комментарии Константин Двинский на форуме

Банки в июне: основные моменты из об



Банк России опубликовал обзор банковского сектора за июнь. На первый взгляд картина выглядит спокойно: прибыль остаётся высокой, капитал растёт, ликвидность сохраняется на комфортном уровне. Но структура этих результатов постепенно меняется.

Прибыль банков в июне составила 374 млрд рублей, что на 3,3% больше, чем месяцем ранее. Основной вклад внесла положительная валютная переоценка на фоне ослабления рубля. При этом основная прибыль снизилась до 348 млрд рублей (-16% м/м), а отчисления в резервы выросли сразу на 38% (м/м) до 380 млрд рублей. Рост резервов показывает, что банки стали осторожнее оценивать кредитные риски.

Корпоративное кредитование продолжает охлаждаться. Требования к компаниям выросли всего на 0,4% после 1,5% в мае, причём около половины прироста обеспечили крупнейшие государственные компании. Частный бизнес кредитуется все менее активно.

Розничный сегмент выглядел заметно сильнее: выдачи ипотеки выросли почти в 1,5 раза, до 483 млрд рублей, однако основным драйвером стала семейная ипотека на фоне ожиданий изменения условий программы. Доля кредитов с господдержкой выросла примерно до 65%, поэтому говорить об устойчивом восстановлении спроса на жильё уж точно нельзя.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Банки в июне: основные моменты из об



Банк России опубликовал обзор банковского сектора за июнь. На первый взгляд картина выглядит спокойно: прибыль остаётся высокой, капитал растёт, ликвидность сохраняется на комфортном уровне. Но структура этих результатов постепенно меняется.

Прибыль банков в июне составила 374 млрд рублей, что на 3,3% больше, чем месяцем ранее. Основной вклад внесла положительная валютная переоценка на фоне ослабления рубля. При этом основная прибыль снизилась до 348 млрд рублей (-16% м/м), а отчисления в резервы выросли сразу на 38% (м/м) до 380 млрд рублей. Рост резервов показывает, что банки стали осторожнее оценивать кредитные риски.

Корпоративное кредитование продолжает охлаждаться. Требования к компаниям выросли всего на 0,4% после 1,5% в мае, причём около половины прироста обеспечили крупнейшие государственные компании. Частный бизнес кредитуется все менее активно.

Розничный сегмент выглядел заметно сильнее: выдачи ипотеки выросли почти в 1,5 раза, до 483 млрд рублей, однако основным драйвером стала семейная ипотека на фоне ожиданий изменения условий программы. Доля кредитов с господдержкой выросла примерно до 65%, поэтому говорить об устойчивом восстановлении спроса на жильё уж точно нельзя.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Кризис офлайн-ритейла. Хэндерсон пока держится, но перспективы под вопросом



Выручка HENDERSON за первое полугодие выросла на 6%, до 13,7 млрд рублей с НДС. Во втором квартале динамика ускорилась до 7,7% после 4,2% в первом.

На фоне общего провала непродовольственного офлайн-ритейла результат выглядит неплохо. Но для компании, которая ещё недавно воспринималась как история активного расширения, рост на 6% уже означает переход от развития к удержанию позиций.

Собственные салоны во втором квартале прибавили 9%, интернет-магазин и click & collect — 11,7%. Трафик вырос всего на 2,2%, количество проданных товаров — на 4,1%. То есть покупатель пока не ушёл, но и масштабного увеличения спроса нет. В это же время операционные расходы никуда не делись. Следовательно, маржа находится под давлением.

Внешние маркетплейсы показали снижение на 1,2%. Компания объясняет это сознательным смещением продаж в собственные каналы. Понятно, что прямой клиент лучше контролируется, не требует комиссии платформе и остаётся внутри бренда. Но отказ от роста на маркетплейсах одновременно ограничивает объём продаж.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

"Рыночная практика того времени". Уголовному делу на миллиарды нашлось оправдание



Около полутора месяцев назад я писал об уголовном деле против представителей брокеров Mind Money и «Инвестпалаты», которые проводили операции с ценными бумагами в нарушение антисанкционного законодательства.

Сейчас же фигурант уголовного дела Юлия Хандошко решила объяснить, почему её клиенты покупали, переводили и конвертировали ADR российских компаний уже после 16 апреля 2022 года, когда был принят соответствующий закон.

