Доброе всем утро!!! Пока рынок облигаций на выходных, а в рабочие дни все активно обсуждают корпоративные облигации, замещайки и ОФЗ, немного в тени остаётся ещё один интересный долговой инструмент — муниципальные облигации. Речь идёт о выпусках, которые размещают регионы и субъекты РФ: Москва, Санкт-Петербург, ХМАО, области и края. По своей сути они очень похожи на ОФЗ — инвестор покупает долг, получает купоны и возврат номинала в конце срока.
Главный нюанс муниципалок в том, что долгосрочных выпусков здесь почти нет. В отличие от ОФЗ на 10–15 лет, большинство качественных региональных облигаций имеют срок до 5–6 лет, а самые надёжные — и вовсе 2–4 года. С точки зрения риска это даже плюс: меньше процентный риск, быстрее возврат капитала. По надёжности сильные регионы (Москва, Санкт-Петербург, ХМАО) находятся максимально близко к суверенному долгу, поскольку их бюджеты устойчивы, а вероятность дефолта крайне низкая. При этом доходности часто выше ОФЗ сопоставимых сроков, особенно за счёт дисконта к номиналу.
Замещающие облигации появились как вынужденный, но в итоге вполне жизнеспособный инструмент для российского инвестора в новых условиях. После 2022 года классические еврооблигации фактически перестали быть рабочим инструментом из-за блокировки расчетов и инфраструктурных ограничений. В ответ на это был создан механизм замещения, при котором эмитенты выпускали новые облигации по российскому праву, полностью или почти полностью повторяющие экономические параметры старых евробондов. Формально это новые бумаги, но по сути они выполняют ту же функцию — позволяют получать валютный доход и вернуть капитал, пусть и через рублевую инфраструктуру.
Большинство замещающих облигаций номинированы в долларах США. Номинал, купон и расчет доходности выражены именно в валюте, при этом котировки на бирже чаще всего отображаются в рублях. Купонные выплаты, как правило, осуществляются в рублях по официальному курсу ЦБ на дату выплаты. Это важный момент: инвестор фактически получает валютную экспозицию без прямого владения валютой на счете. В условиях ограничений на операции с валютой это стало одним из ключевых преимуществ инструмента.
12 января российский рынок акций завершил снижением. Основной причиной стали дивидендные гэпы по тяжеловесам — ЛУКОЙЛ и Роснефть.
Индекс МосБиржи потерял 0,43%, опустившись до 2713,12 пункта. При этом показательно, что капитализация Основного рынка формально даже выросла на 0,03%, до 52,3 трлн рублей — рынок скорее перераспределяется, чем уходит в распродажу.
📌 Дивидендный фактор
Падение в бумагах нефтяных гигантов носит технический характер:
ЛУКОЙЛ: −7,17%
Роснефть: −2,4%
После отсечки индекс ожидаемо просел, но без паники — объёмы умеренные, продавцов «в рынке» немного.
🥇 Металлы снова в фокусеФьючерс на золото на COMEX обновил исторический максимум — $4600 за унцию. Драйверы прежние и никуда не делись: глобальная неопределённость, геополитика, дефициты бюджетов, ожидания смягчения ДКП в мире.
2026 год только начался, но уже складывается ощущение, что нас ждёт крайне насыщенный и турбулентный период. Первые дни января показали: геополитическая напряжённость никуда не ушла, конфликты и точки нестабильности продолжают множиться, а неопределённость становится новой нормой. В такие моменты рынки инстинктивно ищут защиту — и история снова и снова подсказывает один и тот же ответ: золото.
Золото растёт не потому, что «модно», а потому что страх — это самый сильный драйвер рынков. Когда доверие к валютам, государствам и институтам снижается, капитал перетекает в драгметаллы. И если исходить из того, что 2026 год будет ещё более нервным, чем предыдущие, то потенциал роста золота далеко не исчерпан. Более того, следом за ним традиционно подтягиваются серебро, платина и другие защитные активы.
Но есть и вторая идея — более приземлённая и сугубо российская. Бюджет РФ испытывает серьёзное давление. Когда дефицит бюджета пересматривается по несколько раз в год, это уже не случайность, а системная проблема. Повышение налогов, рост утильсбора, появление новых фискальных мер — всё это делается не от хорошей жизни. Очевидно, что одними налогами дыру в бюджете закрыть сложно.