Рынок облигаций: Осторожный позитив в ОФЗ и проблемы ВДО

ОФЗ обновляют минимумы, распродажи переходят в корпоративный сегмент. Чего ждать дальше?

Рынок ждёт замедления инфляции

После распродаж цены ОФЗ достаточно быстро восстановились к уровням, которые были до заседания ЦБ. Такой рост выглядит избыточно, так что котировки могут быть под давлением на этой неделе. Максимальная доходность по длинным ОФЗ едва дотягивает до 16,1%. В среднем ставки лежат в коридоре 15,3–15,7%.

Участники рынка больше не спешат продавать. Есть шансы, что в ближайшие месяцы инфляция замедлится, и нового повышения ставки удастся избежать. В таком случае возможность зафиксировать доходность выше 15% по длинным ОФЗ действительно выглядит интересно. Но в плохом сценарии, если ключевая ставка 20% станет реальностью, нисходящий тренд в ОФЗ возобновится.

Данные по инфляции от Росстата пока не дают поводов ни для оптимизма, ни для паники. Темпы роста цен постепенно замедляются, но остаются значительно выше таргета ЦБ. Для августа характерно сезонное замедление инфляции, которое будет искажать данные. Для ЦБ же важна динамика устойчивых составляющих инфляции, которые не зависят от сезонности. Поэтому «в лоб» смотреть на данные Росстата не стоит, к тому же по итогам месяца они будут скорректированы.

Вероятно, до конца месяца существенных изменений на долговом рынке не будет. Инвесторы будут ждать больше новых данных.

Премии за риск и дефолты 

Премии за риск у облигаций с самыми низкими рейтингами постепенно приближаются к более справедливым уровням. Если раньше доходности 27–29% были характерны только для компаний, которые стоят на грани дефолта, то теперь можно найти вполне приемлемые бумаги с такими ставками.

Но это только на вторичном рынке. Здесь облигации упали в цене и дают высокие доходности за счёт дисконта. Сами эмитенты столь высокие купоны давать не готовы. Есть всего один эмитент с рейтингом BB-, который сейчас предлагает инвесторам YTM выше 26%.

В основном эмитенты ВДО (высокодоходных облигаций) пытаются размещаться под 22–24%, и результаты не впечатляют. В процессе размещения зависли 25 выпусков, общий объём нераспроданного предложения — почти 5 млрд руб.

Это наглядно показывает проблемы, с которыми столкнулись компании из сектора ВДО. Инвесторы ждут от них 25%+, а для самих компаний даже 22% — уже тяжеловато. Если период высоких ставок продлится слишком долго, то отдельные компании могут оказаться в очень сложном положении.

На прошлой неделе оптовая компания «Ника» допустила техдефолт по выпуску объёмом 300 млн руб. С большой вероятностью это будет полноценный дефолт, и рынок это видит — облигации торгуются по 20–30% от номинала. Всего у «Ники» в обращении бондов на 674 млн руб.

Это уже 5-й эмитент, допустивший техдефолт за последние 2 месяца. И велика вероятность, что он окажется не последним в III квартале. Поэтому инвестору, который вкладывает средства в этот сегмент, следует очень внимательно следить за своим портфелем и придерживаться более широкой диверсификации.

Интересные облигации на Мосбирже

Для консервативных инвесторов по-прежнему могут быть актуальны флоатеры, которые защищают капитал от риска, что процентные ставки вырастут, а цены облигаций — упадут. Вот наиболее интересные бумаги.

МБЭС, 002P-02 (RU000A107DS5)
www.tbank.ru/invest/bonds/RU000A107DS5/

Международный банк экономического сотрудничества — финансовый институт, в числе акционеров которого Российская Федерация. Обладает кредитным рейтингом ААА(RU) от АКРА.

Купон по выпуску МБЭС 2Р-02 начисляется по ставке: «Ключевая ставка + 2,5%». Ключевая ставка для начисления НКД определяется каждый день, как фактическое значение по состоянию 7 календарных дней назад.

Авто Финанс Банк, 001Р-11 (RU000A107HR8)
www.tbank.ru/invest/bonds/RU000A107HR8/

Банк Альянса Renault-Nissan-Mitsubishi, специализируется на автокредитовании. Обладает кредитным рейтингом АА(RU) от АКРА.

Купон по выпуску АФБАНК1Р11 начисляется по ставке: «Ключевая ставка + 2,5%». Ключевая ставка определяется по состоянию на 5-й рабочий день до начала очередного купонного периода.

ГТЛК, 2P-03 (RU000A107TT9)
www.tbank.ru/invest/bonds/RU000A107TT9/

Государственная транспортная лизинговая компания — финансовый институт, реализующий государственную политику в сфере лизинга. На 100% принадлежит государству. Обладает кредитным рейтингом АА-(RU) от АКРА.

Купон по выпуску ГТЛК 2P-03 начисляется по ставке: «Ключевая ставка + 2,3%». Ключевая ставка определяется по состоянию на 5-й рабочий день до начала очередного купонного периода.

Среди корпоративных облигаций с фиксированным купоном и рейтингами от «А-» до «АА-» можно обратить внимание на следующие выпуски:

ГТЛК, 001Р-17 (RU000A101QL5)
www.tbank.ru/invest/bonds/RU000A101QL5/

Государственная транспортная лизинговая компания — финансовый институт, реализующий государственную политику в сфере лизинга. На 100% принадлежит государству. Обладает кредитным рейтингом АА-(RU) от АКРА.

Доходность к погашению (YTM) выпуска ГТЛК 1Р–17 составляет 21,4%, дата ближайшей оферты put: 25.05.2026.

Новые технологии, БО-02 (RU000A106PW3)
www.tbank.ru/invest/bonds/RU000A106PW3/

Нефтесервисная компания, производитель погружного оборудования для добычи нефти. Обладает кредитным рейтингом А-(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА.

Доходность к погашению (YTM) выпуска НовТехнБ2 составляет 22,4%, дата ближайшей оферты put: 11.08.2026.

Ритейл Бел Финанс, 001Р-02 (RU000A102TR4)
www.tbank.ru/invest/bonds/RU000A102TR4/

Дочерняя компания группы Евроторг — крупнейшего продуктового ретейлера Белоруссии. Выпуски эмитента обладают кредитным рейтингом ruA- от Эксперт РА.

Доходность к погашению (YTM) выпуска РитейлБФ1Р2 составляет 20,2%, дата погашения: 05.03.2026.

Тинькофф стратегия Облигации ААА
www.tbank.ru/invest/strategies/d1f27427-8f8a-4f7d-8b8f-da10cdf77f1c/

Тинькофф стратегия ВИМ — Ликвидность + Облигации
www.tbank.ru/invest/strategies/2be05558-e757-4438-9374-f5a72adcaa43/