Весь 2023 г. часто было слышно «сейчас хорошее время для активного управления портфелем акций». Наконец вышло очередное исследование SPIVA (публикуемое S&P Dow Jones Indices) о том, сколько активных управляющих взаимными фондами проиграло рынку.
Итак, как и ожидалось, в 2023 г. 60% активно управляемых фондов получили доходность ниже среднерыночной (Индекс S&P500).
Говоря об «EV-буме», имеет смысл затронуть две темы: историю электромобилей (electric vehicle — EV) и поведение инвесторов в периоды подобных бумов. Подробнее здесь: «Инновации, спекуляции и правило трех «I»* t.me/TradPhronesis/133
* Концепция была популяризирована Уорреном Баффетом, хотя и стала упоминаться еще с 1866 году: Три «I» (Innovators, Imitators, Idiots или Инноваторы, Подражатели, Идиоты).
По статистике, только чуть более 5% акций «тащат» индексы вверх. Это и есть «истории успеха»: Nike, Apple, Amazon, Lockheed Martin, Ball Corporation, UnitedHealthcare Group, Humana, Microsoft и др. Без этих 5% доходность S&P500 не превысила бы и темпов инфляции.
(пост про асимметричное распределение доходности акций:https://t.me/TradPhronesis/79)
Множество исследований распределения доходностей акций за разные периоды для индексов Russel3000 и S&P500 выявили интересный парадокс: большинство акций уступают по доходности индексу, в который они входят.
В 1995 г. индекс S&P 500 взлетел на 38%. Резкий рост последовал за четырьмя годами стабильного повышения рынка.
В этот год известные всем Рэй Далио (Bridgewater Associates) и Питер Линч (Fidelity Magellan Fund) сократили риски и начали предупреждать инвесторов о пузыре.
Затем с S&P 500 случилось это:
1996 +23%;
1997 +33%;
1998 +28%;
1999 +21%.
За тот же период NASDAQ показывал в среднем около 40% годовых.
Телеграм канал: https://t.me/TradPhronesis
В 1995 г. индекс S&P 500 взлетел на 38%. Резкий рост последовал за четырьмя годами стабильного повышения рынка.
В этот год известные всем Рэй Далио (Bridgewater Associates) и Питер Линч (Fidelity Magellan Fund) сократили риски и начали предупреждать инвесторов о пузыре.
Затем с S&P 500 случилось это:
1996 +23%;
1997 +33%;
1998 +28%;
1999 +21%.
За тот же период NASDAQ показывал в среднем около 40% годовых.
Телеграм канал: https://t.me/TradPhronesis
Предполагаемое мошенничество одного из топовых китайских застройщиков Evergrande на сумму 78 млрд долл. является одним из крупнейших за всю историю. Регуляторы утверждают, что компания «ложно завышала» годовые результаты.
Evergrande затмевает мошенничество WorldCom и Enron Corp., нанося удар по репутации ее бывшего аудитора PricewaterhouseCoopers. Это усиливает обеспокоенность по поводу того, насколько широко распространены такие проблемы с бухгалтерским учетом по всему Китаю.
Предполагаемое мошенничество одного из топовых китайских застройщиков Evergrande на сумму 78 млрд долл. является одним из крупнейших за всю историю. Регуляторы утверждают, что компания «ложно завышала» годовые результаты.
Evergrande затмевает мошенничество WorldCom и Enron Corp., нанося удар по репутации ее бывшего аудитора PricewaterhouseCoopers. Это усиливает обеспокоенность по поводу того, насколько широко распространены такие проблемы с бухгалтерским учетом по всему Китаю.
Индекс акций Nikkei наконец-то в 2024 году превысил свой уровень времен пузыря 1990 года... (прошло 34 года!!!)
Давайте вспомним, что происходило на пике японского пузыря в конце 1980-х.
Баффет известен как выдающийся инвестор и мыслитель. В минувшие выходные он опубликовал свое очередное (47-е) ежегодное письмо-послание. Ниже приведен ряд цитат:
Об инвестировании в акции:
▪ «Я не помню периода с 11 марта 1942 года — даты моей первой покупки акций — когда бы большая часть моего портфеля не была в акциях, американских акциях. И пока все идет хорошо.»
