комментарии stanislava на форуме

Аналитики предлагают использовать падение котировок Алросы для покупки.

АЛРОСА  ОПУБЛИКОВАЛА СЛАБЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16

Выручка составила 61,5 млрд руб., что чуть ниже ожиданий (-2% по сравнению с консенсус-прогнозом, -2% по сравнению с прогнозом Атона, -11% кв/кв) из-за снижения объемов продаж в 4К16 и укрепления рубля. Показатель EBITDA упал на 32% кв/кв, достигнув 26,4 млрд руб. и отстав от консенсус-прогноза на 10% (-13% по сравнению с прогозом Атона) на фоне более высоких, чем ожидалось, расходов на зарплаты в связи с индексацией и годовыми бонусами для сотрудников, и роста затрат на топливо после переклассификации затрат на покупку электроэнергии. В 2016 году Алроса зафиксировала прибыль от курсовых разниц из-за переоценки долларовых кредитов на фоне укрепления рубля, которая составила 32,1 млрд руб. (против нашего первоначального прогноза в 30 млрд руб.), а чистая прибыль составила 133,5 млрд руб., что предполагает дивиденды 9,1 руб. на акцию за 2016 при коэффициенте выплат 50%, соответствуя доходности приблизительно 10%. Во время телеконференции компания сделала несколько важных заявлений: 1) прогноз по добыче и продажам на 2017 составляет 39,0 млн карат (ранее 39,2 млн карат); 2) запасы алмазов снизились до 19 млн карат, но дальнейшего роста или снижения не планируется; 3) новый президент Сергей Иванов будет придерживаться текущей стратегии компании.

Слабые показатели были ожидаемыми после ранее зафиксированного снижения выручки в ноябре-декабре. Мы считаем, что рынок не обратит внимания на результаты за 4К, сфокусировавшись на восстановлении рынка алмазов, которое отразилось в росте выручки за январь-февраль. Мы считаем, что опасения в отношении изменения стратегии преувеличены и предлагаем использовать падение котировок Алросы для покупки. Алроса торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2017П равным 4,0x, существенно ниже среднего мультипликатора мировых диверсифицированных производителей, составляющего 5,2x.

АТОН

Вероятность получения высоких выплат по акциям АК АЛРОСА высока.

АЛРОСА в четыре раза увеличила чистую прибыль

АК АЛРОСА опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2016 г. Чистая прибыль компании выросла за год в четыре раза и достигла 133,5 млрд. руб. Выручка увеличилась на 41% до 371,1 млрд. руб., EBITDA на 49% — до 176,4 млрд. руб.

Столь существенный рост чистой прибыли, конечно, невозможен без неденежных переоценок. В 2016 г. АЛРОСА зафиксировала доход от курсовых разниц в 32,1 млрд. руб., тогда как в 2015 г. по этой же строке был убыток размером 48,9 млрд. руб.
          
Чистая прибыль АК АЛРОСА используется как база для расчета годовых дивидендов. Прежний президент компании Андрей Жарков во II пг. 2016 г. неоднократно подтверждал готовность компании выплатить 50% чистой прибыли в качестве дивиденда. Однако новый президент – назначенный 14 марта набсоветом АЛРОСы Сергей Иванов – пока не комментировал будущие дивидендные выплаты.
           

Финансовые результаты АК АЛРОСА в среднем близки к ожидаемым. Отметим, что чистая прибыль в отчете на 10% выше закладывавшихся нами цифр при прогнозировании дивидендных выплат.

Если компания заплатит дивиденд из расчета 50% нескорректированной чистой прибыли, выплата на акцию достигнет 9,06 руб. Текущая дивидендная доходность – более 10%. Риски снижения выплат тоже есть: во-первых, пока не ясна позиция нового руководства компании по дивидендной политике. Во-вторых, существенное воздействие на абсолютную величину чистой прибыли оказывают «бумажные» переоценки. Теоретически возможна корректировка чистой прибыли на переоценки и использование скорректированного показателя для расчета дивидендов. Тогда выплата на акцию по нашим расчетам может снизиться в пределах 20%.

Рынок будет переоценивать бумагу по мере приближения Совета директоров и годового собрания акционеров, которые должны будут разработать и утвердить рекомендации по выплатам. Мы считаем, что вероятность получения высоких выплат по акциям АК АЛРОСА высока. Учитывая сильный фундаментал по акции, подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции АЛРОСА с целевой ценой 115 руб.

КИТФинанс Брокер

Полиметалл - с 2017 года на дивиденды будет направляться 50% от чистой прибыли.

