Газпромнефть акции

Финансовые результаты почти совпали с нашими и консенсус-прогнозами, но FCF приятно удивил и мог оказаться еще выше 11.6 млрд руб., если бы не снижение денежного потока от операционной деятельности на 13% кв/кв из-за роста инвестиций в оборотный капитал (до 17.9 млрд руб.). Мы подчеркиваем существенное улучшение FCF по сравнению с заметным минусом в 4К17 (-18.4 млрд руб.) и считаем результаты умеренно ПОЗИТИВНЫМИ для акций компании.

В целом, мы считаем отчетность «Газпром нефти» нейтральной, хотя мы и ожидали немного более высокого роста EBITDA благодаря ориентации компании на внутренний рынок нефтепродуктов и низкой зависимости от экспортных пошлин, рост которых по итогам квартала был достаточно сильным.

• 69,7 млрд руб. составила чистая прибыль «Газпром нефти» за 1 квартал 2018 года, рост к 2017 году — 12,4%;
• Скорректированная EBITDA* за 3 месяца 2018 года выросла на 32,3% к аналогичному периоду прошлого года, составив 155,8 млрд руб.
• Свободный денежный поток (FCF) за 3 месяца 2018 года составил 11,6 млрд руб.

Согласно нашим расчетам, выручка компании вырастет на 2% кв/кв до 558 млрд руб. в результате роста средней цены Urals на 8% кв/кв до 65 долл./баррель, при этом негативный эффект оказали снижение добычи нефти и газа на 2% кв/кв, нефтепереработки на 1% кв/кв и незначительное укрепление рубля к доллару.

EBITDA «Газпром нефти» без учета зависимых компаний, по нашим оценкам, выросла на 10% кв/кв до 130 млрд руб., чистую прибыль мы прогнозируем в размере 77 млрд руб., что на 21% выше показателя за прошлый квартал.

Мы полагаем, что отчетность «Газпром нефти» будет сильнее, чем в среднем по сектору из-за ограниченного влияния роста экспортных пошлин в отчетном периоде (+21% кв/кв) за счет высокой доли нефтепереработки и высокой доли добычи в проектах, которые не облагаются экспортной пошлиной.

Несмотря на умеренные операционные показатели, мы ожидаем относительно хорошие финансовые результаты в основном за счет благоприятной макроэкономической конъюнктуры – по нашим расчетам, EBITDA должна вырасти приблизительно на 5% к/к, чему способствует сокращение убытков по курсовым разницам и прочих убытков. Заметной реакции рынка на публикацию результатов мы не ожидаем, поэтому в отношении акций компании подтверждаем рекомендацию «держать» и прогнозную цену 5,10 долл., что предполагает полную доходность на уровне -2%.

Благоприятная макроэкономическая конъюнктура, умеренные операционные показатели. По нашему мнению, позитивный эффект от улучшения макроэкономической конъюнктуры (цена Urals за период поднялась на 4,1 долл./барр.) будет почти полностью нейтрализован снижением добычи на 1,7% до 12 млн т, и переработки на 1,3%, а также неблагоприятными тенденциями на российском рынке нефтепродуктов. Мы прогнозируем рост общей выручки за отчетный период приблизительно на 1% до 9,5 млрд долл.

Рост EBITDA. Мы полагаем, что затраты в 1к18 росли медленнее выручки, чему способствовало сезонное сокращение коммерческих, общих и административных расходов (по нашей оценке, на 25% к/к) и снижение операционных затрат (на 6% ввиду уменьшения объемов производства и переработки). В итоге наш прогноз предполагает рост EBITDA приблизительно на 5% к/к, до 2,1 млрд долл. К тому же росту прибыли способствует сокращение убытков по курсовым разницам (до 29 млн долл. против 140 млн долл. в 4к17, по нашим расчетам). Мы прогнозируем рост чистой прибыли на 11% к/к, до 1,2 млрд долл. Это позитивный фактор для будущих дивидендов – хотя и недостаточный, чтобы сделать ставку на дивидендные выплаты, если они останутся на прежнем уровне. По нашим оценкам, в случае выплаты 25% чистой прибыли дивидендная доходность акций Газпром нефти за весь 2018 г. может составить около 4,4%. При капитальных затратах в 1,7 млрд долл. компания должна показать положительный свободный денежный поток в размере 0,4 млрд долл. (до изменений в оборотном капитале).

Газпром нефть должна опубликовать финансовые результаты за 1К18 завтра (29 мая). Мы ожидаем в целом НЕЙТРАЛЬНЫХ результатов, поскольку положительный эффект от благоприятной макроэкономической конъюнктуры в 1К18 (Brent +9% кв/кв до $66.8/барр.) был нейтрализован снижением добычи (нефть и нефтепродукты -2% кв/кв до 947 тыс барр. в сутки, газ -2% кв/кв до 8.9 млрд куб м) и неизменными объемами переработки на фоне снижения ее рентабельности. Последнее особенно важно для Газпром нефти, которая имеет одну из самых высоких долей в сегменте переработки среди крупных российских интегрированных нефтяных компаний. По нашим прогнозам, выручка в 1К18 должна остаться практически неизменной кв/кв на уровне 538.3 млрд руб. (+15% г/г), в то время как показатель EBITDA должен вырасти всего на 1% кв/кв до 121.0 млрд руб. (+30% г/г) благодаря нормализации статей затрат после резкого роста в 4К17. Чистая прибыль должна составить 67.1 млрд руб. (+4% кв/кв, +8% г/г) в основном за счет снижения убытка от курсовых разниц (минус 3.5 млрд руб. в 1К18П против огромной суммы в 8.2 млрд руб.). На телеконференции, намеченной на 17:00 по московскому времени в тот же день (29 мая), мы ожидаем услышать обновленную информацию по планам добычи и капзатратам в 2018, в частности, в контексте возможного сокращения обязательств по соглашению ОПЕК+. Также будет интересно узнать о планах инвестиций в переработку, учитывая планы отменить экспортную пошлину к 2024.

