Финаме
БКС Мир Инвестиций
Сбербанк опубликовал превосходные результаты по МСФО за 3К17
Чистая прибыль банка составила 224 млрд руб. (+63% г/г/+21% кв/кв), что намного выше консенсус-прогноза (194 млрд руб.). Это предполагает впечатляющий аннуализированный показатель RoE 28,4% (против 24,8% в 1К17). Чистый процентный доход вырос на 9,4% г/г до 375 млрд руб. (консенсус: 70 млрд руб.) за счет роста чистой процентной маржи до 6,1% против 6,0% во 2К17. Рост чистого комиссионного дохода ускорился до 14% г/г (с 10% в 1К17), показатель составил 101 млрд руб. (в рамках консенсус-прогноза). Совокупный операционный доход увеличился на 14,5% до 440 млрд руб. Чистые отчисления в резервы снизились на 43% г/г и35% кв/кв до 58,2 млрд руб., стоимость риска составила 1,2% против 1,9% во 2К17. За 9М17 стоимость риска упала до 1,5% — в соответствии с прогнозом Сбербанка (1,5-1,7%). Неработающие кредиты остались неизменными на уровне 4,6%. Операционные затраты продолжали падать второй квартал подряд — минус 1,6% г/г до 160,4 млрд руб. Кредитный портфель вырос на 2,7% кв/кв и 4,3% с начала года до 18,1 трлн руб. Коэффициент достаточности основного капитала (по стандартам Базель 3) улучшился до 11%. Во время телеконференции менеджмент не сказал ничего важного, сославшись, что все прогнозы будут озвучены на дне стратегии в декабре.
Банк опубликовал превосходные результаты, которые вновь намного обогнали наш и консенсус-прогноз. Основные причины — более низкие, чем ожидалось, отчисления в резервы и затраты, а также некоторые разовые статьи прибыли (приблизительно 10 млрд руб.). Чистая процентная маржа остается высокой, поскольку проценты по кредитным портфелям снижаются медленно. С учетом опубликованных результатов, высока вероятность, что чистая прибыль за 2017 достигнет 780 млрд руб., в то время как текущий консенсус-прогноз Bloomberg составляет 690 млрд руб. В этом случае банк торгуется с мультипликаторами P/E 2018П 5,7x и P/BV 2018П 1,25x, которые по-прежнему низкие. Мы подтверждаем нашу оптимистичную позицию по Сбербанку.АТОН
