комментарии Константин Двинский на форуме

АФК "Система" продает "Элемент" Сберу. Поможет ли это снизить огромный долг?

Вчера писал о переходе под контроль «Сбера» группы компаний «Элемент», занимающейся микроэлектроникой:

От банка к микроэлектронике. «Сбер» покупает ГК «Элемент»

По условиям сделки «Сбербанк» заплатит 24 млрд рублей АФК «Системе». После появления данной информации получила распространение версия о том, что «Система» продала свою долю для снижения долговой нагрузки, которая у холдинга огромна.

На самом деле это не так. Ключевая причина — консолидация «Сбером» отрасли микроэлектроники с целью её ускоренного и масштабного развития. Это своеобразный госзаказ, а не рынок и желание заработать. Просто так получилось, что практически половиной «Элемента» владела АФК «Система», для которой с точки зрения финансовых результатов данный актив был и не особо выгоден.

Судите сами. В 2024 году «Элемент» заработал 7,24 млрд рублей скорректированной чистой прибыли, из которой 1,66 млрд пошло на дивиденды. АФК «Системе» досталось всего лишь около 750 млн. Для понимания: только чистые процентные расходы холдинга составляют от 16 до 20 млрд рублей за квартал в зависимости от объема денежной позиции.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

АФК "Система" продает "Элемент" Сберу. Поможет ли это снизить огромный долг?

Вчера писал о переходе под контроль «Сбера» группы компаний «Элемент», занимающейся микроэлектроникой:

От банка к микроэлектронике. «Сбер» покупает ГК «Элемент»

По условиям сделки «Сбербанк» заплатит 24 млрд рублей АФК «Системе». После появления данной информации получила распространение версия о том, что «Система» продала свою долю для снижения долговой нагрузки, которая у холдинга огромна.

На самом деле это не так. Ключевая причина — консолидация «Сбером» отрасли микроэлектроники с целью её ускоренного и масштабного развития. Это своеобразный госзаказ, а не рынок и желание заработать. Просто так получилось, что практически половиной «Элемента» владела АФК «Система», для которой с точки зрения финансовых результатов данный актив был и не особо выгоден.

Судите сами. В 2024 году «Элемент» заработал 7,24 млрд рублей скорректированной чистой прибыли, из которой 1,66 млрд пошло на дивиденды. АФК «Системе» досталось всего лишь около 750 млн. Для понимания: только чистые процентные расходы холдинга составляют от 16 до 20 млрд рублей за квартал в зависимости от объема денежной позиции.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

От банка к микроэлектронике. "Сбер" покупает ГК "Элемент"

Сбербанк берет под контроль активы группы компаний «Элемент», занимающейся развитием российской микроэлектроники. Переговоры с АФК «Система», владеющей 45% акций группы, завершены. Сумма сделки составляет 24 млрд рублей при общей оценке «Элемента» в чуть более 50 млрд. Отмечу, что в июне 2024 года компания выходила на IPO на СПБ Бирже по оценке в 100 млрд.

«Сбер» не намерен останавливаться на «Элементе». В ближайшие месяцы крупнейший банк страны собирается взять под контроль и другие активы, консолидируя таким образом отрасль микроэлектроники.

Такие шаги логичны и полностью соответствуют государственным интересам. Микроэлектроника является стратегически значимой отраслью. В условиях рыночной конкуренции и при сугубо частном капитале развиваться она не способна теми темпами, которые необходимы. Здесь нужна концентрация управленческих и финансовых ресурсов, государственные льготы и государственный заказ. Речь не идет о заработке и извлечении прибыли, поскольку исключительно при рыночных механизмах конкурировать с китайским импортом нереально. Наша продукция всегда будет проигрывать по соотношению «цена/качество».

Авто-репост. Читать в блоге >>>

От банка к микроэлектронике. "Сбер" покупает ГК "Элемент"

Сбербанк берет под контроль активы группы компаний «Элемент», занимающейся развитием российской микроэлектроники. Переговоры с АФК «Система», владеющей 45% акций группы, завершены. Сумма сделки составляет 24 млрд рублей при общей оценке «Элемента» в чуть более 50 млрд. Отмечу, что в июне 2024 года компания выходила на IPO на СПБ Бирже по оценке в 100 млрд.

