комментарии Freedom Finance Global на форуме

Мечел просит господдержки на фоне высокой долговой нагрузки

Челябинский металлургический комбинат группы Мечел обратился за господдержкой на фоне сохраняющегося давления на финансовую устойчивость и высокую долговую нагрузку.

Сам факт обращения не выглядит неожиданным. Компания уже несколько лет работает в режиме антикризисного управления долгом, а текущая конъюнктура на рынках угля и стали не позволяет быстро восстановить денежные потоки. Ключевая проблема группы кроется в масштабе долга. Чистый долг на конец июня 2025 года достигал 252,7 млрд рублей, а показатель соотношения чистый долг к EBITDA равнялся 8.8х, что остается критически высоким уровнем для металлургии и угольного сегмента. При этом около 90% обязательств номинированы в рублях, а 88% кредитного портфеля сосредоточены у ВТБ и Газпромбанка. Это снижает валютные риски, но усиливает зависимость от решений крупнейших государственных банков и регуляторов.

Полученная летом рассрочка по налогам и страховым взносам на сумму свыше 13 млрд рублей и договоренности с кредиторами о снижении нагрузки на денежный поток примерно на 132 млрд рублей в 2025–2026 годах временно стабилизировали ситуацию. Однако эти меры носят скорее отсрочивающий характер и не решают структурную проблему высокой долговой нагрузки при волатильной операционной прибыли.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что ждёт рубль и российскую экономику в январе 2026 года?

30 декабря российский рубль завершает финальные в текущем году торги падением, пришедшем на смену смешанной динамике на утренних торгах. Биржевой курс юаня подскочил выше 11,4 руб. На внебиржевом рынке доллар США взлетел выше 79 руб., а евро очень быстро приближается к 94 руб.

Мы уже писали о том, что 2025 год для рубля стал одним из самых успешных, поскольку рубль стал одним из самых высокодоходных активов мира. Что же рубль ожидает в январе 2026 года и продолжатся ли оптимистичные тенденции декабря и всего 2025 года? Самое главное событие года стартует прямо с 1 января, и им будет повышение налога на добавленную стоимость в России на 2 процентных пункта до 22%.

Это событие может вызвать краткосрочный всплеск инфляции и добавить к годовому росту потребительских цен примерно 1 процентный пункт, по крайней мере, так реагировала инфляция в России на повышение НДС с 1 января 2019 года. Хотя в январе заседаний совета директоров Банка России по ключевой ставке не планируется, не исключено, что уже в феврале регулятор может взять паузу в снижении ключевой ставки, чтобы обуздать краткосрочный рост инфляции, а эти ожидания могут повлиять на укрепление рубля уже с января.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что ждёт рубль и российскую экономику в январе 2026 года?

30 декабря российский рубль завершает финальные в текущем году торги падением, пришедшем на смену смешанной динамике на утренних торгах. Биржевой курс юаня подскочил выше 11,4 руб. На внебиржевом рынке доллар США взлетел выше 79 руб., а евро очень быстро приближается к 94 руб.

Мы уже писали о том, что 2025 год для рубля стал одним из самых успешных, поскольку рубль стал одним из самых высокодоходных активов мира. Что же рубль ожидает в январе 2026 года и продолжатся ли оптимистичные тенденции декабря и всего 2025 года? Самое главное событие года стартует прямо с 1 января, и им будет повышение налога на добавленную стоимость в России на 2 процентных пункта до 22%.

Это событие может вызвать краткосрочный всплеск инфляции и добавить к годовому росту потребительских цен примерно 1 процентный пункт, по крайней мере, так реагировала инфляция в России на повышение НДС с 1 января 2019 года. Хотя в январе заседаний совета директоров Банка России по ключевой ставке не планируется, не исключено, что уже в феврале регулятор может взять паузу в снижении ключевой ставки, чтобы обуздать краткосрочный рост инфляции, а эти ожидания могут повлиять на укрепление рубля уже с января.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Удержится ли рубль «на коне» в 1 полугодии 2026 года?

Сегодня российский рубль завершает 2025 год смешанной динамикой. Биржевой курс юаня немного вырос и застыл около 11,2 руб. На внебиржевом рынке доллар США падает и уже опустился ниже 78,5 руб., а евро остаётся чуть выше 92,2 руб.

