комментарии Антон Самойлов на форуме

Крупнейшая судоходная группа компаний в России «Совкомфлот» отчиталась по МСФО за 2020г

arinochka1301,

Вы зачем у Юрия Козлова мысли копируете? Своих нет чтоль?

Котировки золота сегодня падают на 1,5% и акции золотодобытчиков сегодня выглядят хуже рынка. Аутсайдером дня становится Petropavlovsk. Корпоративный конфликт не угасает, а только набирает обороты. Против гендиректора компании Максима Мещярикова завели уголовное дело. Инвесторы не любят такие истории и продают бумаги.

А ведь рейтинговые агентства еще на прошлой неделе указывали на низкий уровень корпоративного управления. Агентство S&P500 снизило кредитный рейтинг компании с «В» до «В-», с негативным прогнозом, а Fitch поместило рейтинг на пересмотр с «негативным» прогнозом.

График роста акции ИСКЧ впечатляет. На форуме многие люди не понимают причин роста данных бумаг. На мой взгляд, ситуация простая и звучит банально: средства массовой информации на этой неделе активно твердят о второй волне COVID-19. Чем у нас занимается ИСКЧ? Это биотехнологическая компания, которая постоянно придумывает какие-нибудь медицинские ноу-хау. Инвесторы весной, когда была первая волна COVID-19, также покупали акции ИСКЧ и смогли серьезно разогнать котировки. Сейчас нам обещают второю волну, и мы видим вторую попытку разгона акций ИСКЧ.

В 2017 и 2018 годах Русгидро радовало инвесторов двузначным темпом роста выручки, однако 2019 году приятные сюрпризы завершились и компания зафиксировала снижение доходов на 4,6%, до уровня 150,18 млрд. руб.
Прибыль от продаж сократилась на 7%, до уровня 61,29 млрд. руб. Однако за счет положительного сальдо по финансовым статьям компания смогла увеличить чистую прибыль акционеров на 5,2%. Хорошо это или плохо? На мой взгляд, хорошего мало, поскольку финансовые статьи они достаточно волатильны и по ним компании фиксируют то доходы, то убытки. Необходимо в первую очередь ориентироваться на выручку и прибыль от продаж, которые продемонстрировали негативную динамику.

Можно ли покупать бумаги Русгидро сейчас? Интересны ли они? На мой взгляд, нет и тому есть две причины. Во-первых, компания зафиксировала снижение доходов и ее операционная эффективность также снизилась. Во-вторых, рентабельность общего капитала (акционерный капитал + заемный капитал) по итогам 2019 года составила всего лишь 3,83%. Это достаточно низкий уровень. Компания низкоэффективная. В качестве ориентира можно использовать ставку ЦБ РФ в размере 6% — предприятия, у которых рентабельность ниже этой отметки являются низкоэффективными, и такие акции лучше обходить стороной.

В свежей отчетности МРСК Центра за 9 месяцев 2019 года очень сложно найти что-нибудь позитивное.

1) Выручка компании увеличилась на 0,38% г/г, до 68,69 млрд. руб. Очень низкий темп роста — можно сказать его практически нет!
2) Поскольку расходы росли быстрее выручки, то операционная прибыль сократилась на 4,3%, до 5,37 млрд. руб. Операционная прибыль падает второй год подряд.
3) Чистая прибыль акционеров сократилась на 7%, до 1,97 млрд. руб.
Давление на прибыль, кроме роста операционных расходов, оказали также финансовые статьи (обслуживание долга)
Напомню, что по итогам девяти месяцев 2018 года чистая прибыль компании также сократилась – показатель упал на 20%. Получается второй год подряд компания фиксирует снижение прибыли!
4) Свободный денежный поток компании по итогам девяти месяцев 2019 года отрицательный и составляет 0,25 млрд. руб. Это негативный сигнал для тех инвесторов, кто ждет хорошие дивиденды от компании!
Напомню, что в аналогичном периоде 2018 года свободный денежный поток был положительный и составил 1,63 млрд. руб.


ФРС США и ЕЦБ осенью начали выкупать активы, что сформировало хороший тренд на мировых рынках акций в последнее время. Мы наблюдаем хороший рост, как в Северной Америке, так в Европе и в России. На этом фоне, покупать вяло растущий, можно даже сказать стагнирующий, бизнес МРСК Центра сейчас не целесообразно! Инвесторам необходимо обратить внимание на другие компании.

Важные факторы, на которые следует обратить внимание в отчете КуйбышевАзот за первое полугодие 2019 г.


