За время празднования Международного Женского дня на мировых рынках цены на нефть упали на 5% и остановились на уровне $53,1%/барр. марки Brent. Связано это с тем, что в США запасы нефти выросли до максимальных значений +8,2 млн барр., что понизило спрос на нефть на рынке. Помимо этого, в связи с максимальной уверенностью (100%!) рынка о том, что ФРС повысит ключевую ставку в марте, доходности на 10-летние казначейские облигации во вторник выросли до 2,57% (на 0,07%).

На внутреннем рынке весьма позитивной вестью явилось то, что инфляция в годовом выражении замедлилась до 4.6% с 5% в январе. Казалось бы, после таких ошеломительных результатов проведенной политики нашего мегарегулятора ЦБ решит смягчить свою ДКП, но не тут уж было!!! Банк России намерен продолжать умеренно-жесткую политику, сохраняя значение ключевой ставки на текущем уровне, чтобы уменьшить и стабилизировать инфляционные ожидания населения, которые еще так далеки от заветных 4%.

На рынке госбумаг за последние дни больших изменений не замечалось, рынок ОФЗ начал неделю с укрепления, как и в целом сегмент госдолга развивающихся стран: в понедельник доходность большинства бумаг снизилась на 4-6 б.п., исключением стала 10-летняя бумага 26207, которая подорожала на 0,35%. Возможной причиной того стало отсутствие аукциона ОФЗ на этой неделе, где последнее время предлагались бумаги с погашением в 2026 году и позднее.

Основным событием минувшей недели для мирового рынка стало появление четкой уверенности в том, что ФРС повысит процентные ставки в марте. Повышение ставки должно укрепить доллар, а это, как правило, сопровождается падением нефти и ослаблением рубля. Однако на конец прошлой недели наблюдалось укрепление рубля, под закрытие торгов пара доллар/рубль вернулась в район 58-58,20 руб/долл. Фактором для этого явилось заявление Минфина о сокращении объема закупок иностранной валюты в связи с более низким курсом рубля в феврале по сравнению с прошлым месяцем и меньшим объемом экспорта нефти, чем запланированный.

С начала года рубль заметно укрепился, что не подтолкнуло повышение спроса на ОФЗ, а совсем наоборот (по данным ЦБ, приток средств иностранных инвесторов на рынок ОФЗ в конце января почти полностью прекратился, а в феврале был замечен отток!!!), что прежде всего связано с ожиданиями участников рынка ослабления рубля и инфляционных ожиданий, которые подпитываются заявлениями ЦБ о темпах инфляции, замедляющихся быстрее прогнозов.

На прошлой неделе на рынке ОФЗ не произошло больших изменений в доходности долгосрочных 

Что из структурных составляющих ВВП влияет на его значение в большей и меньшей степени? Попытаемся определить, что указывает на поведение показателя ВВП, что оказывает наибольшее значение из основных элементов ВВП:
• потребление домохозяйств,
• расходы на недвижимость;
• валовые накопления основного капитала;
• госрасходы
• чистый экспорт

На примере ВВП России понятно, что именно потребление (50% ВВП) составляет наибольшую часть ВВП и имеет схожее поведение. Так что же входит в это самое потребление, почему именно оно влияет на ВВП бОльшим образом?

Рис. Структура ВВП в ценах 2011г. (млрд руб.)

В РФ в отличие от других стран, как развитых, так и развивающихся, структура потребления имеет свои особенности. БольшУю часть в потреблении занимают долгосрочные товары, а на услуги отводится совсем маленькая доля всего потребления. Это влияет на значительные изменения спроса в условиях экономических спадов. Низкий уровень услуг может объясняться следующими факторами: неразвитость предложения и дороговизну услуг; ограниченный спрос в связи с попытками сэкономить на услугах ради покупок товаров; высокую долю государственных (бесплатных) услуг; наконец, высокий уровень теневого сектора, не учитываемого статистикой.

В начале февраля Минфин опубликовал «Основные направления государственной долговой политики 2017-2019 гг.». minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/policy/
В нем долговая политика рассматривается с новой перспективы – при сохранении низкого темпа роста ВВП и рисков по исполнению федерального бюджета. В следующие три года ожидается рост ВВП на 0,6%-1,5% после падения в 2016 на 0,6%. Риски с исполнением федерального бюджета могут реализоваться при усилении геополитической напряженности, ослаблении национальной валюты, ускорении инфляции. Особое значение уделяется госзаймам – в основном на этот источник рассчитывает Минфин для финансирования дефицита бюджета. В 2016 дефицит составлял 2,97 трлн рублей (3,5% ВВП), по прогнозам в 2017 году составит 2,745 трлн рублей (3,16% ВВП).

В 2017-2019 правительство нарастит объем ежегодных заимствований на 60% по сравнению с 2016: с 500 млрд руб. в 2016 до 1 трлн рублей новых займов в 2017-2019 годах. При такой тактике Минфин полагает, что объем госдолга не превысит критического значения в 15% ВВП. На конец 2019 года доля госзаймов составит 91% от всех источников финансирования бюджетного дефицита (в 2016- 20%). Это связано с истощением накопленных резервов и невозможностью их использования.