комментарии Тимур Гайнетьянов на форуме

Где ловить ОФЗ в 2025. О чём нам говорит обновлённый среднесрочный прогноз ЦБ.
ЦБ обновил среднесрочный прогноз.





Ключевые моменты.
— Средняя ставка на 2024 повышена до 17,5%, что предполагает возможное повышение 20 Декабря (уверен банки в кредиты это заложат уже как свершившийся факт, что в итоге позволит савку фактически не поднимать)

— Средняя ставка на 2025 повышена до 17-20%, быстрого и сильного снижения ждать не стоит. Первый квартал будет, скорей всего, выше 20%.

При такой средней ставке Минфин так сможет в 2025 спокойно дальний конец занимать под 18-19% доходность.

Для понимания сейчас ОФЗ длиннее 10 лет (на такой срок Минфин делает акцент при займах) дают 16,2-17,2% доходности.
ОФЗ 26247 и ОФЗ 26243 по 17,2% (14,5 и 13,5 лет до погашения соответственно)
ОФЗ 26246 и ОФЗ 26248 по 17,1% (11,4 и 15,6 лет)
Минимальная доходность пока у ОФЗ 26238 текущая доходность 16,2%, одними купонами доходность 14,2%

— Прогноз по инфляции на 2025 повышен до 4.5-5%. Тарегет ЦБ в следующем году достигать в планах нет.

— И главное (что не изменилось). Прогнозируется сильное замедление роста ВВП на 2025. до 0,5-1,5%. Учитывая жёсткость ДКП, скорей всего, будет ближе к 0,5%, а может и ниже. Т.е. проклинать ЦБ будут всё больше. Что же, таков путь.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

RGBI ожидаемо обновляет дно 📉🐳

Несколько раз писал, что RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) продолжит обновлять дно. Одни только размещенияМинфина не дадут ему быстро расти. А в преддверии заседания ЦБ индекс RGBI получает дополнительное давление и обновляет дно (рис 1). 

 

За месяц мы видим существенный рост доходности по все кривой (рис 2). Или другими словами все выпуски ОФЗ с постоянным купоном сильно упали в цене. 

 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

У Минфина нет спроса и шансов выполнить свой квартальный план по займам

Сегодня у Минфина [опять] день несостоявшихся аукционов. Аукционы по размещению ОФЗ-ПД 26245 (фиксированный купон) и ОФЗ-ПК 29025 (флоатер) были признаны несостоявшимся (рис 1) в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Или простыми словами, рынок требует слишком больших премий, Минфин к такому не готов, во всяком случае пока не готов.

Источник: minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=308999-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz-pd_vypuska__26245rmfs_na_auktsione_23_oktyabrya_2024_goda

Пока инфляция не начнёт стабильно замедляться повышенный спрос у Минфина и не появится. Свежие данные Росстата показывают очередной, хоть и не большой, но всё-таки локальный хайк недельной инфляции (рис 2). С 15 по 21 октября инфляция показала 0,20% (против 0,12% неделей ранее и 0,14% ещё неделей ранее)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

У Минфина нет спроса и шансов выполнить свой квартальный план по займам

Сегодня у Минфина [опять] день несостоявшихся аукционов. Аукционы по размещению ОФЗ-ПД 26245 (фиксированный купон) и ОФЗ-ПК 29025 (флоатер) были признаны несостоявшимся (рис 1) в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. Или простыми словами, рынок требует слишком больших премий, Минфин к такому не готов, во всяком случае пока не готов.

Источник: minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=308999-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz-pd_vypuska__26245rmfs_na_auktsione_23_oktyabrya_2024_goda

Пока инфляция не начнёт стабильно замедляться повышенный спрос у Минфина и не появится. Свежие данные Росстата показывают очередной, хоть и не большой, но всё-таки локальный хайк недельной инфляции (рис 2). С 15 по 21 октября инфляция показала 0,20% (против 0,12% неделей ранее и 0,14% ещё неделей ранее)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор акций Татнефть — хороший актив, по справедливой цене⁠⁠

• Коротко:
Стабильно платит дивиденды, увеличивает долю продукции с высокой добавленной стоимостью.