Polymetal в 2016 г. увеличил EBITDA на 15%, до $759 млн

Скорректированная EBITDA Polymetal в 2016 году выросла на 15% по сравнению с 2015 годом и составила $759 млн, сообщила компания. Чистая прибыль Polymetal по итогам 2016 года составила $395 млн, на 79% больше 2015 года. Скорректированная чистая прибыль составила $382 млн, увеличившись на 31% по сравнению с предыдущим годом. Выручка компании увеличилась на 10% до $1583 млн.

Результаты компании оказались чуть хуже ожиданий рынка. В целом, динамика финансовых показателей соответствовала изменению цен на рынке драгоценных металлов, а также объемам продаж. При росте средней цены реализации золота на 8% и объемов продаж на 2%, выручка увеличилась на 10%. В тоже время динамика EBITDA была лучше, чем выручка, при том, что издержки на унцию золота выросли на 6%. Это связано с сокращением расходов не связанных с производственной деятельностью. Polymetal озвучил новую дивидендную политику. С 2017 года на дивиденды будет направляться не 30%, а 50% от чистой прибыли.

Промсвязбанк

Лукойл - ожидаем дальнейшую положительную переоценку акций ЛУКОЙЛа.

ЛУКОЙЛ планирует в 2017 г. рост добычи УВ на 3-4%, добыча нефти сохранится, инвестиции до 600 млрд руб.

НК «ЛУКОЙЛ» в 2017 году планирует рост добычи углеводородов примерно на 3-4% за счет роста добычи газа, следует из презентации компании. В ходе телефонной конференции представитель компании отметил, что добыча жидких углеводородов останется на уровне прошлого года. Инвестиции могут составить 550-600 млрд руб. в зависимости от курса рубля к доллару.

Несмотря на сокращение добычи нефти в 2016 г. на 8,6% г/г и ограничение добычи нефти в соответствии с договоренностями ОПЕК+ в 1-м полугодии 2017 г., мы считаем, что сильного давления на операционные показатели в 2017 г. не будет: компания планирует как минимум стабилизировать добычу нефти на территории России, компенсировать естественное падение на месторождениях Западной Сибири за счет активного наращивания добычи нефти на Каспии, в НАО. В целом по добыче углеводородов ЛУКОЙЛ рассчитывает в 2017 г. на рост за счет новых газовых проектов в Узбекистане и на Каспии. Мультипликаторы компании крайне низкие с учетом перспектив дальнейшего восстановления цен на нефть. Учитывая рост наших модельных справедливых цен на нефть, ожидаем дальнейшую положительную переоценку акций ЛУКОЙЛа.

Промсвязьбанк

Норникель - финальный дивиденд может составить 1,2 млрд долл.

EBITDA Норникеля в 2016 году снизилась на 9%, до $3,9 млрд

EBITDA Норильского никеля в 2016 году снизилась на 9%, составив $3,9 млрд, сообщила компания в среду. Рентабельность EBITDA снизилась до 47%. Чистая прибыль выросла на 47% до $2,5 млрд, в основном в результате позитивного влияния курсовых разниц. Консолидированная выручка сократилась на 3%, составив $8,3 млрд

Результаты Норникеля в 2016 году оказались заметно лучше ожиданий рынка как по выручке, так и EBITDA. Существенное расхождение с прогнозами связано с тем, что компания в 4 кв. (на фоне хорошего роста цен) реализовала запасы металлов, сформированные в 2015 году. В целом, же негативная динамика цен на металлы по итогам года (корзина металлов ГМК упала на 13%) не позволила Норникелю выйти на положительную динамику финансовых показателей, а также нарастить маржу. Тем не менее, сюрприз по EBITDA увеличивает ожидаемые финальные дивиденды. В целом, по итогам всего 2016 года акционеры могут рассчитывать на общие выплаты порядка 2,34 млрд долл., с учетом уже выплаченных за 9 мес. 1,14 млрд долл., финальный дивиденд может составить 1,2 млрд долл.

Промсвязьбанк

Банк Санкт-Петербург отчитается 22 марта и проведет телеконференцию. Аналитики ожидают повышения ROAE всего на 2 п.п. относительно прошлого года.

Прогноз результатов за 4 кв. 2016 г. по МСФО: ждем сохранения рентабельности на уровне около 7%

Маржа может повыситься, несмотря на комментарии менеджмента. Банк Санкт-Петербург опубликует отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию 22 марта. Мы ожидаем, что чистая прибыль останется почти на уровне 3 кв., c ROAE чуть ниже 7%, и за год банк также покажет рентабельность капитала на уровне около 7%, что соответствует нижней границе прогнозного диапазона менеджмента. Исходя из результатов, которые банк показал по РСБУ, мы ждем прироста ЧПМ примерно на 30 б.п., а чистого процентного дохода на 7% за месяц. Ранее руководство банка заявляло, что дальнейший рост маржи маловероятен. Расходы банка могли прибавить 16% за квартал и 18% за год (чуть выше прогнозируемых менеджментом 15-16%), а соотношение Расходы/Доходы за 2016 г. могло вырасти до 42% с 39% в 2015г.

