Элемент MOEX:ELMT отчет МСФО 1 ПГ 2025

Обзор от 29.08.2025Выручка составила 16,1 млрд руб. Сегменты точное машиностроение и блоки и модули продемонстрировали рост на 80% г/г и 37% г/г, соответственно, становясь драйверами будущего развития. Снижение выручки в сегменте электронной компонентной базы обусловлено сокращением спроса со стороны промышленных предприятий и переносом контрактации на следующие периоды. Чистая прибыль составила 2,0 млрд руб, прибыль акционеров 1,915 млрд руб.



Маржинальность снизилась год к году на фоне замедления выручки.



Показатель EBITDA составил 3,6 млрд руб., рентабельность по EBITDA – 22,3%. Маржинальность остается высокой, что говорит об эффективности операционной модели.



Увеличение процентных доходов компенсировало рост процентных расходов и налога на прибыль. Средняя стоимость долга остается на комфортном уровне – 8,8%. Соотношение чистого долга к EBITDA LTM составило 0.7х. При этом общий долг не наращивается.



Благодаря дешевому долгу компания перекрывает процентными доходами под высокую текущую ставку почти все процентные расходы.



Оборотный капитал

Стабилен и равномерно растет по всем направлениям.



Денежные потоки
 
Капитальные затраты составили 4,6 млрд руб. При этом 1,112 млрд руб. компания получила в виде субсидий на капитальные затраты. FCF остается отрицательным на фоне высоких капитальных затрат.



В денежных потоках субсидии все еще играют важную роль. Надо ждать снижение CAPEX и выход FCF в положительную зону.

Значимые события 1П 2025 года:

Приобретена контрольная доля в одном из ключевых отечественных разработчиков робототехнических систем «НПО «Андроидная техника», что стало первым шагом в создании национального лидера по робототехнике в России.

Приобретен контрольный пакет в ведущем разработчике и производителе ультрафиолетовых и волоконных лазеров АО «Оптические технологии».

Подписано соглашение о поставке более 20 млн кремниевых и карбид-кремниевых диодов и транзисторов для железнодорожного транспорта сроком на 15 лет.

Заключен контракт на поставку 1 млн микроконтроллеров ведущему производителю приборов учета электроэнергии.

Подписано соглашение с Городским агентством управления инвестициями г. Москвы о сотрудничестве в сфере развития микроэлектронной промышленности для обеспечения потребностей промышленных предприятий города в отечественной микроэлектронной продукции.

Дивиденды

По итогам 2024 года выплачены дивиденды акционерам в размере 1,66 млрд руб. Компания платит 25% прибыли на акцию, но после снижения капитальных расходов и роста FCF сможет платить больше. Сложно сказать, какой дивиденд может быть за 2025 год, так как замедление экономики сказалось и на заказчиках Элемента, спрос со стороны промышленности снижается, так что во 2 полугодии 2025 года результаты могут оставаться под давлением, но далее надо ждать восстановление спроса и прибыли.

Оценка

Аналогичный тренд и в оценке на фоне замедления показателей в 2025 году.


Итого:Видим замедление выручки и других показателей на фоне высокой ставки и снижения экономической активности во всей стране. Спрос со стороны промышленности снизился, что привело к снижению выручки, но это также может привести к ситуации, когда на фоне снижения ставки возникнет отложенный спрос и компания наверстает продажи в будущем. При этом не все сегменты бизнеса замедляются: точное машиностроение и блоки и модули продемонстрировали рост на 80% г/г и 37% г/г, соответственно. Временное снижение финансовых показателей не меняет общей картины: компания остаётся прибыльной, сохраняет высокую маржинальность и дисциплину в финансах, при этом активно развивает новые направления.

Компания продолжает идти к цели, осуществляет программу капиталовложений, что отразится на росте бизнеса и денежного потока в будущем, проводит сделки M&A для расширения бизнеса, а также заключает крупные долгосрочные контракты. Компания вышла в новый сегмент бизнеса – робототехнику, закрыв сделку по покупке контрольной доли в одном из ведущих игроков сегмента. В пайплайне еще несколько перспективных сделок по этому направлению до конца года.

Мы сохраняем свой взгляд на акции Элемента и не меняем цель даже несмотря на снижение показателей в 1 полугодии. В моменте это может повлиять только на дивиденды, но пока что они у компании небольшие, что почти не скажется на цели акций. Элемент остается долгосрочной историей, где надо ждать реализацию проектов роста и снижения CAPEX, рост денежного потока и FCF, а также дивидендов на этом фоне. 

Прошлые обзоры:

https://nztrusfond.com/category/obzory/element-moex-elmt-itogi-goda-2024/
https://nztrusfond.com/category/obzory/element-moex-elmt-otchet-1-pg-2024-rost-soglasno-planu/
https://nztrusfond.com/category/obzory/element-elmt-stal-publichen-spb-birzha-zhiva/
https://nztrusfond.com/category/obzory/gk-element-otvety-na-voprosy-k-kompanii/