• Подробно:
Татнефть — это один из крупнейших ВИНКов РФ (вертикально-интегрированных нефтяных компаний). В составе нефтегазодобыча (добыли 13,7 млн нефти тонн за I полугодие), нефтепереработка, нефтегазохимия, сеть АЗС (более 1 500 АЗС в РФ, Турции и странах СНГ), — эти направления бизнеса на базовом уровне логичны и понятны среднему инвестору когда мы говорим про ВИНКи.

Есть и другие направления, к примеру композитный кластер, который реализуется в рамках задачи по глубокой переработке сырья и создании новых материалов.

Шинный бизнес. У Татнефти есть производство различных видов синтетических каучуков, технического углерода — это все используется в шинном производстве. Отличное дополнение в группе.

Электроэнергетика (Установленная электрическая мощность генерирующих предприятий Группы 748 МВт), позволяет контролировать свои расходы на электроэнергию. Разработка и производство оборудования для нефтегазовой отрасли и т.п.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Считаем Дивиденды Полюс. Надо ли продавать акции на росте цены?

Коллеги, на прошлой неделе был обзор «Золотой компании Полюс» 

Компания радует новостями:

1) Представила сильный отчёт по РСБУ (рис 1) 

Источник: www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=2-AxKPXtSvkGtS-CcpetowHw-B-B&q=

Прибыль +3.78 млрд руб. (годом ранее был убыток -72 млн руб.)

2) СД планирует решить по дивидендам за 9 месяцев

3) Обещает не учитывать выкупленные ранее акции. (рис 2)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Минфин пугает темпами

Минфин последнее время экспериментирует. Последние полгода устоявшаяся практика была предлагать на неделе 1 выпуск флоатер + 1 выпуск с постоянным купоном. Но видимо из-за слабых размещений Минфин пошёл на эксперименты.

На прошлой неделе был флоатеров день. На этой вспомнили классику былых дней: два выпуска ОФЗ-ПД (фиксированные купоны).

— ОФЗ 26242 с постоянным доходом(купоном).
Разместили с рекордной доходностью в 18,43% годовых. Днём обсудили, что это не только рекордная доходность, но и то, что Минфин накинул к премии почти 2% за 2 недели. Пусть вас не смущает, что эти ОФЗшки относительно короткие (~5 лет до погашения). А две недели назад рекорд был поставлен в ОФЗ 26245 (~11 лет до погашения).

Когда в Мае размещали этот же «короткий» выпуск, то доходность была 13,95%, до этого неделей ранее размещали длинные ОФЗ 26243 (~14 лет до погашения) с доходностью 13,75%. Разбега в 2% и в 1% и даже в полпроцента мы не видим.
Т.е. дело тут не в длине, точнее не только в длине, дело тут в том, что Минфин сильно изменил правила игры и готов предлагать существенно бОльшие доходности, если рынок этого требует, а рынок требует.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Минфин рвёт шаблоны по доходности.

 

Сегодня Минфин проводит аукционы ОФЗ и первый аукцион по размещению 26242 разместили под доходность 18,42% 🤯

Это существенно выше предыдущих размещений. Почти +2% за две недели с 16,55%

До этого Минфин по чуть-чуть повышал доходность. Теперь что-то новое. Это выше предполагаемого потолка при размещениях. Это выше средней прогнозной ключевой ставки на год. 

Собрали более-менее нормально, но всё равно мало — 24 млрд руб. (План квартальный в 2,4 трлн руб. даже близко не идёт к выполнению)

Ослабление рубля с одной стороны. Агрессивные займы Минфина с другой стороны. RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) хоть и рос последнее время на крупном погашении ОФЗ (400 млрд руб) и отказе Минфина от ОФЗ с постоянным купоном на прошлой неделе, но движение ему после таких размещений только вниз 📉🐳 

Вечером ещё подробней обсудим. Подождём итоги второго аукциона ОФЗ 26248 И данных по инфляции.

