Группа Позитив акции

📉 Банк России в прошлую пятницу снизил ключевую ставку на 1 п.п. до 17% (консенсус аналитиков был за снижение на 2 п.п.). Для многих это сигнал, что регулятор осторожно разворачивает руль в сторону смягчения, хотя инфляция всё ещё остаётся выше 8%. В целом экономика постепенно охлаждается (а возможно и переохлаждается), кредитование оживает медленно, а ставки по депозитам быстро ползут вниз. Получается интересная картина: деньги в системе становятся чуть дешевле, но риски роста цен никуда не исчезли.

💼 Для рынка это неоднозначная история. С одной стороны, снижение ставки поддерживает спрос на кредиты, компании получают больше возможностей для развития. Это позитив для банковского сектора и потребителей. С другой стороны, высокая инфляция и сохраняющееся давление на рубль съедают часть потенциальной выгоды. В облигациях нужно сохранять осторожность: длинные ОФЗ уже у максимумов, и любое усиление инфляционных ожиданий способно быстро вернуть доходности вверх, обвалил пропорционально цены активов.

Осенью мы планируем встретиться с инвесторами на нескольких конференциях. Собрали их для вас в этом посте.

▫️ Форум розничных инвесторов, 29 сентября. Проводится при поддержке Ассоциации розничных инвесторов и объединяет представителей регуляторов, эмитентов и других участников фондового рынка. Обратите внимание, что участие в нем бесплатное.

▫️ Investment Leaders Forum & Award, 18 октября. Мероприятие, которое демонстрирует выдающиеся достижения в области инвестиций во всех сферах. Его главная цель — делать рынок прозрачнее и помогать развивать финансовую грамотность населения. А еще в рамках форума вручается премия Investment Leaders Award. Номинантами являются лидеры рынка, представившие лучшие инвестиционные кейсы и решения года.

▫️ Smart-lab Conf, 25 октября. Ежегодная крупнейшая конференция по инвестициям, на которой делятся своим опытом и обмениваются мнениями инвесторы, трейдеры и эксперты рынка. В этом году ожидается рекордное количество эмитентов, а мы участвуем в конференции уже в седьмой раз!

Объем потребления сервисов информационной безопасности (ИБ) в сегменте малого и среднего предпринимательства (МСП) в России может увеличиться с 15 млрд руб. в 2025 году до 35–37 млрд руб. к 2030-му. Такой прогноз приводит ГК «Солар».

Согласно опросу компании, малые фирмы с выручкой до 15 млн руб. готовы тратить на ИБ около 5 тыс. руб. в месяц, организации с выручкой 15–100 млн руб. — до 25 тыс. руб., а компании с доходом свыше 100 млн руб. — порядка 200 тыс. руб. При этом 56% представителей МСП предпочли бы недорогие сервисы по подписке вместо индивидуальных решений.

Однако даже такие суммы недостаточны для найма специалистов и покупки большинства классических средств защиты. Эксперты считают, что рост рынка возможен за счет появления специализированных решений для МСП, киберстрахования и регуляторных требований. В частности, после кибератаки на небольшого провайдера Роскомнадзор заявил о планах обновить нормативы по устойчивости сетей и обязать бизнес использовать отечественные средства фильтрации трафика.

📉Во 2-м квартале темпы роста выручки Астры замедлились до +13% г/г.

✅По итогам 1-го полугодия выручка выросла на +34%г/г, но этот результат в каком-то смысле “бумажный” — в 1-м квартале был перенос накопленной разницы между отгрузками и выручкой.

📉Фактически в 1-м полугодии отгрузки компании выросли всего на 4%г/г и составили 5,8 млрд руб. (на 800 млн руб ниже выручки).

📉Результат слабый, как и у всех айти компаний.

Напомню, что 70% отгрузок компании приходится на 2-е полугодие.

Группы киберпреступников, которые ранее занимались распространением фишинговых комплектов для кражи банковских карт и их последующего перевода в мобильные кошельки, изменили свою тактику. Теперь злоумышленники обратили внимание на клиентов брокерских компаний. По данным исследователей из SecAlliance, все чаще фиксируются случаи применения схем ramp and dump, при которых захваченные аккаунты инвесторов используются для искусственного повышения стоимости акций с последующей продажей по завышенной цене.

Как работает схема

Мошенническая схема получила название ramp and dump — по аналогии с хорошо известными аферами типа pump and dump. В классическом варианте такой схемы злоумышленники массово скупают дешевые акции, так называемые «пенни-стоки», после чего искусственно разогревают интерес к компании с помощью агрессивной рекламы и публикаций в социальных сетях. Как только стоимость акций достигает нужного уровня, бумаги стремительно распродаются, а рядовые инвесторы остаются с активом, цена которого неизбежно обрушивается.

Посмотрел тут отчетность Позитива за 6 месяцев. 

