Во что я принципиально не инвестирую?

Поскольку стал больше писать в целом, и в частности планирую написать про то, как мы с нашей командой находим объекты для инвестирования, давайте перед этим начнем с того, во что мы принципиально не инвестируем и не советуем инвестировать (хотя многие игроки на рынке и инвестируют)

1. Сложные продукты, выгодные только для брокеров — сюда входят и «фениксы», структурные ноты и ИСЖ

Например, многие структурные продукты организованы таким образом, что ты зарабатываешь условно 20%, если не произойдет маловероятное событие, но получаешь доходность худшего инструмента, если хотя бы 1 из 5 например акций упадет больше чем на 30%. Человеку кажется, что вероятность этого очень низкая (условно возьмем 10%), но сложно понять, что вероятность того, что хотя бы с одним из 5 компаний это произойдет уже очень высокая (>40% в данном примере)

Один мой клиент, которому предложили купить структурную облигацию ВТБ в одном крупном брокере, пару недель очень удивился, когда она исполнилась по цене в разы ниже номинала. Продавали ему продукт скорее просто как облигацию

Такие продукты максимально маржинальны для брокеров, но связываться с ними мы совсем не советуем

Также иногда удивляют продукты по управлению капиталом брокеров, в которые дополнительно включаются другие продукты из портфеля того же брокера, и в итоге клиент может попадать на двойную комиссию (и за управление и комиссию продукта)

2. Акции компаний «без фундаментала зато на хайпе». Часто какие-то акции покупают просто под хайп. Долговиков (Мечел, Сегежу) под снижение ставки. Газпром под какие-то переговоры. СПБ Биржу под то, что все подружатся, без оглядки на мультипликаторы. На мой взгляд это очень опасно — можно покупать акцию под идею реализацию идеи, но все равно фундаментал должен быть / условно она должна быть дешевой относительно прогнозных показателей. Покупать под идею без фундаментала — все равно что ставить в казино в надежде что ставка сработает

3. Акции компаний с «плохим корпоративным управлением». С начала моей работы на рынке в 2015 г. я говорил, что скорее не стоит связываться с компаниями, которые не стремятся максимизировать капитализацию, а вместо этого максимизируют кап. инвестиции, масштаб бизнеса и что угодно другое. Что инвестировать в модный тогда Газпром — это как жить с неверным супругом в надежде что он однажды исправится.

Сейчас как будто рынок «поумнел» и стали это больше закладывать, но по-прежнему случаются кейсы с загоном в компании с негативной историей на хаях, и даже многие маститые инвесторы на мой взгляд существенно недооценивают важность этого самого корпоративного управления

4. Акции «падающих компаний». Бывает так, что растущая когда компания перешла в режим стагнации или падения операционной прибыли и выручки, и инвесторы долго времени ждут, что тренд развернется

Наша практика показывает, что скорее это может не долго происходить, и лучше «эвакуироваться из таких компаний как можно раньше»

Поэтому мы например без зазрений совести продали маленькую долю в Вуше после плохих оп. результатов, продали маленькую долю в Астре после плохих результатов 1го квартала.
Раньше такой подход нам позволил очень своевременно эвакуироваться из Новабева до существенного снижения цены акции

5. Акции сырьевых компаний негативной конъюнктуре в надежде на разворот. Здесь аналогичная история — бывает сложно предсказать когда этот разворот случится, он может длиться годами или вообще являться следствием фундаментальных изменений. Это относится к угольщикам и алмазной компании, и многим другим

6. Акции компаний чисто «под дивиденд» или какое-то такое событие

Многие на российском рынке держат акции компаний чисто исходя из высокой дивидендной доходности в моменте, например тот же Евротранс, платящий нормальные дивиденды, но сильно наращивающий чистый долг и показывающий отрицательную доходность денежного потока — держимся подальше

Но бывают и идеи просто с коротким сроком — тот же ВТБ, когда его питчили под идею объявления дивов.

В целом нами было ожидаемо, что дальше будет допка, и момент объявления дивов может быть локальным хаем. Можно было бы тоже зазывать всех заходить под эту идею — что дивы будут хорошими, и что-то на этом заработать, вовремя выскочив. Но читатели, кто последовал бы за нами — не факт, что успели бы выскочить. В этом плане мы обычно скорее вкладываемся в идеи, в которые верим долгосрочно а не с идеей «быстро спекульнуть»

7. Продукты с сверх-высокими комиссиями. Некоторые продукты, предлагаемые на рынке, имеют комиссии 5% от активов + 20% от прироста (например pre-ipo); такие комиссии кажутся избыточными. Я со своей стороны всегда напротив стараюсь «прожимать брокеров» по комиссиям, достигая лучшие брокерские и маржинальные комиссии для наших клиентов

8. «Blackbox» продукты. Довольно часто на рынке появляются какие-то роботы на акциях или валюты, с обещанием продвинутых AI алгоритмов и доходностями, не особо раскрывающие за счет чего получается результат. Обычно с кем общался из таких — своих денег особо не держат, результат подтверждается в основном бектестами, и периодически прогорают под ноль.

Говоря об этике инвестирования, хочется отметить, что мы никогда не гарантировали высокую доходность, что найдем лучшие точки входа и выхода из позиций, как и не угадали например с тем что ЦБ будет длительное время таким жестким, переговоры по СВО застопорятся, а налоги будут повышать, в этом году наша стратегия в просадке. Это нас расстраивает, но такое бывает — при нормализации геополитики и ставок вероятно отскочит лучше рынка (как это было например в 2020 и 2022м годах)

Тем не менее, мы ответственно подходим к отбору инструментов для включения в портфель и объясняем свою логику выбора.

Для нас порядочность в инвестициях состоит в том что мы держим на счетах клиентов те идеи, которые покупаем и себе (у многих управляющих кстати это не так — зазывают в те или иные инструменты, сами основной кеш держа на депозитах). Мы же всегда находимся максимально в одной лодке с клиентами — зарабатываем вместе с клиентами, когда теряем то тоже вместе, не занимаемся «gambling», также мы объективно с 2015 г. показываем ту доходность, которая де факто складывается на наших стратегиях