 

#ОФЗ #Минфин

 -

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор «золотой» компании Полюс

• Коротко:
Лучший золотодобытчик по маржинальности, защита от слабого рубля, развитие новых проектов, нет ясности с дивидендами.

• Подробно:
Полюс — крупнейший производитель золота в РФ. Одна из крупнейших (входит в ТОП 5) золотодобывающих компаний в мире. По запасам входит в ТОП 3 в мире.

Основные предприятия расположены в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия) и включают 5 действующих рудников и ряд проектов в стадии строительства и развития (рис 1)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Кто купался без трусов?». Росгеология ушла в дефолт. Дальше таких историй будет больше.

26 Сентября компания допустила техдефолт по номиналу (невозможность эмитента облигаций выполнить взятые на себя обязательства по возврату заёмных средств т.е. номинала).

После техдефолта у компании есть время, чтобы расплатиться по счетам (10 рабочих или 14 календарных дней). Как вы понимаете, долги компания не вернула. Т.е. Росгеология допустила дефолт по облигациям на 6 млрд руб.

Для справки. 13 Сентября 2023 (т.е. год назад) АКРА подтверждали рейтинг «Росгеологии» и её облигаций на уровне A(RU) со стабильным прогнозом (рис 1)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Кто купался без трусов?». Росгеология ушла в дефолт. Дальше таких историй будет больше.

26 Сентября компания допустила техдефолт по номиналу (невозможность эмитента облигаций выполнить взятые на себя обязательства по возврату заёмных средств т.е. номинала).

После техдефолта у компании есть время, чтобы расплатиться по счетам (10 рабочих или 14 календарных дней). Как вы понимаете, долги компания не вернула. Т.е. Росгеология допустила дефолт по облигациям на 6 млрд руб.

Для справки. 13 Сентября 2023 (т.е. год назад) АКРА подтверждали рейтинг «Росгеологии» и её облигаций на уровне A(RU) со стабильным прогнозом (рис 1)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Вот тебе, инвестор, и флоатеров день

Последний год аукционы Минфина интересны как никогда. Всего год назад, прошлой осенью ЦБ говорил, что жёсткая ДКП (денежно-кредитная политика) продлится дольше чем планировалось. Тогда ключевая става была 13%, а годовая инфляция в районе 6% (рис 1)

Источник: cbr.ru/hd_base/infl/

Но на долговом рынке царил энтузиазм на грани с эйфорией. Общий сантимент долгового рынка был примерно следующий: «ЦБ нас пугает, разворот ставки близко. Успей купить!». На этом RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) даже пытался расти параллельно с ростом ставки (рис 2) что было достаточно странно (делал тогда паузу в покупках ОФЗ)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ленэнерго — портфель заряженный на дивиденды

• Коротко:
На росте ВВП и как следствии росте потребления электроэнергии выручка компании растёт, чистая прибыль растёт, а вот долг уменьшается. Дивиденды платятся. Префы интересней. Но есть риски из-за обесценения активов.

• Подробно:
Россети Ленэнерго — одна из крупнейших и старейшая распределительная сетевая компания в РФ.

Основное направление деятельности — это передача и распределение электроэнергии + услуги по технологическому присоединению потребителей к сетям. География деятельности (как несложно понять из названия) Санкт-Петербург и Ленинградская область

Кредитный рейтинг ААА от АКРА.
Подтверждён 7 Мая 2024. Т.е. это высококачественный актив с максимальным уровнем финансовой надежности.

У компании приятная комбинация. Выручка и чистая прибыль растут (до 59,9 млрд и 18,6 млрд соответственно), а вот чистый долг падает в ноль (рис 1). Результаты за I полугодие по чистой прибыли интересны на фоне 44,6 млрд руб. капитальных вложений (18 млрд новое строительство + 26,7 реконструкция) за это же время, на I полугодие 2025 ожидается сопоставимый объём капитальных вложений (48,9 млрд руб.)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Кому 1 рубль за 50 копеек нужен?

