" ГМК: слабые денежные потоки "

10 апреля 2013, 23:30
|
iamtheskies

(репост): источник

Ожидается, что Норильский Никель опубликует финансовые результаты за 2012 год 12 апреля, на два-три месяца раньше обычного времени объявления годовых результатов компании. Телефонная конференция запланирована на 15 апреля.

Наше мнение. Мы ожидаем, что прибыль в 2П12 останется на уровне 1П12, т. к. эффект от увеличения поставок, вероятно, был полностью нивелирован снижением цен реализации (средняя цена никеля составила $16 500 за тонну, средняя цена меди была $7 700 за тонну, что приблизительно на 5-10% ниже уровней 1П12). Судя по отчетности по РСБУ (уже опубликованной), рост себестоимости добычи на основных предприятиях компании в России был ограничен. Тем не менее общие, коммерческие и административные расходы могут оказаться выше ожиданий, т. к. Норильский Никель, возможно, выплатил часть из $100 млн. золотого парашюта бывшему генеральному директору Владимиру Стржалковскому.

При выручке в $6,2 млрд. мы моделируем EBITDA за 2П12 в $2,5 млрд. при почти стабильной рентабельности по EBITDA в 40% (42% в 1П12). Мы прогнозируем EBITDA за весь 2012 год в размере $5 млрд., что на уровне консенсус«прогноза.

Несмотря на сравнительно высокую прибыль, мы ожидаем, что свободные денежные потоки компании в 2П12 останутся невысокими, около $250 млн., т. к. почти все денежные средства, вероятно, ушли на финансирование капвложений (около $1,6 млрд., или $2,8 млрд. за год). С учетом почти $1 млрд. дивидендов за 2011 год чистый долг, вероятно, достиг приблизительно $4,0 млрд. (или $3,7-3,8 млрд. с поправкой на инвестиции).
После публикации результатов, как мы полагаем, с большой долей вероятности решение по дивидендам может быть принято советом директоров уже в конце апреля. Мы моделируем дивиденды за 2012 год в $2 млрд., на уровне, определенном акционерным соглашением. Это подразумевает $1,26 на ГДР и дивидендную доходность в 7,6%.