            
             

Стоимость риска вряд ли значительно улучшилась. Согласно ранее сделанным комментариям менеджмента, стоимость риска могла достигнуть пика в 3 кв. (тогда показатель составил 3,6%), однако мы не ждем ее существенного снижения в 4 кв. и полагаем, что она может составить около 3,5%. Корпоративный портфель, по нашим прогнозам, квартал к кварталу практически не изменился, тогда как в розничном сегменте мы ожидаем роста на 3% за квартал. Таким образом, по итогам года банк может показать снижение корпоративного портфеля на 6% и рост розничного на 13%, то есть суммарное снижение может составить 3% против прогноза менеджмента о нулевой динамике по итогам года.

В 2017 г. ожидается небольшой рост рентабельности. Руководство уже давало предварительные прогнозы на 2017 г., но, возможно, обновит их в ходе телефонной конференции. Предварительный прогноз предполагает увеличение кредитного портфеля менее чем на 10% (что будет означать улучшение динамики относительно прошлого года), рост выручки, коэффициент Расходы/Доходы на уровне около 40% (также потенциальное улучшение относительно 2016 г.) и некоторое улучшение показателя стоимости риска. По нашему мнению, менеджмент подтвердит свои ожидания, что текущий год должен принести улучшение финансового результата, но мы ждем повышения ROAE всего на 2 п.п. относительно прошлого года и на текущих ценовых уровнях сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Банка Санкт-Петербург.

Уралсиб

Global Ports отчитается в пятницу 17 марта и проведет телеконференцию.

Прогноз результатов за 2016 г. по МСФО: рынок перевалки контейнеров продолжает восстанавливаться

Ожидаем снижения EBITDA на 20% год к году. В пятницу Global Ports опубликует финансовые результаты за 2016 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. Мы ожидаем, что годовая выручка снизится на 20% до 325 млн долл., а EBITDA на 25% до 218 млн долл. По итогам 2 п/г 2016 г. выручка группы снизится, по нашим прогнозам, на 2% по сравнению с предыдущим полугодием до 161 млн долл., а EBITDA на 4% до 107 млн долл. На финансовый результат за 2 п/г повлияют неденежные статьи в виде положительной переоценки по курсовым разницам и бумажного убытка по валютным свопам.

         

Темпы снижения контейнерного грузооборота группы замедлились. Финансовые результаты за 2 п/г 2016 г. должны отразить замедление темпов снижения грузооборота группы. По нашим оценкам, оборот контейнеров в российском сегменте Global Ports в прошлом году упал на 18% до 0,26 млн ДФЭ, таким образом, показав более слабую динамику, чем российский контейнерный рынок в целом. С другой стороны, во 2 п/г рынок контейнеров продолжил расти, тогда как темпы снижения грузооборота Global Ports замедлились.

             

В центре внимания — ценообразование и перспективы рынка. В ходе телефонной конференции интерес для нас будет представлять мнение руководства компании о перспективах рынка, а также вопросы, связанные с политикой ценообразования. Реализуемая компанией ценовая стратегия price-over-volumes (цена важнее объемов) должна заработать, поскольку возможности конкурентов по увеличению грузопотока ограниченны. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ депозитарные расписки Global Ports. (См. обзор «Рынок перевалки контейнеров продолжит расти. Рекомендация по Global Ports повышена с ДЕРЖАТЬ до ПОКУПАТЬ», опубликованный 02.02.2017 г.). 

Уралсиб

Норникель - размер дивидендов на акцию будет около 0,7 долл./ГДР (413 руб./акция).

Сильные результаты за 2 п/г 2016 г. по МСФО

Рентабельность по EBITDA в 2016 г. составила 47,2%. Опубликованные вчера результаты за 2016 г. по МСФО ГМК Норильский никель оказались лучше рыночных оценок. Хотя выручка в 2016 г. снизилась на 3% год к году до 8,3 млрд долл., она превысила консенсуспрогноз на 7%, а EBITDA сократилась на 9% до 3,9 млрд долл., но превзошла ожидания на 6%. Чистая прибыль увеличилась по итогам года на 47% главным образом за счет укрепления рубля в конце 2016 г.
            