Рубль встречает наступающий «год Лошади» в прямом смысле «на коне». По итогам 2025 года российская валюта вошла в топ-5 самых доходных активов мира, наряду с золотом и ещё тремя драгоценными металлами. По отношению к доллару США «россиянин» в 2025 году подорожал на 29%, к юаню – на 25% и к евро – на 19%. Геополитический фон, включающий военный конфликт на Украине, многочисленные пакеты санкций ЕС и США против российского бизнеса и чуть было не случившуюся конфискацию заблокированных в Евросоюзе российских активов, в течение года был не слишком благоприятным.

Однако в поддержке укрепления рубля большую роль сыграла высокая ключевая ставка ЦБ РФ, которая за весь 2025 год, хотя и понизилась на 5 процентных пунктов, но всё равно осталась на высоком для российской экономике уровне в 16% годовых и способствовала повышению привлекательности хранения денег на рублёвых вкладах.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Удержится ли рубль «на коне» в 1 полугодии 2026 года?

Сегодня российский рубль завершает 2025 год смешанной динамикой. Биржевой курс юаня немного вырос и застыл около 11,2 руб. На внебиржевом рынке доллар США падает и уже опустился ниже 78,5 руб., а евро остаётся чуть выше 92,2 руб.

Рубль встречает наступающий «год Лошади» в прямом смысле «на коне». По итогам 2025 года российская валюта вошла в топ-5 самых доходных активов мира, наряду с золотом и ещё тремя драгоценными металлами. По отношению к доллару США «россиянин» в 2025 году подорожал на 29%, к юаню – на 25% и к евро – на 19%. Геополитический фон, включающий военный конфликт на Украине, многочисленные пакеты санкций ЕС и США против российского бизнеса и чуть было не случившуюся конфискацию заблокированных в Евросоюзе российских активов, в течение года был не слишком благоприятным.

Однако в поддержке укрепления рубля большую роль сыграла высокая ключевая ставка ЦБ РФ, которая за весь 2025 год, хотя и понизилась на 5 процентных пунктов, но всё равно осталась на высоком для российской экономике уровне в 16% годовых и способствовала повышению привлекательности хранения денег на рублёвых вкладах.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Доллар в 2025 году показал худший результат среди ведущих мировых валют

Слабость доллара в 2025 году стала редким случаем, когда фактором номер один оказалась не геополитика, а ключевая ставка. Индекс DXY (соотношение стоимости американского доллара к корзине из шести мировых резервных валют) с начала 2025 года просел на 9,57%, и рынок довольно прямо связал это с разворотом ФРС в сторону смягчения монетарной политики, в декабре Федрезерв США диапазон ставки опустили до 3,5–3,75% годовых. Против российского рубля американский доллара с начала текущего года подешевел на 29,77%, но в данном случае большую роль сыграла жесткая монетарная политика Центрального Банка России.

На этом фоне усилилась нервозность из-за торговой повестки Дональда Трампа, импортные тарифы и риск торговых войн ухудшают ожидания по росту и повышают неопределенность, а любые сомнения в независимости ФРС сразу бьют по спросу на доллар как на защитный актив.

Для России важен не столько сам DXY, сколько связка ставок и потоков капитала. Банк России держит жесткие условия, и в опросе ЦБ средняя ключевая ставка на 2026 год у аналитиков ожидается около 14,1%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ОПЕК+ сохраняет ограничения на добычу нефти

По сообщениям Bloomberg со ссылкой на трех неназванных делегатов, восемь стран ОПЕК+, участвующих в добровольных ограничениях добычи, на встрече 4 января, вероятнее всего, сохранят паузу в наращивании производства в первом квартале 2026 года. Речь идет о сохранении декабрьских квот с учетом компенсационных графиков за ранее допущенную сверхдобычу. Уже сейчас видно, что формально общий лимит альянса будет последовательно снижаться с 38,216 млн баррелей в сутки в декабре до 37,768 млн баррелей в марте, в том числе из-за обязательств Казахстана по “погашению долга” по добычи сверх квот.

