Сбалансированный портфель облигаций

09 мая 2025, 13:25
|
Dmitry Babichev

Что мы имеем на текущий момент:

На последнем заседании Банка России сигнал немного смягчился – про возможность повышения ключевой ставки не упоминалось. Но в обновленном среднесрочном прогнозе такая вероятность сохраняется.
Инфляция в целом показывает позитивную динамику. Сезонно скорректированные месячные данные неуклонно снижаются с декабря. Похоже, что в годовом выражении пик инфляции пройден в конце апреля.
После резкого замедления корпоративного кредитования в зимние месяцы, в марте оно вернулось к росту. Но умеренному.
Денежная масса М2 замедляет темп роста г/г шестой месяц подряд.
По ряду отраслей наблюдается охлаждение.
Пересмотрен плановый дефицит бюджета на конец года с 1,2 трлн руб до 3,8 трлн руб. В основном за счет сокращения прогнозных нефтегазовых доходов.
Геополитика определяет настроения на рынке. Любые высказывания высокопоставленных лиц могут качнуть котировки в любую сторону. Особенно это касается длинных ОФЗ.
Рубль остается крепким, несмотря на снижение цен на нефть.
Геополитика может кратко- или среднесрочно сыграть в пользу дальнейшего укрепления рубля (при позитивном развитии ситуации вполне вероятен приток валюты со стороны иностранных инвесторов), но и аргументов в пользу ослабления вполне достаточно.
Замедление мировой экономики и потенциальное введение новых санкций против РФ может оказать негативное влияние как на рубль, так и на российскую экономику.

Я вижу достаточно неопределенности, чтобы не класть все яйца в одну корзину. При этом вижу и ряд возможностей. Поэтому состав моего сбалансированного портфеля выглядит так:

Флоатеры – 25%. Бумаги с плавающим купоном на текущий момент дают доходность выше бумаг с аналогичным кредитным качеством с фиксированным купоном. Флоатеры с рейтингом AAA/AA+ можно найти с доходностью вокруг КС+2% (здесь я говорю о simple margin – доходность учитывает текущую цену, но не учитывает реинвестирование). Выбор делаю в пользу относительно коротких бумаг – до 1,5 лет. Получаю высокий текущий доход и стабилизирующий эффект в случае негативного сценария, а также низкую волатильность.
Корпоративные бумаги с фиксированным купоном – 30%. В базовом сценарии пик ключевой ставки пройден и сейчас хороший момент для фиксации исторически высокой доходности. Длинных ликвидных корпоратов немного. Распределяю эту часть портфеля между бумагами различной длины, но не короче года.
Длинные ОФЗ – 25%. Классическая спекулятивная стратегия в цикле снижения ключевой ставки.
Замещающие и квазивалютные облигации – 20%. Делаю ставку на ослабление рубля на достаточно длинном горизонте, но не забываю о существенной разнице в доходности между рублевыми и валютными инструментами. Предпочитаю бумаги длиной от 3 лет, как наиболее оптимальные с точки зрения налогообложения.

спецраздел:
облигации

469 | ★1

3 комментария

чтобы было яснее читающим.
имеет смысл указать цель такого портфеля.
и, желательно, возраст инвестора.
ибо в 30 лет и в 50 логика собирания портфеля из облигаций будет существенно разная