Рост цен на металлы во 2 п/г способствовал улучшению результатов. Хотя финансовая отчетность за весь 2016 г. слабее, чем годом ранее, результаты 2 п/г показывают, что рост выручки и EBITDA составили 23% и 32% относительно 2 п/г 2015 г., а относительно 1 п/г 2016 г. 15% и 17% соответственно. Причиной снижения показателей в целом по 2016 г. стали низкие цены на металлы (корзина металлов компании в 2016 г. подешевела на 13%). Однако повышение цен на никель и медь во 2 п/г 2016 г. позволило Норникелю нарастить продажи за этот период.
    

Умеренная долговая нагрузка позволяет выплатить дивиденды по итогам 2016 г. Хороший операционный денежный поток и сохранение инвестиционной программы на уровне предыдущего года (1,7 млрд долл.) обеспечили Норникелю свободный денежный поток в размере 1,6 млрд долл. Коэффициент Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. равен 1,2, что является низким для отрасли значением. Компания имеет денежную позицию 3,3 млрд долл. и доступные кредитные линии объемом до 2,3 млрд долл. График погашения долгов предусматривает платеж 600 млн долл. в этом году и 1,2 млрд долл. в 2018 и 2019 гг. Текущая долговая нагрузка, в соответствии с дивидендной политикой компании, позволяет выплачивать дивиденды. Их итоговый объем за 2016 г. будет объявлен в апреле 2017 г. Ожидается, что он составит 60% EBITDA за вычетом уже осуществленных выплат по итогам 9 мес. 2016 г. (1,1 млрд долл.). Исходя из этого можно предположить, что размер дивидендов на акцию будет около 0,7 долл./ГДР (413 руб./акция).

Уралсиб     
                      

Лукойл - минимальный размер дивидендов за 2016 г. – около 190 руб./акция

Планы на 2017 г.: рост добычи углеводородов на 34%, капзатрат на 15-26%

Газовый сегмент драйвер роста добычи. Вчера ЛУКОЙЛ провел телефонную конференцию по итогам 2016 г. Менеджмент сообщил, что капитальные затраты компании (не включая проект Западная Курна-2) планируются в 2017 г. в диапазоне 550-600 млрд руб., что подразумевает рост на 15-26% год к году. Около 85% капзатрат придется на сектор разведки и добычи. В 2017 г. планируется увеличение добычи углеводородов на 3–4%, в основном за счет газового сегмента.

Планируется рост добычи газа в Узбекистане. На долю России придется около 70% капзатрат, однако добыча нефти в РФ планируется примерно на уровне 2016 г. в связи с ограничением общей добычи в рамках соглашения с ОПЕК. ЛУКОЙЛ стремится увеличить в общей добыче долю месторождений с привлекательной экономикой, таких как им. Филановского, Корчагинское, Ярегское. При этом бурение в Западной Сибири планируется нарастить на 10–15% для замедления падения добычи в регионе. Мы полагаем, что месторождение Гиссар часть газового проекта ЛУКОЙЛа в Узбекистане внесет основной вклад в прирост добычи в 2017 г. В общих инвестициях, запланированных на 2017 г., на Узбекистан, по-видимому, придется около 15%. Добыча газа в Узбекистане составляла около 4% общей добычи углеводородов ЛУКОЙЛом в 2016 г.
            

Минимальный размер дивидендов за 2016 г. – около 190 руб./акция. Менеджмент компании сообщил, что в 2017 г. не планируется новых заимствований и капзатраты будут финансироваться за счет собственных средств. Для расчета минимального уровня дивидендов за 2016 г. будет использоваться показатель инфляции 5,4%. Это значит, что дивиденд не должен быть ниже 187 руб./акция, так как политика компании состоит в том, чтобы выплачивать не менее 25% чистой прибыли по МСФО и не менее дивиденда за предыдущий год с поправкой на инфляцию. Мы по-прежнему считаем диапазон 190–200 руб./акция (115–125 руб. за вычетом промежуточных дивидендов) реалистичным.

Уралсиб

Аэрофлот - после сильных результатов по МСФО за 2016г. этот год окажется слабее.

АЭРОФЛОТ ПРОГНОЗИРУЕТ УВЕЛИЧЕНИЕ ПАССАЖИРСКИХ ПЕРЕВОЗОК НА 14%, НО ДОХОДНОСТЬ МОЖЕТ СНИЗИТЬСЯ

Гендиректор Аэрофлота Виталий Савельев сказал в интервью, что пассажиропоток может вырасти на 14% г/г в случае, если полеты в Турцию и Египет будут возобновлены. Это чуть выше, чем мы ожидали (12%). Тем не менее он добавил, что предельный пассажирооборот (ASK) вырастет, что приведет к падению коэффициента загрузки и доходных ставок.

