Вводная к заседанию ФРС.

Общая ситуация.

Общая ситуация на рынках очень негативная.
Мир не успел полностью оправиться от последствий Ковид, как к этому прибавился рост цен на энергоносители и обострение геополитической ситуации.
Проблемы с поставками не исчезли, рост цен на энергоносители и продовольствие, геополитические страхи на фоне ужесточения монетарной политики почти всеми ЦБ мира делают наступление рецессии практически неотвратимым.
Рост доходностей ГКО всех стран мира многократно увеличит бюджетные расходы на обслуживание госдолга, что повлечет повышение налогов и станет дополнительным ужесточением финансовых условий на фоне ястребиной политики основных ЦБ мира.
Решение ЕЦБ о повышении ставки на июльском и сентябрьском заседаниях в качестве первого шага ускорило фрагментацию на долговом рынке стран Еврозоны и привело к сегодняшнему внеочередному заседанию ЕЦБ, на котором обсуждалась стратегия защиты от вероятного будущего долгового кризиса, хотя очевидно, что любое решение ЕЦБ не решит проблему в долгосрочной перспективе, для этого необходимо введение евробондов.
Обострение ситуации по Брексит в части нарушения Британией международного права в части протокола Северной Ирландии вызвало гнев ЕС, который объявил о готовности возобновить судебные иски через 2 месяца, если Британия не вернется за стол переговоров, эта проблема и готовность Шотландии ускорить проведение референдума о независимости оказывают давление на фунт.
В текущем хаосе с максимальным количеством рисков за многие десятилетия приоритет остается за ростом доллара на фоне падения фондового рынка, т.е. корреляция ухода от риска, но сегодняшнее заседание ФРС, при правильном решении и «спокойной» риторике Пауэлла может привести к значительной коррекции на аппетит к риску, т.е. к коррекции с ростом фондового рынка на фоне падения доллара.

( Читать дальше )

Вчерашние решения ВоЕ и ЕЦБ были ястребиными. ВоЕ повысил ставку на 0,25%, оказавшись в шаге от повышения ставки на 0,50% голосами 4-5.
Глава ВоЕ Бейли заявил, что ставки продолжат расти в ближайшее время.
ЕЦБ оставил политику неизменной, но Лагард в ходе пресс-конференции заявила, что инфляционный сюрприз в январе озадачил членов ЕЦБ и на заседаниях в марте и июне ЕЦБ может скорректировать политику.
Инсайды после заседания ЕЦБ сообщили, что меньшинство требовало скорректировать политику на текущем заседании в то время, как большинство решило подождать для этого мартовских прогнозов, коррекция на первом этапе будет включать в себя более быстрое сворачивание программы QE с прекращением покупок ГКО стран Еврозоны в 3 квартале 2022 года.
Реакция рынков на решение ВоЕ и ЕЦБ различалась, ибо рыночные ожидания учитывали 5 повышений ставки ВоЕ в этом году, а заявление Бейли о том, что предстоит лишь мини-цикл повышения ставок, ибо ВоЕ вынужден повышать ставки не из-за перегрева экономики, а лишь из-за сильного роста инфляции, охладило пыл быков по фунту.

( Читать дальше )

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на решениях ВоЕ и ЕЦБ, экономических отчетах США.
ВоЕ огласит решение в 15.00мск, ожидается повышение ставки, но главная реакция рынка будет на указаниях ВоЕ по дальнейшему пути ставок и маловероятно, что ВоЕ подтвердит текущие ожидания по 5 повышениям ставки в этом году, что, после первой реакции на рост фунта, может привести к его падению на фоне фиксирования прибыли.
Пресс-конференция главы ВоЕ Бейли может начаться в 15.30мск, но гарантий нет, ибо при Бейли наличие или отсутствие пресс-конференции после оглашения решения является тайной за семью печатям, но если ВоЕ намерен снизить чрезмерные ожидания рынка по темпам повышения ставки, то Бейли обязательно появится в эфире, хотя не факт, что сегодня.

ЕЦБ огласит решение в 15.45мск и оно вряд ли претерпит изменения в части указаний по темпам сворачивания программы QE и ожиданиям по ставке.

( Читать дальше )

Сегодня в центре внимания участников рынка будет заседание ФРС.
Январское заседание ФРС является проходным, на нем не будут представлены новые прогнозы, а повышение ставки ранее окончания активной фазы программы QE в первой половине марте невозможно.
В 22.00мск рынки получат краткое сопроводительное заявление ФРС, пресс-конференция Пауэлла начнется в 22.30мск.
Согласно логике, у ФРС нет необходимости в наращивании ястребиной риторики в текущей ситуации геополитической напряженности на фоне падения фондового рынка и ужесточения финансовых условий.
ФРС может указать в сопроводительном заявлении о готовности повысить ставку на ближайших заседаниях, но не указывать конкретно заседание 16 марта.
Пауэлл может подтвердить вероятность повышения ставки в марте в случае, если экономика США продолжит рост уверенными темпами при отсутствии иных потрясений.
В отношении сокращения баланса Джей может повторно заявить о том, что дискуссия ФРС в отношении сроков и темпов сокращения баланса ещё не окончена, обсуждение продолжится на следующем заседании.

