комментарии Market Hub на форуме

Интел Коллект - зачем нужна дочка, когда есть мама?

Разбор РСБУ за 2025г

«Интел коллект» (ООО ПКО «Интел коллект») — это профессиональное коллекторское агентство, основанное в 2020 году в Новосибирске. Компания занимается взысканием просроченной задолженности на досудебной стадии, в судах и в рамках исполнительного производства. Входит в Lime Credit Group.

Результаты по РСБУ за 2025г
Выручка 1.812 млрд (+78%)
ЧП 154 млн (-37,6%)
EBITDA 431 млн
КД 99.710 млн (+235%)
ДД 1.254 млрд (+226%)
Денежные средства на конец расчетного периода 53 млн (+354%)

Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟡ЧД/EBITDA 3
🟢ICR 1,85
🟡ЧД/Капитал 2

Кредитный рейтинг:
Эксперт РА В+ от 03.07.2025г, прогноз «позитивный»
Базовый прогноз — повышение рейтинга на одну ступень на ближайшем пересмотре.

❗️Риски
1. Рост краткосрочной и долгосрочной задолженности по кредитам и долговым ценным бумагам на 235 и 226 процентов соответственно.
2. Рост процентов к уплате на 232%
3. Рост управленческих расходов на 112%
4. Рост прочих расходов на 241%
5. Рост процентов по долговым обязательствам на 215%

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ПГК - а кому сейчас легко?

Первая грузовая компания (АО «ПГК») — это крупнейший частный оператор железнодорожных перевозок в России.

Результаты по МСФО за 2025г
Выручка 123.696 млрд (-9,5%)
ЧП 4.572 млрд (-89,3%)
Капитал отрицательный🤯
КД 13.962 млрд
ДД 141.971 млрд
FCF отрицательный
EBITDA 61.104 млрд
Денежные средства на конец расчетного периода — 11.185 млрд (-22,2%)

Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA 2,4
🟢ICR 2,4
🔴ЧД/Капитал отрицательный
🔴ЧД/FCF отрицательный
🟢Мгновенная ликвидность 0,8
🟢Быстрая ликвидность 1,44
🟡Текущая ликвидность 1,51

Кредитный рейтинг:
НКР АА+ от 24.03.2026г, прогноз «стабильный»
Эксперт РА АА от 18.06.2026г, прогноз «стабильный»
НКР месяц назад подтвердил рейтинг, ожидаю от ЭкспертРа такое же решение.

❗️Риски
1. Рост краткосрочной и долгосрочной задолженности по кредитам и долговым ценным бумагам на 293 и 90 процентов соответственно.
2. Рост процентов к уплате на 336% и сокращение процентов к получению на 87%
3. Обнуление капитала и его уход в отрицательную зону. 35.423 млрд -> -98 млн.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO B2B РТС - неужели нам дают заработать?

Компания B2B-РТС действует как независимая электронная торговая

платформа, связывающая заказчиков и поставщиков на рынках
регулируемых и нерегулируемых закупок. Является дочерней компанией Совкомбанка.

Параметры размещения:
Cash-out
Период сбора заявок 10 — 16 апреля 2026г
Дата старта торгов 17 апреля 2027г (суббота?)
Диапазон цены за акцию 112 — 118 руб
Free float 11,5%
Капитализация 20 — 21 млрд руб

Мультипликаторы 2025г (считаю по цене 118 за бумагу)
P/E 5,67
EV/EBITDA 4,6
Рентабельность EBITDA 52%
ДД при выплате 80% ЧП 16,6%

Сравнение с аналогами:
Если сравнивать с классифайдерами, то РТС выглядит на порядок дешевле Циана (P/E 14) и ХХ (P/E 7.7), но демонстрирует более скромные темпы роста.
Если сравнивать с торговыми площадками, то РТС, опять же, выглядит дешевле Мосбиржи P/E 6,5 и Озона (P/E в космосе)
К тому же компания предлагает одну из самых высоких ДД не только в своей категории, но и на рынке в целом. При выплате 80% ЧП25Г рисуется 16,6%, конкурировать в этом показателе с компанией может только ХХ или квазиоблигации (МТС или Транснефть)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO B2B РТС - неужели нам дают заработать?

Компания B2B-РТС действует как независимая электронная торговая

платформа, связывающая заказчиков и поставщиков на рынках
регулируемых и нерегулируемых закупок. Является дочерней компанией Совкомбанка.