Некоторое снижение коэффициента загрузки (на 1-2 пп) и ставок доходности мы уже прогнозировали ранее и считаем, что после сильных результатов по МСФО за 2016 этот год окажется слабее. В связи с этим мы недавно снизили нашу рекомендацию по Аэрофлоту с ПОКУПАТЬ до ДЕРЖАТЬ.

АТОН

Юнипро отчитается сегодня 16 марта и проведет телеконференцию.

Аналитики  Атона прогнозируют чистую прибыль на уровне 11 716 млн руб.:

Мы ожидаем, что выручка достигнет 80 513 млрд руб. (+5,0% г/г), отражая рост цен на РСВ в европейской ценовой зоне, наряду с ростом выработки электроэнергии на 1,4% г/г, преимущественно за счет Сургутской ГРЭС-2, которая является самой крупной электростанцией компании. Показатель EBITDA, скорректированный на обесценение в размере 10 597 млн руб., (зафиксированное в отчетности за 9M2016 и связанное с аварией на Березовской ГРЭС в феврале), составит 30 994 млн руб. и также будет поддержана страховой выплатой в размере 5,7 млрд руб., которую компания получила в 4К16. Мы ожидаем, что на сопоставимой основе EBITDA выросла на 4,5% г/г. Мы ожидаем, что чистая прибыль (не скорректированная на разовые статьи) достигнет 11 716 млн руб. На телеконференции, намеченной на 14:00 по московскому времени сегодня, которую проведут гендиректор Максим Широков и финансовый директор Ульф Бакмайер, мы ожидаем, что в центре внимания будет новая информация по восстановлению энергоблока Березовской ГРЭС мощностью 800 МВт, включая сроки (материнская компания Uniper на прошлой неделе заявила, что не ожидает никаких поступлений от ДПМ в 2018, что означает, что энергоблок, скорее всего, будет вновь введен в строй в 2019), подтвержденному бюджету капзатрат (25 млрд руб.) и текущий статус последних инициатив в отношении изменений в законодательстве, касающихся рынка электроэнергии, которые могут лишить ДПМ Березовскую ГРЭС Юнипро. Также на телеконференции должен прозвучать прогноз по дивидендам (Юнипро выплатит следующие дивиденды из прибыли за 4К16-1К17) и информация о страховых выплатах, которые будут получены в 2017. Телефоны для участия в телеконференции: Германия: +49 69 22 22 29 043; Великобритания: +44 20 30 09 24 52; США: +1 855 402 7766, PIN для участия: 88 89 38 23#

АТОН

Полиметалл - дивиденды с коэффициентом выплат до 50% от чистой прибыли, согласно новой политике.

POLYMETAL  ОПУБЛИКОВАЛ РЕЗУЛЬТАТЫ ПО МСФО ЗА 2П16 И РЕКОМЕНДОВАЛ ДИВИДЕНДЫ

Выручка достигла $990 млн, что соответствует росту на 67% п/п, EBITDA составила $465 млн (58% п/п), способствовав высокой рентабельности 47%. Результаты поддержал рост объемов производства, даже несмотря на наблюдавшееся во 2П16 снижение цен на золото. Чистая прибыль выросла на 41% п/п за счет прибыли от курсовых разниц на фоне укрепления рубля. Polymetal рекомендовал финальные дивиденды за 2016 в размере $0,18 на акцию и утвердил новую дивидендную политику, согласно которой регулярные дивиденды будут выплачиваться раз в полгода с коэффициентом выплат 50% от чистой прибыли, если коэффициент чистый долг /скоррект. EBITDA будет оставаться ниже 2,5x.

Результаты оказались существенно выше п/п на фоне роста производства во 2П (производство золота выросло на 63% п/п ). Дивиденды были рекомендованы в соответствии со старой политикой (30% от чистой прибыли за 2П16) и предполагают доходность 1,5%. Мы приветствуем увеличение коэффициента выплат до 50%, согласно новой политике, и считаем, что это повысит инвестиционную привлекательность компании.

АТОН

Норникель - финальные дивиденды до $0,78/ГДР (против первоначальной оценки $0,72/ГДР).

НОРНИКЕЛЬ: EBITDA ЗА 2П16 ОКАЗАЛАСЬ ВЫШЕ КОНСЕНСУС-ПРОГНОЗА НА 11%

Выручка составила $4,416 млн и оказалась на 13% выше консенсус-прогноза (+14% по сравнению с прогнозом Атона) на фоне роста цен корзины металлов компании во 2П16. Это поддержало EBITDA, которая обогнала консенсус-прогноз на 11% (+9% по сравнению с прогнозом Атона), достигнув $2,104 млн и способствовав рекордно высокой рентабельности 48% во 2П16. Компания поделилась нейтральным прогнозом по меди и платине и дала осторожно позитивный прогноз по ценам на палладий и никель в 2017, отметив, что цены на последний поддержит рост дефицита до 100 тыс т. Прогноз капзатрат на 2017 составляет $2 млрд, 25% из которых будет потрачено на ГРК Быстринское в Чите.

