Опубликован Ситуационный анализ по акциям nept(p). Доступ к материалу по подписке.

Нептун входит в интегрированную структуру Концерн НПО Аврора (владеет 59,56% АО (46,78% УК)) и специализируется на изготовлении приборов (узлов) и автоматизированных систем управления техническими средствами судов, которые поставляет напрямую головной компании. Системы управления техническими средствами морских транспортных судов, изготовленные на заводе, эксплуатируются более чем на 300 судах морского флота. Конечными потребителями продукции являются судостроительные верфи, машиностроительные заводы, изготавливающие оборудование для флота.

В 2009 г. Росимущество внесло в капитал Концерна НПО Аврора 50,7%-ный пакет АО Нептуна (nept) из расчета в 6640,36 руб. за акцию на основании отчета независимых оценщиков. В 2013 г. акция nept для допэмиссии была оценена уже в 15000 руб. (отчет оценщика), и с тех пор эта оценка акций ежегодно подтверждалась. Таким образом, с 2009 г. фундаментальная оценка акций предприятия выросла в 2,3 раза до 15000 руб. Сейчас на рынке акцию nept(p) можно купить по 2500 руб., что представляется явным ценовым перекосом (по сравнению с внутренней стоимостью бизнеса).

Бурятзолото (brzlp) владеет двумя рудниками подземной добычи — Холбинский и Ирокинда. Nordgold контролирует 91,7% УК (92% АО и 86,3% АП)) и продолжает постепенно наращивать свою долю, скупая акции brzlp у миноритарных акционеров, что отражается в ежеквартальных отчетах эмитента. Очевидно желание контролирующего акционера консолидировать бизнес, что может принести миноритариям неплохую доходность.  

На конец 2017 г. чистая денежная позиция (долгов нет) составила 11,592 млрд.руб. или 1558 руб. в расчете на акцию, в то время как текущая цена акций в рынке=800-850 руб. В свою очередь, чистые активы на акцию достигли 2141 руб. Это свидетельствует о существенной недооценке акций даже независимо от дальнейшей динамики цен на золото, так как в текущих рыночных ценах практически не учитываются не только накопленные денежные средства, но и полностью игнорируется стоимость запасов золота на балансе. Акции торгуются по EV/EBITDA18П=2x с кратным дисконтом к мировым аналогам (EV/EBITDA=4-5x).

Тем временем, Бурятзолото уже демонстрирует первые признаки восстановления добычи и прибыли по итогам 4К17. Так, в отчетном периоде предприятие нарастило добычу на 9% и вышло в чистую прибыль по сравнению с убытками за 4К16. Между тем, пока это никак не отразилось на котировках акций brzlp и BRZL, которые торгуются вблизи своих трехлетних минимумов. Есть основания полагать, что эта динамика может измениться в 2018 г. по мере того как рынок будет фиксировать восстановление добычи и прибыльности в квартальных отчетах.

Опубликован очередной выпуск Внебиржевого еженедельника. Доступ к материалу по подписке.

Корпоративные события

•Микрон (mkro): в ожидании очередного выкупа акций

Новости кратко

•Уралхимпласт (urhc) определился с дивидендами за 2017 г.

•Арзамасский приборостроительный завод имени П.И. Пландина (apsz) подвел итоги работы за 2М18

•По итогам 2017 г. МПО им. И. Румянцева (mporp) впервые преодолело отметку в 1 млрд.руб. чистой прибыли

•На 2018 г. Ураласбест (urag) планирует двузначные темпы роста экспорта в дальнее зарубежье

МПО им. И. Румянцева специализируется на производстве агрегатов топливо-регулирующей аппаратуры для систем автоматического управления турбореактивных и турбовинтовых двигателей военной и гражданской авиации. Компания обеспечивает полный цикл производства — от заготовок до готовой продукции. Основными потребителями продукции являются моторные заводы.

Помимо этого, предприятие поставляет системы управления и регулирования газоперекачивающих агрегатов и автономных энергетических установок (пятая часть компрессорных станций общей транспортной газовой системы Газпрома оснащена агрегатами производства mpor).

Технодинамика (Ростех) контролирует 50,7% АО (38% УК). Гендиректор предприятия г-н Халфун через компанию ПромИнвестАвиа владеет 15,8% АО (16,5% УК).

В 2018 г. Технодинамика продолжит модернизацию производственных мощностей и техническое перевооружение mpor в связи с увеличением заказов как на внутреннем, так и на экспортных рынках.

В этом году компания наращивает поставки аварийных насосных станций, работающих в составе гидросистемы самолетов МиГ-29, МиГ-35. Ранее аварийные станции поставлялись Украиной, но теперь в рамках программы импортозамещения производство было освоено mpor.

В соответствии с проектом бюджета на 2018 г., в этом году чистая прибыль может вырасти на 20% до 748 млн.руб. за счет погашения задолженности НПО Квант и закрытия всех расчетов по экспортным поставкам истребителей Су-35 в Китай. Дивиденд на акцию signp составит 315 руб. Выплата дивидендов предусмотрена в бюджете.

По итогам 2017 г. Сигнал увеличил чистую прибыль на 6% до 623 млн.руб., а чистая маржа достигла рекордных 13,5%. Дивиденд на акцию signp=263 руб. (по уставу 10% чистой прибыли). Дивидендная доходность превышает 17% за 5 месяцев инвестирования. Выплата дивидендов происходит в июле. При этом, согласно уставу, дивиденд на акцию signp не может быть меньше дивиденда на обыкновенную акцию sign.

Таким образом, за 1,5 года инвестирования совокупный дивиденд на акцию signpсоставит почти 580 руб. (40% от текущей цены акции).



