комментарии ИнвестБорода на форуме

Кредитный поток 7.0: до 16,5% под 94 тысячи потребкредитов
Т-Банк снова секьюритизирует кредиты.


📝 Параметры
— Выпуск: СФО ТБ-11, класс А1
— ISIN: RU000A10FZF3
— Купон: фикс, ориентир 16,00-16,5%
— Доходность: 17,21-17,79%
— Объём: до 30 млрд руб.
— Номинал: 1 000 руб.
— Минимальная заявка:5 000 руб.
— Выплаты: ежемесячно, 27-го числа.
Первая выплата:27 ноября 2026 года.
— Расчётная дюрация: 1,27 года.
— Ожидаемое погашение: 27 августа 2028 г.
— Предельное погашение: 27 марта 2035 г.
— Амортизация: ДА.
В первый год амортизации не будет. Окончание револьверного периода 30.09.2027. Первое частичное погашение планируется 27.10.2027
— Оферта: НЕТ.
— Сбор поручений: до 25 сентября, 15:00 МСК
— Размещение:29 сентября 2026 г.
— Доступ: неквал инвесторам после тестирования.

💰 Премия к ОФЗ
На дюрации 1,27 года ОФЗ дают примерно 13,94%. Получаем премию около +3,27 п.п. по нижней границе YTM и до +3,85 п.п. по верхней.

Для обычного AAA это выглядело бы неприлично щедро.

Здесь часть доплаты — за секьюритизацию, амортизацию, динамический пул и юридический хвост до 2035 года.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Минфин предлагает НДФЛ до 22% на доходы от ценных бумаг: что это значит для облигаций
Фон рынка | 25 сентября 2026: Главная новость сегодня не в очередных двух десятых RGBI.

Минфин внес в правительство бюджетно-налоговый пакет, который напрямую касается частных инвесторов.


Предлагается включить пассивные доходы, в том числе доходы от операций с ценными бумагами и процентов по вкладам, в основную прогрессивную базу НДФЛ со ставками 13-22%.

Пока это именно предложение, а не действующая норма (но у нас от таких предложений, до утвержденного закона, в последнее время, проходит крайне мало времени).

Для облигаций важно: если проект пройдет в таком виде, часть инвесторов начнет считать доходность уже с другой налоговой арифметикой.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,34 п. (-0,12% на закрытии 24 сентября).
— ОФЗ: после короткой попытки отскока госдолг снова остается возле сентябрьских минимумов.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Минфин снова взялся за налоги. Но не всем одинаково
Только стоило мне сказать в выпуске про изменения с 1 октября, что какого-то грандиозного налогового праздника пока не видно...

24 сентября Минфин внёс в Правительство бюджетный пакет на 2027-2029 годы.
И налоговый отдел снова попросил не расходиться.


❗️ Главная новость для инвесторов: так называемые пассивные доходы предлагают перевести из отдельной шкалы 13-15% в основную прогрессию 13-22%.

Сюда входят:
— дивиденды,
— проценты по вкладам,
— операции с ценными бумагами,
— продажа имущества и долей,
— ряд других доходов.

И здесь главная засада не просто в цифре 22%.

Сейчас зарплата и, например, инвестиционный доход во многих случаях считаются по разным налоговым базам.

А идея Минфина в том, чтобы пассивные доходы включить в основную прогрессивную базу.

ℹ️ Простой пример
— Зарплата: 300 тыс. руб. в месяц.
— За год — 3,6 млн.
— Плюс 600 тыс. руб. налогооблагаемого инвестиционного дохода.

По нынешней конструкции мой расчёт даёт около 570 тыс. руб. НДФЛ.

Если сложить доходы в новую прогрессивную шкалу — около 582 тыс.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЦБ убрал подсказки: длинные ОФЗ требуют уже 16,44%
Фон рынка | 24 сентября 2026: Вчера рынок получил сразу три важных ответа.

ЦБ раскрыл резюме сентябрьского заседания, инфляция ускорилась до +0,06% за неделю, а Минфин проверил реальный спрос на фиксированные ОФЗ.


Самое интересное в резюме ЦБ — регулятор сознательно отказался давать сигнал о направлении следующего шага. Причины: устойчивый рост цен ускорился до 5-6% в годовом выражении, а проинфляционные риски остаются значительными.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,46 п. (+0,12% на закрытии 23 сентября).
— ОФЗ-ПД 26249: размещено 113,47 млрд руб., доходность 16,14%.
— ОФЗ-ПД 26253: размещено 15,27 млрд руб., доходность 16,44%.