Она прямо заявила, что не отрицает совершение таких операций, но сослалась на «сложившуюся для того времени рыночную практику»: мол, другие участники рынка делали то же самое, поэтому оценивать её действия только по формальному прочтению закона неправильно. 

Отличное оправдание. Получается, если нарушение стало массовым и на нём зарабатывали многие, то оно автоматически превращается в норму.

Разумеется, признанием в мошенничестве это не является — вину устанавливает суд. Однако ключевое фактическое обстоятельство Хандошко подтвердила сама: операции проводились после введения ограничений.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Облигации под 22,5%, новая модель и ставка на Латинскую Америку / Whoosh в Клубе Двинского



В новом выпуске Никита Комаров обсуждает с представителями кикшеринга Whoosh Диной Максутовой и Анастасией Шевченко новую модель бизнеса компании, облигации и долговую нагрузку, свободный денежный поток, планы на Латинскую Америку и налоговые льготы Сколково.

Главный вопрос выпуска: ВУШ остаётся историей роста или превращается в более зрелый бизнес, где важнее эффективность, восстановление флота, снижение долговой нагрузки и выход на положительный свободный денежный поток?

В выпуске:

– влияет ли топливный кризис на спрос на самокаты;
– как общество и города относятся к кикшерингу;
– почему частные самокаты регулируются слабее, чем сервисные;
– как ВУШ снижает аварийность и борется с передачей самокатов детям;
– почему российский рынок уже взрослеет, но ещё не достиг потолка;
– за счёт чего компания хочет расти без массовой покупки нового флота;
– как центр восстановления самокатов помогает снижать CAPEX;
– почему ВУШ делает ставку на свободный денежный поток;

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Аэрофлоту нужны новые самолеты. Импортозамещение уперлось в экономику лизинга

Правительство увеличило лимит средств ФНБ на программу льготного лизинга 63 российских самолётов со 175,4 до 290,7 млрд рублей. Прирост составил 115,3 млрд рублей. Поставки перенесены на 2026-2029 годы, а срок лизинга увеличен с 18 до 22 лет.

По программе льготного лизинга будет приобретено 63 самолета российского производства, в том числе 18 единиц МС-21, 34 единиц SSJ-New и 11 единиц Ту-214.Важная деталь: раньше проект фактически собирался под «Аэрофлот». Теперь получателями техники указаны российские авиакомпании в целом. Но прямая связь с «Аэрофлотом» сохраняется, так как у группы есть твёрдый контракт на указанные 18 МС-21. Я уже писал, что спрос для «Аэрофлота» больше не главный вопрос. В первом полугодии группа перевезла 26 млн пассажиров, занятость кресел выросла до 90,9%. Самолёты заполнены. Проблема в том, что парк ограничен, расходы на обслуживание старой техники растут, а маржа зависит уже не столько от количества пассажиров, сколько от экономики каждого рейса.Теперь государство пытается собрать для нового флота финансовую модель. Смысл не только в том, что денег стало больше. Важнее, что выросшую стоимость самолётов растягивают на более длинный срок, а дорогой коммерческий капитал заменяют средствами ФНБ. Иначе рыночный лизинговый платёж может сделать новый самолёт бессмысленным для перевозчика.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Айтишники больше не нужны? Спрос на кадры резко обвалился



Ещё два года назад IT был витриной здорового спроса экономики на сложный труд: вакансии множились, зарплаты росли двузначными темпами, а разработчик с опытом выбирал сразу из нескольких предложений. Сегодня картина обратная, и произошло подобное не само собой. Это прямое следствие политики, когда боролись с «перегревом», но охладили не тот сектор.

Что показывают цифры: спрос на айтишников обвалился

Данные за первое полугодие 2026 года не оставляют сомнений в развороте. Число IT-вакансий сократилось на 21% год к году и примерно на 20% на площадке hh.ru, а на платформе «Хабр Карьера» падение достигло 56%.

Одновременно предложение труда растёт: число резюме увеличилось на 21%, а специалистов, открытых к предложениям, стало больше на 69%. Результат этого разрыва виден в hh-индексе, который показывает число резюме на одну вакансию. В IT он достиг 22,6, то есть на одну открытую позицию приходится более двух десятков кандидатов.

