комментарии zzznth на форуме

СарНПЗ(прив): точка или многоточие?
После недавних ракет, взгляд на (недо)оцененность компании поменялась и хочется собрать все мысли в одном посте.

Для начала, разумно раскрыть: вчера я закрыл примерно половины лонга в СарНПЗ (на одном брокере), сегодня покрыл и вторую часть — на другом.

Начну с очевидного: чем может обуславливаться цена данной компании? При таком составе акционеров — исключительно размером дивидендных выплат. Ни стоимость обычки, ни цена на нефть, ни там возраст ИИС — напрямую никак не влияют и влиять не могут. Дивиденды строго привязаны к ЧП, которая строго привязана в выручке (расходы почти постоянны, об этом шла речь в прошлом посте).

Отчет за 1кв сильно изменил ситуацию. Вместо существенного роста оказалось падение, причин для которого может быть две: 1) реальная цена, которую платит РН оказалась меньше предполагаемой 2) или была крайне низкая загрузка НПЗ или заплатили не за весь переработанные нефтепродукты

Кризис очевидным образом затянулся, так что шансы на то, что 2-4 кварталы в среднем будут существенно лучше 1-го малы. Впрочем, неким позитивом является заявление Роснефти

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Тик-так! Тик-так!

5 июня.
8 торговых сессий.
1766,52 руб. = дивов.
1536 = чистыми.
На карман.

Иван Человеков, вот кстати искреннее вам спасибо. Ваши комментарии побудили сегодня закрыть оставшуюся половину позы не дожидаясь отсечки.

См по татке, там про переработку, большой плюс саратову

Валерий Валерий, импорт бензина запретили или что?
Тут нюанс в том, что СарНПЗ бензин не реализует, а лишь перерабатывает нефть от РН.
Запрет на импорт бензина делает прогноз РН о падении переработки на 10 чтоль процентов реалистичным. Значит можно ожидать ну там 90% загрузку СарНПЗ. Проблема в том, что мы пока только гадать можем каковы были реальные объемы отгрузки в 1м квартале, чтобы прикинуть общую выручку и прибыль за 2020.

Выручка 55.3 млрд руб (-12% к 63.1 млрд за 1кв19)
Операционная прибыль 2.99 млрд (-45% к 5.46 млрд) на фоне роста коммерческих расходов
Чистый убыток -2.99 млрд (прибыль 2.59 млрд) на фоне разовых списаний
Долг (в основном, долларовый) вырос с 183 млрд до 218 млрд (из-за курсовых разниц и новых заимствований)

Операционный денежный поток стал отрицательным -1.76 млрд
Капзатраты 3.1 млрд, поступления от продажи ОС 66 млрд, увеличение долга 16.6 млрд,
положительные курсовые разницы около 9 млрд
В результате денежная позиция выросла до 81.3 млрд руб с 17.4 млрд

Наряду с пандемией и падением спроса на ключевом нефтегазовом рынке
компания проходит через турбулентный этап, связанный с завершением продажи американского дивизиона
(в частности, с чем связан переход на отчетность в рублях),
добровольным выкупом акций.

Михаил ПМихаил П, они акции по закону были должны выкупить или добровольно?
я чет не понимаю, зачем разбрасываться деньгами, когда надо было долг гасить

Тимофей Мартынов, по-моему всё крайне понятно. Совершили крайне удачную сделку (вот банальная даже прибыль — треть капы), много кеша. Крайне разумно загасить долг и переставить ценник в несколько раз. Так что ход с выкупом у миноров — очень хороший.

Не очень понимаю эту ракету. С одной стороны, РН вроде как в планах писала, что переработка нефти упадет на 10% за год (что в принципе немного)...
С другой — до сих пор нет ясности по реальной цене переработки на НПЗ. Соответственно и прибыль сложно спрогнозировать. Может под высокие дивы заходят? Объемы все-таки весьма велики.