Неожиданно высокие результаты, которые сильно превысили консенсус-прогноз. Принимая их во внимание, мы повышаем нашу оценку по финальным дивидендам до $0,78/ГДР (против первоначальной оценки $0,72/ГДР), что соответствует доходности 5,1% при выплате 60% EBITDA. Тем не менее мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по акциям Норникеля поскольку считаем, что они справедливо оценены по мультипликатору EV/EBITDA 2017П равному 6.5x. Нам нравится дивидендная доходность Норникеля 10%, однако следует отметить, что она уже не уникальна в секторе металлов и добычи — Алроса и НЛМК предлагают сравнимые доходности.

АТОН

Лукойл - фаворит в российском нефтегазовом секторе, он сочетает ожидаемый рост FCF и рост дивидендов в перспективе.

ЛУКОЙЛ ПРОВЕДЕТ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ЗА 4К16

Ниже мы представляем наши основные выводы.

Планы добычи.ЛУКОЙЛ ожидает роста добычи углеводородов на 3-4% г/г в 2017 на фоне продолжающегося роста добычи газа в Узбекистане, и прогнозирует, что рост добычи жидких углеводородов останется неизменным г/г, учитывая, что соглашение о сокращении добычи между ОПЕК и Россией будет действовать до конца 1П17. ЛУКОЙЛ планирует нарастить бурение в Западной Сибири на 10-15% в этом году, замедлив темпы снижения добычи в этом регионе.

Капзатраты.Менеджмент представил прогноз по капзатратам на уровне 550-600 млрд руб., который может измениться вслед за валютным курсом. 85% капзатрат предусмотрено на сегмент добычи и 70% — на российский бизнес. Мы в настоящий момент закладываем в нашу модель 553 млрд руб. на 2017, т.е. близко к нижней границе диапазона.

Дивиденды.ЛУКОЙЛ заявил, что планирует повысить дивиденды на акцию как минимум в соответствии с уровнем рублевой инфляции, что транслируется в повышение минимум на 5,4% по результатам за 2016. С учетом этого дивиденды на акцию за 2016 должны быть близкими к 187 руб., что соответствует дивидендной доходности 6% и оставшимся дивидендам 112 руб. на акцию за 2016. Это чуть ниже консенсус-прогноза Bloomberg в 190 руб. на акцию. Совет директоров ЛУКОЙЛа планирует принять решение по дивидендам в апреле.

Западная Курна-2.ЛУКОЙЛ прогнозирует неизменную добычу на этом месторождении в 2017.

Узбекистан.Менеджмент планирует увеличить коммерческую добычу газа на проекте Гиссар как минимум на 50% в 2017 и планирует потратить $1,6 млрд на узбекский бизнес в целом в 2017, что будет пиком инвестпрограммы в регионе.

В целом телеконференция произвела на нас достаточно оптимистичное впечатление, и мы сохраняем наши текущие прогнозы. Мы продолжаем считать ЛУКОЙЛ нашим фаворитом в российском нефтегазовом секторе, поскольку он сочетает ожидаемый рост FCF и рост дивидендов в перспективе.

АТОН

Норникель - выплата на акцию может составить 531,5 руб.

Норникель подтвердил планы по дивидендам

Норильский никель опубликовал отчетность за 2016 г. по МСФО. Финансовые показатели ухудшились в сравнении с 2015 г., но все же оказались сильнее среднерыночных ожиданий.

Выручка ГМК снизилась за год на 3% до $8,26 млрд. Снижение EBITDA составило 9% — до $3,9 млрд., рентабельность EBITDA снизилась на 3 п.п. Ухудшение показателей связано с падением цен реализации продукции комбината и сокращением объемов выпуска. При этом среднерыночный консенсус предполагал более значительное падение финрезультатов до $7,7 млрд. по выручке и $3,7 млрд. по EBITDA.

Чистая прибыль Норильского никеля выросла в сравнении с результатом за 2015 г. на 47% — до $2,5 млрд., но это эффект бумажной переоценки курсовых разниц: в сумме сальдо за два года — $1,35 млрд.

Соотношение чистого долга к EBITDA на конец 2016 г. составило 1,2х. Комментируя отчет, президент компании г-н Потанин подтвердил намерения рекомендовать дивиденды из расчета 60% EBITDA.
      
