Свежие облигации: Росэксимбанк 002Р-05 [флоатер]. Покупать или нет

Извечная дилемма: доверить деньги надежному банку или купить облигации? А что, если совместить оба варианта и вложиться в банковские облигации? Росэксимбанк впервые с ноября 2023 года выходит на долговой рынок, чтобы прямо сегодня предложить нам очередной выпуск бондов с привязкой к ключевой ставке. Размещение на первый взгляд выглядит любопытным, давайте изучим его детальнее.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Славнефть, ВТБ Лизинг, Практика ЛК, НовосибирскАвтодор, Европлан, Ред Софт.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏛️А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Росэксимбанка!

💰Эмитент: АО «Росэксимбанк»

🏛️Росэксимбанк – государственный специализированный экспортно-импортный банк. Был создан в 1994 г. для развития и поддержки российского экспорта, входит в группу Российского экспортного центра. Работу центра, в свою очередь, координирует государственная корпорация развития ВЭБ.РФ. Физических лиц банк не обслуживает.

Основная цель деятельности банка — предоставление финансовой и гарантийной поддержки российским экспортерам в части финансирования экспортных операций. Работает в основном с несырьевыми экспортерами.

⛔В 2022-м году банк попал в SDN-список США и с тех пор под санкциями.

⭐Кредитный рейтинг: AA(RU) «позитивный» от АКРА.

💼Росэксимбанк отлично известен на долговом рынке. Сейчас в обращении находятся 6 выпусков облигаций — пять рублёвых и один долларовый.

📊Финансовые результаты Росэксимбанка

С этим сложно. Финансовую отчетность банк не раскрывает уже очень давно. На сервере раскрытия информации последний годовой отчет датирован аж 2017 годом, а самый свежий годовой отчет на официальном сайте банка размещался по итогам 2019 года.

Единственное, что доступно для изучения, если хорошенько поискать — это аудиторское заключение по отчетности РСБУ за 2023 год. Заглянем в основные цифры:

✅Процентные доходы выросли до 25,8 млрд ₽ (+39% к 2022 г.). При этом 17,2 млрд ₽ банк заработал на предоставлении займов своим клиентам, 7,24 млрд ₽ — на размещении средств в других банках, и ещё 1,31 млрд ₽ — на вложениях в ценные бумаги. Основной прирост год к году наблюдается именно по первой категории доходов.

🔻Процентные расходы тоже прилично прибавили — до 14,8 млрд ₽ (+38% г/г). Из них 6,52 млрд ₽ банк выплатил своим клиентам в виде процентов по депозитам, 5,16 млрд ₽ — в виде процентов по займам от других банков, и ещё 3,15 млрд ₽ заплатил по своим выпущенным долговым бумагам. По всем трём категориям наблюдается рост сумм расходов — сказываются высокие ставки.

✅Чистые процентные доходы взлетели на те же 39% (10,9 млрд ₽ после 7,83 млрд ₽). Правда, и резервы на возможные убытки пришлось сильно увеличить — аж в 6,5 раза (с 629 млн в 2022 г. до 4,61 млрд ₽ в 2023).

🔻Суммарные чистые доходы рухнули ровно на треть — с 18,3 млрд до 12,2 млрд ₽. Причина — падение в 6 раз суммы в статье «Прочие операционные доходы», деталей которой банк не раскрывает. Одновременно с этим более чем в 2 раза уменьшились и операционные расходы — можно предположить, что банк в 2022 г. избавился от какого-то крупного пассива.

✅Итоговая прибыль выросла на 38% и составила 4,25 млрд ₽. Можно констатировать, что банк вместе с клиентами-экспортерами неплохо адаптировался к санкциям и продолжил генерировать хорошие процентные доходы и прибыль.

🤷‍♂️Проанализировал как смог, раз больше никто в интернете этого сделать не удосужился😁

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: РОСЭКСИМБ-002Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 10 лет
● Ориентир купона: КС + 210 б.п.
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут-оферта через 3 года)
● Рейтинг: AA(RU) «позитивный» от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы выпуска: ВБРР, Совкомбанк.

👉Сбор книги заявок — 12 июля, размещение на бирже — 17 июля 2024.

🤔Резюме: небезынтересно

🏛️Итак, Росэксимбанк размещает выпуск флоатеров солидным объемом 10 млрд ₽ на 10 лет с квартальной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 3 года.

✅К надежности вопросов нет: главный экспортный банк России с высоким кредитным рейтингом AA и «позитивным» прогнозом.

✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью — актуальны вдвойне.

✅Достойная доходность. Ориентир купона КС + 210 б.п. в данном кредитном рейтинге смотрится интересно, хоть и уступает другим коллегам из банковского сектора - МБЭСу и АвтоФинанс Банку.

⛔Непрозрачная отчетность. С одной стороны, процентные доходы и прибыль банка за год сильно прибавили (почти на 40%). С другой стороны, аналогично выросли и процентные расходы, а чистые доходы банка снизились на треть. Динамику сложно адекватно оценить, поскольку банк не раскрывает многие показатели.

⛔Купон раз в 3 месяца. Не так интересно на фоне интересных флоатеров с ежемесячными выплатами. К тому же грядет повышение ставки, а первый купон с таким раскладом получается будет ниже «ключа».

⛔Оферта через 3 года. «Купить и забыть» не получится, придется отслеживать новости по оферте либо продавать облигацию раньше.

💼Вывод: выпуск вполне может подойти для тех, кто хочет разбавить свой портфель очень надежными флоатерами с достойной доходностью. Это почти как ОФЗ-ПК, только купон гораздо интереснее. Новые бонды Росэксимбанка явно выигрывают на фоне рассмотренных на днях флоатеров Славнефти. Единственное, следует помнить о предстоящей оферте.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.