«Сбер» не намерен останавливаться на «Элементе». В ближайшие месяцы крупнейший банк страны собирается взять под контроль и другие активы, консолидируя таким образом отрасль микроэлектроники.

Такие шаги логичны и полностью соответствуют государственным интересам. Микроэлектроника является стратегически значимой отраслью. В условиях рыночной конкуренции и при сугубо частном капитале развиваться она не способна теми темпами, которые необходимы. Здесь нужна концентрация управленческих и финансовых ресурсов, государственные льготы и государственный заказ. Речь не идет о заработке и извлечении прибыли, поскольку исключительно при рыночных механизмах конкурировать с китайским импортом нереально. Наша продукция всегда будет проигрывать по соотношению «цена/качество».

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Выдачи семейной ипотеки бьют рекорды. Застройщики выбираются из кризиса

В декабре 2025 года был установлен годовой рекорд по выдачам ипотечных кредитов. Всего была предоставлена 161 тыс. кредитов (+53% м/м) на общую сумму в 808 млрд рублей (+61% м/м). Причем по семейной ипотеке был установлен рекорд за всю историю действия программы. Цифры составили 104 тыс. (+70% м/м) на 605 млрд рублей (+69% м/м).

Если подводить итоги 2025 года, то здесь, несмотря на провальные первые шесть месяцев, очевидно восстановление рынка. За 12 месяцев был предоставлен 1 млн ипотечных кредитов. Это на 26% меньше, чем в 2024 году, однако в денежном выражении просадка составила 9% (4,4 трлн рублей). Главный вывод из этих цифр — жилье, увы, продолжает дорожать.

Впрочем, во многом оживление на рынке жилой недвижимости обусловлено грядущими изменениями по программе семейной ипотеки. С 1 февраля на одну семью может быть предоставлен только один льготный кредит. Поэтому в конце года граждане хотели запрыгнуть в последний вагон уходящего поезда. И, судя по цифрам, у них это получилось.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Выдачи семейной ипотеки бьют рекорды. Застройщики выбираются из кризиса

В декабре 2025 года был установлен годовой рекорд по выдачам ипотечных кредитов. Всего была предоставлена 161 тыс. кредитов (+53% м/м) на общую сумму в 808 млрд рублей (+61% м/м). Причем по семейной ипотеке был установлен рекорд за всю историю действия программы. Цифры составили 104 тыс. (+70% м/м) на 605 млрд рублей (+69% м/м).

Если подводить итоги 2025 года, то здесь, несмотря на провальные первые шесть месяцев, очевидно восстановление рынка. За 12 месяцев был предоставлен 1 млн ипотечных кредитов. Это на 26% меньше, чем в 2024 году, однако в денежном выражении просадка составила 9% (4,4 трлн рублей). Главный вывод из этих цифр — жилье, увы, продолжает дорожать.

Впрочем, во многом оживление на рынке жилой недвижимости обусловлено грядущими изменениями по программе семейной ипотеки. С 1 февраля на одну семью может быть предоставлен только один льготный кредит. Поэтому в конце года граждане хотели запрыгнуть в последний вагон уходящего поезда. И, судя по цифрам, у них это получилось.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Евротранс не остановить. Отличные результаты за год. Возможность заработать еще остается

Сегодня «Евротранс» представил предварительные финансовые результаты за 2025 год. Все интересующие показатели мы увидим в итоговой отчетности по МСФО, но опубликованные данные не могут не внушать оптимизм. Итак, компания заявила следующее:

• Выручка: 250 млрд (+34,3% г/г)
• EBITDA: 24 млрд (+42% г/г)

Также компания рапортует, что на 30.09 долговая нагрузка снизилась на 500 млн рублей. Показатель чистый долг / EBITDA опустился ниже 2,4x (правда, неясно: на 30.09 или на 31.12).

До выхода отчета по МСФО апеллировать мы можем пока что только выручкой и EBITDA. Ускорение здесь ожидаемо серьезное. В четвертом квартале произошло некоторое замедление, но оно было прогнозируемое, ведь в октябре и начале ноября имел место топливный кризис, когда многие независимые АЗС уходили в минус по маржинальности.