Зарплаты подтверждают ту же тенденцию. В июне 2026 года средние доходы IT-специалистов были всего на 3,9% выше, чем годом ранее. Это даже ниже официальной инфляции в 6,02%, то есть в реальном выражении айтишники беднеют. Прибавку получают только middle- и senior-специалисты в дефицитных нишах.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Айтишники больше не нужны? Спрос на кадры резко обвалился



Ещё два года назад IT был витриной здорового спроса экономики на сложный труд: вакансии множились, зарплаты росли двузначными темпами, а разработчик с опытом выбирал сразу из нескольких предложений. Сегодня картина обратная, и произошло подобное не само собой. Это прямое следствие политики, когда боролись с «перегревом», но охладили не тот сектор.

Что показывают цифры: спрос на айтишников обвалился

Данные за первое полугодие 2026 года не оставляют сомнений в развороте. Число IT-вакансий сократилось на 21% год к году и примерно на 20% на площадке hh.ru, а на платформе «Хабр Карьера» падение достигло 56%.

Одновременно предложение труда растёт: число резюме увеличилось на 21%, а специалистов, открытых к предложениям, стало больше на 69%. Результат этого разрыва виден в hh-индексе, который показывает число резюме на одну вакансию. В IT он достиг 22,6, то есть на одну открытую позицию приходится более двух десятков кандидатов.

Зарплаты подтверждают ту же тенденцию. В июне 2026 года средние доходы IT-специалистов были всего на 3,9% выше, чем годом ранее. Это даже ниже официальной инфляции в 6,02%, то есть в реальном выражении айтишники беднеют. Прибавку получают только middle- и senior-специалисты в дефицитных нишах.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Нефть подешевела. Минфин готовит новый "налоговый маневр".

Готовящееся решение об отмене дивидендных выплат «Полюсом» аж до 2030 года породило на рынке версии о том, что в скором времени будет назначен windfall tax, и компания заранее готовится к внеплановым тратам.

На деле все сложнее. Еще в феврале-марте в правительстве прорабатывался вопрос увеличения налоговой нагрузки на производителей цветных металлов. Преимущественно — через НДПИ. Логика была понятна: в конце прошлого — начале этого года стоимость ряда цветных металлов выросла на десятки процентов. Следовательно, у компаний возникли сверхприбыли.

Однако тогда итоговое решение не было принято по двум причинам. Первая — рост стоимости углеводородов, благодаря чему нефтегазовые доходы бюджета вернулись на запланированную траекторию. Вторая — крупнейший бизнес выразил готовность осуществить добровольные взносы в бюджет. В итоге во втором квартале в казну было перечислено под 500 млрд рублей (в основном — бенефициарами трех всем известных компаний).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Нефтяной экспорт теряет смысл без маржи



Экспортный нетбэк Urals в июне снизился в 4 раза, до 286 рублей за баррель, по оценке «Эйлера». При этом сорт ВСТО хоть и сократился на 23% (м/м), но давал по-прежнему солидные 1,3 тыс. рублей за баррель.

Цена барреля сама по себе всё меньше объясняет экономику сектора. Важно не сколько нефти вывезли и по какой котировке её продали, а сколько рублей осталось после дисконта, налогов, логистики и курса.

Физический экспорт может расти. Денежный результат при этом может ухудшаться.

BITDA на тонну добычи снизилась у всех крупнейших нефтяников: у «Сургутнефтегаза» на 45%, у «Лукойла» на 10%, у «Газпром нефти» на 9%, у «Роснефти» на 7%, у «Татнефти» на 4%.

❗️Главный разворот сейчас в дизеле. Продажи дизельного топлива внутри России примерно на 60% выгоднее экспорта: EBITDA на тонну внутри страны составляет 35,4 тыс. рублей против 21,9 тыс. рублей на внешнем рынке.

Смотреть только на Brent, Urals и объём добычи уже недостаточно. Важнее понимать, где компания продаёт продукт, сколько у неё переработки, как работает демпфер, какой дисконт к Brent, какая налоговая нагрузка и помогает ли курс рубля.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Банки маркетплейсов захватывают рынок. Озон стал вторым после Сбера.