История этого вопроса тянется с 2023–2024 годов, когда альянс столкнулся с замедлением мирового спроса, ростом добычи вне ОПЕК+ и высокой волатильностью цен. В ответ были введены два пакета добровольных ограничений суммарно на 3,85 млн баррелей в сутки. В 2025 году часть этих объемов ускоренно вернули на рынок, но эффект оказался слабым из-за сдержанного роста потребления и увеличения мирового предложения со стороны США, Бразилии и Гайаны. Поэтому в конце года ОПЕК+ вновь перешла к более осторожной тактике, зафиксировав добычу и оставив за собой возможность быстрого возврата ограничений.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Акционеры ЛУКОЙЛа одобрили промежуточные дивиденды

Акции ЛУКОЙЛа в ходе торгов 30 декабря дорожают на 0,48%, до 5859,5 руб., наравне с рынком.

Внеочередное общее собрание акционеров нефтяной компании одобрило рекомендацию совета директоров выплатить за январь – сентябрь (фактически за первое полугодие) дивиденд в размере 397 руб. на акцию с доходностью 6,8% годовых, которую мы оцениваем как вполне приемлемую для голубых фишек.

Датой закрытия реестра на получение дивиденда назначено 12 января, то есть в расчете на выплату владеть акциями ЛУКОЙЛа нужно по состоянию на 9 января. Размер дивиденда на этот раз сокращен на 23% по сравнению с выплатами за тот же период 2024-го, так как чистая прибыль ЛУКОЙЛа по МСФО в первом полугодии упала вдвое, до 288,6 млрд руб.

Теоретически компания могла бы снизить дивиденд более значительно. Корпорации угрожает потеря зарубежных активов стоимостью свыше $16 млрд, так что внешний фон для распределения прибыли между акционерами не слишком благоприятный. Однако дивиденды ЛУКОЙЛа привязаны не к чистой прибыли, а к величине свободного денежного потока, который полностью выплачивается держателям его бумаг.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Акционеры ЛУКОЙЛа одобрили промежуточные дивиденды

Сегодня на фоне небольшого роста российского фондового рынка наравне с рынком повышаются акции ЛУКОЙЛа, подорожавшие на 0,48% до 5859,5 руб. за бумагу.

Внеочередное общее собрание акционеров нефтяной компании одобрило дивиденды за 9 месяцев 2025 года (фактически – за 1 полугодие 2025 года) в размере 397 руб. на акцию. на акцию).

Дата закрытия реестра для получения дивидендов по акциям ЛУКОЙЛа назначена на 12 января 2026 года. Таким образом, желающие приобрести бумаги для цели получения дивидендов, должны будут их купить не позднее 9 января. Дивидендная доходность по акциям ЛУКОЙЛа составит, таким образом, 6,8% за 9 месяцев, что для «голубых фишек» является вполне приличным показателем доходности промежуточного дивиденда.

По сравнению с дивидендом, выплаченным за 9 месяцев 2024 года, эмитент снизил дивиденды на 23%, однако, это было закономерно, поскольку чистая прибыль ЛУКОЙЛа по МСФО за 1 полугодие 2025 года упала вдвое в годовом выражении до 288,6 млрд руб., то есть теоретически снижение размера дивиденда могло быть и большим. Корпорации угрожает потеря зарубежных активов стоимостью более $16 млрд, так что внешний фон для рекомендации и выплаты дивидендов не слишком благоприятный.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рынок США: обзор и прогноз на 30 декабря. В ожидании новых драйверов

В центре внимания участников предстоящих торгов будут данные индекса производственной активности в Чикаго (Chicago PMI) за декабрь. Рынок прогнозирует восстановление показателя до 41 пункта после провала до 36,3 месяцем ранее. Несмотря на ожидаемый отскок, индикатор остается глубоко в зоне сокращения, то есть ниже 50 пунктов. Превышение консенсуса подтвердит гипотезу о прохождении производственным циклом дна, тогда как более слабые данные усилят опасения по поводу затяжной стагнации в индустриальном секторе.