Норильский никель за 9 месяцев 2016 г. заплатил промежуточные дивиденды из расчета 444,25 руб. на акцию. Всего на выплаты акционерам было направлено 70,3 млрд. руб.
      

Коррекция российского рынка акций предоставляет комфортные цены для покупки акций ГМК Норильский никель незадолго до отсечки под финальную выплату дивидендов за 2016 г. Вопрос – в размере дивиденда.

Консолидированная EBITDA в рублях согласно отчетности ГМК за 2016 г. составила 257,3 млрд. руб. Таким образом, за вычетом промежуточных дивидендов база расчета для финального дивиденда свыше 84,1 млрд. руб. Выплата на акцию может составить 531,5 руб., что превышает наши ранее опубликованные оценки.

Это позитив для акций Норильского никеля. Подтверждаем целевую цену и рейтинг акций компании ПОКУПАТЬ. Ожидаем роста цены акций в преддверии дивидендной отсечки. Дата пока не известна, временной ориентир – 22.05-20.06.

КИТФинанс Брокер

Запасы Polymetal за 2016 г. сократились на 5%, ресурсы выросли на 29%

Рудные запасы компании Polymetal за 2016 год сократились на 5%, до 19,8 млн унций золотого эквивалента, сообщила компания. В основном это связано с истощением и переоценкой запасов на Варваринском месторождении, которое было частично компенсировано приобретением Комаровского, Долинного и ростом запасов на месторождении Светлое, поясняет Polymetal. Минеральные ресурсы Polymetal (дополнительно к запасам) увеличились на 29%, до 16,5 млн унций в эквиваленте в результате приобретения месторождений Капан и Комаровское и первоначальной оценки ресурсов Левобережного и Личкваза.

Варваринское месторождение одно из старых активов компании, но его запасы не самые крупные. Самым большим с точки зрения запасов является Кызыл (7,2 млн унций). На него приходится 36% от общего объема. В целом, ресурсная база одна из проблем Polymetal, что объясняет высокую активность компании на рынке M&A.

Промсвязьбанк

НОВАТЭК выплатит 7 руб. на акцию, 13,9 руб. с учетом промежуточных, в сумме 42,2 млрд руб.

Совет директоров НОВАТЭКа рекомендовал годовому собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по результатам 2016 года в размере 7 рублей на одну обыкновенную акцию (70 руб. на GDR). Ранее компания выплатила 6,9 руб. по итогам первого полугодия 2016 г. Таким образом, по итогам года акционеры получат 13,9 руб. — на 3% больше, чем за 2015 г (13,5 руб.), сообщила компания.

НОВАТЭК направит на выплату дивидендов около 32% от нормализированной чистой прибыли за 2016 год, что в целом соответствует дивидендной политики компании (направлять на дивиденды 30% от чистой прибыли). Исходя из текущей стоимости акций НОВАТЭКа, дивидендная доходность по ним составит 1,9%, что ниже, чем средняя доходность по бумагам входящим в индекс ММВБ.

Промсвязьбанк

Группа Тинькофф банка в 2016 г. увеличила чистую прибыль по МСФО в 5,8 раза — до 11 млрд рублей

TCS Group в четвертом квартале 2016 года увеличила чистую прибыль по МСФО в 4 раза — до 3,7 млрд рублей по сравнению с 0,9 млрд рублей чистой прибыли за четвертый квартал 2015 года, говорится в сообщении группы. Чистая прибыль TCS Group за 2016 год увеличилась в 5,8 раза и составила 11 млрд рублей по сравнению с 1,9 млрд рублей прибыли за 2015 год. Чистый процентный доход в 2016 году вырос на 38,3% — до 34,0 млрд рублей. Чистая процентная маржа составила 26,2% против 25,1% за 2015 год. Совокупные активы в 2016 году выросли на 25,6% и достигли 175,4 млрд рублей по сравнению с 139,7 млрд рублей по итогам 2015 года.

Результаты TCS Group по прибыли оказались лучше ожиданий рынка. Сильный рост прибыли был обеспечен роспуском резервов, но нельзя не отметить сильные операционные показатели. В частности увеличение активов на 25,6%, а также рост чистых процентных доходов и маржи.

Промсвязьбанк

Чистая прибыль ЛУКОЙЛа по МСФО в 2016 г. снизилась в 1,4 раза, до 206,8 млрд руб., в IV составила 46,6 млрд руб.