Параметры размещения:
Cash-out
Период сбора заявок 10 — 16 апреля 2026г
Дата старта торгов 17 апреля 2027г (суббота?)
Диапазон цены за акцию 112 — 118 руб
Free float 11,5%
Капитализация 20 — 21 млрд руб

Мультипликаторы 2025г (считаю по цене 118 за бумагу)
P/E 5,67
EV/EBITDA 4,6
Рентабельность EBITDA 52%
ДД при выплате 80% ЧП 16,6%

Сравнение с аналогами:
Если сравнивать с классифайдерами, то РТС выглядит на порядок дешевле Циана (P/E 14) и ХХ (P/E 7.7), но демонстрирует более скромные темпы роста.
Если сравнивать с торговыми площадками, то РТС, опять же, выглядит дешевле Мосбиржи P/E 6,5 и Озона (P/E в космосе)
К тому же компания предлагает одну из самых высоких ДД не только в своей категории, но и на рынке в целом. При выплате 80% ЧП25Г рисуется 16,6%, конкурировать в этом показателе с компанией может только ХХ или квазиоблигации (МТС или Транснефть)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МГКЛ - компания с потенциалом на Иксы, но потом.
Выручка 32,038 млрд (+3,7х)
EPS 0,5806 (+85,85%)
Чистая прибыль 724 млн (+84%)
*Я в своих моделях закладывал 800 млн
EBITDA 2,3 млрд (+94%)
ROE — 39%
Компания демонстрирует значительный рост всех ключевых показателей (к сожалению, и долговых, но об этом позже) На данный момент оценивается не как растущая компания — P/E 4,5 2025 года.
Для сравнения:
Ренессанс ($RENI) P/E 4,55 2025г
Займер ($ZAYM) P/E 3,3 2025г
При этом обе компании демонстрируют куда более скромные темпы роста и рентабельность.

Справедливая цена
Я закладываю P/E 5 (как у Сбера) из-за размеров и закредитованности компании, поэтому перестраховка с занижением прогнозных мультипликаторов не помешает.  По моим расчетам, в консервативном сценарии компания заработает 1.1 млрд ЧП в 2026 году, что дает P/E 2,95 и справедливую цену 4,3 руб. Апсайд 68,6% Это без учета дивидендов.
Кстати о них. При выплате 50% ДД25г 11.2%, что вполне хорошо для растущего бизнеса. 

Вроде все хорошо, но есть и ложка дегтя 
Что не понравилось в отчете

Авто-репост. Читать в блоге >>>

НМТП - ожидаемо хороший отчет

Сильно разбирать отчет не буду — ничего интересного

Выручка 76,5 млрд (+7,5%)
Чистая прибыль 40,35 млрд (+6,2%)
EPS 2,16 руб
Прогнозный дивиденд 1,05 руб

Отчет в рамках ожиданий. Пару месяцев назад прогнозировал дивиденд в 1,05 руб, по факту столько и вышло. В отчете понравилось, что выросли финансовые доходы и сократились финансовые расходы. Но подкосила курсовая переоценка. (в прошлом году была прибыль по статье в 1,5 млрд, а в этом убыток в 3 млрд.)

В последние недели обострился новый риск, связанный с повреждением инфраструктуры. Во многом из-за этого акцию и пролили. Поэтому стоит сильнее следить за новостями по портам группы: Новороссийским, Приморским и Балтийским.

Особенно радует, что получилось хорошо докупить, со средней примерно по 8,3 руб, при этом публично. К данной цене ДД выходит 13%, что очень и очень интересно. Считаю, что к выплате дивиденда акцию переоценят к ~10 руб

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ПКБ - время коллекторов настало

НАО «ПКБ» («Первое клиентское бюро», ранее «Первое коллекторское бюро») — это крупное российское коллекторское агентство, работающее с 2005 года, которое специализируется на выкупе и взыскании просроченной задолженности (банковские кредиты, МФО).

Результаты по РСБУ за 2025г
Выручка 22.500 млн (+42,23%)
ЧП 7.200 млн (+2,6%)
Капитал 11.636 млн (+25,1%)
КД 2.370 млн
ДД 13.455 млн
EBITDA 12,631 млн
Денежные средства на конец расчетного периода — 1.165 млн (рост почти в 2 раза)
❗️В январе, после отчетного периода, компания выплатила дивиденды в размере 1.200 млн

Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA 0,62
🟢ICR 5,15
🟢ЧД/Капитал 0,67
🟢Мгновенная ликвидность 0,5
🟡Быстрая ликвидность 0,97
🟡Текущая ликвидность 0,98

Фан факт: один из главных кредиторов — СовкомБанк дал 1.500 млн

Компании надо погасить в 2026г
Банковские займы: 40 млн
Облигационные займы: 2.190 млн
— Ничего страшного не вижу, основной долг — длинный, к тому же компания пользуется спросом на рынке облигаций, поэтому проблем с рефинансом не вижу.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Эксперт РА понизил рейтинг Евротранса до уровня C. Неужели эпопея заканчивается?

Комментарий от агентства:

Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 19.03.2026 года на сайте ПАО «ЕвроТранс» сообщения о техническом сбое при выкупе «народных» облигаций серии «ЕвроТранс, 01». Данное событие трактуется агентством как технический дефолт, поскольку имел место факт неисполнения обязательств перед держателями облигаций в срок. Наступление технического дефолта является основанием для снижения рейтинга кредитоспособности компании до уровня ruС согласно методологии агентства.

