Облигации ДиректЛиз-002Р-05: прибыль на кредитах и молитвах

Друзья, сегодня у нас на столе облигации ДиректЛиз-002Р-05 — бумаги с купоном 27%, которые так и шепчут: «Купи меня, я же выгодная!» Но, как известно, сладкий купон редко достаётся просто так. Давайте разберём D-Leasing по косточкам. Главное знать, где искать подвохи!

❓Что внутри?

Размещение: 24 июня

ISIN RU000A10BUN7

Рейтинг: ВВ+ (АКРА, прогноз «Негативный»)

Купон: 27.00% (ежемесячный)

Срок обращения: 5 лет

Объем: 200 млн.₽

Амортизация: да (1-59 по 1,67%)

Оферта: да (Колл 10, 20, 30, 40, 50 купон)

Номинал: 1000 ₽

Квал: нет

Финансовые показатели 2024: «Всё растёт, но не всё радует»👌

📌 Выручка взлетела на 65,9% (с 396 млн ₽ до 657 млн ₽) — вот это «газ в пол»! Но…

📌 Чистая прибыль — всего 20,7 млн ₽ (рост +75%, но это капля в море активов).

📌 EBIT (прибыль до налогов и процентов) — 496,6 млн ₽ (+80%!) компания заработала больше операционной прибыли.

Выручка росла быстрее затрат значит, либо:

1. Стали брать больше денег с клиентов (подняли маржу),
2. Научились экономить (срезали операционные расходы),
3. Или просто накрутили лизинговый портфель (но тут надо смотреть на качество активов).

Вывод: Рост рентабельности — это хорошо! Значит, бизнес стал чуть эффективнее (или просто удачно переложил рост затрат на клиентов).

Долги: «Где взял — там и отдал»

📌 Чистый долг вырос на 8,6% (до 2,56 млрд ₽).

📌 Краткосрочные обязательства подскочили на 26% (до 1,38 млрд ₽).

📌 Долгосрочные займы тоже растут (+14,6%).

Что это значит?

🔹 Лизинговый портфель (3,9 млрд ₽) покрывает долги (соотношение 1,54) — пока терпимо.

🔹 Но доходы против краткосрочных долгов — всего 0,48 (в 2023 было 0,36). То есть денег хватает только на половину текущих обязательств — не фонтан.

Вывод: компания живёт в долг, и если клиенты начнут задерживать платежи — может стать очень весело.

Капитал: «Тонкий, но гордый»😒

📌 Собственный капитал — 157 млн ₽ (всего 4,2% от активов).

📌 Рентабельность по чистой прибыли — мизерные 3% (как в 2023-м).

Что это значит?

🔹 Бизнес работает, но почти весь на заёмных — «рычаг» огромный, а подушка безопасности — как у студента, который хранит сбережения в джинсах".

🔹 Если что-то пойдёт не так — капитала не хватит даже на красивое банкротство.

Пару слов о лизинговом портфеле и собственном капитале.

1. Лизинговый портфель — это «чужие» деньги, которые компания крутит.

Что это?

Сумма всех лизинговых платежей, которые клиенты должны выплатить компании за оборудование/технику (например, 3,9 млрд ₽ в 2024 году у D-Leasing).

Если клиенты платят исправно — всё ок.

Если начинают задерживать платежи — портфель превращается в «мусор».

Аналог из жизни: Ты сдал квартиру в аренду — лизинговый портфель это твои будущие доходы от арендатора. Но если он съедет и не заплатит — ты в минусе.

2. Собственный капитал — это «настоящие» деньги владельцев.

Что это?

Разница между активами и долгами компании (у D-Leasing — жалкие 157 млн ₽ на 3,7 млрд ₽ активов).

Вывод: «Брать или не брать?»

✅Плюсы:

Выручка и EBIT растут — значит, бизнес не стоит на месте.

Лизинговый портфель увеличивается — клиенты есть.

Долги пока покрываются активами (но это пока).

➖Минусы:

Чистая прибыль — копейки (20 млн при активах в 3,7 млрд — это как зарабатывать 20 тысяч при ипотеке в 3,7 млн).

Краткосрочные долги растут быстрее доходов — риск кассового разрыва.

Собственного капитала — кот наплакал (4,2% — это не бизнес, это «русская рулетка»).

P.S. Теперь вы понимаете, почему аналитики орут: «Смотрите на капитал, а не на выручку!»

👉Ваши гид по облигациям и отчетностям