Вывод говорит сам за себя:

Всего за пять лет существования цифровые банки платформ сумели занять уверенные позиции на российском банковском рынке. Клиенты воспринимают их скорее как альтернативу традиционным банкам, нежели как дополнительный сервис маркетплейсов.

Это дополняется конкретными цифрами. Так «Озон Банк» занял второе (!) место в вопросе «клиентами каких банков Вы являетесь?» (несколько вариантов ответа):

▪️Сбербанк: 87%
▪️Озон Банк: 62%
▪️Т-Банк: 44%
▪️ВБ Банк: 44%
▪️ВТБ: 41%
▪️Альфа: 34%
▪️Яндекс Банк: 20%

Результат для меня оказался неожиданный. Впрочем, первое предположение, которое было – граждане называют банки «Озона» и ВБ потому, что пользуются ими при оплате покупок на маркетплейсах. Однако следующий вопрос: «Какие из перечисленных банков Вы считаете приоритетными (для повседневных операций)?»опроверг это суждение. Тоже можно было выбрать несколько вариантов ответов:

▪️Сбербанк: 63%
▪️Т-Банк: 25%
▪️Озон Банк: 24%
▪️ВТБ: 22%
▪️Альфа: 17%
▪️ВБ Банк: 10%

Да, 24% «Озон Банка» – уже не 62%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Банки маркетплейсов захватывают рынок. Озон стал вторым после Сбера.



Вывод говорит сам за себя:

Всего за пять лет существования цифровые банки платформ сумели занять уверенные позиции на российском банковском рынке. Клиенты воспринимают их скорее как альтернативу традиционным банкам, нежели как дополнительный сервис маркетплейсов.

Это дополняется конкретными цифрами. Так «Озон Банк» занял второе (!) место в вопросе «клиентами каких банков Вы являетесь?» (несколько вариантов ответа):

▪️Сбербанк: 87%
▪️Озон Банк: 62%
▪️Т-Банк: 44%
▪️ВБ Банк: 44%
▪️ВТБ: 41%
▪️Альфа: 34%
▪️Яндекс Банк: 20%

Результат для меня оказался неожиданный. Впрочем, первое предположение, которое было – граждане называют банки «Озона» и ВБ потому, что пользуются ими при оплате покупок на маркетплейсах. Однако следующий вопрос: «Какие из перечисленных банков Вы считаете приоритетными (для повседневных операций)?»опроверг это суждение. Тоже можно было выбрать несколько вариантов ответов:

▪️Сбербанк: 63%
▪️Т-Банк: 25%
▪️Озон Банк: 24%
▪️ВТБ: 22%
▪️Альфа: 17%
▪️ВБ Банк: 10%

Да, 24% «Озон Банка» – уже не 62%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Еда переезжает в телефон. Магазины и кафе пустеют



Посещаемость кафе и ресторанов упала на 6–10% за полугодие, трафик магазинов у дома просел на 10%. Но история здесь не про то, что люди стали меньше есть или экономить (хотя и это тоже). Суть в том, что потребитель стремительно уходит из офлайна в онлайн, и один игрок на бирже забирает этот переток лучше всех.

Я уже писал о замедлении потребительского спроса в продуктовой рознице: Магазинов стало больше. Покупателей – нет.

Новая статистика по общепиту показывает следующую стадию этого сдвига: меняется не объём потребления, а его канал.

Что произошло: офлайн сдаёт позиции по всем фронтам

Цифры за первое полугодие 2026 года складываются в единую картину. Число чеков в пекарнях сократилось на 10% год к году, в кафе — на 9%, в фастфуде — на 7%, в кофейнях — на 6%. Одновременно проседает и офлайн-ритейл: трафик магазинов у дома упал на 10%, супермаркетов в торговых центрах — на 5%. Проще говоря, физическая точка продаж теряет посетителя вне зависимости от того, ресторан это или магазин.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Кует от ЦБ: новый абсурд перед заседанием. Сбер, X5, Яндекс и МТС



Почему финансовые власти продолжают строить решения на спорных индикаторах, а рынок тем временем сам показывает, где реальные риски – в ОФЗ, долговой нагрузке, ставке и способности компаний адаптироваться?