Однако уже в декабре ситуация полностью выправилась. На текущий момент розничный бизнес «Евротранса» работает со следующей разницей между оптовой ценой и ценой на АЗС:

• АИ-92: 40,58 руб. => 60,98 руб. (разница в 49,3%)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МТС-Банк покупает страховую компанию. Хороший драйвер роста прибыли

МТС-Банк приобрел страховую компанию «РНКБ Страхование», ранее входящую в группу ВТБ. Для группы МТС в целом это логичный шаг для дальнейшего развития экосистемы. Тем более, в финансовой сфере у компании получается работать успешно, предлагая широкой клиентской базе конкурентоспособные продукты, а также проводя выгодные сделки с финансовыми инструментами (вспомним покупку пакета ОФЗ на 156 млрд в конце апреля прошлого года).

На самом деле удивительно, почему в контур МТС до сих пор не входило страховое направление, ведь до 2025 года бизнес-модель банка строилась на выдаче POS-кредитов, где удобно продавать страховку. Но для этого МТС-Банк пользовался услугами сторонних компаний, получая за это комиссионное вознаграждение.

Сейчас модель МТС-Банка успешно поменялась на транзакционную, но по страховым комиссиям компания продолжает получать деньги. За девять месяцев 2025 года это было 4,2 млрд рублей. О последних результатах банка писал здесь.

Хоть МТС-Банк и изменил модель с выдачи POS-кредитов на транзакционную, предыдущий бизнес никуда не делся. По мере снижения ключевой ставки и оживления потребительского сектора, розничное кредитование будет расти. А значит, увеличится потребность и в страховых продуктах. Но теперь они будут собственными.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Индекс "Хэдхантера" на антирекордных значениях. Ситуация на рынке труда продолжает ухудшаться.

«Хэдхантер» опубликовал свой традиционный ежемесячный обзор состояния рынка труда. В декабре 2025 года ситуация продолжила ухудшаться, значение индекса HH выросло до 8,6 с 8,1 в ноябре. Такого не было со времен ковидокризиса.

Отмечу, что чем выше значение — тем тяжелее ситуация на рынке труда: вакансий мало, соискателей — много. Выглядит это так:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Гипермаркеты OBI переходят под контроль "Ленты". Акции компании теряют привлекательность

Строительные гипермаркеты OBI сменят название на DOM Лента и, очевидно, скоро перейдут под контроль одноименного ритейла. Особого секрета в этой сделке нет: слухи о покупке «Лентой» стройгипермаркетов ходили на протяжении нескольких месяцев. Однако вряд ли такую сделку можно назвать удачной и выгодной для миноритариев.

Примерно полгода назад гипермаркеты OBI перешли под контроль структур Мордашова (главного бенефициара «Ленты»). Поэтому покупка уже будет непрямой. Это фирменный стиль работы владельца «Северстали»: сначала покупать бизнес на связанные юридические лица, после чего совершать сделку между двумя подконтрольными компаниями.

Так было совсем недавно с приобретением ЮМГ питерской сети клиник «Скандинавия». Недавно писал об этом здесь.

Впрочем, если в ЮМГ есть инвестиционная идея, то в «Ленте» она стремительно затухает. У меня нет понимания, зачем продовольственному ритейлу потребовались «гиперы» OBI. В конце 2024 года уже была совершена сомнительная сделка по покупке сети дрогери «Улыбка радуги». По итогам девяти месяцев LFL-трафик данных магазинов сократился на 2,2%. Несмотря на это, «Лента» инвестирует в открытие новых торговых точек. Хотя такой формат вряд ли можно назвать перспективным: непродовольственная розница активно уходит в онлайн.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рост акций или боковик: сложный инвестиционный кейс Газпрома на 2026 год

Газпром продолжает оставаться одной из самых популярных бумаг у частных инвесторов. В народном портфеле Мосбиржи акции газового гиганта заняли 13,8% на конец 2025 года. Впереди только «Сбербанк».

Мне сложно понять, кто держит «Газпром» просто так. Вряд ли многие понимают его инвестиционную идею. В значительной степени это расчет на так называемый «мир», но такой сценарий, на мой взгляд, практически исключен.

В данном материале постараюсь разобрать основные аргументы как «за», так и «против» акций «Газпрома».