Итоги работы за 6 месяцев 2025 (год к году):

👉 Выручка год к году выросла на 🟢 +27,8%, с 5,2 до 6,7 млрд рублей;

👉 Убыток по чистой прибыли увеличился 🔴 +13%, с -4,4 до -5 млрд рублей;

👉 Отгрузки с НДС за 6 месяцев выросли на 🟢 +48,7%, с 1,8 до 3,7 млрд рублей;

👉 Расходы на R&D увеличились на 🔴 32,4%, с 4,9 до 7,3 млрд рублей;

👉 Убыток на акцию за полгода составил 🔴 -70,44 рубля. В 2024 за тот же период было -67,16 рубля.

✏ Общие темпы роста кажутся неплохими, но тут имеется сильное искажение из-за результатов 1 квартала. После 2024 года испытываю легкий скепсис относительно их прогноза в 33-38 млрд рублей отгрузок. Жду 3 квартала, там уже станет более-менее понятна ситуация.

Держу их акции в портфеле с долей в ~6%. По текущим котировкам желания докупать нет. Руководствуюсь, в первую очередь, идеей роста рынка, а так как других представителей отечественного кибербеза на бирже пока нет, то участвую через POSI.

2025 год стал проверкой на прочность для всей отрасли кибербеза. Компания, которая ещё недавно считалась «звездой» российского IT-рынка, теперь всё больше напоминает авиалайнер, летящий в зоне постоянной турбулентности. Предлагаю взглянуть на ее отчет за первое полугодие 2025 года.

Итак, выручка Позитива за отчетный период выросла до 28% до 6,8 млрд рублей, что само по себе неплохо, но далеко от таргетов в 70%. Дьявол, как всегда, кроется в деталях. Львиная доля выручки пришлась на лицензии (5 млрд руб., +19%), в то время как услуги по ИБ подросли заметнее (1,3 млрд руб., +46%). Казалось бы, рост снова идет, однако огромные расходы продолжают съедать прибыль.

Операционный убыток составил 3,8 млрд руб., почти на том же уровне, что и годом ранее. Себестоимость выросла на 65%, а расходы на R&D — на 32%. Чистый убыток за полугодие достиг 5,0 млрд руб., что хуже прошлогодних 4,4 млрд руб. Можно снова вспомнить про сезонность, но если сравнивать год к году, то динамика негативная.

В российском межсетевом экране нового поколения (NGFW) от компании UserGate нашли дефект безопасности, который, если бы его не исправили, мог привести, например, к развитию дальнейшей атаки и к краже данных сотрудников. Пострадали бы свыше 1,8 тыс. клиентов, сообщили ТАСС в компании Positive Technologies, чей специалист нашел уязвимость.

Дефект был в двух линейках в UserGate NGFW и возник «из-за недостаточной фильтрации данных на служебной странице блокировки, на которую перенаправляются пользователи после отказа в доступе к тому или иному URL-адресу», пояснили специалисты. ФСТЭК России дает ему оценку опасности от 6,5 до 7,8 из 10 в зависимости от версии шкалы ее определения.

Хакер, объяснили эксперты, смог бы менять параметры NGFW. Для этого он для начала направил бы сотруднику атакуемой компании письмо со ссылкой на «безопасный» сайт, и авторизованная жертва, имеющая права администратора UserGate NGFW, автоматически выполнила бы вредоносный код.

«В совокупности с другими уязвимостями брешь потенциально открывала злоумышленнику доступ к персональным данным сотрудников и информации, содержащей коммерческую тайну компании», — добавили в Positive Technologies.

#Позитив #POSI

В прошлом посте я писал о том, что уже есть нормальная коррекционная модель и с ней я буду работать.
Предыдущий пост — t.me/c/1324735280/8805

Так вот я свои 5% взял и публиковал всё в закрытом канале. Кто вступил по скидке, тот уже окупил свой взнос.

Обратите внимание, к сопротивлению подходим и тестируем в 5 раз. Что может быть лучше пробоя и теста сверху с хорошим потенциалом роста.

Так вот я рассматриваю такой вариант и вероятней всего буду торговать эту формацию.
Если не пойдем пробивать, то и сделки не будет, потому что нужны условия для входа.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Рассказываем, как изменилась наша подборка самых перспективных ценных бумаг.

Новые позиции:
🔹 «Группа Позитив»
Результаты за 2-й квартал подтверждают фокус на росте и прибыльности. По итогам 2025 года менеджмент ожидает увеличения отгрузок на 37-58% г/г — до 33-38 млрд рублей, а также положительную чистую прибыль без учёта капитализации расходов. Реализация поставленных целей должна способствовать переоценке акций в сторону более высоких значений. Сейчас компания торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 7,1х и доходностью свободного денежного потока на уровне 12% за 2026 год, — рассказал инвестиционный стратег брокера ВТБ Мои Инвестиции Станислав Клещёв.

Исключённые позиции:
🔹 «Самолет»
Исключаем акции девелопера на фоне отсутствия краткосрочных драйверов роста.

