Конференц-звонок с Русагро по результатам первого квартала. Космический рост издержек. Держим, но добираем с осторожностью.

⏭ Здесь сылка на финансовые результаты, тут — на операционные.

Продолжим добрую традицию, удачно освободился послушать и поговорить с Русагро. Как и прежде, оставлю внизу примечательные, на мой взгляд, тезисы:

1️⃣ Прибыль снизилась из-за влияния переоценок и курсовых разниц. Объём денежных средств на счетах сократился, так как перестали активно привлекать заёмное финансирование. При этом долг за год сократили радикально — с 2,3 до 1,1 ЧД/EBITDA. Тратят денежный поток на инвестпрограмму, поэтому дальнейшего снижения долга схожими темпами не ожидают. Рост его также возможен, если сложится инвестиционная математика, но базово при наличии остатков денежных средств будут консолидировать его для будущих дивидендов. Планы на будущие M&A есть всегда, но важна актуальная стоимость денег.

2️⃣ Все сегменты бизнеса столкнулись с ростом затрат. Он был частично сбалансирован ростом цен и консолидацией новых активов, но в результате EBITDA г/г составила +2%.

3️⃣ Рынок сахара — рост цен, но опережающий рост затрат. Рассчитывают, что цены на сахар не должны сильно пострадать от ограничений на экспорт. В мясном секторе ситуация более ровная, а вот в с/х секторе погодные условия и перенос работ увели EBITDA в глубоко отрицательные значения. Масложировой сегмент чувствует себя хорошо, но за счёт консолидации НМЖК. А вот без него — сильное падение по причине роста стоимости пальмового масла и иных издержек.

4️⃣ Наблюдают за майской погодой. Не видят существенного эффекта для своего бизнеса. Это проценты, либо доли процентов пересева, который компания может сделать и сделает.

5️⃣ CAPEX: замена техники в с/х бизнесе, обновили парк комбайнов и модернизировали оборудование в масложировом сегменте. Что касается года целиком — планируют, что останется на уровне прошлого года.

6️⃣ По переезду — без новых комментариев, ждут разрешения кипрского регулятора. Документы поданы в 4 квартале прошлого года, нормативных предельных сроков для их рассмотрения нет.

7️⃣ По поводу GR: ответ уклончивый. Разумеется, смотрят позитивно на отношения с государством и по поводу пошлин, и по поводу субсидирования ссуд. Участвуют в отборе на 2024 год в штатном порядке. Весь ответ.

8️⃣ Китай: получили лицензию для одного из дочерних предприятий и уже экспортировали 1 000 тонн с начала года (прим. автора — передаю горяченный привет всем тем, кто топил за эксклюзивность разрешительной документации для Мираторга). С точки зрения цен на свинину считают рынок Китая премиальным, по мере открытия экспорта для различных предприятий группы консервативно ожидают, что будут поставлять по данному направлению 15-20% от всех объёмов мясного направления (ещё более горяченный привет).

9️⃣ Внедряют проект цифровой платформы в масложировом дивизионе, цель — увеличение эффективности. Подробности не последовали, а участникам, кажется, было всё равно… Ну и ладненько.

⭐️Личные выводы: бизнес по-прежнему хороший, времена — не очень. 5% доля смотрится неплохо рядом с 5,2% в Черкизово. За пределы 6% наращивать смысла особо нет.

Всех обнял.