Внутренний рынок играет все большую роль в финансовых показателях газового гиганта. По итогам 2025 года на него, согласно предварительным данным, было поставлено 386 млрд кубометров, что является практически рекордным уровнем. В 2026 году возможен рекорд, так как январь-февраль явно не будут такими теплыми, как в прошлом году.

К этому добавим опережающую индексацию цен на газ. В 2025 году они были увеличены на 10,3%, а в 2026 году вырастут еще на 9,6%.

Экспортные поставки по трубопроводам бьют рекорды. Так, в 2025 году по «Силе Сибири» было прокачено 38 млрд кубометров, по европейской нитке «Турецкого потока» — 18 млрд кубов, развивается среднеазиатское направление.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Цифровые привычки выполнили план на 2025 год. Насколько интересны акции?

В марте прошлого года участвовал в pre-IPO компании «Цифровые привычки»

К настоящему моменту это пока что наиболее качественное pre-IPO. Руководство компании в лице Александра Елизарьева максимально открыто к частным инвесторам, купившим акции. Информационная работа проводится так, как будто «Цифровые привычки» уже листингованы на бирже.

На днях ЦП подтвердили выполнение прогноза по выручке за 2025 год (диапазон 2,1-2,7 млрд). Окончательные итоги будут подбиты чуть позже, но если брать среднее значение в 2,4 млрд, то при рентабельности в 40% EBITDA вышла в ± 960 млн.

Также компания сообщила, что были закрыты две M&A-сделки, которые позволят значительно нарастить показатели в будущих периодах. Плюсом ЦП вышли на рынок СНГ и Ближнего Востока. В 2026 году доля международного направления должна составить около 15%.

Примечательно, что после выхода на OTC с ЦК акции «Цифровых привычек» не выросли и до сих пор находятся вблизи отметки в 30 рублей, по которой как раз выходили на pre-IPO. Это дает оценку в 5,3 млрд рублей, а EV/EBITDA выходит в 5,5x, что дешево для любой IT-компании. А здесь мы имеем рост на десятки процентов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Т-Технологии идут в облака. Куплена доля в перспективной компании

В конце мая 2025 года Владимир Потанин завершил структурирование компании, инвестирующей в перспективные технологические проекты. «Т-Технологии» и «Интеррос» сформировали совместное предприятие под названием «Каталитик Пипл». Первым активом стала 64% доля в банке «Точка», а спустя несколько дней СП получило контроль над 9,95% акций «Яндекса».

29 декабря было объявлено о приобретении «Каталитик Пипл» 25% компании «Селектел», специализирующейся на предоставлении облачных услуг и услуг дата-центров. Актив является быстрорастущим и перспективным. Дата-центры — инфраструктура шестого технологического уклада. Спрос на их услуги будет только расти.

Перейдем к финансовым результатам «Селектела». Несмотря на то, что компания не имеет листинга на бирже, отчеты предоставляет ежеквартально. Последние данные мы имеем за девять месяцев 2025 года:

• Выручка: 13,5 млрд (+42% г/г)
• EBITDA: 7,8 млрд (+44% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 58%
• Чистая прибыль: 2,5 млрд (-5% г/г)

Выручка и EBITDA растут колоссальными темпами.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Оптовая цена на бензин рухнула. "Евротранс" наращивает розничную прибыль

Оптовая стоимость топлива продолжает падать. Пик пришелся на середину октября, когда из-за временного сокращения производства на НПЗ начались задержки с поставками. В ряде регионов на АЗС не было отдельных видов топлива даже физически.

Однако правительство приняло правильные и своевременные меры. Ключевой из них стали закупки нефтепродуктов в Белоруссии, где имеются недозагруженные производственные мощности. Вкупе с восстановлением выпуска внутри страны цены на бензин и дизель не просто стабилизировались, но и пошли вниз. Также буквально вчера правительство продлило запрет на экспорт топлива до 28 февраля 2026 года.

Сложившаяся конъюнктура вновь вывела розничные продажи в прибыль. Пару месяцев назад АЗС работали с отрицательной рентабельностью, что грозило их массовым закрытием. Если вертикально-интегрированные компании ещё справлялись с ситуацией, то независимые АЗС были на грани. Но все обошлось.