Короткая заметка на тему: «Всё-таки разорвёт в клочья на подлёте»

Любимые широкой публикой длинные ОФЗ 26238 $SU26238RMFS4 сложились в цене на четверть с начала года. Сейчас они продаются за 50% от номинала. Т.е. 1000 руб. продаётся за 500 руб. или каждый рубль всего за 50 копеек.

Источник: Т-Инвестиции

В начале года писал, что если мы возьмём какой-нибудь мало вероятный риск. К примеру «Турецкий вариант» или «Аргентинский вариант» роста инфляции, т.е. такие варианты, где инфляция «Хорошо за 50%». Ну случилось, не повезло, бывает. То портфель, где облигации занимали более половины разорвёт в клочья ещё на подлёте этого события. В отличие от портфеля с акциями.

И нет, флоатеры не спасут, во всяком случае не все, так как многие их них привязаны к ключевой ставке, а ставка в этих странах ниже инфляции.

Тогда на разных площадках отношение было, скажем так неоднозначное к этому заявлению, но время прошло. Галопирующей инфляции (более 20%) риск не реализовался. Но просто повышенная (в районе 10%) длительное время инфляция привела к тому, что падение по многим выпускам уже хорошо двухзначные. Так что можно с уверенностью констатировать, что будь инфляция 12-15% рублёвые облигационные портфели с хорошим весом на постоянные купоны просто бы разорвало в клочья.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Глубоководное погружение RGBI 📉🙈

Непрерывное месячное падение RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) привело к тому, что индекс ушёл ниже 100 пунктов. 

Последний раз мы видели подобные уровни в моменты паники 2022. Но паники сейчас нет. На рынке скорее чувство безысходности, значит подождём паники и ускорения распродаж. 

Фраз «Зато зафиксирую в ОФЗ доходность на годы!» уже практически нет. Отказ от надежды отличный сигнал для скорых изменений на рынке. Настроения резко контрастируют с тем, что было ещё в начале лета. 

Всего месяц назад был только один выпуск с доходностью более 18%. Сейчас уже 9 выпусков дают доходность выше 19%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рынок за неделю перешёл от «всё пропало» к «всё нашли».

Неделя для рынка РФ насыщенная. Еще в понедельник нефть падала до $70 за Brent, а под конец недели поднимается уже до $79. 

Израиль обещает ударить по нефтяным объектам Ирана. Иран обещает ответить ударом по израильским НПЗ и газовым месторождениям, если Израиль ответит ответом на ответ после ответа. Черный юмор в этот #пятничный_мем 

 

Автор, как и наш посол в Израиле Анатолий Викторов, призывает перейти к мирному урегулированию. 

А пока ждём урегулирования Бюджет РФ вообще и наши нефтедобытчики в частности радуются росту цен на нефть. Золото в районе исторических максимумов всю неделю, а значит и доходы золотодобытчиков растут. Утром разбирали, что и экспорт удобрений бодро растёт.

 

Как говорят в магазинах на диване: «но и это еще не всё!». Всем экспортерам от нефти до удобрений в плюс, что рубль ослаб до 95 руб за доллар (впервые за год, кстати, выше 95 рублей). 

Если динамика продолжится, то IV квартал будет отличный по доходам 💪 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЕС всё активней кормит своих аграриев удобрениями РФ.

Летом обсуждали, что в ЕС на фоне недружественной политики и многочисленных санкций на энергоносители РФ становится нерентабельными многие производства и как следствие в ЕС растёт импорт и потребление продукции с добавленной стоимостью.

Источник: www.vedomosti.ru/business/articles/2024/10/04/1066425-es-rezko-podnyal-zakupki-udobrenii-iz-rossii

В моменте для нас падение экспорта энергоносителей плохо. В перспективе рост экспорта более маржинальных продуктов хорошо. Так как тут и рабочих мест внутри РФ больше и налогов больше остаётся.

