Соллерс акции

Реструктуризация бизнеса предполагает завершение производства пассажирских автомобилей к концу июня 2019 года последовательным закрытием двух автомобильных заводов Ford Sollers в Набережных Челнах и Всеволожске, а также завода двигателей в ОЭЗ «Алабуга» (г.Елабуга). Данные меры приведут к значительному сокращению штата сотрудников, которое будет проводиться в первую очередь по программе добровольного увольнения с выплатой дополнительных компенсаций

«В новой структуре Ford Sollers акционеры Ford Motor Company и ПАО „Соллерс“ остаются партнерами, при этом Sollers будет владеть долей 51% в уставном капитале совместного предприятия»

Динамика продаж легковых автомобилей является хорошим индикатором общего настроения потребителей, которое остается неустойчивым. Среди производителей легковых автомобилей на Московской бирже торгуется только Sollers, который не привлекателен для инвестиций.

Согласно данным АЕБ, в декабре Соллерс увеличил продажи по сравнению с показателем декабря 2017 г. на 22,3%, до 5 тыс. 663 шт.

Продажи автомобилей в октябре свидетельствуют о том, что по итогам года динамика их реализации может быть на уровне 12-13%. Среди российских компаний опережающую динамику показал АвтоВАЗ (+11,8%), ГАЗ показал падение продаж на 11,2%, Sollers (УАЗ) – рост на 0,7%.

Партнером Ульяновского автозавода стала местная компания Ultimate Fahed, которая будет отвечать за импорт и дистрибуцию внедорожников УАЗ, а также их гарантийное обслуживание.
Целью нового дистрибьютора является продажи до нескольких сотен внедорожников УАЗ в год.

Ливан считается небольшим рынком. Ежегодно продается не более 50 тыс. новых автомобилей. Однако Ливан является законодателем трендов в арабском мире, а также расположен на перепутье торговых путей. Поэтому присутствие официального дистрибьютора УАЗ в Бейруте позволит расширить продажи автомобилей и в соседних странах.

До подписания соглашения с компанией УАЗ фирма Ultimate Fahed занималась продажами нишевых автомобилей — английских трековых спорткаров Ultima и российских вездеходов Trecol. УАЗ станет первым массовым брендом в портфолио ливанской компании.

По данным АЕБ продажи УАЗ по итогам 8 мес. 2018 года упали на 5% при общем росте рынка на 16,2%. С учетом такой динамики, прогнозы УАЗ выглядят несколько оптимистичными относительно собственных продаж, и пессимистичными относительно рынка в целом. Тем не менее, мы считаем, что к концу года динамика продаж УАЗ должна улучшиться, а рынка в целом замедлиться (до 10-12% г/г).

«Мы выйдем в легкий плюс — до 5%»
«Поменялась схема работы с Казахстаном, мы перешли от поставки готовых авто на поставку машинокомплектов, а они в статистике не учитываются»

По его словам, рынок в целом при этом может показать рост в 7-8%.

Мы пересмотрели наши оценки и понижаем рассчитанную нами прогнозную цену на 12 месяцев на 17%, до 500 руб. за одну акцию, что подразумевает ожидаемую полную доходность 7%. Рекомендация прежняя – Держать.

Денежные потоки от текущей операционной деятельности Sollers, прежде всего от производства автомобилей УАЗ, вероятнее всего, будут направляться на капиталовложения в создание новой платформы к концу 2020 г. Однако постепенное сворачивание господдержки и неблагоприятные изменения валютного курса наряду с ограниченными возможностями роста ввиду относительно устаревшего модельного ряда продолжат оказывать давление на уровни рентабельности. В частности, согласно нашим скорректированным прогнозам, рентабельность EBITDA в 2018–2020 гг. составит 7,5–8,0%, и поднимется до 8,8–9,0% только с 2021 г., когда компания обновит модельный ряд. Дополнительные денежные средства поступят в виде дивидендов от Sollers Finance (лизинговое СП), но они будут относительно небольшими. Между тем любые поступления от СП с Mazda и Ford, вероятно, будут получены лишь через какое-то время. Помимо этого, как мы считаем, Sollers не будет продавать компании Ford свою долю в Ford Sollers в рамках опциона за 135 млн долл., а заключит новое акционерное соглашение.