( Читать дальше )

Сегодня внимание участников рынка будет сосредоточено на оглашении решения ФРС, «руководство вперед» увидит свет в 21.00мск, пресс-конференция Пауэлла начнется в 21.30мск.
Ожидания рынков разделены в отношении срока начала сворачивания программы QE, большинство экспертов и банков ожидают, что сокращение программы QE начнется с середины ноября, при этом риторика Пауэлла в отношении инфляции будет более ястребиной и, невзирая на ожидаемые попытки Пауэлла отделить будущие повышения ставок от сворачивания программы QE, эти эксперты ожидают, что первое повышение ставки ФРС произойдет летом 2022 года сразу после завершения активной части программы QE.
Некоторые банки видят риски того, что ежемесячное сокращение программы QE будет больше 15 млрд долларов либо ФРС может ускорить темпы сокращения QE в начале 2022 года.
Явное меньшинство экспертов и банков ожидают, что сворачивание программы QE начнется в декабре.
Сворачивание программы QE ФРС темпами 15 млрд долларов ежемесячно полностью учтено в котировках финансовых инструментов и само по себе не может привести к бегству от риска на фоне роста доллара.
Главный страх рынков в отношении ФРС: раннее и быстрое повышение ставок по причине роста инфляции с возможным ускорением темпа сворачивания программы QE в начале 2022 года и завершением в марте.
Задача Пауэлла состоит в том, чтобы развеять эти опасения на текущем этапе, вне зависимости от дальнейших действий в следующем году, для того, чтобы предотвратить истерику на долговом рынке США.
Есть сомнения в том, что Пауэлл справиться с этой задачей, ибо он не является экономистом, а фраза, сказанная Джеем в последнем выступлении, «я не знаю когда закончится рост инфляции» пугает рынки больше, нежели явная ложь.
В связи с этим перенос начала сокращения программы QE на середину декабря может стать идеальным вариантом для предотвращения истерики, ибо это наглядно продемонстрирует отсутствие сильных страхов членов ФРС в отношении роста инфляции, тем более, что потолок госдолга США до сих пор не повышен и сворачивание QE ФРС ранее 3 декабря может привести к проблемами минфина США.

( Читать дальше )

Рамочное соглашение по пакету «социальной инфраструктуры» Байдена до сих пор не достигнуто из-за раскола между прогрессивными и умеренными демократами.
Байден посетит заседание демократов в Конгрессе сегодня в 16.00мск для того, чтобы попытаться убедить прогрессивных демократов умерить амбиции и согласиться на меньший пакет стимулов перед отъездом в Европу на саммит лидеров G20 и климатическую конференцию в Шотландии.
Демократы ожидают достижение соглашения в ближайшие пару дней, плюсом стал отказ от идеи от налога на нереализованную прибыль миллиардеров благодаря сенатору Манчину, но взамен обсуждается введение 15% подоходного налога для миллионеров.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на экономических данных и заседании ЕЦБ.
ЕЦБ огласит решение в 14.45мск, пресс-конференция Лагард начнется в 15.30мск.
Изменений политики ЕЦБ не ожидается, рынки будут реагировать на риторику Лагард по инфляции, если Кристин будет настаивать на временном росте инфляции и отсутствии необходимости корректировки политики, то евро припадет, если Лагард заявит, что риски более устойчивого и длительного роста инфляции увеличились, то евро вырастет.
Не исключено, что рынки вообще проигнорируют пресс-конференцию Лагард в случае, если ВВП США за 3 квартал в первом чтении с публикацией в 15.30мск выйдет значительно выше или ниже прогноза.
Финальная оценка ФРБ Атланты по ВВП США в 3 квартале составляет всего 0,2%, такой результат в официальном релизе произведет негативное влияние, особенно в случае, если инфляция в составе ВВП превысит прогнозы, рост риска стагфляции в США приведет к уходу от риска.
Следует учитывать, что динамика валютного рынка на закрытии месяца может быть непредсказуемой.
Результат аукциона 7-летних ГКО США после 20.00мск окажет влияние на все рынки.
Также вечером следует ожидать традиционные инсайды о дискуссии в ходе заседания ЕЦБ.

( Читать дальше )

Китайская компания Hengda Real Estate Group, основное юрлицо застройщика Evergrande, сообщила о намерении выплатить купоны на сумму 35,9 млн долларов 23 сентября, однако она не предоставила информацию по выплате купонов по долларовым бондам на сумму 83,5 млн долларов в этот же день.
Asia Markets, со ссылкой на источники правительства Китая, сообщила, что сделка по реструктуризации China Evergrande в три отдельные компании в настоящее время завершается Компартией Китая и может быть объявлена ​​в течение нескольких дней, но авторитетные СМИ пока эту информацию не подтвердили, в связи с чем радоваться рано, тем не менее, на рынки вернулся аппетит к риску, насколько сие возможно перед оглашением решения ФРС.
Нижняя палата Конгресса США приняла законопроект о финансировании правительства до 3 декабря 2021 года с приостановкой лимита долга до 16 декабря 2022 года, но законопроект по повышению потолка госдолга будет мертвым по прибытию в Сенат, ибо необходимых 10 голосов республиканцев нет, хотя республиканцы собираются поддержать продление работы правительства.

