🏛️ Заблокированные активы: как решения Центробанка на самом деле усугубили кризис для миллионов инвесторов

Блокировка зарубежных ценных бумаг в 2022 году создала серьёзную проблему для миллионов российских инвесторов. Однако последующие регуляторные решения — или их отсутствие — превратили первоначальную проблему в системный кризис, парализовав рынок, который мог бы стать частичным решением. В этой статье анализируются два ключевых аспекта, где позиция Банка России вызывает вопросы: запрет на перевод активов за рубеж и нерешенная проблема налоговой аномалии.

Исходная проблема

В 2022 году введение санкций против Национального расчётного депозитария (НРД) привело к тому, что примерно 5 миллионов российских инвесторов потеряли доступ к своим зарубежным ценным бумагам (оценка ЦБ: www.rbc.ru/quote/news/article/62d7c9809a7947567fcee6df ). Эти активы, хранящиеся в международных депозитариях Euroclear и Clearstrea, нельзя ни продать, ни перевести.

Техническая природа блокировки

Ключевая проблема заключается в структуре хранения активов. Все ценные бумаги российских инвесторов учитываются на едином счёте НРД в международных депозитариях. Санкции в отношении НРД как организации привели к блокировке всех активов на его счетах без различения их конечных владельцев.

В этой ситуации технически возможным решением является сегрегация счетов - то есть разделение единого счета НРД в иностранных депозитариях Euroclear и Clearstream на отдельные счета конечных владельцев. Это позволило бы иностранным структурам идентифицировать активы, принадлежащие неподсанкционным лицам, и потенциально разрешить их вывод на счета в иностранных брокерах, что в конечном итоге позволило бы физическим лицам управлять своими ценными бумагами непосредственно в международной системе.

Однако Банк России не использовал эту возможность. С точки зрения ЦБ, разрешение массового оттока активов может создать риски для финансовой стабильности и контроля за движением капитала, потенциально приведя к неконтролируемому оттоку капитала. В результате регулятор заблокировал этот путь, отдав приоритет системным рискам над правами инвесторов на их собственность. Это решение оставило инвесторов без возможности свободно распоряжаться своими активами на глобальном рынке, ограничив их узкими рамками внутреннего внебиржевого пространства.

Уничтожение внутреннего рынка

Понимая, что доступ к международным площадкам закрыт, участники рынка начали формировать внутренний рынок торговли заблокированными бумагами. К 2025 году Московская биржа запустила централизованную площадку, к которой подключились крупнейшие брокеры.

Однако ЦБ своим бездействием парализовал и эту возможность. Проблема заключается в налоге на материальную выгоду, который рассчитывается исходя из цен на международных биржах. Этот налог, регулируемый статьёй 212 Налогового кодекса РФ, взимается, когда актив покупается по цене ниже его рыночной стоимости.

Кризис возник из-за методики определения этой «рыночной стоимости». В настоящее время брокеры обязаны использовать цену закрытия с иностранной биржи, вопреки тому, что заблокированные активы не могут быть проданы по этой цене.
Это создаёт абсурдную ситуацию, которая имеет разрушительные последствия:
• Налог на фантомный доход: Инвесторы сталкиваются с налоговым обязательством, которое может превышать не только их фактические инвестиции, но и стоимость всего имущества, вынуждая платить налоги с дохода, который они никогда не получали, используя заёмные средства, или вовсе банкротиться.
• Паралич внебиржевого рынка: Высокое налоговое бремя делает торги экономически нецелесообразными, уничтожая ликвидность и вызывая обвал цен. То, что начиналось как решение для миллионов пострадавших от блокировок инвесторов, стало практически бесполезным.

Полномочия установить новый порядок определения рыночных цен, который учитывал бы уникальный статус заблокированных активов, принадлежит Банку России (абз. 9, п. 4 ст. 212 НК РФ). На сегодняшний день ЦБ не воспользовался этими полномочиями для разрешения налогового казуса, оставляя инвесторов в безвыходном положении, а внебиржевой рынок — в состоянии паралича.

Человеческая цена решений регулятора

За техническими терминами скрываются реальные человеческие трагедии. Заблокированные активы — это:
• Пенсионные накопления пожилых людей, собиравших средства для достойной старости
• Сбережения семей на образование детей, отложенные на долгие годы
• Средства на покупку жилья, которые копились десятилетиями
• Деньги на дорогостоящее лечение, от которых зависит здоровье и жизнь людей
• Единственные финансовые резервы, созданные на «чёрный день»

Для этих людей решения ЦБ обернулись настоящей бедой, усугубляемой с каждым годом бездействием регулятора.

Декларации вместо реальных решений

На этом фоне особенно удручающе звучит недавнее заявление главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной о том, что «люди получили примерно половину средств» www.kommersant.ru/doc/8159922. Если речь идёт о нескольких точечных выплатах по указам №665 и №844, то это нельзя называть разблокировкой активов. Данные меры затронули лишь незначительную часть активов и не решают системной проблемы.
Реальная же картина совершенно иная:
• Большинство инвесторов не могут свободно распоряжаться активами
• Рынок внебиржевой торговли заблокированными активами парализован налоговой проблемой
• Альтернативные механизмы не созданы

Заключение

Банк России продемонстрировал системное пренебрежение интересами инвесторов. Вместо поиска решений регулятор:
• Не использовал техническую возможность сегрегации счетов
• Фактически парализовал внутренний рынок торговли заблокированными активами своим бездействием
• Допускает вводящую в заблуждение отчётность о масштабах разблокировки

Без комплексных мер по решению этих проблем восстановление доверия инвесторов к финансовой системе остаётся под вопросом. Миллионы людей ждут конкретных действий по восстановлению их законных прав на собственность — действий, которые не предпринимаются уже четыре года.

Разрешение этого кризиса требует от регулятора:
• Оценить реальные последствия своей политики для миллионов инвесторов.
• Разработать и внедрить адекватную методику оценки заблокированных активов для целей налогообложения.
• Обеспечить прозрачную и достоверную коммуникацию о реальном состоянии дел с разблокировкой активов.

Дальнейшее затягивание решения проблемы будет лишь усиливать негативные последствия для доверия к финансовой системе и защиты прав инвесторов.

Чат Налог на МВ: t.me/+MxTorM2KrSJiNzYy