1) Выручка сократилась на 3,2%, до уровня 29,82 млрд. руб.
Негативный тренд вызван снижением объема производства аммиака, сульфата аммония и капролактама. В отчетном периоде компания смогла увеличить производство аммиачной селитры и карбамида.
Напомню, что в первом полугодии 2018 года темп роста выручки составил 28,8%.

2) Операционная прибыль сократилась на 10,9%, до уровня 3,89 млрд. руб.! У компании существенно увеличились операционные расходы, что негативно отразилось на динамике операционной маржи.
Операционная рентабельность составила 13% — показатель опустился на уровень 2017 года.

3) Чистая прибыль акционеров увеличилась на 43,9% до уровня 3,42 млрд. руб. Рост показателя вызван увеличением доходов от совместных предприятий.

4) Чистый долг составляет 23,53 млрд. руб. По итогам первого полугодия 2018 г. долг составлял 21,87 млрд. руб. Таким образом, показатель вырос на 7,5%. Соотношение NetDebt/EBITDA составляет 1,72, что является комфортным уровнем для бизнеса.

5) Свободный денежный поток по итогам первого полугодия отрицательный и составляет 4 млрд. руб. Негативная динамика вызвана ростом капитальных затрат в 2,5 раза.
Компания строит установку по производству серной кислоты марки К”, а также очистные сооружения.



Что мы имеем в сухом остатке?
Выручка упала на фоне снижения объема производства – негативно.
Операционные расходы увеличились и давят на рентабельность бизнеса – негативно.
Рост капитальных затрат существенно сократил свободный денежный поток — негативно.
На мой взгляд, сейчас не целесообразно покупать акции данной компании.

Антон Самойлов, забрал 500 рублей!
Спасибо за комментарий к отчету!

Тимофей, благодарю!

Важные факторы, на которые следует обратить внимание в отчете Роснефти за второй квартал 2019 г.


1) Выручка увеличилась на 3,39%, до уровня 2,13 трлн. руб.
Темп роста ниже инфляции, что само по себе негативно. Компания хоть и немного увеличила добычу углеводородов, но снижение рублевых нефтяных котировок не позволило продемонстрировать хорошую динамику.
В целом, это беда многих отечественных нефтяников. К примеру, у Газпром нефти и Башнефти показатель также ниже инфляции. Более того, Башнефть сократила выручку почти на 3%. В прошлом году нефтяники радовались девальвации рубля, в этом году идёт обратный процесс.
2) Операционная прибыль сократилась на 13,9%, до уровня 321 млрд. руб.! У компании существенно увеличились операционные расходы, что негативно отразилось на динамике операционной маржи.
Многие инвесторы часто ругают Роснефть за высокие издержки, и сейчас у этой категории участников рынка будет новый повод поговорить на данную тему.
3) Чистая прибыль акционеров сократилась на 10,6% до уровня 194 млрд. руб.
Если взять конкурентов в лице НОВАТЭК и Газпром нефть, то обе компании увеличили чистую прибыль.
4) NetDebt/EBITDA составляет 1,3 – за год показатель сократился на 0,2 п.п. Многие отечественные нефтяники имеют данный показатель ниже 1. Получается и здесь Роснефть выглядит хуже конкурентов.
5) По темпу роста добычи нефти и газа Роснефть серьезно уступила ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК и Газпром нефть. Остальные компании еще не отчитались.


Что мы имеем в сухом остатке?
Роснефть продемонстрировала слабую динамику как финансовых, так и операционных результатов. Компания по темпу роста бизнеса существенно уступает своим конкурентам. По мультипликаторам P/E или EV/EBITTDA Роснефть не выглядит привлекательно для покупок. На мой взгляд, инвесторам следует обратить внимание на другие бумаги из отечественного нефтегазового сектора.

Важные факторы, на которые следует обратить внимание в отчете ГМК Норникель за первое полугодие 2019 г.

1) Выручка увеличилась на 19,09%, до уровня 411,17 млрд. руб.
Позитивный результат вызван увеличением объема производства никеля на 6%, меди на 9% и металлов платиновой группы на 10%.
2) Операционная прибыль увеличилась на 32,41%, до уровня 213,89 млрд. руб. Операционная рентабельность составила 52% против 46,78% годом ранее. Операционные расходы компании практически не изменились, что позволило существенно нарастить операционную маржу!
3) Чистая прибыль акционеров увеличилась на 92,4% до уровня 188,57 млрд. руб.
4) NetDebt/EBITDA составляет 0,8, против 1,1 годом ранее. Это позитивный фактор для акционеров, поскольку компания сможет радовать их щедрыми дивидендными выплатами.


