Последний год уже множество раз обращали внимание на арбитражные возможности во фьючерсах против спота. Но использование таких возможностей сопряжено с рядом рисков, например, налоговых. Сейчас же все отчетливей просматривается менее рискованная, на мой субъективный взгляд идея — расхождение фьючерса USDRUB против CNYRUB. Когда это расхождение составляло лишь пару десятых процента, то велик был риск попасть на укреплении юаня к доллару. Сейчас уже разошлись на 2%! Так что лонг Si-3.23 против шорт CNY-3.23 выглядит очень даже неплохой идеей по risk/reward.
Пользуйтесь на здоровье! 

Сколько же раз я уже слышал от разных там Белоусовых про «справедливый курс рубля» и про то, что «вот-вот еще чуть-чуть и рубль обвалится». Когда весной курс был 70 – ждали 80-90, потом рубль стал 60 – и уже ждали 70-80, ну а когда курс приблизился к 50 – то справедливым уже стал 60-70. Все в итоге сводится к тому, что ментальность большинства за долгие годы сформировалась таким образом, что постоянно ожидается ослабление рубля.

У такого мышления есть (а точнее было) довольно веское основание – всегда владельцы капитала пытались из России его куда-то «припарковать». Но сейчас дело выглядит иначе – возможности «припарковать» куда-то прирост капитала существенно сократились. Мало того, что российские власти стали гораздо более пристально контролировать вывод средств, так еще и вопрос безопасности нахождения капитала за рубежом для человека с российским паспортом встал очень остро. У кого яхту конфискуют, у кого недвижимость, у кого счета арестуют. А в такой парадигме торговый баланс был и остается основным фактором, влияющим на формирование курса. И не надо на слово верить воплям о том, как тяжело живется экспортерам. Это мне очень напоминает поведение фермеров – если послушать фермера, то он ВСЕГДА недоволен. То погода очень жаркая/холодная/сухая/мокрая, то курс очень высокий/низкий, то еще десяток-другой проблем. А знаете почему? Потому что всегда хочется БОЛЬШЕ. Так уж природа человеческая устроена. И тем не менее, знаете ли, отрасль сельского хозяйства успешно развивается и не бедствует.

Все последние дни, когда рубль ослаблялся на стабильные ± 3% в день объемы торговли на споте были примерно одинаковыми – 110-120 млрд. Кстати, в юане были цифры были сопоставимыми. Сегодня же, на удивление, мы видим довольно существенный рост объема при менее выраженном ослаблении рубля – еще до дневного клиринга во фьючерсах объем в споте составил 100 млрд. При этом в юане объем отстает на 20-25%. Такая динамика свидетельствует о появлении серьезного продавца в долларе. Переломить восходящий тренд в долларе будет сейчас непросто, но вот если это все же удастся, то при наличии такого продавца после слома тренда падение может быть очень резким.

Risk/reward в краткосроке по USDRUB сейчас уже вряд ли на стороне покупателей валюты и поэтому для держателей длинных позиций фиксация результата выглядит вполне оправданной.

Всем членам секты «нарисованного курса», кто ждет в январе доллара по 100-150-200, очень рекомендую вспомнить актуальные посты 1-2 месячной давности о сальдо платежного баланса. Нет и не может быть там такого резкого изменения за короткий срок, которое способно в корне поменять ситуацию. 

Не отношу себя к скептикам и даже в текущих условиях пытаюсь найти какие-то интересные истории на российском рынке, но я искренне не могу понять тех, кто покупает или продолжает держать ГП в расчете на дивиденды. И не потому что у меня есть сомнения, заплатят ли их, а потому что даже при выплате дивидендов разве можно вести речь о закрытии дивидендного гэпа? Сегодня в цене ГП есть немалая доля уверенности в том, что их выплатят. Когда цена ГП упадет после отсечки, кто будет покупать? Оптимисты, которые верят, что на горизонте ближайших пары лет ГП восстановит поставки газа в Европу? Или оптимисты, которые верят, что ГП быстренько наладит инфраструктуру для поставки всего объема на Азию? Или оптимисты, которые считают, что газ по 2-3 тысячи евро «надолго или навсегда»? Боюсь, что если всех этих оптимистов сложить вместе, то это не та сумма денег, что может позволить капитализации ГП расти. Ах да, помимо этого еще и на налог по дивидендам попадут те оптимисты, которые не в курсе, что он считается отдельно в налогооблагаемой базе. В общем, друзья – еще есть время подумать, а нужны ли вам эти дивиденды. Цифра-то красивая – чуть ли ни 25% — но вот на выходе может совсем иначе выглядеть.

Сегодня наступает срок, когда Президенту на стол должен лечь документ с конкретикой по бюджетному правилу. Один из самых ожидаемых вариантов – это покупка валюты дружественных стран (читай — юань) для балансирования расходной и доходной части бюджета за счет нефтегазовых доходов. Это, ожидается, должно привести к ослаблению рубля и к основным [пока еще] валютам (читай — к доллару). У меня есть очень большие сомнению по поводу последнего утверждения. Валютный рынок в РФ сейчас обособлен за счет контроля за движением капитала. В связи с этим мы уже не первый месяц наблюдаем различные арбитражные возможности за счет диспаритета курсов валют на внутреннем и внешнем рынке. Скорее всего, то же самое произойдет и с юанем… и допускаю, что еще в большей диспропорции. Сейчас на внешнем рынке USDCNY торгуется на уровне 6.7-6.8. Если бюджетное правило действительно будет функционировать в таком виде, то не удивлюсь увидеть кросс-курс USDCNY на 5-10-15% ниже мирового. Готовим почву для арбитражей 😉

Вспомним недавнее прошлое – конец февраля текущего года, когда ЦБ экстренно повысил ставку с 9.5% до 20%. На рынке преобладала паника. Люди не знали, что делать с деньгами. Да что греха таить – я и сам был в смятении. Первая реакция была реально панической – народ массово бежал в банки и банкоматы снимать свою наличку. Кто-то чтоб купить валюту, кто-то чтоб просто положить под матрац. С 28 февраля резко вырос структурный дефицит ликвидности в банковском секторе. И снижаться он стал лишь в середине марта.

Как раз к этому времени ЦБ удалось постепенно успокоить настроение общественности, и люди стали задумываться, что же с этими снятыми деньгами делать? А тут еще и любители хранить сбережения в валюте увидели курс 100+. И что получилось? Вывод денег заграницу усложнился, привычные до недавнего времени вложения в недвижимость уже не кажутся такими безрисковыми, да и рубль ослабился в полтора раза… и тут такой приятный сюрприз в виде 20%+ годовых на банковских вкладах. В итоге всего за 2-3 недели (к началу апреля) структурный дефицит ликвидности превратился в структурный профицит.