Перегретый ИТ рынок. Или почему хороший отчет Аренадаты проходит незамеченным.

Пришло время собирать камни.

Этот вывод справедлив для большинства российских ИТ компаний. За умениями: «раскачать толпу» у Positive Technologies и обещать «порвать весь прошлый  мир» у Астры, показались: неадекватная оценка своих продуктов и возможностей (те же PT и Астра), неумение вести прибыльный бизнес (VK), нежелание делиться прибылью с инвесторами (Софтлайн), махинации с допэмиссиями (PT, VK).

Эйфория по поводу российского ИТ 2022 и 2023 была у всех. В том числе и у автора этих строк. 

Однако, по мере того, как вынужденное знакомство с продуктами, практикой ведения бизнеса и политикой компаний стало проникать сначала в ИТ мир, а потом и на финансовый рынок, эйфория сменила разочарованием.

Большую и негативную роль сыграло и отсутствие честной аналитики, которая ладно бы давала некорректные данные (в условиях тумана войны добывать достоверную информацию невозможно), но, самое страшное, не гнушалась выпуском «заказных» отчетов, где заказчики фигурировали в качестве основных акторов, а реальные игроки упоминались вскользь и как статисты.

Вы много слышали от «аналитиков» о перспективах настоящих лидеров рынка: Касперский в ИБ, PostgresPro в СУБД и Windows (да-да!) в операционных системах? Почему в большинстве отчетов «ожидается рост» компаний, акции которых вышли на биржу, а не тех, у которых есть зрелые продукты мирового уровня?

Акции российского ИТ — это акции роста. Дивидендными их называть смешно. Но акция роста должна делать «иксы», а значит должны делаться «иксы» в оборотах, прибылях. Это возможно только, если перед ней рынок, который позволит эти «иксы» сделать, а не фейковый проплаченный отчет.

А что сейчас рынок российского ПО? Три десятка компаний, делающих софты виртуализации на замену двум (по факту одной) ушедшей. Старое ядро Линукса против принятого во всем мире проприетарного стандарта ОС, неподдерживаемые библиотеки Splunk, раздербаненные на десятки «самопальных» SIEM-систем, более десятка NGFW, ни один из которых не может обеспечить даже базового функционала на серьезных нагрузках, а то и вообще недопиленные до него.

Это все делает наши компаниями нишевыми игроками. Доля их силами регулятора на рынке есть и даже растет, но «делать иксы» не позволит.

И что мы получаем вместо роста? Доверие рынка упало так, что P/E 13,5, показанное сегодня Аренадатой не стало серьезным драйвером. Да и вообще никаким не стало. При том, что компания как минимум честно ведет бизнес и общение с акционерами. Честно… но мало.

Извините, но уровень P/E 10 и ниже — это уже ожидание, скорее стагнации — ОФЗ надежнее. ИТ компания из NASDAQ в которую рынок верит взлетает до P/E в 40. И уж 20 для компании роста — нормальный показатель веры рынка.

Так что очередной камень поднят и идти становится тяжелее. Но надо!

Анализ ИТ-рынка, новостей и возможности заработать на инвестиции в ИТ: ИТ-инвест

Да прибудет с вами оптимизм!