Вторым важным релизом станет индекс активности в секторе услуг от ФРБ Далласа (прогноз: -2 пункта, предыдущее значение: -2,3). Сохранение показателя в отрицательной зоне укажет на продолжающееся давление на сферу услуг. Статистика позволит оценить состояние спроса в регионе перед выходом ключевых общенациональных данных ISM в начале января.

В условиях низкой ликвидности участники рынка проявляют повышенный интерес к внешнеполитической повестке. В фокусе их внимания остаются развитие ситуации вокруг Украины на фоне сообщений об эскалации конфликта и военные учения Китая у Тайваня. Эти новости продолжают оказывать поддержку нефтяным котировкам и бумагам энергетического сектора.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АКРА понизила кредитный рейтинг Делимобиля

Понижение рейтинга “Каршеринг Руссия” до BBB+(RU) с негативным прогнозом и статусом “под наблюдением” это сигнал, что долговая нагрузка и качество денежного потока стали ключевой проблемой в модели роста компании. Рейтинговое агентство АКРА прямо указывает на ухудшение метрик долга, ликвидности и FCF, а также на операционные риски из-за сбоев геолокации и ограничений мобильного интернета, которые бьют по спросу и по выручке.

Фундаментально история упирается в стоимость фондирования и в темп окупаемости инвестиций. При ключевой ставке в 16% годовых на 30 декабря 2025 года процентные расходы для компаний с высоким долгом остаются тяжелым “якорем”, а любое замедление выручки быстро съедает маржу. На этом фоне неудивительно, что по МСФО за первое полугодие 2025 года компания показала чистый убыток в 1,9 млрд руб. при росте финансовых расходов до 3,1 млрд руб., а долговой портфель был около 30,9 млрд руб.

Если ограничения по геолокации и интернету сохранятся дольше, а ценовая конкуренция усилится, то восстановление EBITDA и снижение долга будут идти медленно, и рынок продолжит закладывать повышенную премию за риск.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АКРА понизила кредитный рейтинг Делимобиля

Понижение рейтинга “Каршеринг Руссия” до BBB+(RU) с негативным прогнозом и статусом “под наблюдением” это сигнал, что долговая нагрузка и качество денежного потока стали ключевой проблемой в модели роста компании. Рейтинговое агентство АКРА прямо указывает на ухудшение метрик долга, ликвидности и FCF, а также на операционные риски из-за сбоев геолокации и ограничений мобильного интернета, которые бьют по спросу и по выручке.

Фундаментально история упирается в стоимость фондирования и в темп окупаемости инвестиций. При ключевой ставке в 16% годовых на 30 декабря 2025 года процентные расходы для компаний с высоким долгом остаются тяжелым “якорем”, а любое замедление выручки быстро съедает маржу. На этом фоне неудивительно, что по МСФО за первое полугодие 2025 года компания показала чистый убыток в 1,9 млрд руб. при росте финансовых расходов до 3,1 млрд руб., а долговой портфель был около 30,9 млрд руб.

Если ограничения по геолокации и интернету сохранятся дольше, а ценовая конкуренция усилится, то восстановление EBITDA и снижение долга будут идти медленно, и рынок продолжит закладывать повышенную премию за риск.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рынки ждут новогоднего сюрприза в геополитике

Торги 29 декабря на российских фондовых площадках проходили на положительной территории. К последнему часу основной сессии номинированный в рублях индекс Мосбиржи вырос на 1,05%, а долларовый РТС поднялся на 1,36%.

Воскресный телефонный звонок президента США Дональда Трампа российскому президенту Владимиру Путину и заявления американского лидера о том, что стороны украинского конфликта близки к соглашению «как никогда раньше» воодушевило инвесторов на покупки российских акций.

В лидеры роста благодаря усилению спроса на акции компаний средней капитализации вновь вышел Фармсинтез (+6,7%). В аутсайдерах из-за не слишком оптимистичных прогнозов по отрасли и планов компании на 2026 год  оказалась Алроса (-3%).                                            &

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дивиденды «Т-Технологий» воодушевили акционеров

Сегодня на фоне роста российского фондового рынка динамику лучше рынка показывают акции МКПАО «Т-Технологии», подорожавшие на 2,54% до 3330 руб. за бумагу.