Что мы имеем в сухом остатке?
Компания продемонстрировала великолепный отчет! Компания увеличивает производство металлов и жестко контролирует операционные расходы, что позволяет ей увеличивать операционную рентабельность бизнеса.
На мой взгляд, бумаги ГМК интересны для покупки как краткосрочным, так и долгосрочным инвесторам.

Важные факторы, на которые следует обратить внимание в отчете ЧТПЗ за первое полугодие 2019 г.


1) Выручка сократилась на 9,58%, до уровня 85,83 млрд. руб. Компания в течение 2017-2018 г.г. фиксировала рост выручки в первом полугодии. Сейчас мы получили негативный результат, который в первую очередь вызван снижением продаж труб на 16,7%. Нефтесервисный сегмент и магистральное оборудование продемонстрировали рост продаж на 9,3% и 13,2% соответственно.
К примеру, основной конкурент ТМК сократил выручку на 2%.
Вывод первый: результат обеих компаний негативный, причем у ЧТПЗ падение выручки существенно больше. В данной отрасли в этом году не наблюдается рост, что является негативным фактором.
2) Операционная прибыль ЧТПЗ сократилась на 11%, до уровня 10,85 млрд. руб. Операционная рентабельность составила 12,64% против 12,85% годом ранее. Компания зафиксировала роста коммерческих и административных расходов на 10,2%, что существенно превышает уровень инфляции за отчетный период.
Вывод второй: компания не смогла жестко контролировать издержки в период нестабильной ситуации на рынке, что привело к падению операционной маржи.
3) Чистый долг компании за последние шесть месяцев увеличился на 7,7% до уровня 73,70 млрд. руб. NetDebt/EBITDA составляет 2.87. Долговая нагрузка у компании высокая, что приводит к значительным расходам на оплату процентов. Покрытие процентных расходов EBIT составляет всего лишь 2,25. Это очень низкое значение!

Что мы имеем в сухом остатке?
На мой взгляд, не стоит сейчас покупать бумаги ЧТПЗ, поскольку компании в отрасли белой металлургии демонстрируют стагнацию. На рынке сейчас есть куда более интересные истории.

Рассмотрим ключевые метрики свежего отчета EN+ за второй квартал 2019 года.

Во-первых, компания зафиксировала рост выручки на 12%, до уровня 2,69 млрд. дол. На долю алюминия и сплавов приходится 69,5% выручки. Данный сегмент продемонстрировал рост на 18%. Позитивный результат вызван снятием санкций со стороны OFAC, поскольку компания смогла распродать запасы со склада. Во втором квартале средняя цена реализации продукции сократилась на 15%, до уровня 1970$/тонна. Если бы не отмена санкции, то результат EN был бы негативным.
Во-вторых, чистая прибыль увеличилась всего лишь на 4,6%, до уровня 387 млн. долл. Рост операционных расходов способствовал снижению показателя.
В-третьих, показатель чистый долг/EBITDA составляет 4,06. Напомню, что в начале года данный показатель составлял 3,37. Рост показателя в первую очередь обусловлен падением EBITDA.
В-четвертых, совет директоров рассматривает возможность возвращения дивидендных выплат акционерам. Данное решение будет принято по итогам второго полугодия.

Что мы имеем в сухом остатке?
Компания во втором квартале сократила производство алюминия на 0,1%, однако за счет реализации запасов смогла нарастить объем выручки. Каковы перспективы второго полугодия? Менеджмент проявляет сдержанный оптимизм – снижения запасов алюминия на товарных биржах Европы и Азии, в совокупности со снижением производственных мощностей в Китае на фоне низких цен на алюминий, позволяют рассчитывать на рост котировок металла во втором полугодии.
Нельзя обойти стороной и фактор торгового противостояния США и Китая. Как завершится это противостояние одному Трампу известно. При негативном сценарии бумаги EN+ серьезное давление, поскольку львиную часть выручки генерирует алюминиевый сегмент и можно ожидать существенно снижения спроса на металл. При завершении торговой войны мы получим хороший бычий тренд в бумагах компании.

Что делать в этой связи инвесторам?
На мой взгляд, консервативным инвесторам необходимо подождать осени, когда может решиться вопрос по торговой войне Вашингтона и Пекина.
Спекулянтам можно покупать бумаги EN+в расчете на рост котировок. Снижение запасов на товарных биржах окажет краткосрочную поддержку ценам на алюминий, что положительно отразится на стоимости бумаг компании.

Антон Самойлов, ваш комментарий побеждает и зарабывает 500 руб!
Спасибо что делитесь инфой на нашем форуме

Тимофей благодарю!

