07 октября 2022, 11:08

Ежемесячный обзор портфеля: падение потребительского спроса, усугубление кризиса

Ежемесячный обзор по нашему портфелю акций. Макроэкономическая картина, результаты по отдельным секторам и компаниям. Обзор за предыдущий месяц можете почитать по ссылке.

Инфляция и замедление экономического роста — главные проблемы для крупнейших экономик мира в текущем моменте. Рецессия в США на фоне общего роста цен создаёт риски глубокого кризиса. Потребительский спрос ослабевает. Еврозона в ближайшие кварталы серьёзно пострадает от последствий экономической войны с Россией. Китай замедляется из-за длительных анти-коронавирусных ограничений. В условиях повышения ставок как компании, так и государства столкнутся с ростом стоимости обслуживания долгов, рисками перекредитования. Возможны банкротства крупных корпораций, долговые проблемы на суверенном уровне. За прошедший месяц появились сообщения о проблемах у двух крупных банков – Credit Suisse и Deutsche Bank. Что может быть только началом системных долговых проблем из-за роста ставок.

Медвежий тренд продолжается, на текущий момент причин для его окончания не видно. Мы 1,5 года писали про неизбежность этой глобальной коррекции. И только теперь она наступила. Раздутые оценки многих компаний должны были лопнуть, чрезмерный оптимизм и политика нулевых ставок не могли длиться вечно.

Следует отметить, что в случае стабилизации ситуации в Китае, а также сокращения темпов инфляции, ситуация может заметно улучшиться. При высоких ставках население будет склонно к накоплению в большей степени, чем к увеличению расходов. В связи с чем возобновление роста экономики возможно не ранее стабилизации ставок денежного рынка. Текущая ситуация не будет иметь долгосрочного эффекта. Падающий спрос поможет ценам нормализоваться.Мы сохраняем нашу позицию относительно рынка. Высокие риски вынуждают держать существенную часть портфеля в кэше, при этом покупки необходимы, т.к. многие акции подешевели до рациональных уровней и ниже.

За прошедший месяц вышли следующие важные данные по экономике ведущих стран мира.

США. Согласно окончательным данным, ВВП во 2 квартале 2022 г. (2Q22) снизился на 0,6% в годовом выражении, как и ожидалось.

Индекс потребительских цен (ИПЦ) замедлился в августе до 8,3% в годовом выражении, ожидалось 8,1%. Объём розничных продаж в августе вырос на 0,3% к июлю, тогда как рынок ожидал рост на 0,2%. В годовом выражении розничные продажи выросли на 9,1%.

В прошлый четверг были опубликованы данные по количеству первичных заявок на пособие по безработице — 193 тыс. против ожидавшихся 215 тыс. Общее число, получающих пособие по безработице, составило 1,35 млн человек. Аналитики ожидали 1,39 млн. В прошлом месяце было 1,44 млн. В июле число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 308 тыс., аналитики в среднем прогнозировали 300 тыс. Безработица в августе выросла до 3,7%, экономисты ожидали 3,5%.21 сентября ФРС повысила учётную ставку на 0,75% до 3,25%, что совпало с ожиданиями. ФРС намерена повысить ставку до 4,6% в 2023 г. Председатель ФРС Пауэлл подтвердил, что регулятор намерен повышать ставку до тех пор, пока инфляция не будет понижена до 2%. ФРС ожидает слабый рост ВВП США в 2022 г. на 0,2%. Безработица вырастет до 4,4% в 2023 г.

Еврозона. Согласно окончательным данным, ВВП Еврозоны вырос во 2Q22 на 0,8% к 1 кварталу и на 4,1% в годовом выражении. Ранее сообщалось о росте на 0,6% и 3,9%, соответственно. Экономисты не ожидали изменений.

Инфляция. Согласно данным Евростата, ИПЦ в августе ускорился до 9,1% в годовом выражении. По отношению к июлю рост цен составил 0,5%. Экономисты в среднем ожидали 9% и 0,4%, соответственно. Объём промышленного производства в июле сократился на 2,3% по отношению к июню и на 2,4% в годовом выражении. Консенсус- прогноз был, соответственно: -1% и +0,4%.

Объём розничных продаж в июле снизился на 0,9% в годовом выражении, но прибавил к уровням июня 0,3%. Экономисты ожидали, соответственно, снижение на 0,7% и рост на 0,4% м/м.

Уровень безработицы в июне остался на уровне 6,6%, что совпало с ожиданиями.

8 сентября ЕЦБ повысил учётную ставку на 0,75% до 1,25%, как и ожидалось. Ставка по депозитным средствам была повышена с 0% до 0,75%.

ЕЦБ заверил рынки, что продолжит повышение учётной ставки, несмотря на риски рецессии в Еврозоне. По словам Лагард, текущий уровень ставки ниже нейтрального. Прогноз по инфляции на 2023 г. увеличен с 3,5% до 5,5%. В этом году регулятор ждёт 8,1%. Рост ВВП в 2022 г. составит 3,1%, в 2023 г. 0,9%.

Китай. 22 сентября Народный Банк Китая (НБК) сохранил базовую кредитную ставку на уровне 3,65%, как и ожидалось.

Объём промышленного производства в августе вырос на 4,2% в годовом выражении. Экономисты прогнозировали 3,8%. Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) в августе вырос до 49,4 против 49 месяцем ранее. Экономисты ожидали 49,2.

