M&A как EXIT

Не все стартапы доберутся до IPO. Альтернатива (кроме смерти) — гомеостаз или продажа стратегу. Гомеостаз, когда компания годами работает на прокорм своих участников — сценарий типичный… и скучный. Продажа на M&A куда веселее: для основателей — судьбоносное событие, а для инвесторов — тот самый экзит, ради которого всё и затевалось.

Экономический смысл института M&A («слияния и поглощения») — в синергичном укрупнении капитала. В таких сделках переходит из рук в руки контрольный пакет акций или контрольная доля. Но, на мой взгляд, не каждую сделку с уступкой контроля следует относить к M&A, бывают сделки с другим смыслом:

1. Покупка активов или прав (а не бизнеса), структурированная как продажа юрлица.
— юниорские компании при геологоразведке получают лицензии на недропользование — и старатели покупают их ради этих лицензий.
— продажа коммерческой недвижимости часто происходит путем переуступки 100% юрлица, на котором она зарегистрирована (в т.ч. из-за налогов.) Рынок ГАБ тоже лучше считать чем-то отдельным от M&A.
— asset stripping — имхо, не M&A;
— другие случаи, когда продажа юрлица имеет «техническую» природу.

2. Private Equity, когда бизнес покупают не для себя, а для перепродажи. PE часто считают разновидностью M&A, но есть отличия:
— цель PE — это финансовые инвестиции, по принципу «купить-улучшить-продать», тогда как корпоративные M&A нацелены на долгосрочные стратегические выгоды.
— в РЕ участвуют деньги институциональных инвесторов (фонды, инвестбанки, УК), корпы покупают за свой счет.
— в РЕ не берут долю 100% (зачем лишать мотивации менеджмент), даже 50% не всегда; чем «легче» компания и быстрее возможный рост — тем меньше может быть доля. (Венчур — это, по сути, «миноритарное РЕ».)
— в РЕ заходят, сразу планируя выход, M&A — это навсегда, причем купленное юрлицо часто прекращается после реорганизации.

3. Враждебное поглощение не с целью развивать купленный бизнес, а наоборот, с целью устранить конкурента. По форме схоже, по сути другое.

Какими могут быть цели стратегических инвесторов? Зачем им покупать вашу компанию?

1. Горизонтальные M&A
Цель: Увеличение доли рынка, устранение конкурентов, синергия за счет масштаба.
Например:
— поглощение конкурента в той же отрасли (Facebook купил WhatsApp).
— слияние компаний для усиления присутствия на рынке.

2. Вертикальные M&A
Цель: Снижение издержек и рисков за счет контроля цепочки поставок.
— В 90-х было множество сделок, когда торговые компании покупали заводы, чью продукцию умели продавать;
— Софтлайн покупает стартапы, продуктами которых торгует.

3. Диверсификация
Цель: Развитие бизнеса в смежные или новые сегменты, за счет расширения линейки продуктов.
Например:
— Артген скупает и развивает стартапы, расширяя линейку. Нейри двинулось тем же путем.
— МТС и Яндекс вышли на рынок аренды пауэрбанков путем покупки ключевых игроков этого рынка.

4.Acqui-hiring
Цель: схантить сильную команду целиком (часто дешевле, чем нанимать, лучше мотивация).

5.Технологическая экспансия
Цель: ускоренное развитие профильных технологий.
Если речь о софте, то пункты 4 и 5 — два сапога пара, так как технологию лучше покупать вместе с командой ее разработчиков. Таковы мотивы многих экзитов.

6. Географическая экспансия
Цель: Быстрый выход на новые регионы без длительного органического роста.
Пример: покупка Райффайзеном ИмпЭксБанка

7. Оптимизация структуры бизнеса
Цель: Снижение налоговой нагрузки, обход регуляторных ограничений.
Например, покупка офшорной компании.

Цели могут комбинироваться, сделки часто имеют несколько мотивов.

В России рынок M&A пока слабоват. Но он неминуемо будет развиваться! Вопреки сиюминутной моде, для большинства молодых бизнесов выход через M&A более реален, чем история про IPO. И владельцам лучше сразу иметь в виду такой сценарий, понимая, зачем и кому может пригодиться их бизнес. Жизнь непредсказуема. Даже «дело жизни» основателя бывает правильнее вовремя продать.

(Источник: t.me/news_spin/873)