В Ведомостях вышел материал, который подсвечивает этот процесс на примере удобрений. Так экспорт удобрений из РФ в страны ЕС в январе – августе 2024 года вырос на 43% до 3,3 млн тонн, составив 1,1 млрд евро. (рис 1)

ФосАгро $PHOR пользуется и активно расширяет производство и вкладывается в капекс 💪

В личном портфеле Держу. Докупаю на коррекциях. 

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЕС всё активней кормит своих аграриев удобрениями РФ.

Летом обсуждали, что в ЕС на фоне недружественной политики и многочисленных санкций на энергоносители РФ становится нерентабельными многие производства и как следствие в ЕС растёт импорт и потребление продукции с добавленной стоимостью.

Источник: www.vedomosti.ru/business/articles/2024/10/04/1066425-es-rezko-podnyal-zakupki-udobrenii-iz-rossii

В моменте для нас падение экспорта энергоносителей плохо. В перспективе рост экспорта более маржинальных продуктов хорошо. Так как тут и рабочих мест внутри РФ больше и налогов больше остаётся.

В Ведомостях вышел материал, который подсвечивает этот процесс на примере удобрений. Так экспорт удобрений из РФ в страны ЕС в январе – августе 2024 года вырос на 43% до 3,3 млн тонн, составив 1,1 млрд евро. (рис 1)

ФосАгро $PHOR пользуется и активно расширяет производство и вкладывается в капекс 💪

В личном портфеле Держу. Докупаю на коррекциях. 

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Авто-репост. Читать в блоге >>>

У ЦБ остаётся мало пространства для манёвра. ОФЗ продолжат падать.

Вчера обсудили, что Минфин идёт на провал квартального плана из-за отсутствующего спроса.

Из-за перелёта не обсудили свежие данные Росстата по недельной инфляции которые выходят вечером в среду. А там много интересного. 

В конце Сентября инфляция ускорилась до 0,19% (0,06% и 0,10% двумя неделями ранее). Сезонные факторы лета ушли и инфляция ведёт себя не по плану ЦБ, что в свою очередь оставляет мало пространства для манёвра на ближайшем заседании 25 Октября. 

Так как заседание опорное (обновляется среднесрочный прогноз), то мы, скорей всего, увидим как повышение ожидаемой средней инфляции, так и, возможно, повышение прогнозной средней ключевой ставки.

Годовая инфляция чуть замедлилась до 8.57% ближайшие пару месяцев тренд скорей всего продолжится, просто за счёт выпадения высоких значений прошлого года. 

Но о снижении ставки ближайшие месяцы даже речи быть не может. Рубль слабеет и обновляет годовые уровни, бюджет на 2025 «амбициозный» по задачам и сложный для взятии инфляции под контроль. Рост тарифов которые не учитывал ранее ЦБ, утиль сбор и т.д. и т.п. бюджет мы ещё подробно разберём на выходных. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

RGBI идёт к 100. Минфин идёт на провал.

Сегодня прошли очередные аукционы Минфина. Размещали ОФЗ флоатер и ОФЗ с постоянным купоном. Оба аукциона интересны слабым спросом, минимальными размещениями и растущими премиями.

 

Так во Флоатере 29025 объём спроса составил «всего» – 97,570 млрд. руб. Против 154,926 млрд. руб. и 225,075 млрд. руб. Двумя неделями ранее. Разместили 27,717 млрд. руб.

 

В ОФЗ 26245 с постоянным купоном спрос исчезающе малый — 9,111 млрд. руб. выручка от размещения – 6,307 млрд. руб. При этом рекорд доходности опять обновили  теперь он 16,55%. (На прошлой неделе  было 16,53% )

Источник: minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?ysclid=m1rxquufcq522256797

Напомню, что план у Минфина разместить 2,4 трлн руб. за квартал. Пока план идёт на провал. На прошлой неделе разбирали, что это предполагает 184,6 млрд руб. в среднем надо занимать на каждом аукционе, а заняли только 34 млрд руб.

 

В целом это было ожидаемо.

Авто-репост. Читать в блоге >>>