Ключевой вопрос: а сколько ж нефти было переработано? 30% падение выручки это из-за того, что Роснефть стала меньше нефти слать или из-за того, что цену изменили?

zzznth, скорее всего сказалось падение продаж топлива в России.

Роман Ранний, как я понимаю, СарНПЗ оказывает именно услугу о переработке. Впрочем, не очень ясно, когда именно услуга считается выполненной: по факту получения нефтепродуктов или по факту их отгрузки. Если предыдущие гипотезы о возросшей на 20% цене верны, то это означает, что загрузка сократилась вдвое…

zzznth, нечего удивительного

Министр энергетики России Александр Новак говорил, что спрос на бензин упал на 40-50%.

Роман Ранний, но это же сейчас, а не за первый квартал?

Ключевой вопрос: а сколько ж нефти было переработано? 30% падение выручки это из-за того, что Роснефть стала меньше нефти слать или из-за того, что цену изменили?

zzznth, скорее всего сказалось падение продаж топлива в России.

Роман Ранний, как я понимаю, СарНПЗ оказывает именно услугу о переработке. Впрочем, не очень ясно, когда именно услуга считается выполненной: по факту получения нефтепродуктов или по факту их отгрузки. Если предыдущие гипотезы о возросшей на 20% цене верны, то это означает, что загрузка сократилась вдвое…

Опа. Директора сменили. Хотя сложно сказать хорошая это новость или плохая.
P.S. Кстати никто не написал, но если все остальные кварталы будут как первый, то див доха все равно будет двухзначной, не так уж и плохо…

Ключевой вопрос: а сколько ж нефти было переработано? 30% падение выручки это из-за того, что Роснефть стала меньше нефти слать или из-за того, что цену изменили?

А вот случай с Роснано показателен uk.reuters.com/article/brief-russias-rosnano-says-it-has-no-pla/brief-russias-rosnano-says-it-has-no-plans-to-sell-tmk-stake-ahead-of-delisting-idUKR4N2BP00J
Обязательный выкуп же можно сделать при 95%+, а РН как раз и блокирует данную возможность. И вот врядли последние захотят продавать существенно дешевле чем купили (порядка 100Р/акцию). www.vedomosti.ru/business/articles/2015/01/26/rosnano-ne-pozhalela-deneg-na-truby
А теперь следим за руками: принудительный выкуп не может быть по цене ниже предыдущей оферты. Сейчас многие скинут акции, реальный фрифлоат уменьшится. А потом уже можно будет и у Роснано скупать (если есть планы проводить полный делистинг и потом листинг по другим ценам)

Планирую держать и целевая цена явно трехзначная. А какая именно — уже после данных по долгам станет понятнее.

zzznth, 100р замаячило как минимум. продолжаем держать)))

Валерий, замаячило уже 42)

drbv, откуда 42 то?
Впрочем, по 42 с удовольствием докуплю еще

А вот случай с Роснано показателен uk.reuters.com/article/brief-russias-rosnano-says-it-has-no-pla/brief-russias-rosnano-says-it-has-no-plans-to-sell-tmk-stake-ahead-of-delisting-idUKR4N2BP00J
Обязательный выкуп же можно сделать при 95%+, а РН как раз и блокирует данную возможность. И вот врядли последние захотят продавать существенно дешевле чем купили (порядка 100Р/акцию). www.vedomosti.ru/business/articles/2015/01/26/rosnano-ne-pozhalela-deneg-na-truby
А теперь следим за руками: принудительный выкуп не может быть по цене ниже предыдущей оферты. Сейчас многие скинут акции, реальный фрифлоат уменьшится. А потом уже можно будет и у Роснано скупать (если есть планы проводить полный делистинг и потом листинг по другим ценам)

Планирую держать и целевая цена явно трехзначная. А какая именно — уже после данных по долгам станет понятнее.

При таком долларе только от переоценки кубышки в новом году будет ~650 ярдов прибыли (что примерно 6 руб дивов на преф)

ТМК выплатила членам Совета директоров в 2019 г -1.627 млрд. Рублей, что в 10 раз больше 2018г. Привет акционерам.