( Читать дальше )

Глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс во вчерашнем выступлении отметил, что он все ещё ожидает начало сокращения программы QE в текущем году, но до этого он хочет видеть больший прогресс в отношении роста рынка труда.
Ястреб ФРС Каплан не отказался от идеи начала сворачивания программы QE с октября, но его риторика смягчилась по сравнению с заявлениями ранее.
Логично ориентироваться на мнение Уильямса, ибо он входит в чисто руководства ФРС, непосредственно принимающего решения, мнение Уильямса о недостаточности прогресса на рынке труда для начала сворачивания программы QE указывает на отсутствие выдачи рынкам предупреждения о снижении темпов покупки активов как минимум до заседания 3 ноября.
Глава ВоЕ Бейли удивил раскрытием информации о том, что на заседании ВоЕ в августе 4 члена признали условия для повышения ставки выполненными, в то время как 4 члена выступили против этого.
С учетом меньшей важности курса фунта для экономики Британии по сравнению с экспортно-ориентированными странами, члены ВоЕ часто используют ястребиную риторику для того, чтобы рост курса фунта снизил рост инфляции.

( Читать дальше )

Резкий пересмотр на понижение прогнозов по росту ВВП США в 3 квартале вчера вечером привел к ещё одному витку падения доллара.
ФРБ Атланты понизил прогноз по росту ВВП США до 3,7% против 5,3% прогноза от 2 сентября, Morgan Stanley до 2,9% против 6,5% прогноза ранее.
И хотя аналитики уверяют, что замедление экономики временное и сохраняют неизменными прогнозы на 4 квартал, ожидания рынка в отношении перспектив экономики США резко снизились, что привело к пересмотру ожиданий в отношении темпов нормализации политики ФРС, т.к. некоторые ястребиные члены ФРС накануне заявили, что их мнение об ужесточении политики ФРС зависит от прогнозов по росту ВВП США.

Сегодня внимание инвесторов будет сфокусировано на отчете по рынку труда США с публикацией в 15.30мск.
Невзирая на достаточно высокие прогнозы банков и медианный прогноз экономистов, ожидания рынки низкие в отношении роста рынка труда на фоне распространения штамма Дельта, слабого отчета ADP и пересмотра на понижение прогнозов по росту ВВП США.
Однозначная реакция логична только в случае выхода слабого нонфарма ниже 500К, т.к. в этом случае мозаика в глазах инвесторов в отношении перспектив экономики США сложится, а ожидания по началу сворачивания программы QE ФРС переместятся на 1 квартал 2022 года, что приведет к продажам доллара и росту аппетита к риску, хотя в первой реакции фондовый рынок может шипануть вниз.
Сильный нонфарм приведет к росту доллара на фоне ухода от риска как минимум во второй реакции, но вряд ли данная тенденция будет устойчивой, т.к. рынок труда замедляется в последнюю очередь, комментарии членов ФРС будут иметь существенное влияние на динамику рынков.
Нонфарм в районе 500К-600К рабочих мест будет самым проблематичным для трактовки, ибо такое количество рабочих мест меньше требуемых согласно выступлениям членов ФРС для оглашения предупреждения о сворачивании программы QE на заседании 22 сентября, сопровождающие данные будут иметь ключевое значение для трактовки качества отчета, но в этом случае внимание инвесторов быстро переключится на предстоящее заседание ЕЦБ 9 сентября, а формирование ожиданий на решение ФРС 22 сентября будет отложено до публикации отчета по инфляции США за август.
Кроме публикации нонфарма США сегодня следует обратить внимание на отчет ISM услуг в 17.00мск, особенно его качество важно при нонфарме с количеством рабочих мест в диапазоне 500К-600К.
Отчет Baker Hughes традиционно увидит свет в 20.00мск.

( Читать дальше )

Продвижение двухпартийного законопроекта по инфраструктуре застопорилось в Сенате после того, как СВО заявил, что законопроект добавит 350 млрд долларов к госдолгу США.
Голосование по поправкам продолжится в субботу, после чего возможен переход к финальному голосованию, но быстрое принятие законопроекта находится под угрозой.

Сегодня внимание участников рынка будет приковано к июльскому отчету по рынку труда с публикацией в 15.30мск.
Невзирая на провальный отчет ADP, многие банки сохранили прогноз по количеству рабочих мест в районе 1 млн человек, аргументируя это притоком в рабочую силу молодых людей после отмены увеличенных пособий по безработице в большинстве республиканских штатов, низкими сезонными корректировками в июле и сохранением на работе учителей из-за смещения обычного графика отпусков.
Отчеты Белого дома о снижении найма в июле на фоне распространения штамма Дельта могут не оказать влияние на июльский нонфарм, т.к. бюро занятости делает «снимок» рынка труда в первой трети месяца, а официальное предупреждение по ухудшению ситуации и необходимости ношения масок поступило неделей позже.

( Читать дальше )