В выпуске:
– зачем ЦБ решил отслеживать инфляционные ожидания по запросам в Яндексе;
– почему поисковые запросы показывают тревожность, а не будущую инфляцию;
– почему бюджетная ситуация в июне оказалась лучше, чем пугали ранее;
– как высокая ставка сама раздувает расходы бюджета на обслуживание долга;
– что происходит с ОФЗ после провала доходностей;
– почему банки становятся главным бенефициаром скрытой поддержки рынка госдолга;
– почему недельная инфляция снова упирается в топливо, овощи и сезонные факторы;
– почему Сбер выглядит сильнее рынка, но риски резервов сохраняются;
– почему X5 может столкнуться с давлением из-за роста онлайн-торговли;
– зачем Яндекс резко сокращает бюджет Яндекс.Маркета;
– почему признание ошибки может быть сильным управленческим решением;

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Кует от ЦБ: новый абсурд перед заседанием. Сбер, X5, Яндекс и МТС



Почему финансовые власти продолжают строить решения на спорных индикаторах, а рынок тем временем сам показывает, где реальные риски – в ОФЗ, долговой нагрузке, ставке и способности компаний адаптироваться?

В выпуске:
– зачем ЦБ решил отслеживать инфляционные ожидания по запросам в Яндексе;
– почему поисковые запросы показывают тревожность, а не будущую инфляцию;
– почему бюджетная ситуация в июне оказалась лучше, чем пугали ранее;
– как высокая ставка сама раздувает расходы бюджета на обслуживание долга;
– что происходит с ОФЗ после провала доходностей;
– почему банки становятся главным бенефициаром скрытой поддержки рынка госдолга;
– почему недельная инфляция снова упирается в топливо, овощи и сезонные факторы;
– почему Сбер выглядит сильнее рынка, но риски резервов сохраняются;
– почему X5 может столкнуться с давлением из-за роста онлайн-торговли;
– зачем Яндекс резко сокращает бюджет Яндекс.Маркета;
– почему признание ошибки может быть сильным управленческим решением;

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Пятерочка» против маркетплейсов: старая модель слабеет



Акции X5 резко упали после дивидендной отсечки. Выплата за 2025 год составила 245 рублей на акцию, а снижение бумаги даже превышало размер дивидендного гэпа. После отсечки рынок обычно сразу же отвечает себе на вопрос: хочет ли сейчас он покупать бизнес уже без ближайшей выплаты, рассчитывая на будущий рост и дивиденд.

В случае X5 главный фокус теперь — сколько стоит классический офлайн-ритейл в мире маркетплейсов, быстрой доставки и цифровых экосистем.

Бизнес классического офлайн-ритейла становится всё менее привлекательным: рынок перенасыщен магазинами, а покупателей больше не становится. Даже «X5» — самый эффективный из ритейлеров — потерял 1,7% трафика в первом квартале 2026 года. Операционные расходы при этом продолжают расти высокими темпами.

Поджимает традиционный сегмент торговли и онлайн. ​Это продолжение линии, которую я уже разбирал на примере онлайн-доставки продуктов.

X5 здесь показывает хорошие темпы роста. Но во-первых, доля онлайн все равно остается небольшой. А во-вторых, сам по себе рост продаж ещё ничего не гарантирует. Важно понимать, умеет ли компания превращать доставку в прибыль, или же покупает оборот ценой маржи. В случае с X5, как и с другими игроками рынка, вариант пока что второй.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сбер: путь к двум триллионам чистой прибыли



Сбер представил результаты по РСБУ за первое полугодие 2026 года. Отчёт получился ожидаемо сильным:

Чистая прибыль: 995,3 млрд руб. (+20,4% г/г)
Чистая прибыль в июне: 168,1 млрд руб. (+17% г/г)

Год назад за первое полугодие банк заработал 826,6 млрд руб.

В июне чистые процентные расходы увеличились на 27,4% (г/г) до 321,3 млрд рублей. Динамика по-прежнему отличная. Но, что важнее, наконец-то выросли на 14,7% (г/г) до 68,4 млрд рублей чистые процентные расходы, которые ранее находились в стагнации. Впрочем, это стало возможным благодаря некоторым (грузить не буду) разовым факторам. Но и без них динамика составила 7,1% (г/г), что уже неплохо (за полугодие – 1,2% г/г).