Следить за изменениями топ-10 акций можно самостоятельно — открывайте раздел «Витрина» в ВТБ Мои Инвестиции 🔥

Результаты за 2-й квартал подтверждают фокус на росте и прибыльности. По итогам 2025 года менеджмент ожидает увеличения отгрузок на 37-58% г/г — до 33-38 млрд рублей, а также положительную чистую прибыль без учёта капитализации расходов. Реализация поставленных целей должна способствовать переоценке акций в сторону более высоких значений. Сейчас компания торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 7,1х и доходностью свободного денежного потока на уровне 12% за 2026 год, — рассказал инвестиционный стратег брокера ВТБ Мои Инвестиции Станислав Клещёв.

Исключаем акции девелопера на фоне отсутствия краткосрочных драйверов роста.

С момента основания в 2002 году был пройден большой, насыщенный путь, Positive Technologies за это время стала одним из ключевых игроков на рынке кибербезопасности с наиболее широким продуктовым портфелем и высококлассными экспертами.

⭐️ Сегодня у компании уже более 25 продуктов и решений. Мы не останавливаемся на достигнутом, продолжая выходить в новые технологические сегменты рынка и развиваясь в сторону максимально полного портфеля.

⭐️ Выходим в новые географические ниши и активно развиваем международный бизнес. В настоящий момент мы осуществляем продажи или пресейл продуктов и решений в 24 странах, а количество международных партнеров превысило 200. Также мы проводим культурную экспансию для развития глобального комьюнити: организуем зарубежные митапы Positive Hack Talks, а также образовательный проект Positive Hack Camp в Москве для специалистов со всего мира.

⭐️Главной задачей Positive Technologies остается обеспечение результативной защиты наших клиентов от хакерских атак. Мы продолжаем помогать компаниям из всех ключевых отраслей экономики России, наращиваем количество клиентов и укрепляем отношения с партнерами.

«Вопрос возможного возвращения западных IT-компаний на российский рынок волнует отечественный IT-бизнес. Ранее этот вопрос поднимался в мае на встрече с президентом, а теперь разговоры возобновились. Тем не менее разговоры эти точно преждевременны, да и природа их не совсем ясна», — сказал член комитета Госдумы по информационной политике, информационным технологиям и связи, федеральный координатор проекта «Цифровая Россия» партии «Единая Россия» Антон Немкин.

📈 Positive Technologies за первое полугодие 2025 года показала впечатляющий рост бизнеса — объём отгрузок клиентам достиг 7,4 млрд руб., что на 49% выше прошлогоднего уровня. Такой темп — лучший за последние три года и заметно обгоняет среднерыночную динамику в секторе кибербезопасности.

❗️ Главный драйвер — продажи флагманских продуктов:

✔️ MaxPatrol SIEM +61%,
✔️ MaxPatrol VM +75%,
✔️ PT Network Attack Discovery — рост в 2,3 раза.

🖥 Компания активно выходит в новые сегменты: межсетевой экран нового поколения PT NGFW уже близок к 1 млрд руб. отгрузок, а сервис автоматических пентестов PT Dephaze и решение PT Data Security расширяют линейку и открывают перспективы на новых рынках.

🔍 Маржинальная прибыль выросла на 60%, что говорит об эффективности продаж. При этом Positive Technologies существенно оптимизировала расходы: маркетинг -30%, участие в отраслевых мероприятиях -20%, а доля банковских кредитов в структуре долга теперь 0% — компания заменила их облигационным финансированием, что должно снизить процентные платежи в будущем.

Коллеги, объясните, пожалуйста, что значит P/BV -8,3 ???

👨‍💻 После хакерских атак на Аэрофлот, Винлаб и аптечные сети, инвесторы задумались об акциях компаний сектора кибербеза. Единственная публичная бумага из этого сектора — это Позитив. Аренадата,  Диасофт, Астра — работают в иных сегментах. А Солар слишком мал относительно всего Ростелекома, чтобы принципиально влиять на его доходы.

❗️Бежать ипокупать акции только на новостях не стоит — это эмоциональное решение. Лучше опираться на твердые цифры. Тут как раз отчет Позитива подоспел.

👉 В 1 квартале я отметил  рост отгрузок год к году и положительные изменения в контроле расходов. А что сейчас?

📈 Отгрузки продолжают расти: 7,4 млрд руб. против 4,9 млрд руб. по первым полугодиям. Выручка тоже подросла на 27,8% г/г.

🎯 Результаты предварительно неплохие, но помним про ярко выраженную сезонность. Основная масса отгрузок (60-70%) приходится на 4 квартал. Прогноз на этот год: 33-38 млрд руб., что то на 30-50% больше, чем в прошлом году. Как видите, после прошлогоднего провала, аппетиты стали скромнее. Расти темпами по 80-100% больше не получается по объективным причинам (снижение спроса на фоне высокой ставки и окончания горячей фазы импортозамещения).