Спрос на два аукциона составил почти 282 млрд руб., но длинный выпуск до 2038 года Минфин в итоге разместил всего на 15,3 млрд руб. Рынок деньги государству дает, но за дальний срок просит дорого.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

RGBI обновил минимум сентября: сколько рынок потребует от Минфина за длинные ОФЗ
Фон рынка | 23 сентября 2026: Рынок госдолга снова продавили вниз.

RGBI потерял еще 0,32% и закрылся на 112,32 п. Это новый минимум сентября.


Сегодня проверка будет уже практической: Минфин выходит с двумя ОФЗ-ПД до 2032 и 2038 годов. Вчера 26249 торговалась с доходностью около 16,1%, а 26253 — около 16,45%.

Посмотрим, какую премию рынок запросит непосредственно у государства.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,32 п. (-0,32% на закрытии 22 сентября).
— ОФЗ 26249: доходность около 16,09%, погашение в 2032 году.
— ОФЗ 26253: около 16,45%, погашение в 2038 году.

Минфин сегодня предложит оба выпуска в объеме доступного остатка. На фоне продолжающегося снижения RGBI результаты аукционов покажут реальную цену спроса на фиксированный госдолг.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Длинные ОФЗ снова под давлением: почему доходности держатся у 17%
Фон рынка | 22 сентября 2026: Рынок госдолга опять говорит с ЦБ на разных языках.

Ключевая ставка 14%, а бескупонная доходность на дальнем конце кривой ОФЗ уже дошла до 16,9%. Вчера RGBI снова потерял 0,18%.


Особенно показательно, что растет именно дальний конец кривой. Чем длиннее срок, тем больше рынок хочет получить за инфляционные, бюджетные и процентные риски.

Завтра ЦБ опубликует резюме сентябрьского заседания, и это может дать новые подсказки по октябрю.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,67 п. (-0,18% на закрытии 21 сентября).
— ОФЗ: 5 лет — 16,20%, 10 лет — 16,58%, 30 лет — 16,91%.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Топ-3 новых облигаций | Сентябрь 2026 | Часть 4
1. ИКС 5 ФИНАНС-003Р-21 | RU000A10F9D3
Параметры:
— Флоатер: КС +1,20%, сейчас 15,20%.
— Срок:до 22.08.2036 г.
— Объём: 17,5 млрд руб. | Купоны:ежемесячно.
— Амортизация: НЕТ.
— Оферта: ЕСТЬ.
Put-оферта: 06.10.2028 г.
— Поручитель: ПАО «Корпоративный центр Икс 5».
— Рейтинг выпуска: AAA.



💰Премия: для флоатера смотрим на спред и аналоги. КС +1,20% — нормальный рынок для AAA, но не подарок. Предыдущий близкий выпуск X5 давал +1,15%.

⚠️ Риски: при снижении КС купон поедет вниз. Оферта сокращает реальный горизонт примерно до двух лет, но после неё условия могут измениться.

Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)

💬 Кредит крепкий, щедрость умеренная. Даже у купона из Пятёрочки скидка оказалась чисто символической.

Зрители оказались осторожнее:
🧔‍♂️ Бородатый консенсус: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (~3,17/5).

Судя по распределению, большинство тоже видит сильного заёмщика, но не считает надбавку к ключевой ставке подарком.
Я с консенсусом согласен: кредитное качество прекрасное, а вот щедрость умеренная.

2. ЗАСЛОН-002Р-01 | RU000A10G2M8

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Топ-3 новых облигаций | Сентябрь 2026 | Часть 4
1. ИКС 5 ФИНАНС-003Р-21 | RU000A10F9D3
Параметры:
— Флоатер: КС +1,20%, сейчас 15,20%.
— Срок:до 22.08.2036 г.
— Объём: 17,5 млрд руб. | Купоны:ежемесячно.
— Амортизация: НЕТ.
— Оферта: ЕСТЬ.
Put-оферта: 06.10.2028 г.
— Поручитель: ПАО «Корпоративный центр Икс 5».
— Рейтинг выпуска: AAA.



💰Премия: для флоатера смотрим на спред и аналоги. КС +1,20% — нормальный рынок для AAA, но не подарок. Предыдущий близкий выпуск X5 давал +1,15%.

⚠️ Риски: при снижении КС купон поедет вниз. Оферта сокращает реальный горизонт примерно до двух лет, но после неё условия могут измениться.

Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)

💬 Кредит крепкий, щедрость умеренная. Даже у купона из Пятёрочки скидка оказалась чисто символической.

Зрители оказались осторожнее:
🧔‍♂️ Бородатый консенсус: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (~3,17/5).