▪ «В Berkshire мы отдаем предпочтение акциям тех редких компаний, которые могут вкладывать дополнительный капитал с высокой доходностью в будущем. Владение только одной из таких компаний может принести огромное богатство.» (сосредоточьтесь на компаниях с широкими возможностями реинвестирования)
▪ «Урок от Coke и AMEX? Когда вы находите действительно замечательный бизнес, оставайтесь с ним. Терпение окупается, и один замечательный бизнес может компенсировать множество посредственных решений, которые неизбежны.» (никогда не продавайте акции выдающихся компаний)
«Мы работаем в этом бизнесе уже 57 лет, и, несмотря на то что наши объемы выросли почти в 5000 раз — с 17 миллионов долларов до 83 миллиардов долларов, — нам есть куда расти.» (магия сложных процентов)
Баффет известен как выдающийся инвестор и мыслитель. В минувшие выходные он опубликовал свое очередное ежегодное письмо-послание. Ниже приведен ряд цитат:
Об инвестировании в акции:
▪️ «Я не помню периода с 11 марта 1942 года — даты моей первой покупки акций — когда бы большая часть моего портфеля не была в акциях, американских акциях. И пока все идет хорошо.»
▪️ «В Berkshire мы отдаем предпочтение акциям тех редких компаний, которые могут вкладывать дополнительный капитал с высокой доходностью в будущем. Владение только одной из таких компаний может принести огромное богатство.» (сосредоточьтесь на компаниях с широкими возможностями реинвестирования)
▪️ «Урок от Coke и AMEX? Когда вы находите действительно замечательный бизнес, оставайтесь с ним. Терпение окупается, и один замечательный бизнес может компенсировать множество посредственных решений, которые неизбежны.» (никогда не продавайте акции выдающихся компаний)
«Мы работаем в этом бизнесе уже 57 лет, и, несмотря на то что наши объемы выросли почти в 5000 раз — с 17 миллионов долларов до 83 миллиардов долларов, — нам есть куда расти.» (магия сложных процентов)
Баффет известен как выдающийся инвестор и мыслитель. В минувшие выходные он опубликовал свое очередное ежегодное письмо-послание. Ниже приведен ряд цитат:
Об инвестировании в акции:
▪️ «Я не помню периода с 11 марта 1942 года — даты моей первой покупки акций — когда бы большая часть моего портфеля не была в акциях, американских акциях. И пока все идет хорошо.»
▪️ «В Berkshire мы отдаем предпочтение акциям тех редких компаний, которые могут вкладывать дополнительный капитал с высокой доходностью в будущем. Владение только одной из таких компаний может принести огромное богатство.» (сосредоточьтесь на компаниях с широкими возможностями реинвестирования)
▪️ «Урок от Coke и AMEX? Когда вы находите действительно замечательный бизнес, оставайтесь с ним. Терпение окупается, и один замечательный бизнес может компенсировать множество посредственных решений, которые неизбежны.» (никогда не продавайте акции выдающихся компаний)
«Мы работаем в этом бизнесе уже 57 лет, и, несмотря на то что наши объемы выросли почти в 5000 раз — с 17 миллионов долларов до 83 миллиардов долларов, — нам есть куда расти.» (магия сложных процентов)
Продолжается твиттер-дуэль между Майклом Бэрри, который предсказал обвал рынков в 2008 г. и стал прообразом главного героя фильма «The Big Short», и Илона Маска.
Бэрри процитировал твит Маска о том, что его компания является первым «американским автопроизводителем, достигшим высокого объема производства и положительного денежного потока за последние 100 лет». Потом он привел справедливые слова Генерального директора Scion Asset Management:
«Нет, @elonmusk, ты стал первым в мире производителем, который живет за счет массовых государственных субсидий и субсидий на электроэнергию за счет налогоплательщиков, которые не владеют вашими автомобилями».
Бэрри также привел пример IPO производителя электрокаров Rivain: «Компания, которая не продала ни одной машины, стоит дороже Ford и GM! Сегодня больше спекуляций, чем в 1920-е годы; более завышенная оценка компаний, чем в 1990-е годы; больше геополитических и экономических противоречий, чем в 1970-е годы!»