С рейтингом С компания уже не займет. Я многократно писал, что эмитент крайне проблемный и непрозрачный, поэтому данное событие не стало для меня сюрпризом. Последние 2 месяца новости буквально трубили о проблемах. Надеюсь никто из моих подписчиков не держал бумаги. Теперь главный вопрос — что будет с рынком ВДО? Вполне возможно, в случае полноценного дефолта такого крупного игрока начнется ядерная зима примерно на пол года.

 

P.S. Интересно что про это скажет Максим Шеин на следующим БПН, ведь Евротранс был топ пиком БКС)))

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Эксперт РА понизил рейтинг Евротранса до уровня C. Неужели эпопея заканчивается?

Комментарий от агентства:

Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 19.03.2026 года на сайте ПАО «ЕвроТранс» сообщения о техническом сбое при выкупе «народных» облигаций серии «ЕвроТранс, 01». Данное событие трактуется агентством как технический дефолт, поскольку имел место факт неисполнения обязательств перед держателями облигаций в срок. Наступление технического дефолта является основанием для снижения рейтинга кредитоспособности компании до уровня ruС согласно методологии агентства.

С рейтингом С компания уже не займет. Я многократно писал, что эмитент крайне проблемный и непрозрачный, поэтому данное событие не стало для меня сюрпризом. Последние 2 месяца новости буквально трубили о проблемах. Надеюсь никто из моих подписчиков не держал бумаги. Теперь главный вопрос — что будет с рынком ВДО? Вполне возможно, в случае полноценного дефолта такого крупного игрока начнется ядерная зима примерно на пол года.

 

P.S. Интересно что про это скажет Максим Шеин на следующим БПН, ведь Евротранс был топ пиком БКС)))

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дельта Лизинг - есть ли жизнь в секторе?

Последний год я обхожу эмитентов из этого сектора, ведь что ни отчет, то полный провал. Но результаты этой компании меня заинтересовали.

«ДельтаЛизинг» (ранее «Сименс Финанс») — крупная российская лизинговая компания, специализирующаяся на финансировании промышленного оборудования, спецтехники и транспорта для бизнеса.

Результаты по РСБУ за 2025г
Выручка 18.33 млрд (+19.41%)
ЧП 4.37 млрд (+17.35%)
КД 22.505 млрд
ДД 20.255 млрд
FCF 15.100 млрд (рост почти в 13 раз)
EBITDA 14.390 млрд
Денежные средства на конец расчетного периода — 2.510 млрд (сокращение почти в 2 раза)

Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA 2.8
🟢ICR 1.7
🟡ЧД/Капитал 2.16

Кредитный рейтинг:
АКРА АА- от 19.06.2025г, прогноз «стабильный»
ЭкспертРа АА- от 29.10.2025г, прогноз «стабильный»
Ближайший пересмотр в июне, изменения рейтинга не жду

Риски:
Низкий коэффициент ликвидности
Сокращение ЧИЛ, что может аукнуться в будущем
❗️Резкий рост запасов. Видимо, компании не справляются с платежами по лизингу и возвращают актив.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Лайм Займ - бриллиант рынка ВДО

Несколько дней назад Лайм провел размещение нового 6-ого выпуска облигаций. В этом посте я постараюсь объяснить на цифрах, почему стоит всерьез задуматься над добавлением эмитента в портфель.

Коротко про выпуск 06:
Текущая цена — 1012 руб
Купон — 23,5%
Coll опцион — 29.02.2028г
Доходность к Coll опциону — 25,5%
Погашение — 13.02.2031

Перейдем к отчету за 9м2025г по РСБУ:
🟢EBITDA 1.941 млн (+119%)
🟢Чистая прибыль 1.115 млн (+236%)
🟢Остаток кэша на конец периода 244 млн

Коэффициенты финансовой устойчивости:
🟢ЧД/EBITDA LTM 1,35
🟢ICR 4,25
🟡Долг к капиталу 0,9

На десерт: с 2023г Лайм начал публиковать консолидированную отчетность. Хоть он и является ядром Lime Credit Group, не стоит забывать, что в периметр так же входят ПКО Интел Коллект, МКК Каранга и ряд более мелких компаний. Сам МФК Лайм Займ является держателем 70% портфеля группы, имеет 71% вклад в EBITDA, но при этом держит 92% всей кредитной нагрузки. Поэтому в МСФО по итогам 2025г мы увидим еще более приятные цифры в плане основных коэффициентов финансовой устойчивости.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Archilynx, если курьеры у нас зарабатывают уже по 150 тыс и это не напрягаясь.

Archilynx, специально открыл калькулятор в яндекс лавке. 153т.р можно получить только на машине, работая 12 часов в сутки 25 дней в месяц. что то не вяжется с «не напрягаясь» это расчеты по НН.