Смысл отчёта шире самого Сбера. Он показывает, почему банковский сектор в 2026 году остаётся одной из самых устойчивых частей рынка. Пока бизнес и население продолжают брать кредиты, банки забирают маржу даже в условиях стагнации всей экономики и рецессии во многих отраслях: стоимость фондирования падает быстрее, чем ставки по кредитам.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Яндекс» признал поражение. «Озон» и Wildberries уже не догнать



«Яндекс» режет бюджет своего маркетплейса в семь раз и фактически признаёт, что проиграл гонку Wildberries и Ozon. Это не слабость, а трезвый расчёт: компания перестаёт покупать долю рынка в убыток и переводит «Маркет» в режим, где сходится экономика. Разберём механику того, почему это решение улучшит финансы всей группы.

Что произошло: разворот, а не отступление

7 июля 2026 года руководство «Яндекс Маркета» сообщило сотрудникам о сокращении бюджета подразделения с 14 до 2 млрд рублей («Ведомости»), то есть в семь раз. Изменения затрагивают до 15% штата. В компании настаивают, что это ротация персонала, а не увольнения, и что общий бюджет «Маркета» в этом году не снизится.

За аккуратными формулировками стоит ясное стратегическое и вполне оправданное решение. «Яндекс Маркет» входит в тройку крупнейших площадок страны, но уступает лидерам по масштабу и растёт сильно медленнее рынка. По итогам первого квартала 2026 года оборот всего сегмента электронной коммерции «Яндекса» практически остановился в росте, тогда как Ozon прибавил по GMV на 36%. Основное давление на динамику оказывает именно «Яндекс Маркет», который постепенно теряет долю рынка. В это же время «Еда» и «Лавка» продолжают успешно развиваться.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Яндекс» признал поражение. «Озон» и Wildberries уже не догнать



«Яндекс» режет бюджет своего маркетплейса в семь раз и фактически признаёт, что проиграл гонку Wildberries и Ozon. Это не слабость, а трезвый расчёт: компания перестаёт покупать долю рынка в убыток и переводит «Маркет» в режим, где сходится экономика. Разберём механику того, почему это решение улучшит финансы всей группы.

Что произошло: разворот, а не отступление

7 июля 2026 года руководство «Яндекс Маркета» сообщило сотрудникам о сокращении бюджета подразделения с 14 до 2 млрд рублей («Ведомости»), то есть в семь раз. Изменения затрагивают до 15% штата. В компании настаивают, что это ротация персонала, а не увольнения, и что общий бюджет «Маркета» в этом году не снизится.

За аккуратными формулировками стоит ясное стратегическое и вполне оправданное решение. «Яндекс Маркет» входит в тройку крупнейших площадок страны, но уступает лидерам по масштабу и растёт сильно медленнее рынка. По итогам первого квартала 2026 года оборот всего сегмента электронной коммерции «Яндекса» практически остановился в росте, тогда как Ozon прибавил по GMV на 36%. Основное давление на динамику оказывает именно «Яндекс Маркет», который постепенно теряет долю рынка. В это же время «Еда» и «Лавка» продолжают успешно развиваться.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Полюс» просит рынок забыть про дивиденды



Акции «Полюса» бурят дно после утреннего заявления компании. Менеджмент намерен представить совету директоров рекомендацию приостановить дивидендные выплаты до 2030 года.

Формально дивиденды ещё не отменены. Решения совета директоров и акционеров нет, но рынок уже реагирует так, будто прежний дивидендный договор с инвесторами сломан.

«Полюс» хочет направить деньги на масштабные инвестпроекты, включая проекты роста. Компания также указывает на дорогой долг, рост производственных издержек, налоговую нагрузку, неопределённость по золоту и риск сдвига графиков.

❗️Для долгосрочного бизнеса такая логика теоретически может быть рациональной: деньги остаются внутри компании и идут на новые мощности, рост добычи и будущий свободный денежный поток.

Но объяснение через ухудшение конъюнктуры вызывает вопросы. За последние полтора-два года цена золота заметно выросла. Налоговая нагрузка действительно увеличилась, но для золотодобытчиков рыночная среда сегодня выглядит скорее лучше, чем несколько лет назад.

Авто-репост. Читать в блоге >>>