Посмотрим в этом контексте на маржинальность розничного бизнеса «Евротранса» (бренд «Трасса»). Данная позиция находится на седьмом месте в моем портфеле среди акций по состоянию на начало декабря:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Жемчужина маркетплейса. "Озон банк" наращивает прибыль

За одиннадцать месяцев 2025 года «Озон банк» заработал 25 млрд рублей чистой прибыли, следует из данных оборотно-сальдовых ведомостей, публикуемых на сайте ЦБ. Это на 97% больше, чем за 11 месяцев 2024 года.

«Озон банк» продолжает наращивать финансовые результаты опережающими темпами и уже вносит важный вклад в общие показатели группы.

По итогам трех кварталов этого года выручка финтеха хоть и выросла на колоссальные 150%, но составила всего лишь 20% от общей выручки «Озона». Зато вклад в EBITDA был равен уже 40,7%. Также банк показал 47 млрд рублей прибыли до налогообложения (+126% г/г) при том, что убыток всей группы составил 39 млрд рублей. Если же брать конкретно третий квартал, то в плюс по чистой прибыли «Озон» вышел именно благодаря финтеху, который заработал 17,6 млрд рублей (+138% г/г) при убытке маркетплейса в 14,9 млрд.

Конечно, отрицательный финансовый результат сегмента электронной коммерции постепенно движется к нулю, но мы видим, как банк буквально вытягивает сейчас показатели всей группы, что позволяет представлять отличную общую отчетность.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЮМГ: планируется допэмиссия. Стоит ли покупать акции на обвале?

В пятницу вечером стало известно, что в Европейском медицинском центре (Юнайтед Медикал Групп) уже 29 декабря состоится допэмиссия. Её объем и цели не разглашаются, сообщение о мероприятии носит сухой и формальный характер.

Буквально неделю назад я давал инвестиционную идею в ЮМГ и сам сформировал позицию в компании примерно в 5% от портфеля:

Европейский медицинский центр. Моя новая инвестиционная идея.

На закрытии субботней сессии выходного дня акции GEMC обвалились до 793,4 руб. за бумагу. Это на 5,7% ниже средней цены моей покупки. В результате общая потеря на текущий момент составляет всего 0,285% от портфеля. А с учетом роста других позиций в последние дни минус полностью перекрыт, и по итогу недели все равно получается хороший плюс.

Данная ситуация еще раз показывает, почему важна диверсификация: чтобы застраховаться от событий, которые ты не можешь предсказать.

Но вернемся к ЮМГ. Попробую обрисовать теоретические контуры будущей допэмиссии.

Во-первых, сразу отмечу, что она вряд ли будет носить характер полного беспредела по отношению к миноритарным акционерам. Конечно, я могу ошибаться, и в теории допустимо размытие акций в 10 раз по цене, допустим, в 50 рублей за бумагу. Но если конечным бенефициаром ЮМГ все же на самом деле является Мордашов, то так он поступать не будет.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВТБ отчитался за ноябрь. Впереди дивиденды, но не всё так гладко

Сегодня банк ВТБ представил отчет по МСФО за ноябрь этого года. Чистая прибыль составила 30 млрд рублей, что на 20,7% меньше, чем годом ранее. Впрочем, показатель чистой прибыли банка нестабилен и из-за бумажных факторов сильно отличается от месяца к месяцу. Поэтому правильнее смотреть на совокупный результат. За 11 месяцев ВТБ заработал 437 млрд рублей прибыли, что всего на 3,3% меньше, чем в 2024 году. Однако по 12 месяцам будет около 500 млрд. И это значительно лучше прошлого результата.

Посмотрим более подробно на основные параметры.

Ноябрь:

• Чистые процентные доходы: 54,5 млрд (+151,2% г/г)
• Чистые комиссионные доходы: 25,2 млрд (-2,7% г/г)
• Прочие доходы: 23,8 млрд (+266,2% г/г)
• Резервы: минус 24,6 млрд (год назад — плюс 41,8 млрд)
• Операционные и прочие административные расходы: 47,8 млрд (+20,7% г/г)
• Чистая прибыль: 30 млрд (-36,8% г/г)

Минус по чистой прибыли получился из-за того, что в ноябре прошлого года ВТБ восстановил резервы на 41,8 млрд, а сейчас отправил туда 24,6 млрд. Из плюсов необходимо отметить серьезное восстановление чистых процентных доходов, которые выросли в 2,5 раза.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Яндекс может продать Авто.ру. Как это скажется на акциях компании?