Чистая прибыль НК «ЛУКОЙЛ» по МСФО в 2016 году составила 206,8 млрд руб., что в 1,4 раза ниже аналогичного показателя за 2015 год, следует из отчета компании. В IV квартале прошлого года этот показатель зафиксирован в размере 46,6 млрд руб. по сравнению с убытком в 65 млрд руб. в четвертом квартале 2015 года. Выручка за год составила 5,2 млрд руб. по сравнению с 5,7 млрд руб. годом ранее, в четвертом квартале 1,4 млрд руб., как и в 2015 году. За 12 месяцев 2016 года показатель EBITDA снизился на 10,5%, до 730,7 млрд руб. по сравнению с 2015 годом.

Снижение финрезультата ЛУКОЙЛа по итогам 2016 г. было ожидаемым, учитывая низкие цены на нефть, укрепление рубля к доллару США и рост налоговой нагрузки в части повышения базовой ставки НДПИ. Снижение объемов компенсационной нефти по проекту Западная Курна-2 в Ираке оказало основное влияние на EBITDA компании; без его учета показатель вырос бы на 1,7% г/г. В целом, результаты компании совпали с нашими ожиданиями, за исключением данных по чистой прибыли – мы ждали более высокого результата, недооценив негативный эффект от курсовых разниц. Относительно консенсуса ЛУКОЙЛ отчитался лучше.

Промсвязьбанк

Результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО: существенно выше ожиданий

ROAE достиг 51%. Вчера Тинькофф Банк опубликовал отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО. Чистая прибыль превысила наш и рыночный прогнозы на 31% и 37% соответственно, при этом ROAE составил 51% против ожидавшихся нами 40%. Маржа оказалась на 1 п.п. выше нашего прогноза, увеличившись на 70 б.п. за квартал в первую очередь за счет удешевления депозитов. Кроме того, банку удалось компенсировать снижение эффективной доходности по кредитным картам другими продуктами. Чистые комиссии значительно превзошли ожидания: прирост составил 70% за квартал. При этом основной причиной сильного превышения финансового результата над прогнозом стали низкие отчисления в резервы. Стоимость риска составила рекордно низкие 4,3% квартал (мы и рынок ожидали более 8%; менеджмент объяснил продемонстрированный уровень абнормально сильной сезонностью), а год банк закончил с показателем, равным 7,6% против 8,5 — 9,5%, прогнозировавшихся менеджментом. При этом просрочка в абсолютном выражении продолжила расти, а доля 90-дневной просрочки снизилась всего на 20 б.п. за квартал; коэффициент покрытия немного упал: до 142% со 148% в 3 кв. 2016 г. 
       
Ужесточение рисковых весов может отнять 1,5-2,5 п.п. валовой доходности. Расходы выросли сильнее, чем ожидалось, за счет как привлечения клиентов (особенно в сегментах МСБ и карт Tinkoff Black), так и увеличения оплаты труда (банк провел индексацию в ноябре и заплатил бонусы в декабре). Показатель Расходы/Доходы вырос почти на 5 п.п. за год до 44%. Валовый портфель увеличился на 3% за квартал и на 19% год к году, а чистые кредиты прибавили 25% за год (почти на уровне прогноза менеджмента). На нынешний год руководство скорректировало свой прогноз в сторону верхней границы ранее называвшегося диапазона и теперь ждет прибыль в размере не менее 14 млрд руб., рассчитывая на как минимум 20-процентный рост чистых кредитов. Стоимость риска может составить 9–10%, а стоимость фондирования, как и раньше, ожидается на уровне 9% (против 10,1% в 4 кв.). В связи с ужесточением с 1 марта взвешивания необеспеченных кредитов по рискам банк принял решение перевести выдачу кредитов из категории с полной стоимостью в 30–35% в категорию 25–30%, что может повлечь за собой потерю 1,5–2,5 п.п. валовой доходности.
      

Новая дивидендная политика. Группа приняла новую дивидендную политику, согласно которой установлена цель выплачивать каждый квартал 50% от чистой прибыли по итогам прошлого квартала. Ограничением могут служить различные ковенанты, рыночная конъюнктура, а также регулятивные требования по капиталу. Для 4 кв. дивидендная доходность может составить теперь порядка 1,8% при размере дивидендов примерно 0,17 долл. на акцию (неаннуализированно). До этого банк выплатил промежуточный дивиденд 0,17 долл./акция во 2 кв. и 0,21 долл./акция в 4 кв… Таким образом, суммарные дивиденды в 2017 г. могут предполагать доходность порядка 7%. Мы рассматриваем публикацию сильной отчетности и объявление новой дивидендной политики как позитивный фактор для котировок Тинькофф Банка и видим потенциал повышения наших прогнозов прибыли примерно на 12–15%, а целевой цены – на 10%. Тем не менее это по-прежнему будет означать рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Уралсиб