Судя по распределению, большинство тоже видит сильного заёмщика, но не считает надбавку к ключевой ставке подарком.
Я с консенсусом согласен: кредитное качество прекрасное, а вот щедрость умеренная.

2. ЗАСЛОН-002Р-01 | RU000A10G2M8

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Топ-3 новых облигаций | Сентябрь 2026 | Часть 4
1. ИКС 5 ФИНАНС-003Р-21 | RU000A10F9D3
Параметры:
— Флоатер: КС +1,20%, сейчас 15,20%.
— Срок:до 22.08.2036 г.
— Объём: 17,5 млрд руб. | Купоны:ежемесячно.
— Амортизация: НЕТ.
— Оферта: ЕСТЬ.
Put-оферта: 06.10.2028 г.
— Поручитель: ПАО «Корпоративный центр Икс 5».
— Рейтинг выпуска: AAA.



💰Премия: для флоатера смотрим на спред и аналоги. КС +1,20% — нормальный рынок для AAA, но не подарок. Предыдущий близкий выпуск X5 давал +1,15%.

⚠️ Риски: при снижении КС купон поедет вниз. Оферта сокращает реальный горизонт примерно до двух лет, но после неё условия могут измениться.

Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)

💬 Кредит крепкий, щедрость умеренная. Даже у купона из Пятёрочки скидка оказалась чисто символической.

Зрители оказались осторожнее:
🧔‍♂️ Бородатый консенсус: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (~3,17/5).

Судя по распределению, большинство тоже видит сильного заёмщика, но не считает надбавку к ключевой ставке подарком.
Я с консенсусом согласен: кредитное качество прекрасное, а вот щедрость умеренная.

2. ЗАСЛОН-002Р-01 | RU000A10G2M8

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ОФЗ отскочили, но рынок не поверил в быстрое снижение ставки: доходности снова 16%+
📈 Фон рынка | 21 сентября 2026: Пятница дала рынку ОФЗ небольшую передышку: RGBI прибавил 0,30% и закрылся на 112,86 п. Но назвать это разворотом пока сложно.

Длинные ОФЗ по-прежнему торгуются с доходностями около 16%, то есть рынок продолжает закладывать достаточно жесткие денежные условия. После паузы ЦБ вера в быстрое снижение ставки заметно поубавилась.


📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,90 п. (+0,03% на 10:21 МСК 21 сентября).
— ОФЗ: доходности ~15,9-16,3%.

Главный ближайший ориентир теперь не очередной прогноз аналитиков, а резюме последнего заседания ЦБ. Там станет понятнее, насколько серьезно обсуждалось снижение ставки и что должно измениться к октябрю.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

СФО СБ Секьюритизация 6 АС | Сбер, 16% и потребкредиты под капотом
Сбер запускает шестую секьюритизацию потребкредитов.

Выглядит всё почти неприлично хорошо: ориентир купона 16%, ежемесячные выплаты и ожидаемый рейтинг ruAAAsf.

Только есть нюанс. Это НЕ обычная облигация Сбербанка. Эмитент — отдельное СФО, а выплаты идут из портфеля потребительских кредитов физлиц.


Параметры:
— Купон: ориентир 16%.
— Выплаты: ежемесячно.
— Доходность:~17,23%.
— Объём АС: планируется до 32 млрд руб.
— Общий размер сделки: до 80 млрд руб.
— Оферта: НЕТ.
— Амортизация: ЕСТЬ.
— Модельная дюрация: ~0,86 года при базовом сценарии.
— Юридическое погашение: сентябрь 2035 г.
— Размещение: 29 сентября.
— Книга заявок: до 28 сентября.

⚠️ Все ключевые параметры пока предварительные. Финал ещё может измениться.

➡️ Что внутри
Предварительная модель предполагает около 350 тысяч необеспеченных потребкредитов примерно на 80 млрд руб.

Средний кредит около 229 тыс. руб., средневзвешенная ставка по пулу около 33,1%.

Но не надо уже доставать калькулятор и искать потерянные 17%.

Разница между ставкой кредитов и нашими 16% не падает нам в карман. Из неё оплачиваются дефолты, обслуживание сделки, резервы и остальные слои конструкции.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ОФЗ под 16,3% при ставке 14%: почему рынок требует такую премию
Фон рынка | 18 сентября 2026: Пауза ЦБ продолжает перевариваться рынком тяжело.

RGBI вчера снова ушел в минус и закрылся на 112,51 п. При этом недавние аукционы Минфина хорошо показали новую реальность: семилетние ОФЗ 26252 пришлось размещать со средневзвешенной доходностью 16,30%, а длинные 26238 — под 16,00%.


