Дисконтная стратегия.

С позиции сегодняшнего дня кажется, что вопрос о повышении ключевой ставки не актуален. Инфляция, кредитование, экономика – все показывает замедление. Вопрос устойчивости снижения инфляции может быть дискуссионным – коррекция рубля, неурожай и прочие факторы могут подкорректировать ее траекторию. Но без существенных шоков они скорее могут стать причиной более позднего начала снижения ставки, а не повышения.

Достаточно стандартная стратегия игры на понижение ставки –покупка длинных ОФЗ. Для подавляющего большинства абсолютно спекулятивная. Для тех, кто ищет возможность зафиксировать текущую исторически высокую доходность на несколько лет вперед выбор сводится к ОФЗ, но покороче, а также к узкому кругу корпоративных бумаг. Среди последних в целом преобладают выпуски с коротким сроком обращения, поэтому бумаг со сроком погашения более 2-3 лет не много.

Среди «корпоратов» с высоким кредитным рейтингом и приличной ликвидностью выбор, по сути, сводится к нескольким выпускам РЖД (РЖД 1Р-42R, РЖД 1Р-38R, РЖД 1Р-40R) с погашением/офертой в 2029-2030 годах и выпуску Атомэнпр05 с погашением в апреле 2030 года. Компанию им составляет Газпн3P15R от «Газпром нефти», на котором хотел бы остановиться подробнее.

Размещение данного выпуска состоялось 7 мая по цене 50% от номинала. То есть это дисконтная облигация, но при этом она имеет купон, пусть и минимальный. В текущий момент эффективная доходность составляет около 18%, что близко к упомянутым выше РЖД и «Атомэнергопрому». Но я вижу некоторые преимущества этого дисконтного выпуска «Газпром нефти».

• Налоговые выгоды. Если мы не говорим об инвестировании на ИИС, то купоны подлежат безусловному налогообложению. Прирост тела может попасть под ЛДВ (льгота на долгосрочное владение), если продержать бумагу более 3 лет. Так как основной доход нам приносит не купон (который составляет всего 2%), а прирост тела, то доходность после налогообложения «Газпром нефти» по сравнению со своими конкурентами окажется заметно выше.
• Риск реинвестирования. Та доходность, которую мы видим в приложении брокера или в терминале, учитывает реинвестирование полученных купонов. Чем чаще и выше купон, тем больше рисков, что реальная доходность окажется ниже расчетной. У Газпн3P15R этот риск существенно ниже, чем у конкурентов.

Наименование: Газпн3P15R
ISIN: RU000A10BK17
Купон: ежемесячный 2% годовых
Дата погашения: 11.04.2030
Цена: 51,125%
Эффективная доходность: 17,997%

Динамика цены Газпн3P15R