Статистика по free-float из Руководство для эмитента (IPO-гид) от Московской Биржы и как это связано с заблокированными Иностранными Ценными Бумагами

В чате канала (https://t.me/stock_unblock_chat) при обсуждении free-float российского рынка упомянули статью на РБК (ссылка будет в конце), которая ссылается на «Руководство для эмитента (IPO-гид). Московская Биржа» от 1 квартала 2023 года: https://ipoguide.moex.com/pdf/MosBirzha_IPO_guide2023_RUS_book_04.02.pdf (если вдруг когда-то ссылка будет недоступна, то файл выложен в комментариях к посту в Telegram: https://t.me/stock_unblock/283).

Мне стало интересно, я почитал это руководство и решил поделиться интересными моментами, которые из него узнал.

Выводы, как обычно, вы делаете сами будут в конце, а для меня это как складывать пазл и заполнять его недостающими деталями.

Пост про хронологию блокировок всё ещё в процессе написания, но он тоже обязательно выйдет.

Руководство для эмитента (IPO-гид). Московская Биржа. 1 квартал 2023 года.

В России формально насчитывается 29 млн инвесторов-физлиц, имеющих 49 млн брокерских счетов. Однако распределение инвесторов крайне неравномерно.

По данным Банка России, две трети брокерских счетов пустые, еще пятая часть счетов содержит менее 10 тыс. рублей. Эта ситуация возникает из-за того, что банки зачастую продают брокерское обслуживание «в нагрузку» к другим финансовым продуктам, а у клиента может не быть реальной потребности в такой услуге в моменте. Таким образом, число брокерских счетов, имеющих хотя бы минимальное значение для рынка, – около 5,5 млн. При этом основной объем средств сконцентрирован на счетах немногих состоятельных инвесторов. 8 тыс. крупнейших счетов владеют 34 % всех средств на брокерском обслуживании.

Еще 30% активов приходятся на следующие за ними 1 млн счетов.

По данным Банка России, на брокерских счетах населения на конец первого квартала 2023 года находится 7 трлн рублей. Доля акций в этой сумме – 30%. То есть вложения индивидуальных инвесторов в акции составляют 2,1 трлн, или 17% от объема free-float. Это делает физлиц крупнейшей группой инвесторов на российском рынке акций, если не считать активы инвесторов-нерезидентов. При этом доля физлиц в объемах торгов превышает 80%. Таким образом, в настоящий момент именно частные инвесторы являются силой, определяющей цены на рынке акций.

Акциями в свободном обращении (free-float) называются те акции, которые не принадлежат стратегическим инвесторам и могут торговаться на бирже.

Подробнее про free-float и Методика расчета коэффициента free-float (16.04.2024) здесь: fs.moex.com/files/4540

В свободном обращении находится примерно 30% акций российских компаний. Остальная часть находится в собственности мажоритарных акционеров: государства, основателей компаний и тех, кого принято называть олигархами.

ПИФы владеют 2,7% free-float. Еще 0,6% рынка приходятся на доверительное управление. Крупнейшим же инвестором на рынке акций всегда были иностранные управляющие компании. Их доля во владении российскими акциями в свободном обращении (free-float) достигала 70%. Это было связано с недостатком внутреннего капитала, в то время как западные УК могли с легкостью привлекать крупные суммы и размещать их на развивающихся рынках.

В основном иностранные управляющие покупали российские акции в фонды развивающихся рынков, фонды, специализирующиеся на России и регионе EEMEA(1). Нерезиденты, как правило, предпочитали акции быстрорастущих секторов – технологического, потребительского, банковского, тогда как сырьевые сектора были среди них менее популярны. Значительные средства вкладывались нерезидентами через пассивные фонды, отслеживающие индексы MSCI EM(2), FTSE EM(3) и ряд других. Доля индексных фондов во владении российского free-float достигала 10%.

В географическом плане практически все иностранные инвестиции на российском рынке акций приходились на УК западных стран – США (45%), Великобритании (25%), континентальной Европы (25%). Это не значит, что деньги из других регионов не доходили до российского рынка, просто инвесторы из прочих стран, например, Японии или Австралии, предпочитали покупать российский риск не напрямую, а через фонды глобальных УК.

(1) EEMEA (Eastern Europe, Middle East, Africa) – аббревиатура, обозначающая экономический регион и/или рынок сбыта, включающий в себя Восточную Европу (в том числе Россию), Ближний Восток и Африку.
(2) MSCI Emerging Markets Index – это индекс рынков акций стран с развивающейся экономикой, рассчитываемый американской компанией MSCI Inc. (Morgan Stanley Capital International).
(3) FTSE Emergin Markets – это индекс рынков акций стран с развивающейся экономикой, рассчитываемый британской компанией FTSE Group (Financial Times Stock Exchange).

После 2022 года все инвестиции резидентов недружественных стран – то есть почти все иностранные институциональные инвестиции – были переведены на счета типа С. В последние три–четыре месяца перед этим нерезиденты активно продавали российские бумаги. Тем не менее, по приблизительным оценкам, около 60 % free-float российских акций оказались на счетах типа С УК-нерезидентов.