Сегодня был опубликован отчет Газпром нефти за первые шесть месяцев 2019 года по МСФО.
Выделю ключевые факторы:
1) Выручка увеличилась на 6,8%, до 1,214 трлн. руб.
Годом ранее показатель вырос на 24,4%, что в первую очередь было вызвано ростом нефтяных цен. В этом году нефтяные котировки снижаются, однако за счет увеличения добычи углеводородов компания смогла зафиксировать рост выручки
2) Операционная прибыль увеличилась на 12,9%, до уровня 237,5 млрд. руб. Операционная рентабельность составляет 19,5%.
Напомню, что по итогам первого квартала в отечественном нефтегазовом секторе средний уровень операционной маржи оставлял 17,7%. На мой взгляд, во втором квартале средний уровень будет примерно на этом же значении, поскольку снижаются нефтяные котировки. Таким образом, Газпром нефть демонстрирует рентабельность бизнеса выше среднего по отрасли, что является позитивным фактором.
3) NetDebt/EBITDA за последние двенадцать месяцев сократился с 1,01 до 0,54. Снижение долговой нагрузки положительно сказывается на чистой прибыли акционеров!
4) Компания увеличила добычу нефти и газа на 1,9% и 13,6% соответственно. Рост добычи является позитивным фактором!
5) Свободный денежный поток увеличился на 163,4%, до уровня 125,18 млрд. руб. Этот фактор позволяет увеличивать размер дивидендов.
По итогам 2018 года компания направила на дивиденды 37,5% прибыли по международным стандартам. Сегодня менеджмент в рамках conference call анонсировал постепенное увеличение дивидендных выплат до 50% прибыли. Существенный рост Free Cash Flow позволяет это сделать.



P/E Газпром нефти составляет 4,67, при этом многие аналоги имеют мультипликаторы выше 5,5. Акции компании являются недооцененными, и рост дивидендных выплат положительно отразится на стоимости акций. Я рекомендую покупать бумаги как краткосрочным, так и долгосрочным инвесторам.

Антон Самойлов, ваш комментарий по-моему был единственным, который был на этом форуме и касался отчета Сбербанка.
Спасибо! Ваш комментарий зарабатывает 500 рублей!
Тимофей Мартынов,


Тимофей, спасибо!

Отчет Сбербанка за 1 полугодие 2019 года.

Что мы имеем в сухом остатке?
1) Чистая прибыль превзошла консенсус-прогноз инвестиционных домов — это хороший сигнал!
Итоговый показатель составил 476,9 млрд. руб., участники рынка ожидали 457,9 млрд.руб.
2) Для любого банка важной метрикой является ROE. По итогам полугодия рентабельность капитала Сбербанка оставила 23,9%. Это достаточно высокий уровень!

Напомню, что в первом квартале из публичных банков, чьи акции торгуются на московской бирже, только Сбер смог превысить отметку 20%.
Чем выше ROE, тем дороже акции – это базовое правило!

3) Рентабельность активов составила 3,3%,– это хороший сигнал для инвесторов!
В банковской отрасли принято считать хорошим уровнем ROA 2%- у Сбера этот показатель существенно выше.
4) Кредитный портфель сократился на 2,2%, что в первую очередь вызвано переоценкой валютных кредитов. При этом сокращается доля просроченной задолженности, что позволяет банку сокращать размер резервов.
5) Отношение операционных расходов к доходам составило 33,2%. Менеджмент обещает сократить данный показатель в 2020 году до 30%. Если всё пойдет по плану, то этот фактор позволит увеличить чистую прибыль.
6) Все юридические вопросы по продаже DenizBank согласованы и менеджмент Сбера ожидает в ближайшие дни ожидает завершение расчетов по данной сделке. Этот фактор позволить увеличить достаточность капитала первого уровня примерно на 100 б.п. Таким образом, показатель достаточности капитала превысит уровень 13%. Напомню, что при уровне достаточности капитала 12,5% Сбербанк планирует выплачивать 50% чистой прибыли по МСФО на дивиденды. В связи с этим, по итогам 2019 года можно ожидать выплаты дивидендов в размере половины прибыли.


Краткосрочным инвесторам я рекомендую покупать обыкновенные акции Сбербанка в расчете на обновление максимума этого года 250,65.
Долгосрочным инвесторам я рекомендую покупать акции Сбера и удерживать их до дивидендной отсечки, которая состоится летом 2020 года.

