Сказка ложь

Во время сентябрьского заседания ЦБ уже знал параметры бюджета, которые впоследствии сам охарактеризовал как дезинфляционные. При этом на самом заседании регулятор преднамеренно существенно отклонился от ожиданий рынка, что в итоге сильно ужесточило рыночные условия.

На первый взгляд в этом есть серьёзная несостыковка, но, на мой взгляд, у неё есть объяснение (экономисты в такие рассуждения обычно не уходят — это чистая логическая спекуляция). Трудно спорить, что у нашего ЦБ достаточно высокий уровень независимости, но он не безграничный (пример — декабрь 2024 года). Если согласиться с тем, что у полномочий ЦБ есть границы, то сентябрьская жёсткость может объясняться тем, что результатом компромиссного решения между Минфином и ЦБ стало обязательное снижение ключевой ставки на N-ное количество процентов до конца года (по нижней границе прогноза), с которым ЦБ может быть не согласен. Иначе логика «бюджет дезинфляционный → будем коммуницировать жёстко против ожиданий рынка» совсем не вяжется.

О необходимости компромиссных решений Путин говорил не раз, в последний раз — на заседании  по экономическим вопросам 15 сентября (сразу после заседания ЦБ):

«Мы должны не просто идти в ногу с глобальной экономикой, а стремиться опережать её динамику — за счёт раскрытия собственного потенциала отраслей, регионов и территорий, развития связей с зарубежными партнёрами, за счёт широкого внедрения передовых технологий, освоения новых перспективных направлений современной экономики.

Для достижения этой цели нужно взаимно увязывать меры бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики, настраивать их прежде всего на поддержку и стимулирование роста».

Минфин всё-таки решил поднять налоги и сократить дефицит (хотя ещё за три месяца до этого Силуанов уверял, что налоги подняты не будут). Такое резкое решение по налогам и стало шагом навстречу ЦБ, компромиссом. Ответным шагом регулятора, скорее всего, станет снижение ставки — минимум два раза до конца года. Но так как ДКП во многом управляется ожиданиями, ЦБ продолжит «подливать ложку дёгтя» в свои решения — что и было сделано на сентябрьском заседании.

https://t.me/minskymomentcap