Объём экспорта в августе вырос на 7,1% в годовом выражении. Экономисты прогнозировали +12,8%. Объём импорта прибавил 0,3%. Аналитики ожидали рост на 1,1%. ИПЦ в августе вырос на 2,5% г/г. Экономисты прогнозировали 2,8%.

Объём розничных продаж в августе вырос 5,4% в годовом выражении. Аналитики прогнозировали рост на 3,5%. Уровень безработицы в августе снизился до 5,3%. Ожидалось 5,4%.

Япония. Согласно уточненным данным, ВВП во 2Q22 вырос на 0,9% по отношению к 1Q22 и на 3,5% в годовом выражении. Ранее сообщалось о росте на 0,5% и 2,2%. Экономисты ожидали, соответственно, 0,7% и 2,9%.

В августе объём экспорта подскочил на 22,1% г/г, а импорт — на 49,9%. Аналитики прогнозировали рост на 23,6% и 46,7%, соответственно.

Базовый ИПЦ в августе ускорился до 2,8% в годовом выражении, консенсус-прогноз аналитиков был 2,7%. По итогам июля рост цен составлял 2,4%.

22 сентября ЦБ Японии принял решение сохранить учётную ставку на уровне -0,1%, что совпало с ожиданиями рынка. Мягкая денежно-кредитная политика сохраняется. Но при этом Банк Японии впервые с 1998 года вышел на форекс и провел интервенцию, скупая иены за доллары. Едва ли стоит ожидать, что это как-то поможет остановить девальвацию иены, которая упала к доллару уже в 1,5 раза с момента начала сворачивания мягкой ДКП в США.

Великобритания. Согласно уточненным данным, ВВП во 2Q22 вырос на 4,4% в годовом выражении, а к 1Q22 на 0,2%. Экономисты прогнозировали 2,9% и -0,1%, соответственно. ИПЦ в августе замедлился с 10,1% до 9,9%. Аналитики ожидали 10,2%.

Разбираем период с 18.08.2022 по 18.09.2022. За прошедший месяц индекс Nasdaq Composite упал на 11,7%, а S&P 500 — на 10%. Наш портфель SUVE CM снизился на 4%. Наши результаты лучше бенчмарка Nasdaq Composite из-за доли кэша 45%.

За весь период портфель просел на 3,2%. В пересчете на годовые проценты это -1,6%. За рассматриваемый период Nasdaq вырос на 6% (3% годовых), а индекс S&P 500 подскочил на 16,7% (8,3% годовых). Доходность на инвестированный капитал (с учётом закрытых позиций) по нашему портфелю составляет 6,2%. Т.е. лучше индекса Nasdaq, но ниже S&P 500.

Лучший результат в портфеле за прошедший месяц у акций Palo Alto Networks, которые выросли на 0,85% вслед за хорошими квартальными результатами. Также акции Tesla прибавили 0,2%. Все остальные бумаги в минусе. Худший результат у акций Beyond Meat, которые за месяц рухнули еще на 44% вслед за квартальным отчётом. Почти на 30% упали акции Nvidia, которая сообщила о неожиданном падении спроса на видеокарты.

Результаты отдельных секторов экономики. Индекс акций аэрокосмической и оборонной промышленности (iShares Aerospace & Defense ETF) упал на 9%. Оборонка падает на фоне продолжающихся проблем Boeing. Биотехнологический сектор (iShares Nasdaq Biotechnology ETF) снизился на 4,6%. Индекс финансового сектора (Vanguard Financials ETF) упал на 7,4%. Сектор полупроводников (iShares PHLX Semiconductor ETF) потерял 15,3%. Сектор зелёной энергетики (iShares Global clean energy ETF) снизился на 4,6%. Ситуация в целом связана с общим падением рынка акций. Биотехнологии воспринимаются как защитный сектор в текущих условиях. Зелёная энергетика лучше рынка из-за ожиданий бурного роста сектора на фоне одобренных мер поддержки.

Результаты за весь период. Топ-3 бумаг в портфеле не изменились: Palo Alto Networks +116,2%, Tesla +105,8% и KLA Corp. +87,5%.

Изменения в портфеле. За прошедшие 23 месяца закрыты 3 инвестиционных идеи – Alexion Pharmaceuticals и iShares Aerospace & Defense ETF и Zynga. А также мы в два раза сократили позицию в Tesla, продав акции по ценам $816 и $840 (до сплита 1 к 3). Кроме того, мы сократили на треть свою позицию в Vanguard Financials ETF.

22 декабря мы докупили в портфель акции Alibaba Group и TPI Composites. Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Alibaba $117,81 за ADS. Цена покупки TPI Composites — $15,32 за акцию.

4 февраля мы докупили в портфель акции Meta Platforms (ex-Facebook)*. Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Meta Platforms $237,09 за акцию.

13 апреля мы открыли позицию в iShares Hang Seng TECH ETF (HKEX: 3067) по цене 8,89 HKD. Подробнее - в нашем блоге.

13 июля мы купили в портфель бумаги iShares Semiconductor ETF (SOXX) за $353,25. Подробнее здесь.

Полный список акций из нашего портфеля:

Итого за всё время 11 позиций в плюсе, 19 в минусе.Топ-3 выросших акций за истекший месяц:1) Palo Alto Networks +0,85% 2) Tesla +0,16% 3) -Топ-3 упавших акций:1) Beyond Meat -44,94% 2) Nvidia -29,7% 3) TPI Composites -26,96%

Структура портфеля по секторам экономики (плюс cash):