Трезвый взгляд на отчет Башнефти

1. Выручка компании увеличилась на 28,2%, до 860,2 млрд. руб. Хорошо это или плохо? Всё познается в сравнении. К примеру, Роснефть зафиксировала темп роста выручки на 37%. Сорт Urals по итогам 2018 года подорожал на 41,2%.
То, что выручка выросла это хорошо, то темп роста явно не высокий и обольщаться тут нечему.
2. Темп роста операционных расходов оказался выше темпа роста выручки и составил 29,3%. Это плохой сигнал! Нефтяники всегда получают отличную возможность сэкономить на операционных расходах при девальвации рубля, которая была в 2018 году. Здесь же этого не случилось. К примеру, у Роснефти темп роста операционных расходов составил 29%, при темпе роста выручки 37%.
3. Плохое управление операционными издержками привело к снижению операционной рентабельности на 0,75 п.п., до уровня 13,8%. Когда Башнефть входила в состав АФК Система, то компания имела более высокий уровень операционной рентабельности. Этим она и нравилась инвесторам. Последние несколько лет операционная маржа сокращается, при этом другие представители отрасли (Роснефть, Газпром нефть, Татнефть) увеличили операционную рентабельность бизнеса.
4. ROE по итогам года 23,6%. Это позитивный результат! Компания возвращается на докризисный уровень (до кризиса 2015-2016 г.г.) по рентабельности акционерного капитала. Необходимо отметить, что в нефтегазовой отрасли очень мало компании имеют рентабельность выше 20%. Значительный CAPEX не позволяет нефтяникам демонстрировать высокую рентабельность акционерного капитала. Исключение здесь две республиканские компании: Башнефть и Татнефть.
5. Башнефть делает ставку на нефтепереработку. И это верный ход! Нефтепереработка – это продукция с высокой добавленной стоимостью. НПЗ компании имеют индекс Нельсона 10,4 – чем выше показатель, тем лучше качество продукции. В России более высокий индекс Нельсона только у НПЗ Татнефти. На мой взгляд, именно высокая эффективность нефтепереработки приглянулась Роснефти, когда та стала думать о приобретении контрольного пакета Башнефти.
6. Долговая нагрузка компании находится на низком уровне и составляет 0,4 по показателю Net Debt/EBITDA.
7. Мультипликатор P/E самый низкий в отрасли!

Я рекомендую покупать бумаги Башнефти, поскольку мультипликатор P/E 3,5 неоправданно низкий, на фоне высокой рентабельности акционерного капитала!

ММК выглядит самой дешёвой, хотя я Северсталь тоже держу

Сергей Быков,

ММК дешевая, поскольку рентабельность бизнеса низкая. Магнитка по этому показателю явно уступает своим конкурентам. Лучше отдавать предпочтение высокорентабельным компаниям. У них больше шансов продемонстрировать рост капитализации.

К примеру, можно посмотреть на банковский сектор. На моей памяти, последние 3 года постоянно твердят о недооцененности Банка Санкт-Петербург. Банк давно стоит меньше половины капитала и ничего не меняется. У банка очень низкая рентабельность бизнеса.
Вот здесь всё то же самое.

Алексей,

На мой взгляд, лучше покупать компании лидеров отрасли. Магнитка, к сожалению, не подходит под этот критерий, на фоне Северстали и НЛМК.

Свой взгляд на отчет НЛМК

В отчетности НЛМК я бы обратил внимание на следующие показатели.

Во-первых, у компании высокий темп роста выручки по итогам 2018 года, который составил 19,6%. У Северстали и Магнитки темп роста продаж ниже более чем в 2 раза!
Во-вторых, компания зафиксировала самый высокий темп роста операционной прибыли, который составил 48,3%. К примеру, у Северстали и Магнитки этот показатель не превышает 26%.
В-третьих, компания сокращает свою задолженность. Показатель Net Debt/EBITDA за год сократился с 0,35 до 0,25.

НЛМК строго придерживается своей долгосрочной стратегии, которая направлена на лидерство по операционной эффективности.

НЛМК по итогам 2018 года увеличил выпуск стали и чугуна на 2,4% и 31,2% соответственно. По темпу роста выпуска стали Новолипецкий комбинат уступил Северстали, которая нарастила объем на 3,3%. Существенный рост выпуска чугуна у НЛМК в первую очередь связан с эффектом низкой базы.

В целом, НЛМК сохраняет лидерские позиции на отечественном рынке. Компания демонстрирует стабильный и эффективный рост бизнеса. Я рекомендую покупать акции среднесрочным и долгосрочным инвесторам.

Я так понял отчет пока не вышел еще?

Тимофей Мартынов,

Полный отчет есть на английском. На русском языке только пока пресс-релиз