Резерв по сомнительной дебиторской задолженности в размере более 300 млн.руб., который был вычтен из чистой прибыли Сигнала за 2015 г., будет постепенно возвращаться в чистую прибыль, так как дебитор (новгородский НПО Квант) получил все средства на погашение задолженности благодаря субсидии Правительства. Первая часть задолженности (почти 164 млн.руб.) уже была погашена в конце 2017 г. Оставшиеся денежные средства поступят на баланс завода и будут включены в прибыль в 1П18. Разовый доход увеличит планируемую чистую прибыль 2018 г. на 20-25%.

Опубликован очередной выпуск Внебиржевого еженедельника. Доступ к материалу по подписке.

Корпоративные события

•По итогам 2017 г. Нижегородский телевизионный завод им. В.И.Ленина (ntzl) планирует увеличить выручку на 10% и готовит к выпуску новые экспортные РЛС

Новости кратко

•В 2017 г. МОЭК (moek) увеличила чистую прибыль в 6,6 раза до 6,1 млрд.руб. и заказывает новую оценку акций

•Мурманское морское пароходство (mush): результат за 2017 г. и прогноз на 2018 г.

•Коломенский завод (klmz) начал реализацию масштабной инвестпрограммы, что будет оказывать давление на котировки акций

•По итогам 2017 г. ОДК-Сатурн (satr) заметно сократила операционную и чистую прибыль

Полет является крупнейшим производителем парашютных систем в России, работающим по полному циклу (все основные узлы парашютных систем изготавливаются в пределах одного предприятия). Такая бизнес-модель не имеет серьезных рисков резкого роста цен на закупаемые материалы (сырье). Это поддерживает рентабельность компании на высоком уровне и обеспечивает уверенный рост показателей.

Завод контролируется семьей гендиректора г-жи Портновой через структуры НВО Спецмодель и Правовая сторона, которым в общей сложности принадлежит почти 95% акций Полета, что повышает заинтересованность в выплате высоких дивидендов. По итогам 2015-2016 гг. на дивиденды направлялось более 50% чистой прибыли, а за 2014 г. – 100% чистой прибыли (см. Финансовые результаты). 

В прогнозе на 2017 г. предполагается выплата дивидендов из расчета 50% чистой прибыли, что принесет дивиденд на акцию более 400 руб. (при 100%-ной выплате дивиденд превысит 800 руб.). В этом случае дивдоходность составит 13-14% при достаточно консервативном развитии событий. Не исключено, что норма выплаты дивидендов может быть больше, так как в этом году Полет завершил инвестпроект по созданию парашютной системы нового поколения, который стартовал в 2014 г., и готовится к серийному производству.

В 2017 г. была поставлена Китаю вторая партия из десяти истребителей Су-35. Оставшиеся 10 единиц Китай получит в 2018 г. Экспортный контракт по Су-35 обеспечивает Сигналу премиальную маржинальность. На подходе очередной экспортный контракт по Су-35 с Индонезией.

В январе 2018 г. Компания Сухой передала Минобороны первую в этом году партию новых серийных бомбардировщиков Су-34. Данная поставка осуществляется в рамках второго контракта на закупку Минобороны 92 самолетов Су-34 до 2020 г.

Опубликован Ситуационный анализ по акциям signp

На конец 3К16 запасы на балансе предприятия остались на рекордном уровне 2К16 (2,3 млрд.руб.), несмотря на заметный рост отгрузки продукции в отчетном периоде, что свидетельствует об устойчивой тенденции по наращиванию производства и существенном заделе на 4К16.

Тем более, если сравнивать величину запасов на конец сентября 2015 г. (2 млрд.руб.), на базе которой завод обеспечил рекордную выручку и чистую прибыль в размере 2,14 млрд.руб. и 280 млн.руб. в 4К15, и запасы на конец сентября 2016 г. (2,3 млрд.руб.), можно сделать вывод о том, что и в 4К16 вполне можно рассчитывать на существенный прирост финансовых показателей.

Более того, под конец года ожидается финальная в этом году отгрузка продукции по программе поставок Су-35 в Китай (предполагается дальнейший рост объемов в 2017-2018 гг. по мере увеличения поставок Су-35 в Китай). Экспортный контракт по Су-35 обеспечивает предприятию премиальную маржинальность, что продолжится и в ближайшие годы.

Опубликован Ситуационный анализ по акциям tzep(p)

Совет директоров рекомендовал дивиденд на акцию tzepp за 9М16 в размере 2794,8 руб. Отсечка под дивиденды будет 10 декабря. Дивиденды поступят на брокерский счет до 26 декабря.

В результате чистый дивиденд (за вычетом НДФЛ) на акцию tzepp составит 2431,5 руб., что обеспечит доходность более 10% менее чем за 2 месяца инвестирования или 66% годовых. По соотношению доходность/риск – это интересное предложение. Тем более, через полгода ожидаются еще дивиденды по итогам всего 2016 г.

На дивиденды предполагается направить 71,2 млн.руб. Для сравнения дивиденды по «префам» tzepp равны 11,9% чистой прибыли за 1П16. За 9М16 величина чистой прибыли пока не опубликована.

За 9М16 дивиденды по обыкновенным акциям tzep не были объявлены, но велика вероятность возобновления выплаты дивидендов по акциям tzep по итогам этого года, поэтому, на мой взгляд, целесообразно формировать портфель из обыкновенных и привилегированных акций. Дивиденды по акциям tzep порой превышали дивиденды по «префам» tzepp. Это представляется сбалансированной ставкой как на рост капитализации бизнеса, так и получение растущей дивидендной доходности.