Норникель представил нейтральные операционные результаты за 1-й квартал 2024 г. Несмотря на ожидаемое в 2024 г. падение производственных объемов, в 1-м квартале лишь никель показал значимое снижение, в то время как медь и палладий отметились небольшим ростом. Также компания продолжает успешный переход на горное оборудование от новых поставщиков, что в 2025 г. должно привести к восстановлению производственных показателей до уровней 2023 г.

Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Норникеля с целевой ценой 221 руб.

Производство. По итогам 1-го квартала 2024 г. производство никеля и платины Норникеля снизилось на 9,8%, до 42 тыс. т, и 1,1% г/г, до 178 тыс. унций, соответственно, в то время как производство меди и палладия выросло на 1,1%, до 110 тыс. т, и 3,3% г/г, до 745 тыс. унций, соответственно. Снижение в никеле связано с ростом объемов незавершенного производства, которое будет переработано во 2-м квартале.

Прогноз. Компания подтвердила озвученный ранее производственный прогноз на 2024 г., подразумевающий сокращение производства ключевых металлов: на 7,0-11,8% по никелю, на 0,8-6,4% по меди, на 9,0-14,7% по палладию и на 8,9-14,6% по платине. По итогам 1-го квартала 2024 г. производственный план в среднем оказался выполнен на 22% по никелю, на 27% по меди, на 31% по палладию и на 30% по платине.

Группа X5 сегодня представила свои операционные результаты за 1К 2024 г., которые мы оцениваем как сильные. Продажи группы выросли на 26,9% г/г, что существенно лучше наших прогнозов. Темпы роста оказались выше, чем в самый удачный период прошлого года с октября по декабрь. Такого высокого результата удалось достичь благодаря самой сильной динамики LFL за последние годы. Темпы роста торговой площади ожидаемо остались на высоком уровне более 12% благодаря органическому развитию и прошедшим ранее сделкам M&A. Наша текущая рекомендация для расписок X5 — «Покупать» с целевой ценой 3 030 руб. за бумагу. В данный момент торги расписками приостановлены на фоне иска Минпромторга. Заседание суда, как ожидается, пройдет 23-го апреля.

Аналитик: Артем Михайлин

© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000.

Полиметалл представил нейтральные операционные результаты за 4-й квартал 2023 г. Снижение квартальных показателей к аналогичному периоду 2022 г. связано с высокой прошлогодней базой, в то время как годовые объемы производства и продаж золота и серебра в золотом эквиваленте вернулись на уровень докризисного 2021 г. Полиметалл привел прогноз на 2024 г. лишь для казахстанских активов, что подтверждает нацеленность компании на продажу российского сегмента в первой половине 2024 г. На наш взгляд, недавняя смена ключевого акционера создает дополнительные стимулы для возобновления дивидендных выплат, однако главный риск, делистинг с Московской биржи, по-прежнему сохраняется. Из-за неопределенности относительно сроков продажи российских активов и перспектив сохранения листинга в России бумаги Полиметалла, на наш взгляд, являются более спекулятивной, нежели фундаментальной идеей. В то же время завершение процесса продажи российского сегмента, вероятное возвращение к выплатам акционерам и сохраняющиеся высокие цены на золото могут привести к росту котировок компании. Мы подтверждаем целевую цену для бумаг Полиметалла на уровне 646 руб. с рекомендацией «Покупать».

Норникель представил слабые операционные результаты за 4-й квартал 2023 г. Рост производства меди и никеля оказался нивелирован резким спадом в сегменте металлов платиновой группы. По итогам 2023 г. все металлы за исключением платины продемонстрировали снижение на несколько процентов, однако в 2024 г., согласно прогнозу компании, темпы падения могут ускориться до двухзначных значений. Принимая во внимание слабый производственный прогноз и понижательную динамику мировых цен на цветные металлы, мы сохраняем рекомендацию «Продавать» для бумаг Норникеля с целевой ценой 13 463 руб.

Производство. По итогам 4-го квартала 2023 г. производство никеля и меди выросло на 6,0% и 4,8% г/г, до 63 и 121 тыс. т соответственно, в то время как производство палладия и платины снизилось на 17,4% и 14,4% г/г, до 547 и 137 тыс. унций соответственно. По итогам всего 2023 г. производство никеля, меди и палладия упало на 4,8%, 1,8% и 3,5% соответственно, и лишь платина продемонстрировала роста на 1,8%. Снижение объясняется переходом на новое горное оборудование.

Группа X5 представила свои операционные результаты за 4К 2023 г., которые оказались лучше наших оценок. Чистая розничная выручка ритейлера увеличилась на 24,5% г/г, что стало лучшим результатом за весь прошлый год. Поспособствовало этому ускорение продовольственной инфляции и существенный рост торговой площади, в том числе на фоне M&A. Квартал стал лучшим в 2023 г. и с точки зрения роста сопоставимых продаж. Всего за прошлый год ритейлер показал рост продаж в 20,5% г/г, что стало наиболее сильным результатом с 2017 г., даже не смотря на высокую базу сравнения. Наша рекомендация для расписок X5 сейчас «Покупать» с целевой ценой 3 030 руб. за бумагу.      

Чистая розничная выручка X5 по итогам 4К 2023 г. увеличилась на 24,5% г/г против 22,6% г/г по итогам предшествующего квартала. Ускорение темпов роста во многом связано с динамикой продовольственной инфляции, которая выросла на 7,1% против 3,6% в 3К. Сопоставимые продажи компании увеличились на 13,2% при росте на 10,2% кварталом ранее.

Полюс выпустил сильную отчетность за 1-е полугодие 2023 г.

Операционные показатели. Общий объем произведенного золота вырос на 36% г/г и составил 1,4 млн унций. Основной причиной роста производства является повышенное содержание золота в руде на Олимпиаде и Благодатном. 15% из общего объема приходится на золото в концентрате. Из-за запаздывания продажи концентрата по сравнению с аффинированным золотом, общие продажи золота составили 1,26 млн унций, что на 23% больше чем в 1-м полугодии 2022 г.

Финансовые показатели. Выручка выросла на 29% г/г, до 2 386 млн долл. (ниже консенсуса на 2,9%). Увеличение выручки обусловлено ростом производства и объемов продаж золота, а также небольшим повышением цены на золото. Скорр. EBITDA выросла на 37% г/г, до 1 687 млн долл. (на 3,3% выше консенсуса). Рентабельность EBITDA достигла 71%, что близко к рекордным значениям конца 2020 г. и 2021 г. Значительный рост рентабельности достигается за счет снижения денежных затрат (TCC) на 8% г/г, до 400 долл./унцию.