Издание «Коммерсантъ» опубликовало информацию, согласно которой «Яндекс» рассматривает продажу автомобильного классифайда «Авто.ру». Сумма сделки может составить 20-25 млрд рублей, а среди заинтересантов называются «Сбер», «Т-Банк» и «Авито».

«Авто.ру» является лидером среди автомобильных классифайдов и имеет долю рынка в 40-50%. Нужно ли «Яндексу» продавать такой актив?

С одной стороны, бизнес является непрофильным для IT-гиганта и не вносит значительный вклад в финансовые показатели группы. Отдельно по «Авто.ру» «Яндекс» не раскрывает результаты. В третьем квартале произошла ресегментация отчетности. Теперь сервисы объявлений объединены с «Поиск и ИИ».

По итогам первого полугодия сегмент объявлений куда помимо «Авто.ру» входят «Недвижимость», «Аренда», «Путешествия» и «Услуги», показал рост выручки на 13% до 17,3 млрд рублей, а также убыток по EBITDA в размере 1,5 млрд. Но, скорее всего, «Авто.ру» является прибыльным по EBITDA. Тем не менее, учитывая падение авторынка, показатели классифайда не могли не снизиться.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Интересная валютная облигация. Ставка на девальвацию и рост тела

С конца первого квартала 2025 года в экспертном сообществе ждут девальвацию рубля. После ухода на 110 рублей за доллар национальная валюта укрепилась до ± 80 рублей и находится на этом уровне уже на протяжении нескольких месяцев. Этому способствует ряд факторов. Но я выделю один.

Весь 2025 год Центробанк в рамках бюджетного правила продает валюту в объеме 8,94 млрд рублей в день. Учитывая тот факт, что ликвидность на валютном рынке у нас минимальная за последние годы, такие продажи не могут не влиять на курс. К этому добавляются декабрьские продажи Минфина в размере 5,6 млрд рублей в день. Итого 14,54 млрд в день или же под 400 млрд в месяц (выходные исключаются). Для понимания: месячный спрос на валюту составляет от 2,5 до 3 трлн рублей. То есть, 400 млрд — это 13-16%.

С января суммарные объемы продажи валюты со стороны ЦБ и Минфина значительно снизятся. Теоретически Минфин может увеличить на пару миллиардов свою часть, учитывая падение цен на Urals и необходимость компенсации выпадающих нефтегазовых доходов бюджета. Однако со стороны ЦБ произойдет уменьшение с 8,94 млрд до 3,2 млрд в сутки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дивиденды без роста долга: новые перспективы МТС

МТС является одним из главных бенефициаров процесса снижения ключевой ставки. Хоть он идет не так быстро, как нам бы хотелось, но экономия на обслуживании долга уже видна. Если во втором квартале 2025 года чистые процентные расходы составили 36,8 млрд рублей, то в третьем — уже 32,8 млрд.

В конце августа-начале сентября я опубликовал инвестиционную идею в МТС.

Отчет за третий квартал её подтвердил. OIBDA растет опережающими темпами, а чистые процентные расходы снижаются.

Вице-президент МТС по финансам Алексей Катунин в недавнем интервью заявил, что каждый процент снижения «ключа» экономит компании от 5 до 10 млрд расходов в зависимости от структуры долга. По моим расчетам четырехмесячной давности значение выходило в 5 млрд. Получается, что в реальности все даже более оптимистично.

В первой половине 2025 года средний уровень ключевой ставки был равен практически 21%. В первой половине 2026 года должно быть 15-15,5%. Линейные расчеты показывают, что экономия за полугодие составит не менее 17-18 млрд рублей (скорее всего — больше 20 млрд). Это серьезные объемы. Рефинансировать же придется долг, взятый как под высокую ставку, так и под низкую. Поэтому плюс-минус баланс.

Авто-репост. Читать в блоге >>>