Что мы узнали на уходящей неделе?
В секторе промышленности по-прежнему рецессия в то время, как сектор услуг пока держит экономику США на плаву.
С рынком труда происходят явные метаморфозы, вакансии на рынке труда снижаются, найм замедляется, особенно негативным стало снижение найма в частном секторе в июне, но количество добровольных увольнений находится на высоком уровне, что указывает на все ещё сильный рынок труда.
Инфляция снижается в обоих секторах согласно отчетам ISM, но рост зарплат в нонфарме США был выше прогноза с ревизией вверх за май.
В целом, данные говорят, что ситуация в экономике США резко ухудшается, но сектор услуг летом продолжит рост, ибо после пандемии американцы готовы тратить деньги на развлечения и путешествия.
Члены ФРС остаются ястребиными и пока экономика США не рухнет в рецессию ожидать разворот политики ФРС алогично, ибо без рецессии вернуть инфляцию к цели в 2,0%гг невозможно.
А поскольку рынок учел в цене все самое позитивное к текущему моменту, то разочарование с фиксированием прибыли по лонгам акций может наступить в любой момент.

( Читать дальше )

Нонфарм вышел умеренно сильным и реакции на рынках не было бы, если бы не шокирующий отчет ADP накануне.
Многие трейдеры готовились к шокирующе высокому количеству новых рабочих мест и выход нонфарма чуть ниже прогноза по количеству новых рабочих мест с ревизией вниз предыдущих месяцев, падением найма в частном секторе и превысившему прогнозы росту зарплат сначала привел к закрытию шортов фонды теми, кто ставил на продолжение падения, но восходящий тренд не получил должного развития по причине смешанных данных.

Ключевые компоненты июньского нонфарма:
— Количество новых рабочих мест 209К против 225К прогноза, ревизия за два предыдущих месяца -110К: апрель пересмотрен до 217К против 294К ранее, май до 306К против 339К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,6% против 3,7% ранее;
— Уровень безработицы U6 6,9% против 6,7% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,6% против 62,6% ранее;
— Рост зарплат 0,4%мм 4,4%гг против 0,4%мм 4,4%гг ранее (ревизия вверх с 0,3%мм 4,3%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,4 против 34,3.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Рынки пребывают в состоянии «не трясите меня новостями, я все равно буду их игнорировать» и это состояние с небольшими отклонениями от тренда может продлиться до конца лета.
Тренд изменится при появлении весомого ФА, в частности банкротства банков, геополитических потрясений, отвратительного сезона отчетности компаний, супер ястребиного ФРС, резкого роста инфляции или четкого понимания, что экономика США срывается в рецессию, но без событий, поражающих воображение, инвесторы будут склонны откупать падения на фондовом рынке.

Nonfarm Payrolls

Крайние две недели дали всепоглощающее понимание того, что не нужно пытаться трактовать события ФА в части «лучше прогноза/хуже прогноза» для определения тренда на фондовом рынке США.
Фондовый рынок перекуплен и для поддержания его роста нужны данные, соответствующие Златовласке, т.е. экономика растет близко к долгосрочному тренду на фоне снижения инфляции, нет отчетов, которые бы заставили ФРС пересмотреть прогнозы по повышению ставки и нет отчетов, которые бы указали на рецессию.

( Читать дальше )

Вчерашний сильный блок данных США на фоне ястребиной риторики члена ФРС Логан привел к уходу от риска.
Особенно сильное впечатление на рынки произвел отчет ADP, после которого рынки в моменте закладывали третье повышение ставки ФРС в ноябре с шансом до 45%, но Голдман Сакс заявил, что отчет ADP искажен внутренними сезонными факторами и не рекомендовал использовать его как ориентир на нонфарм в этот раз.

Сегодня в центре внимания будет отчет по рынку труда США в 15.30мск.
Планка после вчерашнего отчета ADP так высока, что даже нонфарм на уровне 300К может привести к реакции с корреляцией на аппетит к риску.
Первая реакция рынка будет на количество новых рабочих мест, вторая на рост зарплат и уровни безработицы.
Широко ожидается падение зарплат по причине высокой базы прошлого года, что в сочетании с околопрогнозным ростом новых рабочих мест приведет к росту аппетита к риску.
При торговле луни следует обратить внимание на отчет по рынку труда Канады с публикацией в 15.30мск и, особенно, на расхождение в нонфармах США и Канады.

( Читать дальше )

Отчет по рынку труда США за май вышел сильный по заголовку, но детали говорят либо о проблемах в подсчёте и, как следствие, ревизии в следующем чтении, либо о первых признаках рецессии.
Тем не менее, ФРС склонна делать акцент на росте новых рабочих мест, в отношении инфляции ФРС не столько волнует рост зарплат на этих уровнях, сколько рост инфляции в секторе услуг, а именно плотный рынок труда по мнению ФРС приводит к росту инфляции в секторе услуг.
Свежие данные о ценах в секторе услуг рынки получат в понедельник из отчета ISM услуг США за май, сегодняшняя реакция на нонфарм была смешанной: долговой рынок упал на фоне роста доллара, но фондовый рынок вырос, в основном за счет реального сектора, обрадовавшегося отсутствию рецессии, Насдак вырос вслед за S&P500 на фоне новостей отдельных компаний сектора.

