Завьялов Илья (Поинт Пей) про итоги недели.

Политический фактор: снятие угрозы дефолта

Ключевым событием недели стало окончательное принятие законопроекта о налогах и расходах — так называемого «билля о примирении». Документ прошел обе палаты Конгресса и был направлен на подпись президенту. Важнейшее положение законопроекта — повышение потолка государственного долга США на $5 трлн, что позволит избежать риска технического дефолта как минимум до 2027 года. Вместе с тем, Бюджетное управление Конгресса (CBO) оценивает, что этот шаг увеличит дефицит бюджета США на $3,3 трлн за десятилетие.

Фискальный стимул — это позитив для экономики в краткосрочной перспективе, но рост заимствований может усилить инфляционные ожидания и привести к давлению на рынок облигаций, что уже наблюдалось в конце недели.

Рынок труда: данные укрепляют позицию ФРС

Несмотря на негативный сюрприз от отчета ADP, который показал сокращение занятости на 33 тысячи — впервые за 2,5 года, остальная статистика по рынку труда оказалась более чем убедительной. Количество новых рабочих мест вне сельского хозяйства (Nonfarm Payrolls) в июне составило 147 тысяч при ожидании в 106 тысяч. Уровень безработицы снизился до 4,1% при прогнозе роста до 4,3%. Средняя почасовая оплата труда выросла всего на 0,2% в месяц и на 3,7% в год, что оказалось ниже ожиданий — признак ослабления инфляционного давления.

На этом фоне резко снизилась вероятность снижения ключевой ставки ФРС уже на июльском заседании: фьючерсный рынок оценивает её менее чем в 5%. Это означает, что «голубиная» позиция инвесторов, рассчитывающих на быстрое смягчение политики, вновь сталкивается с реальностью сильной экономики.

Рынок облигаций: рост доходностей и инфляционные риски

Давление на рынок гособлигаций усилилось к концу недели. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до 4,35%, обновив максимум последних недель. Причин несколько: сильная занятость, слабые ожидания снижения ставок и необходимость нового объема заимствований в связи с ростом дефицита бюджета. Кроме того, инфляционные ожидания, отражённые в ставке безубыточности, также продолжили рост — индикатор подскочил до 2,34%.

Финансовые рынки уже начали закладывать в цену то, что летом и осенью ФРС может не только не снизить ставки, но и удерживать их на текущем уровне дольше, чем предполагалось ранее.

Внешнеэкономический контекст: торговые переговоры и глобальные сигналы

Активизировались и торговые переговоры. США заключили сделку с Вьетнамом, продолжаются переговоры с ЕС, однако по Японии напряженность сохраняется: президент Трамп заявил, что страна, вероятно, столкнется с тарифами до 35%, если соглашение не будет достигнуто до 9 июля.

Китайская макростатистика вышла сильнее ожиданий: производственные индексы PMI как от NBS, так и от Caixin превысили прогнозы аналитиков. Это поддержало сырьевые и циклические секторы и усилило глобальный аппетит к риску.

В Европе — противоположная картина. Рост ВВП близок к нулю, безработица неожиданно выросла, а представители ЕЦБ сигнализируют об осторожности в отношении дальнейшего снижения ставок. Инфляция в еврозоне остаётся вблизи цели в 2%, но экономическая динамика явно тормозит.

Сектора и корпоративные новости

Среди лидеров роста — энергетический сектор, поддержанный ростом цен на нефть WTI на 3%. Акции технологических компаний, напротив, в начале недели испытывали давление из-за снижения Tesla после резких заявлений Трампа о возможной отмене субсидий. Также рынок следил за крупными сделками: Home Depot покупает GMS за $4,3 млрд, AbbVie приобретает Capstan Therapeutics за $2,1 млрд.

Негативный сигнал пришел из сектора медицинского страхования — акции Centene рухнули на 40% после того, как компания отозвала прогноз на 2025 год. Это вызвало общее давление на сектор и ограничило рост рынка в середине недели.

Что дальше?

На следующей неделе начинается сезон корпоративной отчетности. По данным Bloomberg Intelligence, ожидается самый слабый рост прибыли компаний S&P 500 за два года — всего +2,8% в годовом выражении. Причем только шесть из одиннадцати секторов, по оценке Yardeni Research, продемонстрируют рост прибыли.

Инвесторы также продолжат следить за развитием торговых переговоров с ЕС и Японией, особенно в преддверии дедлайна по тарифам — 9 июля. Кроме того, в фокусе внимания останутся комментарии представителей ФРС, инфляционные ожидания и новые макроэкономические данные.

Фондовый рынок США завершает квартал на высоком уровне, однако уже в ближайшие недели он столкнется с новыми вызовами. Сильная экономика и растущий рынок труда ограничивают пространство для снижения ставок. При этом фискальное стимулирование, рост дефицита бюджета и возможные торговые трения могут усилить инфляционное давление. Всё это формирует почву для повышенной волатильности в ближайшем будущем, особенно на фоне низких ожиданий по корпоративным прибылям.