Внеочередное общее собрание акционеров МКПАО «Т-Технологии» одобрило 29 декабря, в соответствии с рекомендацией совета директоров эмитента, выплату промежуточных дивидендов за 3 квартал 2025 года в размере 36 руб. на акцию. Датой закрытия реестра для получения дивидендов объявлено 8 января 2026 года, и это означает, что инвесторы, желающие получить дивиденды, должны будут купить акции не позднее 6 января.

Согласно дивидендной политике «Т-Технологий», на дивидендные выплаты в течение отчётного года эмитент направляет не более 30% от годовой чистой прибыли по МСФО, включая выплаты промежуточных ежеквартальных дивидендов. Дивидендная доходность акций «Т-Технологий» выглядит очень небольшой, составляя только около 1,08% за квартал. Совокупный дивиденд за три квартала 2025 года у «Т-Технологий» составил 104 руб. на акцию, дивидендная доходность по итогам 9 месяцев составила 3,1%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газовый рынок не ждет отказа ЕС от российского СПГ?

В 2026 году Евросоюз планирует отказаться от российского СПГ и заменить его поставками из США и других стран. В апреле будут закрыты все краткосрочные контракты, заключенные с российскими поставщиками до 17 июля 2025 года. По состоянию на текущий месяц доля импорта РФ на европейском рынке СПГ составляет около 15%.

По данным Газпрома, к 20-м числам декабря хранилища газа в Германии были заполнены менее чем на 60%, в Нидерландах — на 53%, в Латвии, где находится единственное газохранилище для всех стран Балтии, — примерно 50% при норме не менее 90%.

Если зима в Европе окажется холодной, что очень вероятно, ряд стран ЕС может столкнуться с дефицитом газа. Впрочем, власти альянса уверены, что сумеют его избежать, поскольку США, доля СПГ из которых на европейском рынке составляет более 60%, в течение трех лет обеспечат поставки СПГ на сумму $750 млн. Таким образом, на данный момент Штаты доминируют на европейском рынке СПГ, а их доля превысила долю Газпрома. Однако мы сомневаемся, что этот поставщик окажется более надежным, чем российские.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рынок США: обзор и прогноз на 29 декабря. Нейтральный фон поддержит «ралли Санта-Клауса»

Мы ожидаем

В этот понедельник выйдут данные незавершенных продаж жилья (Pending Home Sales) за ноябрь (консенсус: +1,8% после +1,9% за предыдущий отчетный период). Этот опережающий индикатор позволит замерить актуальный спрос на недвижимость, однако едва ли окажет существенное влияние на динамику предстоящих торгов. Публикаций значимой корпоративной отчетности на сегодня не запланировано.

Техническую поддержку акциям может оказать сезонный фактор: исторически в последние дни года развивается так называемое ралли Санта-Клауса.

Внешний фон остается смешанным. Позитивно рынки способны встретить новость о том, что на переговорах по урегулированию российско-украинского конфликта президенты Дональд Трамп и Владимир Зеленский согласовали гарантии безопасности. Опасения могут быть связаны с началом военных учений КНР вблизи территории Тайваня.

На товарных площадках в центре внимания серебро, в моменте достигавшее $80 за унцию на фоне дефицита физического металла с последующей коррекцией.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Российский рынок поддержали новости геополитики

Торги 29 декабря на российских фондовых площадках начались на положительной территории. К 12:00 мск индекс Мосбиржи поднялся на 1,48%, до 2796 пунктов, РТС повысился на 1,46%, до 1133, а индекс голубых фишек прибавил 1,51%.

В лидеры роста вышли Полюс (+2,27%), Интер РАО (+2,25), ГК Самолет (+1,93%) и ЛУКОЙЛ (+1,85%). Умеренно негативную динамику демонстрируют Ростелеком (-0,34%), МКБ (-0,39%), Сургутнефтегаз (-0,14%) и Банк Санкт-Петербург (-0,16%).

Акции Полюса продолжают отыгрывать достижение золотом очередных исторических максимумов, несмотря на небольшую коррекцию на утренних торгах этого понедельника.

Котировки ЛУКОЙЛа и других нефтяных компаний позитивно реагируют на динамику цен на углеводородное сырье.