То есть ключевая ставка 14%, а за фиксированный долг инвесторы уже требуют заметную премию. Недельная инфляция всего +0,02% ситуацию пока не переломила.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,51 п. (-0,04% на закрытии 17 сентября).
— ОФЗ 26252: размещено 116,74 млрд руб., доходность 16,30%.
— ОФЗ 26238: размещено 22,83 млрд руб., доходность 16,00%.

Особенно показателен спрос: на семилетний выпуск пришло 131,8 млрд руб., а на бумагу до 2041 года только 40,4 млрд руб. Чем дальше срок, тем осторожнее рынок.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые ОФЗ давят на старые? Разбираем на 26245-26248

Подписчик спросил: влияет ли выход новых ОФЗ на цену уже обращающихся выпусков, например 26245-26248?

Да, влияет. Но механизм немного сложнее, чем вышел новый выпуск = старый сразу подешевел.

Главное для ОФЗ не размер купона сам по себе, а доходность к погашению и место бумаги на кривой доходности.

Например, у 26245 и 26246 купон 12%, у 26247 и 26248 12,25%, но сейчас рынок дает по ним примерно одинаковые 16,2-16,3% годовых. Чтобы получить такую доходность при старом купоне, бумаги торгуются заметно ниже номинала, примерно по 81-83%.

А теперь Минфин выводит на рынок более свежие бумаги. Например, 26253 с погашением в 2038 году имеет купон 13%, а 26254 с погашением в 2040-м тоже 13%. То есть по срокам они напрямую конкурируют с 26247 и 26248.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

404 млрд руб. возвращаются инвесторам: Минфин тут же предлагает новые ОФЗ
Фон рынка | 16 сентября 2026: Сегодня на долговом рынке редкое совпадение денежных потоков.

Погашается сразу 404,36 млрд руб. облигаций, из которых почти 362 млрд руб. приходится на ОФЗ 26219. И в тот же день Минфин проводит два новых аукциона ОФЗ-ПД.


Для рынка это хороший тест после паузы ЦБ. RGBI вчера снова потерял 0,33%, поэтому сегодня интересно не только сколько денег придет на аукционы, но и какую премию инвесторы потребуют за длинный срок.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,86 п. (-0,3% на закрытии 15 сентября).
— Минфин предлагает ОФЗ:26252 с погашением в 2033 году и 26238 с погашением в 2041 году.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Топ-3 новых облигаций | Сентябрь 2026 | Часть 3
1. ЕВРАЗХОЛДИНГФИН-003P-07 | RU000A10G0W1
Параметры:
— Флоатер: КС +2,45%, сейчас 16,45%.
— Срок:до 25.05.2029 г.
— Объём: 23 млрд руб. | Купоны:ежемесячно.
— Амортизация/Оферта: НЕТ.
— Поручитель: ПАО ЕВРАЗ.
— Рейтинг выпуска: AA-.

АКРА понизило рейтинг ЕВРАЗа после заметного ухудшения долговых метрик: долг/FFO вырос с 1,8x до 3,4x, покрытие процентов снизилось с 4,1x до 1,9x. Ликвидность оценивает высоко.


Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)

💬 Здесь как раз работает принцип «хуже эмитент, но честнее цена». Риск вырос, зато КС +2,45% уже выглядит нормальной компенсацией.

А зрители оказались осторожнее:
🧔‍♂️ Бородатый консенсус: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (~3,0/5).

Получается первый же выпуск рубрики и первое расхождение на целую звезду. Вы больше испугались ухудшения финансов ЕВРАЗ, я сильнее оценил КС +2,45% как компенсацию за этот риск.

2. СФО СВОЙ КАПИТАЛ-ФИНТЕХ-А | RU000A10G0Z4
Параметры:
— Фикс: 17%. | YTM: ~18,39%.
— Ожидаемое погашение: сентябрь 2028 года.
— Юридическое погашение: июль 2032 года.
— Револьверный период: 17 расчётных периодов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Топ-3 новых облигаций | Сентябрь 2026 | Часть 3
1. ЕВРАЗХОЛДИНГФИН-003P-07 | RU000A10G0W1
Параметры:
— Флоатер: КС +2,45%, сейчас 16,45%.
— Срок:до 25.05.2029 г.
— Объём: 23 млрд руб. | Купоны:ежемесячно.
— Амортизация/Оферта: НЕТ.
— Поручитель: ПАО ЕВРАЗ.
— Рейтинг выпуска: AA-.