«Газпром нефть» планирует выплатить промежуточные дивиденды за девять месяцев 2018 года, заявил на брифинге в ходе Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ-2018) глава компании Александр Дюков.

«Дивидендную политику мы не меняем. По результатам девяти месяцев произведем выплаты, как в прошлом году»

«Мы, я думаю, не остановимся на этой сделке (СП по разработке месторождений в Сибири — ред.), рассматривается еще несколько активов, в том числе мы рассматриваем совместную разведку и добычу на ряде активов в странах Ближнего Востока»

«Что касается инвестиционной программы на этот год может быть ближе уже к концу лета произойдет какая-то корректировка, мы получим дополнительный денежный поток, который сможем направить на какие-то проекты. Но я не думаю, что этот дополнительный денежный поток будет существенным».

Отмечается, что «Газпром нефть» не планирует каким-либо образом корректировать стратегию развития. Долгосрочные инвестиционные решения компания принимает исходя из прогноза цен на нефть в 50 долларов за баррель.

Прайм

Компания Mubadala Petroleum (Nazymsky) LLC получит часть доли номинальной стоимостью 5,529 миллиона рублей (44% уставного капитала «Газпромнефть-Восток») по цене не ниже рублевого эквивалента 271,184 миллиона долларов, «РФПИ Управление инвестициями-15» — часть доли номинальной стоимостью 628,141 тысячи рублей (4,9992% уставного капитала) по цене не ниже рублевого эквивалента 30,811 миллиона долларов.

В «Газпром нефти» данную информацию пока не комментируют.

Прайм

Более низкие ставки акцизов являются ПОЗИТИВНЫМИ для российских нефтяных компаний, которые, как правило, перекладывают рост акцизов на покупателей через повышение цен постепенно, с временным лагом. Снижение ставок акцизов особенно чувствительно для нефтяных компаний, имеющих значительный объем переработки в России — Газпром нефти, ЛУКОЙЛа и Башнефти.

За первый участок компания заплатит 1,893 миллиарда рублей, превысив начальный разовый платеж почти в 20 раз; за второй — 507,3 миллиона рублей, превысив начальный платеж почти в 50 раз.

Прогнозные ресурсы нефти Савицкого участка по категории DЛ составляют 11,4 миллиона тонн, по категории D1 – 8,4 миллиона тонн; газа по категории D1 — 3 миллиарда кубометров. Прогнозные ресурсы нефти Похвистневского участка по категории D1 составляют 9,6 миллиона тонн; газа по категории D1 — 2,8 миллиарда кубометров.

Кроме того, согласно материалам Роснедр, компания «Преображенскнефть» победила в аукционе на разработку Малокинельского участка недр в Оренбургской области, предложив за него 403,26 миллиона рублей. Согласно данным базы «Бир-аналитик», «Преображенскнефть» принадлежит дочерней структуре "Роснефти" — «Оренбургнефть» (20%) и компании «Нафтасиб» (80%).

На территории Оренбурсгкой области работает дочерняя компания "Газпром нефти" — «Газпромнефть-Оренбург». В частности, компания ведет добычу на Оренбургском нефтегазоконденсатном месторождении (Восточный участок). В 2016 году «Газпромнефть-Оренбург» добыла более 4,6 миллиона тонн нефтяного эквивалента.

Прайм

«Тем не менее, заключение соглашения стран-экспортеров нефти ОПЕК+ о сокращении добычи с 2017 года и продление его действия на 2018 год может привести к корректировке темпов выхода компании на стратегический уровень добычи углеводородов (100 миллионов тонн нефтяного эквивалента в год). Компания планировала выйти на этот уровень уже в 2020 году и сохранять объем добычи не ниже 100 миллионов тонн нефтяного эквивалента в год до 2025 года. В настоящее время возможным сценарием является достижение целевого уровня добычи к 2021-2022 годы»

При этом стратегическая цель по поддержанию уровня добычи не ниже 100 миллионов тонн нефтяного эквивалента до 2025 года остается актуальной и достижимой.

Прайм

Алексей, я в ней со времён 160 вообще-то сидел

Вышел из бумаги

«Газпром нефть» увеличили долю в совместном с «Новатэком» предприятии «Арктикгаз» до 50%, стоимость сделки составила 32,1 млрд рублей.

В январе 2018 года «Ямал развитие» и «СеверЭнергия» были присоединены к «Арктикгазу», в результате чего «Новатэк» и «Газпром нефть» получили прямые доли участия в «Арктикгазе» — 53,3% и 46,7% соответственно. «В марте 2018 года «Газпром нефть» выкупила дополнительную эмиссию акций «Арктикгаза» за денежное вознаграждение в размере 32,1 млрд рублей», — говорится в отчете «Новатэка».