Цена на нефть марки Brent растет на 1,54%, до $61,11. Urals дорожает на 1,39%, до $51,17 (без учета дисконта).

Пары USD/RUB и EUR/RUB на внебиржевых торгах консолидируются у отметок 77,5 и 91,3 соответственно. Пара CNY/RUB на Московской бирже снижается на 0,24%, до 11,01. Наши ориентиры для курса доллара, евро и юаня к рублю на завершение текущей сессии: 77–78, 90–92 и 10,5–11,5 соответственно. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Экспортеры продолжают продавать валюту, укрепляя рубль

Экспортеры продолжают активно продавать валюту на внутреннем рынке даже при обнуленном нормативе обязательной продажи. Об этом в интервью радио РБК заявил замминистра финансов Алексей Моисеев. По его словам, компании и раньше продавали валюту в объемах выше формальных требований, а после отмены норматива их поведение не изменилось.

Причина в экономике решений. Фондировать текущие рублевые расходы через денежный рынок при высоких ставках оказалось дороже, чем просто завести экспортную выручку и продать ее на рынке. Норматив, по сути, рассматривался как инструмент сглаживания динамики, а не как жесткий якорь курса.

Ключевые причины такой активности лежат в макроусловиях. Во-первых, сохраняется высокий дифференциал процентных ставок. Рублевые депозиты и инструменты денежного рынка в 2025 году давали доходность около 18–20% годовых, что делало хранение средств в рублях выгодным как для корпораций, так и для частных инвесторов. Во-вторых, классический защитный спрос на валюту заметно ослаб. В-третьих, дополнительное предложение валюты формируют операции Банка России по зеркалированию бюджетного правила, о чем также напомнил Моисеев.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Экспортеры продолжают продавать валюту, укрепляя рубль

Экспортеры продолжают активно продавать валюту на внутреннем рынке даже при обнуленном нормативе обязательной продажи. Об этом в интервью радио РБК заявил замминистра финансов Алексей Моисеев. По его словам, компании и раньше продавали валюту в объемах выше формальных требований, а после отмены норматива их поведение не изменилось.

Причина в экономике решений. Фондировать текущие рублевые расходы через денежный рынок при высоких ставках оказалось дороже, чем просто завести экспортную выручку и продать ее на рынке. Норматив, по сути, рассматривался как инструмент сглаживания динамики, а не как жесткий якорь курса.

Ключевые причины такой активности лежат в макроусловиях. Во-первых, сохраняется высокий дифференциал процентных ставок. Рублевые депозиты и инструменты денежного рынка в 2025 году давали доходность около 18–20% годовых, что делало хранение средств в рублях выгодным как для корпораций, так и для частных инвесторов. Во-вторых, классический защитный спрос на валюту заметно ослаб. В-третьих, дополнительное предложение валюты формируют операции Банка России по зеркалированию бюджетного правила, о чем также напомнил Моисеев.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Акционеры Татнефти одобрили скромный дивиденд

В лидерах роста на Мосбирже 26 декабря оказались обыкновенные акции Татнефти, подорожавшие на 2,57%, до 583,4 руб. Эта динамика стала реакцией на решение внеочередного общего собрания акционеров одобрить рекомендацию совета директоров о выплате за девять месяцев, а фактически за третий квартал 2025 года, дивиденда в размере 8,13 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию.

Ранее в этом году компания распределила между держателями своих долевых бумаг 14,35 руб. на акцию. Таким образом, совокупный дивиденд составит 22,48 руб. Реестр акционеров для получения выплат закрывается 11 января, то есть владеть этими бумагами в расчете на дивиденд нужно не позднее 8 января.

Доходность по обыкновенной акции за девять месяцев составит 4,1% и 1,5% за третий квартал, а по привилегированной — 4,4% и 1,6% соответственно. Это сравнительно неплохой показатель за неполный год для «голубых фишек». Однако ранее дивиденд Татнефти, особенно привилегированным акциям, был одним из наиболее привлекательных в плане доходности на отечественном рынке. В соответствии с действующей политикой компания распределяет между акционерами не менее 75% чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того, какой результат окажется больше.

Авто-репост. Читать в блоге >>>