АКРА понизило рейтинг ЕВРАЗа после заметного ухудшения долговых метрик: долг/FFO вырос с 1,8x до 3,4x, покрытие процентов снизилось с 4,1x до 1,9x. Ликвидность оценивает высоко.


Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)

💬 Здесь как раз работает принцип «хуже эмитент, но честнее цена». Риск вырос, зато КС +2,45% уже выглядит нормальной компенсацией.

А зрители оказались осторожнее:
🧔‍♂️ Бородатый консенсус: ⭐️⭐️⭐️☆☆ (~3,0/5).

Получается первый же выпуск рубрики и первое расхождение на целую звезду. Вы больше испугались ухудшения финансов ЕВРАЗ, я сильнее оценил КС +2,45% как компенсацию за этот риск.

2. СФО СВОЙ КАПИТАЛ-ФИНТЕХ-А | RU000A10G0Z4
Параметры:
— Фикс: 17%. | YTM: ~18,39%.
— Ожидаемое погашение: сентябрь 2028 года.
— Юридическое погашение: июль 2032 года.
— Револьверный период: 17 расчётных периодов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ОФЗ после решения ЦБ: RGBI отыграл лишь треть пятничного падения
Фон рынка | 15 сентября 2026: Первый полный торговый день после заседания ЦБ принес отскок, но пока очень осторожный.

RGBI вырос на 0,22% до 113,22 п. После пятничного падения на 0,76% рынок вернул лишь около трети потерь.

Логика понятна: ставка осталась на 14% и ЦБ прямо сказал, что устойчивый рост цен ускорился до 5-6% и для следующего снижения потребуется больше подтверждающих данных. Быстрого возвращения к циклу смягчения рынок пока не получил.


📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,22 п. (+0,22% на закрытии 14 сентября).
— ОФЗ: отскок после пятничной распродажи остается ограниченным.

В августе ЦБ уже фиксировал рост доходностей дальнего конца кривой ОФЗ и расширение спредов корпоративных облигаций к госбумагам, особенно у более слабого кредитного качества.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЦБ сохранил 14%, а ОФЗ потеряли 0,76%: что рынок услышал в паузе
Фон рынка | 14 сентября 2026: Пятничное решение ЦБ оказалось формально нейтральным, но рынок облигаций воспринял его совсем не нейтрально. Ставку сохранили на 14%, а RGBI к закрытию потерял 0,76%.


Причина глубже самой паузы. ЦБ отметил ускорение устойчивой инфляции до 5-6% в годовом выражении, повышенные инфляционные ожидания и рост проинфляционных рисков. Быстрого продолжения цикла снижения регулятор рынку не пообещал.

📈 Пульс долга
— Ключевая ставка: 14,00%.
— Индекс Гос. облигаций (RGBI): 112,94 п. (-0,76% на закрытии 11 сентября).

После решения ОФЗ пошли вниз. Рынок теперь будет заново оценивать не вопрос «когда ставка начнет снижаться», а насколько длинной окажется пауза.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ипотечный поток 1.0: 16,25% под залог ипотеки. Где подвох?
Т-Банк вывел новый выпуск ипотечных облигаций «Ипотечный поток 1.0» класс А, ISIN: RU000A10FWR5.

И сразу важное уточнение: это не обычная облигация самого Т-Банка.
Эмитент — отдельный ипотечный агент ООО «ИА ТБ-9», а выплаты инвесторам идут из денежного потока по пулу ипотечных кредитов.

Финальный купон: 16,25% годовых, выплаты ежемесячные.
Доходность на размещении:~17,5%.
*При условии реинвестирования купонов.

Но здесь как раз спрятан главный нюанс: с 25 ноября начинается амортизация, то есть вместе с купонами нам постепенно будут возвращать и часть номинала.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ипотечный поток 1.0: 16,25% под залог ипотеки. Где подвох?
Т-Банк вывел новый выпуск ипотечных облигаций «Ипотечный поток 1.0» класс А, ISIN: RU000A10FWR5.

И сразу важное уточнение: это не обычная облигация самого Т-Банка.
Эмитент — отдельный ипотечный агент ООО «ИА ТБ-9», а выплаты инвесторам идут из денежного потока по пулу ипотечных кредитов.

Финальный купон: 16,25% годовых, выплаты ежемесячные.
Доходность на размещении:~17,5%.
*При условии реинвестирования купонов.

Но здесь как раз спрятан главный нюанс: с 25 ноября начинается амортизация, то есть вместе с купонами нам постепенно будут возвращать и часть номинала.

Авто-репост. Читать в блоге >>>