К сожалению, те соглашения, что были подписаны, они нереализуемы, потому что вьетнамцы жестко настаивают на локализации в 40%. При таких объемах локализация просто невозможна. Если жестко следовать соглашению, что требуют вьетнамцы, то нам производство не запустить, потому что мы его не окупим, даже если сделать один завод на всех

Вариант хаба не сыграет роли, потому что объемы копеечные у всех, конкуренция высочайшая на вьетнамском рынке. Там многие концерны, как и у нас, вложились в инвестиции, создание полномасштабного производства. Поэтому, я не верю в исключения для нас. Какой эксклюзив, SKD для нас думаю не будет. Поэтому работать во Вьетнаме нужно, заниматься реальной локализацией, но для наших брендов я не вижу масштабов, которые окупят инвестиции"

Мы полагаем, что в ближайшие месяцы рост замедлится ввиду повышения цен и более высокой базы сравнения, хотя повышение НДС с 2019 г. может оказать поддержку спросу в конце этого года. Наш прогноз на 2018 г. предполагает, что по итогам всего года продажи легковых автомобилей и легкого коммерческого транспорта вырастут на 11%.

Показав рост продаж на 9% г/г в августе и на 18% с начала года, бренд Lada компании «АВТОВАЗ» (доля рынка 20%) остается лидером рынка по итогам января–августа 2018 г. Второе и третье место занимают Kia (13%) и Hyundai (10%).

Объем продаж автомобилей «УАЗ» компании Sollers в августе снизился на 7% г/г (-5% с начала года) вопреки росту на рынке. После сильного начала года продажи Ford (осуществляются через СП с Sollers) продолжили сокращаться (-4% г/г в августе), однако все же были в плюсе по итогам 8м18 (+11% г/г).

Среди других российских производителей отметим «ГАЗ», у которого продажи легкого коммерческого транспорта в августе практически не изменились в годовом сопоставлении, но выросли на 7% г/г за 8м18

Рост продаж автомобилей замедлился в июне по сравнению с маем (+18%), однако с начала года продажи продолжают демонстрировать рост. Новость можно считать позитивной для российской экономики в целом, но НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций производителей автомобилей.

Компания «Эрфикс» увеличила долю в уставном капитале «Соллерс» (входит в группы Sollers) до 68,91%.

Изменения наступили 30 июня. Ранее «Эрфикс» владела 65,18% «Соллерс».

«Эрфикс» впервые стала акционером «Соллерс» в 2014 году. «Эрфикс» принадлежит Вадиму Швецову, который также является генеральным директором «Соллерс».

Швецову напрямую принадлежит почти 0,05% акций «Соллерс».

РНС

На наш взгляд, продолжающийся рост рынка указывает на устойчивое восстановление потребительского спроса – хотя продажи в мае могли подстегнуть опасения покупателей относительно скорого повышения цен на новые автомобили после недавнего ослабления рубля. С учетом этого обстоятельства мы сохраняем без изменений наш прогноз роста продаж на 11% по итогам 2018 г., причем тенденция последних месяцев указывает на то, что фактический результат может превысить эту оценку. Также отметим заметное улучшение динамики продаж внедорожников УАЗ компанией Sollers («держать», прогнозная цена – 600 руб.; ожидаемая полная доходность – 29%) в мае, хотя и на фоне благоприятного эффекта базы. Показатель за 5м18 остался слабым.

Sollers увеличил продажи марки «УАЗ» в мае на 40% г/г, до 3630 ед. Однако в данном случае результат обусловлен сравнением с весьма низким показателем за май 2017 г. (фактически продажи были хуже только в сезонно слабом январе 2017 г.). Несмотря на впечатляющий рост в мае 2018 г., продажи марки за 5м18 были на 7% ниже уровня аналогичного периода прошлого года. Мы полагаем, что продажи марки «УАЗ» продолжат улучшаться в течение года, и результат за май в целом свидетельствует в пользу нашего мнения. Вместе с тем мы по-прежнему осторожно оцениваем перспективы Sollers, поскольку не видим существенных факторов роста стоимости акций компании в ближайшей перспективе.

Все эти факторы носят временный характер, и мы ждем замедления темпов роста продаж, тем не менее, в этом году реализация автомобилей, скорее всего, будет ближе к нашему оптимистическому прогнозу в 12%. Что касается продаж отечественным игроками, то «АВТОВАЗ» и «ГАЗ» в мае показали динамику хуже рынка (+14% и +7% соответственно), Sollers – существенно лучше (+39,9%).

Продажи автомобилей продолжают демонстрировать сильный рост с начала года, который ежемесячно ускоряется. Новость позитивна с общеэкономической точки зрения, но нейтральна для производителей автомобилей, которые неликвидны. Акции Sollers выглядят перепроданными и могут восстановиться в краткосрочной перспективе.