Ключевые компоненты майского нонфарма США:
— Количество новых рабочих мест 339K против 180K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила 93К: март до 217К против 165К ранее, апрель до 294К против 253К ранее;

( Читать дальше )

Общая ситуация

Рынки находятся в промежуточной стадии между до сих пор растущей экономикой с ожиданием, что ФРС завершила цикл повышения ставок, перед наступлением рецессии.
Рынок труда США ещё растет, сектор услуг растет, промышленность находится в рецессии, но хайп на теме ИИ и технологической революции сие пока компенсирует.
Понятно, что рост на теме ИИ сейчас это пузырь, а рецессия маскируется искажениями на рынке труда и в секторе услуг после пандемии, и фондовый рынок неотвратимо рухнет, его добьет если не ФРС и банковский кризис, то высасывание долларовой ликвидности минфином США после повышения потолка госдолга, но вопрос один – рухнет сие все сейчас на очередном ястребином посыле ФРС или же восходящий флэт продлится до конца августа и все рухнет с сентября.
Отчет на этот вопрос кроется в данных США, нонфарме сегодня, ISM услуг в понедельник и инфляции CPI США 13 июня.

Nonfarm Payrolls

При околопрогнозном нонфарме реакции рынка не будет, доллар ещё припадет, акции вырастут, доходности ГКО США упадут.

( Читать дальше )

Сегодня в центре внимание будет отчет по рынку труда США за май с публикацией в 15.30мск.
Многие банки и эксперты связывают качество сегодняшнего нонфарма с решением ФРС 14 июня, но выступления членов ФРС в предыдущие два дня говорят о том, что порог для повышения ставки на предстоящем заседании очень высок.
Я сомневаюсь, что рост новых рабочих мест выше 200К с ростом зарплат на 0,3%мм станет гарантией повышения ставки ФРС на заседании 14 июня, как считают многие банки, на мой взгляд для этого нужен рост рабочих мест ближе к 300К или выше с ростом зарплат не ниже 4,5%гг на фоне дальнейшего падения уровней безработицы.
С учетом, что банки ожидают начало влияния банковского кризиса с мая с сокращением новых рабочих мест, то очень сильный нонфарм сомнителен.
Тем не менее, косвенные данные указывают на сильный нонфарм, отчеты JOLTs, ADP и компонента занятости в составе ISM промышленности США вышли лучше ожиданий, а отчет PMI сообщил о сильном росте занятости в секторе услуг.
В любом случае, рынки будут реагировать только на нонфарм, значительно расходящийся с прогнозом, при этом реакция может быть на уход от риска как на очень сильный, так и на провальный отчет, ибо в одном случае рынкам грозит рецессия, а в другом повышение ставок ФРС.

( Читать дальше )

Отчет по рынку труда за апрель вышел очень сильным, как по количеству новых рабочих мест, так и по компонентам.
Тем не менее, есть негатив от роста зарплат, которые превысили рост не только по году, но и по месяцу.
Также стоит учесть сильную ревизию вниз за февраль и март (нам постоянно врут)).
Рынки больше опасаются рецессии, если члены ФРС скажут, что апрельский нонфарм не влияет на решение ФРС в июне, ФРС готова к большему времени наблюдения за ситуацией, то будет чистый позитив для фондового рынка.
Но пока идет борьба между радостью от отсутствии рецессии и страхом перед выступлениями ястребов ФРС в 19.45мск.

Ключевые компоненты апрельского нонфарма:
— Количество новых рабочих мест 253K против 180K прогноза, рецессия за два предыдущих месяца -149К: февраль был пересмотрен до 248К против 326К ранее, март до 165К против 236К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,4% против 3,5% ранее;
— Уровень безработицы U6 6,6% против 6,7% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,6% против 62,6% ранее;
— Рост зарплат 0,5%мм 4,4%гг против 0,3%мм 4,3%гг ранее (ревизия вверх с 4,2%);

( Читать дальше )

Общая ситуация.

Заседания ФРС и ЕЦБ не сильно изменили ситуацию на рынках, ибо решения были ожидаемыми, а дальнейшая политика зависит от качества экономических отчетов и ситуации на финансовых рынках.
Понятно, что для ФРС порог для продолжения повышения ставок очень высок, для этого нужен сильный рост инфляции и экономики в целом.
Порог для повышения ставки ЕЦБ в июне на 0,25% очень низкий, ибо базовая инфляция в Еврозоне не падает, а ЕЦБ значительно отстает по темпам ужесточения политики от других ЦБ, за исключением ВоЯ.
Безусловно, динамика рынков очень сильно зависит от динамики инфляции, но на текущем этапе большее беспокойство вызывают проблемы с банками и проблема с повышением потолка госдолга США.

Отчет по рынку труда США.

Сильное падение зарплат может закрепить уверенность рынков в окончании цикла повышения ставок ФРС, что приведет к аппетиту с риску на фоне снижения доллара.
Сильный рост новых рабочих мест уберет страх рецессии.
Идеальное сочетание на аппетит к риску: рост новых рабочих мест выше прогноза на фоне падения зарплат ниже 4,0%гг.

( Читать дальше )

ЕЦБ повысил ставку на 0,25%, заявив о прекращении реинвестиции в рамках программы QE APP с 1 июля, что не имеет большого значения до тех пор, пока продолжаются реинвестиции в рамках программы РЕРР.
Сопроводительное заявление ЕЦБ не содержало указаний на дальнейшее повышение ставки, но Лагард заявила, что ЕЦБ не берет паузу и повышение ставок ещё не завершено, хотя и не сказала когда панируется следующее повышение ставки, ибо решение будет приниматься от заседания к заседанию.
Инсайд после ЕЦБ заявил, что ястребы и голуби достигли компромисса, голуби получили повышение ставки на 0,25%, а ястребы прекращение реинвестиции в рамках программы QE APP с 1 июля и сообщение через Лагард о планах дальнейшего повышения ставки.
Инсайд заявил, что некоторые члены ЕЦБ ждут повышения ставки по 0,25% ещё 2-3 раза, глава ЦБ Франции Виллерой подтвердил этот инсайд, но заявил, что он выступает за меньшее количество повышений ставки.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по рынку труда США за апрель с публикацией в 15.30мск.

( Читать дальше )