Пурга об инвестициях. Флоатеры, говоришь...

Покупаем флоатеры?

С осени прошлого года видное место в рекомендациях от инструкторов и консультантов по инвестициям занимают флоатеры, то есть облигации с переменным купоном.

И правда, почему бы выгодно не втюхать «пастве» идею, которая лежит на поверхности? Ставка высока и, вроде как, еще растет – значит купон, привязанный к ней, выгоднее, чем постоянный, установленный во времена 8%.

Однако, именно в простоте и кроется манипуляция или профанация. Фасад «инвестиционной рекомендации» выглядит красиво, а инвесторы-физики не всегда считают нужным заглядывать за вывеску. Кажется, что умный дядя (вроде в банке работает, и подписчиков десятки тысяч) уже все для них подсчитал.        

Предлагаю все-таки поискать подводные камни, о которые может разбиться инвестиционный план, построенный на «плавающем купоне». Возможно, некоторые из них можно миновать при попутном ветре, а главное опытном капитане.

На эффективном рынке цена каждого актива определяется его прибыльностью деленной на риски. И этот алгоритм, заложен в математические модели крупных игроков, которые формируют рыночную цену.

Если риски у эмитентов одинаковы, прибыльность флоатеров выше, значит что-то должно ее компенсировать. Правильно – это цена.

В принципе на этом можно было бы и закончить. Те, кто в состоянии прикинуть за какое время разница в цене отобьется за счет разницы в купоне, учтет стоимость денег, которые переплатили за более дорогой актив — смогут оценить совсем не очевидный смысл покупки флоатеров. Обойти систему можно разве что на размещении, но только  в том случае, если есть уверенность, что цена вырастет выше номинала. А это сейчас вряд ли...

Но я пойду дальше. На мой взгляд флоатеры – это чистой воды развод инвесторов.

Какой смысл эмитенту выпускать облигацию с переменным купоном? Очевидно! Никто не хочет на весь срок выпуска облигации обещать владельцу такой высокий купон, который платится при высокой ставке.

Это значит, что эмитент страхуется на случай снижения ставки ЦБ. А чем страхуется держатель облигаций?

Я не раз читал — «как только начнется тенденция к снижению...». И вот это вызывает у меня наибольший интерес. Как автор собирается выявлять эту тенденцию? Ведь, напомню, что рынок у нас эффективный и нужно не просто «выявить», а сделать это раньше других! То есть продать флоатер пока цена не упала и ваши «прибыльные» бумаги не стали «лосями» разных размеров крупности.

Если вы не Михаил Хазин, который два раза в день абсолютно точно показывает экономическую конъюнктуру, или не спите с Эльвирой Набиуллиной, или не то и другое одновременно, то шансы опередить рынок у вас ничтожен. Скорее вы рискуете попасть под ложные колебания информационного поля.

Здесь кроется еще одна опасность флоатеров. В их цену включены не только текущие доходности, но и ожидания по ним. Скажем, сейчас их покупать совсем не выгодно, так как все ждут продолжения политики повышения ключевой ставки. Пусть уже и не большой. Но совсем не гарантированной!

Действительно, при одинаковом рейтинге (брал BBB) годовая доходность по облигациям с переменным купоном погашением через 3 года (КС+3,5%) превышает аналогичные по длительности облигации с постоянным на 5-7%. А цена на 15-20%. То есть «отбить» цену при текущей ставке получится более, чем через 2 года и только на паре последних купонов. Так себе вложение. Интересно, что у эмитентов с более высоким рейтингом флоатеры имеют еще меньшую окупаемость по сравнению с постоянным купоном того же рейтинга надежности.

Очевидно, что рынок заложил рост КС. А это значит, что к риску эмитента, инфляции и другим традиционным рискам для облигации вы добавляете свой портфель риск «неоправданных ожиданий».

Эмитенты от него застраховались, а вы?