Акции Московской биржи: прогноз после слабого отчета за 1 квартал 2025 года

Московская биржа опубликовала отчет за первый квартал 2025 года (ссылка на отчет), и данные оказались хуже ожиданий. Несмотря на рост комиссионных доходов, процентные доходы и чистая прибыль резко снизились, что негативно отразилось на финансовых показателях. Разбираем ключевые цифры и прогноз по акциям Мосбиржи в ближайшей перспективе.

 

Ключевые цифры отчета

• Выручка: 28,6 млрд руб. (–15,9% г/г)

• Чистая прибыль: 13,0 млрд руб. (–32,7% г/г)

• EBITDA: 17,5 млрд руб. (–31,6% г/г)

• Рентабельность: 61,0% (EBITDA), 45,5% (чистая)

Основная проблема — обвал процентных доходов с 19,4 млрд руб. в 1 кв. 2024 до 10,1 млрд руб. в этом году. Падение произошло глубокое, практически в два раза. Причины такого спада кроются в вероятно, в оттоке временно свободных средств клиентов, которые ранее хранились на биржевых счетах, и которое было видно в конце прошлого года.

Чистый процентный доход формируется в том числе за счет инвестиционного портфеля биржи и операций с депозитами клиентов. Мосбиржа не раскрывает в отчете причины падения процентных доходов, но вероятно клиенты стали меньше держать деньги на биржевых счетах, перераспределяя их в более выгодные инструменты или выводя из системы. И тенденция по снижению процентных доходов для Мосбиржи на самом деле самый большой риск в ближайшие годы, так как как доля у процентных доходов в составе выручки компании значительная, а на снижении ключевой ставки процентные доходы будут проседать дополнительно.

Позитивные моменты

✅ Рост комиссионных доходов (+27%) — до 18,5 млрд руб. за счет новых продуктов (фьючерсы на глобальные активы, биржевые фонды).
✅ Увеличение клиентской базы — 36,7 млн брокерских счетов, 3,8 млн активных трейдеров в месяц.
✅ Развитие маркетплейса «Финуслуги» (+69,5%) — перспективное направление, но пока требует высоких затрат.

Из позитива можно отметить, что компания сохранила высокую маржинальность — скорректированная EBITDA-маржа составила 61%, что говорит об эффективности управления расходами. Тем не менее, снижение чистой прибыли и скорректированной EBITDA нельзя игнорировать. Для инвесторов это сигнал, что компания сталкивается с новыми вызовами, связанными с изменением поведения клиентов и структуры денежных потоков. Поэтому отчет в целом, конечно, вышел достаточно слабым.

Прогноз по акциям Московской биржи

👉Текущий таргет по акциям Московской биржи — 260,0 руб. за акцию на горизонте года (аналитика доступна в моем Telegram-канале Investillion).

👉 Хотите больше разборов отчетов и инвестиционных идей? Подписывайтесь на Investillion – только экспертный анализ без воды!
С учетом слабых результатов таргет по акциям Московской биржи был немного снижен. И ключевой вопрос сейчас, я бы сказала, сможет ли биржа компенсировать падение процентных доходов за счет комиссий и новых сервисов. Не ИИР.