Тимофей Мартынов, с одной стороны, приятного в этом мало. С другой, нам, миноритариям, разумно понимать, что должен быть баланс между интересами акционеров (в т.ч. и нас) и интересами управленцев, кои, собственно, эту акционерную стоимость и создают.

Я вот не помню ругательств о том, что на ГОСА АФК Системы объявили о премиях сов. дирам в размере (емнип 0.1% и 0.15% от роста капы компании за год, россиянам и не россиянам соответственно).

Сделки о продаже IPSCO и реструктуризация долгов — очень крутые управленческие решения. Очень. Через полгодика-год проверим: была ли данная премия адекватной или нет.

Надо наказывать такие компашкам, шортить их акции чтоб капитализация в ноль ушла

Дмитрий C, наказывайте. Очень хочется купить пониже, особенно когда денег побольше будет

Саратовский НПЗ

Решил потихонечку пописывать и в блог. Начну с СарНПЗ — одной из крупнейших позиций в портфеле. Держу, разумеется, только префы. Ибо без инсайдов в обычке не очень понятно что может светить.

Из приятного: дивы (19й год) коллеги уже подсчитали — 1766 с копейками.

Теперь к прогнозу на будущее. Вообще, основная проблема данной бумаги в том, что вот никак не застраховаться от форс-мажоров а-ля «а давайте в нынешней ситуации меньше нефть на НПЗ слать». Захочет РН — сделает. Соответственно и выручка грохнется.

Расходы компании прикидываются весьма просто. Переменные затраты (газ, тепло и эл энергия, мощность) это лишь порядка ярда в год. Они, на удивление, малы в общих затратах. Зарплата — порядка двух ярдов, навряд ли у руководства есть возможности и/или желания ее индексировать существенно сильнее инфляции. Общехозяйственные расходы — порядка полуярда. Все остальное (из порядка 9 ярдов) — походу амортизация. Судя по отчетности, используется линейная модель, а значит амортизация не индексируется. Разница прочих доходов и прочих расходов — копеечна. Резюмируя, расходы компании по сути постоянны, не зависят от нагрузки (за искл. ремонтов) и год от года растут медленно (медленнее инфляции).

Доходы компании вычислить совсем просто = объем (в тонных) * цену (за тонну). Но вот спрогнозировать эти показатели уже сложнее. С одной стороны, разумеется выгодно максимально загружать завод, с другой, в текущей рыночной коньюктуре, ожидать можно всего https://oilcapital.ru/news/downstream/11-03-2020/pererabotka-nefti-na-mnogih-npz-mozhet-stat-nevygodnoy

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Друзья, помогите разобраться, от каких факторов зависит чистая прибыль? Как на неё влияет стоимость нефти? Как формируется цена итоговой продукции?

Нияз Гафиятуллин, journal.open-broker.ru/research/snpz-kak-prognozirovat-cenu-processinga-i-razmer-budushih-dividendov/

Михаил П, да, забавно: даже в пессимистичном прогнозе див за 2019 год указан на 20% больше реальности :)
Собственно все что нужно знать о прогнозах

Вот да, отчет с. 56 общие обязательства 198.5 ярдов

Предбанкротное состояние — это сильно :))

За первое полугодие -38ярдов.
При том же курсе, за год будет -38+212(операционка)+59(проценты)=242, после налогов 210 ярдов, на дивы порядка 2р

zzznth, обновляем: прибыль от продаж ~100 ярдов в квартал. После налогов — 87. Проценты ~ 30 ярдов.
прибыль за год = 116+87+30 = 233 ярда
// Далее можно подставить ожидаемый курс $ на конец года, и сделать поправку к результату за 9М
Дивы, получается ~2.2р, притом что $(31дек18)=69.17 / $(30сен19)=64,86 — доллар обесценился на 6%

А кстати, те почти 82ярда, что ушли на дивы, они же отражены в этой отчетности? (Если да, то за год под 300 ярдов прибыли будет при не уменьшении курса)