Суверенные фонды являются крупными игроками на глобальном рынке акций. Так, норвежский фонд владеет 1,5 % всех публичных компаний мира.
На российском рынке акций суверенные фонды всегда играли важную роль. Тот же норвежский фонд в определенные моменты владел до 3 % российского free-float. В целом долю иностранных суверенных фондов во free-float рынка можно оценить в 5–7%.

Также у банков периодически появляются пакеты акций, удержанных в качестве залога. На долю банков приходится чуть менее 3 % российского free-float рынка акций.

Даже учитывая, что большая часть активов фэмили-офисов остается в профильных активах, они играют существенную роль на рынке акций. Их долю в российском free-float можно примерно оценить в 10–15 %.

Мосбиржа оценила объем замороженных российских акций у иностранцев
12 дек 2023

Порядка 60% free-float российского рынка акций (бумаг, находящихся в свободном обращении) заблокированы, следует из оценок Московской биржи, приведенных в гайде по IPO для эмитентов, который изучил РБК.

Зарубежные УК всегда были крупнейшими инвесторами на российском рынке акций, указывает Мосбиржа. «Их доля во владении российскими акциями в свободном обращении (free-float) достигала 70%. Это было связано с недостатком внутреннего капитала, в то время как западные УК могли с легкостью привлекать крупные суммы и размещать их на развивающихся рынках», — приводит оценку площадка.

Как правило, нерезиденты предпочитали акции быстрорастущих секторов — технологического, потребительского, банковского, а сырьевые сектора были среди них менее популярны. Что касается географии вложений, то практически все иностранные инвестиции на российском рынке акций приходились на УК западных стран — США (45%), Великобритании (25%), континентальной Европы (25%), отмечает Мосбиржа. Инвесторы из прочих стран, например Японии и Австралии, также присутствовали на российском рынке, но они «предпочитали покупать российский риск не напрямую, а через фонды глобальных УК», уточняется в гайде.

Для сравнения: российским управляющим компаниям принадлежит доля 3,3% free-float, следует из оценок Мосбиржи. Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) владеют 2,7% free-float, еще 0,6% рынка приходятся на стратегии доверительного управления. Основную долю рынка занимают физлица (16,9%) и фэмили-офисы (11%). Если исключить из расчетов заблокированные активы иностранцев, их доля составляет 42,3 и 28,1% соответственно. На долю банков и пенсионных фондов приходится по 7,1% рынка при исключении из оценки заблокированных активов (или по 2,8%, если ее учитывать).

Мосбиржа также оценила, сколько free-float приходится на долю иностранных суверенных фондов — 5–7%. Такие фонды создаются странами, имеющими значительные внешнеторговые профициты, чтобы застраховаться от ухудшения внешнеторговой конъюнктуры. Крупнейшие суверенные фонды принадлежат Норвегии, Китаю и Сингапуру. «На российском рынке акций суверенные фонды всегда играли важную роль. Тот же норвежский фонд в определенные моменты владел до 3% российского free-float», — приводит данные Мосбиржа.

После февраля 2022 года активы иностранных суверенных фондов также были заморожены, но не все страны попали под эту блокировку: ограничения коснулись фондов Норвегии и Сингапура, но не стран Ближнего Востока, чьи фонды «формально могут оперировать на российском рынке», указывает площадка. «По сути, ближневосточные суверенные фонды остались единственной крупной группой инвесторов-нерезидентов на российском рынке акций», — отмечается в гайде.

Ранее глава наблюдательного совета Мосбиржи Сергей Швецов сообщал, что нерезидентам (и институционалам, и физическим лицам) принадлежит 74% торгуемых российских акций (https://quote.rbc.ru/news/article/6321f1719a79471131b475f8), эту же оценку позднее подтверждал IR-директор площадки Антон Терентьев. Общий же free-float составляет порядка 34–38%, отмечал Терентьев. Исходя из того, что иностранцам принадлежит две трети от этого объема и эти активы заблокированы, фактически сейчас торгуется только 10% от акций торгуемых компаний, которыми владеют локальные инвесторы, говорил представитель биржи.

https://www.rbc.ru/finances/12/12/2023/65783e559a79476ca3869857

Выводы:

1️⃣ по данным МосБиржи у частных лиц на бирже ₽8 трлн, а по данным Банка России ₽7 трлн
2️⃣ доля акций у частных инветсоров ₽2.1 трлн и это 17% от free-float — значит free-float 2.1 / 0.17 = ₽12.35 трлн
3️⃣ 74% free-float у иностранцев и они заблокированы — это ₽9.14 трлн ($101.5 млрд по курсу ₽90 за $1 на декабрь 2023)

$100 млрд у иностранцев во free-float РФ, т.е. без учёта облигаций, у меня не сходится с предыдущими цифрами из новостей (https://smart-lab.ru/blog/1201100.php). Где ошибка?

@stock_unblock — больше новостей о заблокированных ценных бумагах