9) — ПРЕМИЯ +2,5%

Это абсолютный лидер подборки с максимальной премией.

Ключевые параметры:

• Текущий купон: 19,0% (16,5% + 2,5%)
• Дата погашения: 17.06.2026 (7 месяцев)
• Рейтинг: АА+/ААА (АКРА/НКР)
• Ежемесячные выплаты

Преимущества: Самая высокая премия обеспечивает максимальную защиту от снижения ключевой ставки. Даже если ЦБ снизит ставку до 13% к июню 2026, купон составит 15,5% — выше любого банковского депозита. Короткий срок минимизирует процентный риск.

Риски: Металлургический сектор зависим от экспорта и мировых цен на сталь. Низкая ликвидность на вторичном рынке.

Вердикт: Идеален для консервативных инвесторов с горизонтом до 1 года.

🥈 #2: Газпром Нефть 003P-14R / РусГидро БО-002Р-01 / ИКС 5 ФИНАНС 003P-09 — ПРЕМИЯ +2,0%

Три облигации с одинаковой премией, но разными характеристиками.

Газпром Нефть 003P-14R (RU000A10BK09):

• Погашение: 27.04.2027 (1,5 года)
• YTM: 19,9%
• Сектор: нефтегаз (защита от инфляции)
• Плюсы: Стабильный эмитент, дивидендная история
• Минусы: Зависимость от цен на нефть и санкционного режима

РусГидро БО-002Р-01 (RU000A10A349):

• Погашение: 04.11.2026 (1 год)
• Рейтинг: ААА/ААА (двойной максимальный)
• Плюсы: Государственная компания = максимальная надежность, короткий срок
• Минусы: При падении ставки до 13% купон снизится до 15%

ИКС 5 ФИНАНС 003P-09 (RU000A10AT19):

• Номинальное погашение: 19.01.2035 (9 лет!)
• НО! Оферта: 09.04.2026 (5 месяцев)
• YTM к оферте: 18,5%
• КРИТИЧНО: Необходимо выйти на оферте! Если останетесь до 2035, при снижении ставки до 8% купон будет всего 10%

Вердикт:

• Газпром Нефть — для диверсификации в нефтегаз
• РусГидро — для ультраконсервативных
• ИКС 5 ФИНАНС — только если уверены, что выйдете на оферте

🥉 #3: Металлоинвест 001Р-13 / 001P-14 — ПРЕМИЯ +1,9%

Два выпуска одного эмитента с разными сроками.

001Р-13 (RU000A10B4D8):

• Погашение: 10.03.2027 (1,3 года)
• YTM: 21,04% — самая высокая в подборке
• Цена: 100,86% (близко к номиналу)
• : Оптимальный баланс срока и доходности

001P-14 (RU000A10BQD6):

• Погашение: 18.05.2028 (2,5 года)
• YTM: 20,90%
• Цена: 100,65%
• Риск: При снижении ставки до 10% к 2028 купон составит всего 11,9%

Средняя группа (премия +1,75-1,85%)

РусГидро БО-002Р-06 (RU000A10BRR4) — +1,85%

• Погашение: 30.05.2027 (1,5 года)
• YTM: 19,30%
• Госкомпания, максимальная надежность
• Золотая середина: надежность + приемлемая премия

МегаФон БО-002P-08 (RU000A10BG05) — +1,8%

• Погашение: 13.03.2027 (1,3 года)
• YTM: 20,83%
• Цена: 100,83% — близко к номиналу ✅

МегаФон БО-002P-09 (RU000A10BFZ2) — +1,8%

• Погашение: 11.07.2027 (1,7 года)
• YTM: 18,75%
• Цена: 102,25% — торгуется выше номинала! ❌
• Избегать: Переплата 2,25% съест часть доходности

Ростелеком 001P-18R (RU000A10BTC2) — +1,75%

• Погашение: 08.06.2027 (1,6 года)
• YTM: 19,24%
• Самая низкая премия в подборке
• При падении ставки до 13% купон составит только 14,75%

Сценарии доходности при разных ставках ЦБ

Таблица показывает, как изменится купон каждого флоатера при различных траекториях ключевой ставки. Как видно, Металлоинвест 001Р-09 с премией 2,5% обеспечит купон 13,5% даже при экстремальном снижении ставки до 11%.

Итоговые рекомендации и стратегия

Лучшая тройка (комбинированный портфель):

1. Металлоинвест 001Р-09 (40%) — максимальная премия 2,5%, короткий срок
2. РусГидро БО-002Р-01 (30%) — надежность госкомпании, премия 2,0%
3. Газпром Нефть 003P-14R (30%) — диверсификация в нефтегаз, премия 2,0%

Средняя доходность портфеля: ~19%
Средний срок: ~1 год
Риск: низкий-средний

Критические риски для всех флоатеров

1. Снижение ключевой ставки ЦБ — главный риск. Прогноз: ставка упадет до 13-14% к концу 2026, что снизит купоны всех флоатеров на 2,5-3,5%.
2. Процентный риск при длинных сроках — облигации со сроком >2 лет (Металлоинвест 001P-14, ИКС 5 ФИНАНС) могут потерять в доходности при агрессивном снижении ставки.
3. Кредитный риск по секторам:

• Металлургия: экспортная зависимость
• Телекомы: регуляторное давление
• Нефтегаз: санкции и волатильность цен

Главный вывод: Я выбираю короткие сроки (до 1,5 лет) и максимальные премии (2,0-2,5%) для защиты от снижения ключевой ставки ЦБ в 2026 году.