May 2021: $3,000
Apr 2021: $2,500
Apr 2021: $2,000
Feb 2021: $1,500
Jan 2018: $1,000
Dec 2017: $500
May 2017: $100
Mar 2017: $50
Mar 2016: $10
Feb 2016: $5
Aug 2015: $1
Телеграм канал: https://t.me/TradPhronesis
«Реши, чего ты хочешь, реши, что ты готов за это отдать. Расставь приоритеты и приступай к работе.»— Гарольд Хант
История братьев Хант, которые «загнали в угол» рынок серебра и заставили цену на металл взлететь с 3 до 50 долларов за унцию.
В 1970-е годы братья Банкер и Герберт Хант считались одними из самых богатых людей в мире.
Их отец Гарольд был профессиональным игроком в покер, но превратился в нефтяного магната. Стиль старшего Ханта состоял в том, чтобы всегда идти ва-банк. Однажды он почти на все деньги недорого купил нефтяные месторождения с недоказанными запасами в Техасе, которые оказались самыми большими нефтяными месторождениями в Соединенных Штатах за пределами Аляски. Когда он умер в 1974 году, его состояние оценивалось в 1,7 миллиарда в сегодняшних долларах.
Хант отец
Банкер и Герберт Хант унаследовали от своего отца не только часть состояния, но и его инстинкты игрока, навыки заключения сделок и антиправительственный настрой.
Mar 2021: $60,000
Feb 2021: $50,000
Feb 2021: $45,000
Jan 2021: $40,000
Jan 2021: $35,000
Jan 2021: $30,000
Dec 2020: $25,000
Dec 2020: $20,000
Dec 2017: $15,000
Nov 2017: $10,000
Oct 2017: $5,000
Nov 2013: $1,000
Apr 2013: $100
Jun 2011: $10
Feb 2011: $1
Телеграм канал: https://t.me/TradPhronesis
Рублевая цена нефти на максимумах - 5000 руб. В прошлый раз при такой цене долл/руб был в районе 60-65. Но это не значит, что рынок пойдет туда. Хотя бы только потому, что нефти мы продаем гораздо меньше прежних объемов.
Тогда какой потенциал укрепления рубля?
Для определения средне и долгосрочного потенциала изменения валютных пар применима простая модель, использующая разницу в темпах инфляции двух стран. К примеру, если в стране A инфляция 10%, а в стране Б она составляет 2%, значит теоретически курс пары валют стран A и Б изменится с коэффициентом 1,1/1,02. То есть за валюту страны Б будут давать больше валюты страны А на 7,8%.
Для периода 1996-2020 гг. был построен модельный курс пары Доллар/Рубль с использованием показателя разницы между значениями инфляции в РФ и США (использовался CPI – consumer price index). См. рисунок. Также на рисунке приведены фактические максимальные, минимальные и среднегодовые значения курса для каждого года.
Затем с S&P 500 случилось это: 1996 +23%; 1997 +33%; 1998 +28%; 1999 +21%. За тот же период NASDAQ показывал в среднем около 40% годовых.
Джордж Сорос в 1997 г. открыл короткую позицию по акциям технологического сектора и потерял на ней 700 млн. долл. Его фонд Quantum пережил худший за всю историю год. Шон Паттисон, представитель группы фонда Сороса, сказал: «Мы слишком рано объявили о лопнувшем интернет-пузыре.»
В 1999 году Баффету пришлось оправдываться на CNN за отсутствие в его портфеле AOL и Yahoo!.. Он говорил, что “не может предугадать, как будут выглядеть технологические компании через 10 лет. Или кто станет лидерами рынка.”
Далио, Линч, Маркс (Говард), Сорос и Баффет — все они заметили пузырь и предупредили инвесторов об опасности. Но их предвидение пришло слишком рано. На рисунке ниже вы можете увидеть среднегодовую доходность рыночных инструментов от первых предупреждений о пузыре до пика рынка в марте 2000.
Давно известно, поведение людей на рынках не меняется. Наше поведение всегда было и будет подвержено различным поведенческим искажениям. Одно из них называется «Стадный эффект или эффект повального увлечения» (сascades/herding bias). Люди являются социальными существами, и в отсутствии информации или времени для принятия решений мы следуем друг за другом. Мы склонны делать что-то или верить во что-то лишь потому, что другие люди так делают или верят.
Вероятность, что человек примет какое-то убеждение, увеличивается, если это убеждение поддерживается большим числом людей. Это сила группового мышления. Именно из-за нее люди толпой покупают или продают акции и другие активы, создавая то рыночные пузыри, то обвалы на рынках.
