Процентные ставки

Облигации должны быть безопасным убежищем, куда вы вкладываете деньги и забываете о нём. Но, как мы видим в последнее время, облигации совсем не скучны. БЫЛ способ ожидать падения цен на облигации и соответствующего скачка доходности/процентных ставок. См. график «до и после» в отрывке из нашего нового финансового прогноза за апрель.


Когда в июле 2020 года доходность корпоративных облигаций США снизилась до 2,15%, что на тот момент было рекордно низким уровнем, EWFF указал на возможность исторического поворота на кредитных рынках. В том июльском выпуске также обсуждалась совокупная дюрация корпоративных облигаций США, которая была на рекордно высоком уровне в 8,6 года. График слева под названием «Рекордный риск» взят из этого выпуска. В выпуске EWFF объяснили, что дюрация является мерой чувствительности рынка облигаций к изменению процентных ставок: «Большая дюрация по сравнению с низкими ставками указывает на больший риск снижения цены при повышении процентных ставок».

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн

ФРС хочет вернуться к нормальной жизни.

На приведённом графике показано, насколько странными были последние пятнадцать лет в финансовом мире. «Реальную» ставку по федеральным фондам можно измерить несколькими способами. Здесь используется ставка по федеральным фондам (учетная ставка центрального банка) за вычетом годовой скорости изменения в серии Core PCE. Это означает расходы на личное потребление, исключая продукты питания и энергию. Немного многословно, поэтому Core PCE будет достаточно.



( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн

Прошлый год был поистине историческим. Какие нас ждут последствия?



( Читать дальше )

🏛 Американский Центробанк в среду вечером повысил процентную ставку на 25 б.п. до 4,75%. В прошлом году Федрезерв агрессивно повышал процентные ставки, однако сейчас шаг уменьшен до четверти процента. Собственно, как и ожидалось.

Следующее заседание состоится 22 марта 2023 года, и процентная ставка, видимо, будет ещё раз повышена с аналогичным шагом до 5,00%, после чего цикл роста ставок завершится.

📣 Глава ФРС Джером Пауэлл в ходе пресс-конференции указал на дезинфляционые процессы в американской экономике. Во 2 кв. 2023 года ставка ФРС, наконец, окажется выше инфляции в США, и если мы вспомним, то именно этого ФРС добавилась в последнее время.

📉 Когда ФРС США начнёт снижать процентные ставки?

Если проводить исторические параллели, то процесс может быть запущен уже на декабрьском заседании регулятора. Сейчас доходность двухлетних американских государственных облигаций на 0,65% выше ставки ФРС США, и в прошлом в такие периоды снижение ставок начиналось через 9 месяцев.

( Читать дальше )

Вы когда-нибудь думали, что хорошая новость может оказаться плохой? В январском выпуске «Global Market Perspective» Мюррей Ганн рассматривает что было, когда ЕЦБ прекращал повышение ставок, и что впоследствии происходило с фондовым рынком.

В декабре Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Англии и Федеральная резервная система США «чтобы обуздать самую быструю инфляцию за последние десятилетия» официальные процентные ставки. (Barron's, 15.12.22) Однако британские инфляционные ожидания ослабли; индексы цен еврозоны упали; а 14 декабря ФРС повысила базовую ставку на 50 базисных пунктов, замедлив темпы повышения ставок с 75 пунктов в октябре.



( Читать дальше )

В период с 2019 по 2021 год доходность 10-летних государственных облигаций Германии (то есть бундов) упала до рекордно низкого уровня. Основные аналитики объявили отрицательную доходность «новой нормой» в условиях стагфляции, рецессии и неопределенного постпандемического будущего. Но потом случилось нечто ненормальное.

В октябре 2021 года дебютировала самая большая часть 55-летней франшизы о Джеймсе Бонде. «Не время умирать» фильм собрал 113 миллионов долларов в первый уик-энд, став самым кассовым фильмом о постпандемии.

В то же время совершенно другая «облигация» била свои собственные международные рекорды: облигация, 10-летняя облигация Германии (известная как «облигация»), доходность которой с мая 2019 года плавала вместе с рыбами на отрицательной территории. Фактически, в третьем квартале 2021 года более пятой части долга, выпущенного правительствами и компаниями по всему миру (всего 14,8 триллиона долларов), торговалось с отрицательной доходностью. (26 сентября 2021 г., Financial Times).

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн

Отчаявшиеся британские потребители обращаются к кредитным картам.

Данные по потребительским кредитам за ноябрь, опубликованные в Великобритании на этой неделе, показали увеличение использования кредитных карт на 1,2 миллиарда фунтов стерлингов, что намного выше ожиданий. На протяжении 2022 года использование кредитных карт неуклонно снижалось, но внезапно подскочило до самого высокого месячного уровня с 2004 года. Почему?

При тенденции к понижению социальных настроений (а именно, индекса FTSE 250) этот внезапный скачок в использовании кредитных карт не происходит, потому что потребители чрезвычайно уверены в завтрашнем дне. Напротив, точно так же, как американские потребители выбрасывают свои кредитные карты по мере того, как норма сбережений падает, это является признаком снижения реальной заработной платы, что скорее всего заставит людей обращаться к кредитам, чтобы поддержать свой уровень жизни. Времена все более отчаянные.

( Читать дальше )

Многие обозреватели финансового рынка считают, что центральные банки задают тренд процентных ставок. Возможно, вы удивитесь, узнав, что это не так. Давайте исследуем взаимосвязь между ставками, установленными рынком, и ставками, установленными двумя центральными банками.

Дни почти нулевых процентных ставок давно прошли — по крайней мере, на данный момент.

Оглядываясь назад на 2022 год, мы знаем, что это был год роста процентных ставок, многие наблюдатели говорят, что это все из-за ФРС.

Но это абсолютный миф, что ФРС определяет тренд процентных ставок. ФРС просто следует.

Вот график и комментарий от декабрьского журнала Elliott Wave Theorist:



( Читать дальше )

Акции США находятся в нисходящем тренде уже почти год, несмотря на это они очень дороги.

Индекс S&P 500 находится в нисходящем тренде уже почти год, даже при этом американские акции остаются довольно дорогими по сравнению с облигациями.

В декабрьском выпуске Global Market Perspective предоставил этот поучительный график вместе с комментариями:



( Читать дальше )

Экономика как наука значительно отличается от таких дисциплин как математика, физика, астрономия, химия… В точных науках ученые используют накопленные знания предшественников, стоят на их плечах. В экономике всё не так.

Труд Мюррея Ротбарда «Экономическая мысль» показывает, что экономические истины вспыхивают в умах интеллектуалов, а потом забываются на столетия. Их заново открывают и снова забывают, ложные мысли, которые не допустимы, например, в математике, в экономике могут главенствовать на протяжении столетий! Экономическая мысль петляет, знания утрачиваются, ложные концепции расцветают.

Даже сейчас в XXI веке множество людей подвержены заблуждениям. Мюррей Ротбард называет их, как мне показалось, денежными чудаками. Эти чудаки выступают за печать денег и выдачу их под низкий процент. Они действуют в своих корыстных интересах, простые же люди будут платить за это высокими ценами в магазинах или постоянно уменьшающимися размерами упаковок, что молока, что шоколада.

( Читать дальше )