Татнефть акции

Скорректированная EBITDA совпала с рыночной оценкой. В пятницу Татнефть представила отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Выручка за вычетом пошлин и акцизов увеличилась на 21% год к году и сократилась на 6,9% квартал к кварталу до 235 млрд руб. (3,54 млрд долл.), почти совпав с консенсус-прогнозом. Показатель EBITDA, рассчитанный как сумма операционной прибыли от небанковской деятельности и амортизации, вырос соответственно на 1% и снизился на 39% до 57,3 млрд руб. (0,86 млрд долл.), что на 20% ниже ожиданий рынка. Однако EBITDA, скорректированная на одноразовые, в основном неденежные, статьи, увеличилась на 21% год к году до 71,3 млрд руб. (1,07 млрд долл.), совпав с рыночной оценкой. Чистая прибыль упала на 69% год к году и на 45% квартал к кварталу до 37,7 млрд руб. (0,57 млрд долл.), на 26% ниже ожиданий рынка.

Увеличение добычи нефти и продаж нефтепродуктов – драйвер роста выручки. Рост выручки и EBITDA год к году в 4 кв. 2018 г. объясняется в первую очередь повышением цен на нефть и нефтепродукты, а также увеличением добычи нефти и продаж нефтепродуктов. Добыча нефти выросла на 6,4% год к году и на 3,1% квартал к кварталу до 599,5 тыс. барр./сутки.

Финансовые результаты Татнефти оказались существенно ниже прогнозов, преимущественно из-за убытка от обесценения в размере 14.9 млрд руб. — без его учета EBITDA упала всего на 26% кв/кв, что в целом сравнимо с результатами других нефтяных компаний за 4К18. В связи с этим мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ, особенно учитывая, что Татнефть подтвердила свой прогноз по добыче нефти на 2019 (без изменений г/г на фоне ограничений ОПЕК+ за счет смещения структуры добычи в сторону высоковязкой нефти вместо традиционной) и планирует увеличить производство дизеля и бензина на ТАНЕКО (до 4.2 млн т в год, 2x г/г и 1.2 млн т в год соответственно). Мы имеем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Татнефти, которая предлагает самые высокие дивиденды в российском нефтегазовом секторе (доходность 8.4% по обыкновенным акциям и 11.4% по привилегированным акциям за 2018), однако имеет довольно дорогую оценку (5.7x по EV/EBITDA 2019П, +20% против среднего 5-летнего значения — самый высокий показатель среди аналогов).

«Татнефть» планирует направить на инвестиционную программу в 2019 году 127,3 млрд рублей против 93,1 млрд рублей в 2018 году (+36,7%) — указывается в презентации для инвесторов.

Консолидированная выручка от реализации и прочие доходы от небанковской деятельности за вычетом экспортных пошлин и акцизов за 2018 год составила 910 534 млн. рублей (14 520 млн. долл. США) по сравнению с 681 159 млн. рублей (11 674 млн. долл. США) за 2017 год. Чистая прибыль акционеров Группы за 2018 год составила 211 812 млн. рублей (3 378 млн. долл. США) по сравнению со 123 139 млн. рублей (2 110 млн. долл. США) чистой прибыли акционеров Группы, полученной за 2017 год. 

Показатель EBITDA (не является финансовым показателем, предусмотренным МСФО) за 2018 год составил 294 010 млн. рублей (4 688 млн. долл. США), однако скорректированный показатель EBITDA, без учета исключительных статей, составил 314 839 млн. рублей (5 021 млн. долл. США).

Мы не ожидаем влияния отчетности на котировки акций компании за исключением случая существенного расхождения с ожиданиями рынка, так как динамика финансовых показателей в отчетном периоде была обусловлена неблагоприятной конъюнктурой и ранее опубликованными операционными данными, которые уже заложены в котировки компании.

На чем рынок летит? Ну не на падении цен на нефть? Арест что-ли напугал?

Чистая прибыль выросла на 97%.
Дивиденды ожидаются не менее, чем 63,68 руб. За 2017 год были 39,94 руб. Значит рост дивидендов не менее, чем на 59%.
Див.доходность префов 11,5%.
В конце марта акции ТатПреф стоили около 415 руб. Сейчас в день публикации отчета они стоят около 555 руб.
Котировки выросли на 33%.

В общем, уже по многим дивидендным акциям наблюдается тенденция: акции с 2-значной див.доходностью не хотят раскупать.

Тут тоже кто-то старательно сливает ненужные ему акции (как в МРСК ЦП, Волги, ФСК и ЛСР)?
Норвежский фонд всё ещё сбрасывает акции нефтяников? Или уже сбросил?

В связи с этим мы ожидаем, что выручка Татнефти (согласно отчетности, после уплаты акцизов и экспортных пошлин) упадет на 10% кв/кв до 228.4 млрд руб., несмотря на высокие объемы добычи нефти (+3% кв/кв по группе Татнефть) и почти неизменные объемы переработки. EBITDA должна составить 60.4 млрд руб. (-36% кв/кв) на фоне сильного снижения рентабельности (-11 пп кв/кв) — дополнительное давление, как мы считаем, окажет сокращение продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке из-за замедления активности в 4К18, которое ранее отмечали другие нефтяные компании. Чистая прибыль, отразив слабую динамику EBITDA, должна упасть на 42% кв/кв до 39.7 млрд руб.

Отчет очень крутой, правильно я понимаю?